市場(chǎng)表面上呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象。

美國(guó)股市周二下跌，科技股拋售拖累標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)明顯走低，投資者對(duì)人工智能相關(guān)投入的回報(bào)前景愈發(fā)謹(jǐn)慎，軟件和數(shù)據(jù)分析類股成為重災(zāi)區(qū)。相較之下，小盤股繼續(xù)展現(xiàn)相對(duì)韌性。

截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌166.67點(diǎn)，跌幅0.34%，報(bào)49240.99點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)下跌58.63點(diǎn)，跌幅0.84%，報(bào)6917.81點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌336.92點(diǎn)，跌幅1.43%，報(bào)23255.19點(diǎn)，幾乎完全回吐年初以來(lái)的漲幅。

黃金和白銀強(qiáng)勢(shì)反彈，重回每盎司5000美元上方。

比特幣則暴跌至72，877美元，創(chuàng)下自特朗普2024年11月贏得大選以來(lái)的最低水平。三大資產(chǎn)類別的表現(xiàn)形成了鮮明對(duì)比。

資產(chǎn)類別

關(guān)鍵表現(xiàn)

市場(chǎng)含義

貴金屬

黃金重回5000美元；白銀一度大漲超10%

避險(xiǎn)情緒與技術(shù)反彈共振

美國(guó)股市

三大指數(shù)全線下跌，納指領(lǐng)跌；軟件板塊現(xiàn)“不計(jì)代價(jià)拋售”

風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，擁擠交易瓦解

加密貨幣

比特幣跌至特朗普當(dāng)選以來(lái)最低點(diǎn)，較歷史高點(diǎn)回撤約40%

市場(chǎng)最純粹的風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)失靈

市場(chǎng)真正的“主線”并非黃金的耀眼反彈，而是被其光芒掩蓋的下跌暗流。美股與比特幣的同步下跌揭示了一個(gè)被世界忽視的事實(shí)：風(fēng)險(xiǎn)偏好正在系統(tǒng)性收縮。

軟件板塊一天內(nèi)下跌近4%，標(biāo)普500軟件與服務(wù)指數(shù)連續(xù)第五個(gè)交易日下跌，五日累計(jì)跌幅達(dá)12.8%，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大五日跌幅。

杰富瑞股票交易臺(tái)的Jeffrey Favuzza指出，當(dāng)前交易完全是 “不計(jì)代價(jià)拋售” 的模式。

LPL金融公司股票研究主管Thomas Shipp表示：“市場(chǎng)對(duì)AI的恐懼在于它將帶來(lái)更激烈的競(jìng)爭(zhēng)、更大的定價(jià)壓力，并削弱軟件公司的護(hù)城河。”

在混亂的市場(chǎng)中，幾個(gè)關(guān)鍵角色的表現(xiàn)揭示了深層次邏輯。比特幣的暴跌并非源于其自身基本面的變化，而是因?yàn)樗划?dāng)作了風(fēng)險(xiǎn)偏好最純粹的表達(dá)。

當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮時(shí)，比特幣總是先跌、跌得更狠。FalconX高級(jí)衍生品交易員Bohan Jiang表示：“很多交易員試圖逢低買入，但隨著比特幣繼續(xù)走低，不少這類倉(cāng)位被強(qiáng)制平倉(cāng)。”

軟件股的大跌則源于市場(chǎng)對(duì)人工智能技術(shù)可能顛覆傳統(tǒng)軟件公司商業(yè)模式的擔(dān)憂。

AI初創(chuàng)公司Anthropic發(fā)布了一款面向企業(yè)內(nèi)部律師的生產(chǎn)力工具，直接導(dǎo)致法律軟件與出版公司股價(jià)集體下挫。

市場(chǎng)的矛盾表現(xiàn)反映了投資者內(nèi)心的分裂與迷茫。一方面，投資者涌入黃金尋求避險(xiǎn)；另一方面，卻又在軟件股上大規(guī)模撤退。

Zaner Metals副總裁兼高級(jí)金屬策略師彼得·格蘭特認(rèn)為，近期回落屬于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)中的修正，支撐金價(jià)的基本面因素依然穩(wěn)固。

與此同時(shí)，美元和美債的“克制”表現(xiàn)提供了關(guān)鍵線索。美元指數(shù)僅下跌0.23%，基準(zhǔn)的10年期美債收益率收?qǐng)?bào)4.267%。這種相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)說(shuō)明市場(chǎng)還在“減倉(cāng)”，而不是“下結(jié)論”。

支撐市場(chǎng)分裂表現(xiàn)的是一系列宏觀與地緣政治因素的交織。瑞訊銀行市場(chǎng)分析師伊佩克·奧茲卡德斯卡婭指出：“自去年以來(lái)支撐金價(jià)的因素依然穩(wěn)固，全球貿(mào)易和地緣政治不確定性持續(xù)存在?！?/p>

美伊緊張關(guān)系持續(xù)升級(jí)。美國(guó)軍方在阿拉伯海擊落一架逼近其航空母艦的伊朗無(wú)人機(jī)，同時(shí)有報(bào)道稱伊朗武裝快艇在霍爾木茲海峽接近一艘美國(guó)油輪。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期也在發(fā)生變化。隨著凱文·沃什被提名為美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，市場(chǎng)普遍認(rèn)為其傾向于不急于快速降息。

面對(duì)分裂的市場(chǎng)信號(hào)，投資者最關(guān)心的是：這是短期調(diào)整還是趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的開(kāi)始？對(duì)于黃金而言，市場(chǎng)觀點(diǎn)出現(xiàn)分化。

德意志銀行金屬研究主管邁克爾·薛表示，黃金投資基本面未變，金價(jià)仍有望在年底前達(dá)到每盎司6000美元。然而，技術(shù)面信號(hào)暗示反彈可能只是修復(fù)性的。

對(duì)于股市，特別是軟件板塊，市場(chǎng)情緒明顯更為悲觀。施羅德全球科技與國(guó)際股票行業(yè)專家喬納森·麥克馬倫認(rèn)為，隨著人工智能工具削弱“可見(jiàn)性溢價(jià)”，投資者正在重新定價(jià)這些板塊。

市場(chǎng)可能正在從“一次性沖擊”模式轉(zhuǎn)向“持續(xù)施壓”模式。富瑞首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·西蒙斯指出，近幾個(gè)月不同資產(chǎn)之間的傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)正在瓦解。