文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

2026年開年，金銀價(jià)格瘋狂上漲，帶動(dòng)有色金屬全面上行。

其中，銅價(jià)的表現(xiàn)更是超出市場(chǎng)預(yù)期。在2025年已實(shí)現(xiàn)34.34%漲幅的基礎(chǔ)上，2026年開年之后仍持續(xù)向上。

但極少有人提及的是，沸騰的有色金屬價(jià)格，最終會(huì)傳導(dǎo)到下游制造業(yè)，而各行各業(yè)的制造業(yè)環(huán)節(jié)上，幾乎都是中國(guó)的企業(yè)在干活。

例如，對(duì)于家電、新能源汽車、電子制造等對(duì)銅金屬高度依賴的制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，銅價(jià)的節(jié)節(jié)攀升意味著，原本就微薄的利潤(rùn)將在不遠(yuǎn)的將來(lái)被再次壓縮。

被漲價(jià)裹挾的不只有銅鏈條。從新能源產(chǎn)業(yè)核心原料碳酸鋰到光伏生產(chǎn)所必需的白銀，從硬質(zhì)合金的核心基材鎢精礦到制作電池的鎳、鈷，多種工業(yè)原材料價(jià)格早已集體飆升。

在上游原材料企業(yè)憑借資源壟斷賺得盆滿缽滿的同時(shí)，各種硬科技、軟科技公司也靠著技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)，在商品的生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)中分得大杯羹。

只有夾在中間的制造企業(yè)，一邊承受著成本費(fèi)用的剛性高價(jià)，一邊面對(duì)著下游毫不手軟的壓價(jià)，進(jìn)退維谷。毫不夸張地說(shuō)，中國(guó)制造業(yè)正遭遇一場(chǎng)全鏈條圍剿。

更令人遺憾的是，如今已非當(dāng)年中國(guó)制造低質(zhì)低價(jià)的時(shí)代，在現(xiàn)代、高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型成功的階段，“干得最多，賺得最少”仍然是中國(guó)制造業(yè)的常態(tài)。

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 上游擠壓

銅價(jià)的暴漲只是上游原材料漲價(jià)潮的一個(gè)縮影。

進(jìn)入2025年以來(lái)，全球有色金屬及工業(yè)原材料市場(chǎng)迎來(lái)了一輪全面的漲價(jià)周期，鋁、錫、鋅、鉛等主要有色金屬輪番上漲，碳酸鋰、鎢精礦、碳化鎢等各類原材料價(jià)格更是翻倍飆升。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球錫價(jià)累計(jì)上漲近40%。進(jìn)入2026年開年，漲勢(shì)進(jìn)一步加劇。鋅和鉛作為傳統(tǒng)工業(yè)原材料，漲價(jià)勢(shì)頭同樣明顯。2025年LME期鋅累計(jì)上漲超4%，年末報(bào)收3118美元/噸。LME期鉛累計(jì)上漲約3%，報(bào)收2011美元/噸。

除了有色金屬，新能源及高端制造領(lǐng)域所需的特色原材料，漲價(jià)幅度更是令人咋舌。碳酸鋰作為新能源汽車電池、儲(chǔ)能電池的核心原料，價(jià)格從2025年1月的每噸75700元，一路飆升至2026年1月23日的175250元，漲幅高達(dá)131.4%。

鎢產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)更是夸張，受國(guó)家鎢礦開采總量控制、高品位礦山減少等因素影響，鎢精礦價(jià)格一路漲至52萬(wàn)元/噸，碳化鎢作為刀具、硬質(zhì)合金的核心原料，價(jià)格從2025年初的約30萬(wàn)元/噸，漲至2026年1月的120萬(wàn)元/噸。

原材料價(jià)格的暴漲，直接帶動(dòng)了上游采礦企業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)：

紫金礦業(yè)發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)510億元至520億元，同比增長(zhǎng)59%至62%，核心得益于礦產(chǎn)銅、金、銀等產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升；、

洛陽(yáng)鉬業(yè)，其2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)47.8%至53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業(yè)績(jī)。

鎢產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)更是亮眼。中鎢高新2025年前三季度扣非凈利潤(rùn)同比暴漲407.52%，第三季度環(huán)比增長(zhǎng)超700%；廈門鎢業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.11億元，同比增長(zhǎng)35.08%，其鎢鉬、稀土、電池材料三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均受益于原材料價(jià)格上漲及銷量增長(zhǎng)，部分鎢礦山每噸利潤(rùn)可達(dá)30萬(wàn)—40萬(wàn)元。

錫產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司也迎來(lái)了股價(jià)和業(yè)績(jī)的雙重爆發(fā)，2026年開年以來(lái)，錫業(yè)股份、華錫有色和興業(yè)銀錫年內(nèi)股價(jià)漲幅分別達(dá)到43.26%、34.85%和47.92%。

與上游企業(yè)的財(cái)富狂歡形成鮮明對(duì)比的，是下游制造企業(yè)正承受著前所未有的成本擠壓。

家電行業(yè)是受銅價(jià)漲價(jià)沖擊最大的行業(yè)之一，銅在空調(diào)總成本中的占比超過(guò)20%。2026年2月4日，現(xiàn)貨銅價(jià)報(bào)105020元/噸，這一價(jià)格較2025年初的73830元/噸上漲42.25%。這就意味著，僅因?yàn)殂~漲價(jià)，空調(diào)的成本就上漲了8.45%。

新能源及電子行業(yè)同樣無(wú)法幸免。新能源汽車行業(yè)中，鋁和銅是核心原材料。瑞銀在最新研報(bào)中稱，僅金屬原材料一項(xiàng)，純電動(dòng)車（BEV）的單車成本通脹就高達(dá)人民幣5600元（其中鋰貢獻(xiàn)了大部分漲幅，高達(dá)109%的價(jià)格反彈）。

而根據(jù)崔東樹發(fā)布的分析文章，2025年汽車產(chǎn)業(yè)鏈單車毛利潤(rùn)也僅為1.3萬(wàn)元。

對(duì)于新能源汽車和空調(diào)這樣的企業(yè)而言，雖然可以通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)移部分成本，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，大打價(jià)格戰(zhàn)尚怕留不住客戶，漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本的增長(zhǎng)幾乎完全不可能。

事實(shí)上，“原材料收割工廠”只是表象的一部分，上游原材料漲價(jià)只是制造業(yè)成本費(fèi)用承壓的開端。對(duì)于中國(guó)工廠而言，時(shí)代的“塵埃”還遠(yuǎn)不止這些。

02 多方圍剿

農(nóng)業(yè)和制造業(yè)是一切商業(yè)活動(dòng)的源頭，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的物質(zhì)基礎(chǔ)。只有生產(chǎn)出產(chǎn)品，才能以此為起點(diǎn)，進(jìn)行后續(xù)的商品流通，并在流通過(guò)程中衍生出金融、營(yíng)銷、科技等各個(gè)鏈條的產(chǎn)業(yè)。

可以說(shuō)，沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有利潤(rùn)支撐足夠強(qiáng)的制造業(yè)，金融、科技、互聯(lián)網(wǎng)等依附性行業(yè)都將成為無(wú)源之水、無(wú)本之木，無(wú)法持續(xù)發(fā)展。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球制造業(yè)第一大國(guó)，擁有完整的工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)從低端到高端的工業(yè)全品類。尤其是以新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、電子產(chǎn)品為代表的高端制造業(yè)，已經(jīng)在新的階段日趨成熟。

在這份“規(guī)模龐大”的背后，中國(guó)制造業(yè)卻逐漸被供需鏈條上的多個(gè)環(huán)節(jié)所裹挾。

除了上游的擠壓，還包括了金融、營(yíng)銷、科技研發(fā)等多個(gè)環(huán)節(jié)的成本和費(fèi)用壓力，共同構(gòu)成了對(duì)中國(guó)工廠的“圍剿”態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步壓縮了中國(guó)制造業(yè)的利潤(rùn)空間。

在商品的流通環(huán)節(jié)中，這些情況尤為明顯。營(yíng)銷成本持續(xù)高企，已經(jīng)成為壓在制造業(yè)身上的一座大山。尤其是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的浪潮之下，渠道日趨扁平，流量為王。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已觸及天花板，新增流量枯竭，企業(yè)無(wú)法通過(guò)廉價(jià)流量銷售獲客。

當(dāng)平臺(tái)將流量的傾斜打造成一種商品，制造業(yè)企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用就只能大規(guī)模上漲。

電商行業(yè)自媒體“派代”在2026年1月完成了一項(xiàng)覆蓋上千位賣家的《2025年電商生存調(diào)查》。調(diào)查結(jié)果顯示，付費(fèi)流量占銷售額的比例持續(xù)攀升，超過(guò)63%的商家投流占比在10%以上，其中17.8%的商家甚至超過(guò)30%，嚴(yán)重壓縮利潤(rùn)。

此外，融資費(fèi)用高企、研發(fā)投入上升，這些所有的成本最終都要由制造業(yè)企業(yè)來(lái)承擔(dān)。疊加下游企業(yè)和消費(fèi)者的壓價(jià)，中國(guó)制造業(yè)的利潤(rùn)率逐年下降，始終在“增產(chǎn)不增收”的泥沼之中。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，最近十年間，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的營(yíng)收雖然持續(xù)上漲，但利潤(rùn)率卻已經(jīng)逐年下降至5.32%，而且并沒(méi)有反彈的跡象。

更值得注意的是，在所有工業(yè)企業(yè)中，制造業(yè)更是那個(gè)“拉低賺錢能力”的更短的短板。2025年，雖然制造業(yè)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額56915.7億元，同比增長(zhǎng)5.0%，但利潤(rùn)率僅為4.7%。

上游采礦業(yè)2025年?duì)I收和利潤(rùn)均大幅下降（業(yè)績(jī)滯后性導(dǎo)致的），利潤(rùn)率卻高達(dá)15.9%。就連電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤(rùn)率也高于制造業(yè)。

各種各樣的“賣水人”的收益，已經(jīng)完全高于“掘金者”。

足以看出，中國(guó)工廠的尷尬地位始終沒(méi)變——干著最苦最累的活，卻只能賺取最微薄的利潤(rùn)。

03 無(wú)奈現(xiàn)實(shí)

中國(guó)制造業(yè)面臨的上下游圍剿，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)又一次面臨升級(jí)時(shí)的無(wú)奈陣痛。

舊時(shí)，提起中國(guó)制造利潤(rùn)低，是因?yàn)楫a(chǎn)品低端，利潤(rùn)被高科技和高附加值的國(guó)外產(chǎn)品拿走似乎“天經(jīng)地義”，很多人因此抨擊中國(guó)企業(yè)缺乏技術(shù)含量。

如今，中國(guó)制造業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“規(guī)模領(lǐng)先”，甚至在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)領(lǐng)先，成為全球制造業(yè)第一大國(guó)。

但當(dāng)制造業(yè)升級(jí)之后，經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)能沉淀，又進(jìn)入制造能力大于市場(chǎng)承載能力的階段。這就必然會(huì)進(jìn)入又一輪的同質(zhì)化內(nèi)卷，上下游的鐮刀仍然銳利。

經(jīng)歷這種陣痛，僅僅靠淘汰落后產(chǎn)能，再次升級(jí)生產(chǎn)力是不夠的。在培育更具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之外，中國(guó)制造業(yè)需要更多政治力量的全球介入，才能真正掌握產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)權(quán)。

制造業(yè)的宿命，就是商品的流動(dòng)始終無(wú)法逃脫政治乃至于軍事力量的保駕護(hù)航。

面對(duì)困境，已經(jīng)有不少中國(guó)制造企業(yè)開始積極破局，尋找生存和發(fā)展的道路。方向大致有三：

第一是業(yè)務(wù)范圍的延伸。更多的中國(guó)工廠將目光瞄向了國(guó)門以外的廣袤世界，持續(xù)大力度向外輸出中國(guó)制造。如今出口已經(jīng)不再只是低端的襯衣玩具，而是科技含量滿滿的汽車輪船。

2025年，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易順差達(dá)到1.19萬(wàn)億美元，是目前唯一貿(mào)易順差突破1萬(wàn)億美元的國(guó)家。而順差來(lái)源從以家具、鞋靴等低附加值雜項(xiàng)制品為主，逐步轉(zhuǎn)向以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備等高附加值產(chǎn)品為主。

目前，鋰電池、太陽(yáng)能電池、電動(dòng)車、風(fēng)電裝備、工業(yè)機(jī)器人、船舶制造已成為新興出口品。這些商品相比此前的低價(jià)貨有更強(qiáng)的溢價(jià)能力。

第二是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。有些制造企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)向上下游布局，以擺脫對(duì)外部的依賴。

如銅陵有色在互動(dòng)平臺(tái)回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，其米拉多銅礦二期擴(kuò)建項(xiàng)目于2025年5月基本建成。未來(lái)，將進(jìn)一步降低對(duì)外部銅原料的依賴，有效對(duì)沖銅價(jià)漲價(jià)的壓力。

在汽車圈，比亞迪、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車都曾經(jīng)傳出過(guò)購(gòu)買鋰礦的新聞，目的就是補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，擺脫在關(guān)鍵零部件上的原料依賴。

第三是在技術(shù)上進(jìn)行延伸。通過(guò)技術(shù)替代降低原料依賴，也是中國(guó)制造企業(yè)破局的重要嘗試。

比如，銅價(jià)的持續(xù)暴漲，讓不少企業(yè)開始加速推進(jìn)“鋁代銅”技術(shù)。截至2025年12月，已經(jīng)有美的、格力、海爾等19家空調(diào)及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加入中國(guó)家用電器研究院“空調(diào)鋁強(qiáng)化應(yīng)用研究工作組”；而碳酸鋰的價(jià)格飛漲，也讓很多企業(yè)開始研發(fā)鈉離子電池。

今年1月份，寧德時(shí)代已經(jīng)推出了行業(yè)首款輕商量產(chǎn)鈉離子電池。

無(wú)論是何種轉(zhuǎn)型之路，注定是道阻且長(zhǎng)。但這是中國(guó)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”的必經(jīng)之路。在此過(guò)程中，那些能夠頂住成本壓力，舍得加大研發(fā)投入，敢于積極走出去的企業(yè)，則更有機(jī)會(huì)擺脫上下游的圍剿。

站到全球產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位，成為制造業(yè)的標(biāo)桿，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不容易，因?yàn)閬?lái)自外部的擠壓和困難實(shí)在太過(guò)于強(qiáng)大。想要真正實(shí)現(xiàn)“干得多、賺得也多”，不能只由企業(yè)們努力，而是需要整個(gè)中國(guó)的全球政治、經(jīng)濟(jì)、軍事體系利出一孔，全盤謀劃。