2月4日早，大潤發(fā)母公司高鑫零售公告稱，公司董事會宣布暫時無法與執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官李衛(wèi)平取得聯(lián)系，此時距離李衛(wèi)平履新僅過去兩個月。這一消息迅速將高鑫零售推至輿論焦點(diǎn)。

去向成謎

這場失聯(lián)風(fēng)波的導(dǎo)火索，是此前坊間流傳的李衛(wèi)平被警方帶走協(xié)助調(diào)查的消息。據(jù)《科創(chuàng)板日報》從知情人士獲悉，李衛(wèi)平于上周五在上海被相關(guān)部門帶走，至今未歸。對此，大潤發(fā)及高鑫零售曾先后向媒體否認(rèn)，直言消息為假并已報警，還確認(rèn)李衛(wèi)平正常上班，前后矛盾的回應(yīng)讓事件充滿懸念。

截至發(fā)稿，李衛(wèi)平履新高鑫零售核心管理崗位約兩個月，高鑫零售曾在公告中指出，李衛(wèi)平的專業(yè)背景與集團(tuán)的三年戰(zhàn)略契合，期待李衛(wèi)平推動三年戰(zhàn)略全面落地，深耕商品和供應(yīng)鏈建設(shè)，強(qiáng)化商品差異化與供應(yīng)鏈效率，推進(jìn)門店調(diào)改與多業(yè)態(tài)布局，加速線上業(yè)務(wù)增長。

李衛(wèi)平，資料圖

李衛(wèi)平于2025年12月1日正式加入高鑫零售，入職以來，李衛(wèi)平主導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與業(yè)務(wù)發(fā)展。

加入高鑫零售之前，李衛(wèi)平已在零售行業(yè)深耕26年，她于2018年加入盒馬，先后擔(dān)任華北北京大區(qū)總經(jīng)理、盒馬鮮生CEO、盒馬首席商品官等重要職務(wù)，帶領(lǐng)盒馬團(tuán)隊(duì)從區(qū)域扭虧為盈到負(fù)責(zé)全國業(yè)態(tài)。

在李衛(wèi)平較短的任職期間內(nèi)，大潤發(fā)已經(jīng)展開了諸多相關(guān)工作，1月30日，大潤發(fā)Super山東東營東城萬達(dá)廣場店開業(yè)。不同于傳統(tǒng)的大賣場模式，大潤發(fā)東營店是以“小而美、精而全、快而鮮”為核心特色打造的“品質(zhì)生活超市”。同時，其還通過“大潤發(fā)優(yōu)鮮”APP實(shí)現(xiàn)最快29分鐘到家服務(wù)，加速線上業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

與此同時，大潤發(fā)展開與熱門IP例如《蛋仔派對》等深度合作，試圖通過熱門IP，帶給品牌年輕化，推動消費(fèi)體驗(yàn)變革。大潤發(fā)還加速鋪開離境退稅服務(wù)，發(fā)力海內(nèi)外社交媒體。

李衛(wèi)平的履新可以說是高鑫零售戰(zhàn)略布局的重要落子。高鑫零售正處于改革攻堅關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，李衛(wèi)平肩負(fù)著董事會對大潤發(fā)向“新”發(fā)展的期待。

李衛(wèi)平原計劃從商品端、組織端、業(yè)態(tài)端三大維度對大潤發(fā)進(jìn)行調(diào)改，在商品端，升級品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，深化供應(yīng)商協(xié)同，以品質(zhì)、差異化、性價比構(gòu)建核心競爭力；在組織端，重塑敏捷決策與激勵機(jī)制，激活團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力，強(qiáng)化執(zhí)行與迭代效率；在業(yè)態(tài)端：優(yōu)化門店與多業(yè)態(tài)布局，推動線上線下融合。

虧本甩賣

資料顯示，高鑫零售旗下?lián)碛写鬂櫚l(fā)、大潤發(fā)Super、M會員商店三個主力業(yè)態(tài)品牌，在全國已開出500多家門店，覆蓋29個省市自治區(qū)內(nèi)205個城市，大潤發(fā)優(yōu)鮮等線上平臺用戶達(dá)到1億。

2025年1月1日，阿里巴巴發(fā)布公告，宣布子公司及New Retail與德弘資本達(dá)成交易，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售全部股權(quán)，合計占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。根據(jù)公告，阿里應(yīng)收所得款項(xiàng)總額約122.98億港元。

據(jù)了解，阿里2017年首次入股投入約224億港元，獲得高鑫零售36.16%的股份，2020年再次花費(fèi)280億港元增持，共持有高鑫零售約72%股份，先后花費(fèi)504億港元，此次出售虧損超過了370億港元。

那么，阿里為何要不惜巨虧代價清倉出售高鑫零售？

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時零售行業(yè)步入蕭條階段，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，消費(fèi)不景氣導(dǎo)致社會零售增速放緩，地產(chǎn)價格持續(xù)下跌也影響商超百貨的需求，2024年前三季度，中國快消品市場整體增長放緩，僅實(shí)現(xiàn)了0.8%的溫和增長，其中大賣場繼續(xù)下滑。另一方面，零售板塊估值一路下跌，以高鑫零售為例，2020年以來，其市值縮水了八成。

當(dāng)然，有人出售就會有人看好，此次接手的德弘資本是一家國際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于投資行業(yè)龍頭，尤其是零售業(yè)務(wù)板塊，在過去30年間，投資了眾多龍頭企業(yè)，包括蒙牛乳業(yè)、海爾、中糧肉食、圣農(nóng)發(fā)展、以及百麗國際等。

價格夠低或是德弘資本出手接盤的核心原因，購買高鑫零售的價格遠(yuǎn)低于彼時股價，且PB值低于0.7倍，相當(dāng)于出售全部資產(chǎn)也能獲得超過30%的溢價，即便不賣資產(chǎn)，股息率達(dá)10%，靠分紅也獲得不錯的收益。而且高鑫零售是商超龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋全國各地區(qū)，具有產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略意義。

反貪風(fēng)暴

自德弘資本接手控股權(quán)以來，高鑫零售便啟動了一系列大刀闊斧的改革，如管理層更迭，營運(yùn)大區(qū)進(jìn)行精簡收縮等，試圖借此尋求新的發(fā)展機(jī)遇。而反腐與供應(yīng)鏈整頓則是改革的核心。

據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)報道，2025年9月，上海市公安局靜安分局成功偵破一起大型連鎖超市高管受賄案，該超市華東營運(yùn)部負(fù)責(zé)人管某在任職期間，多次向合作供應(yīng)商索取巨額“借款”，其中已查實(shí)的涉案金額達(dá)700余萬元。目前，管某等3名犯罪嫌疑人已被靜安區(qū)人民檢察院依法批準(zhǔn)逮捕。

實(shí)際上，管某正是大潤發(fā)資深高管管明武，曾任上海區(qū)總經(jīng)理、全國營運(yùn)長等職，直接掌管505家門店的供應(yīng)鏈與區(qū)域運(yùn)營。

據(jù)商業(yè)觀察家，有市場人士透露，“大潤發(fā)內(nèi)部這塊是有問題的，這么多年的發(fā)展，公司有內(nèi)部利益。當(dāng)年，阿里接手時，大潤發(fā)也曾想反腐，但是當(dāng)時大潤發(fā)的‘締造者’黃明端不同意。”

這起案件并非個例，而是德弘資本入主后，高鑫零售強(qiáng)化內(nèi)部治理的一個縮影。

高鑫零售表示，一直以來，公司秉持合法合規(guī)的經(jīng)營理念，致力于營造風(fēng)清氣正的企業(yè)環(huán)境，對任何違法違規(guī)行為都持零容忍態(tài)度。公司內(nèi)部擁有完善的監(jiān)督機(jī)制和合規(guī)體系，該高管的個人行為并不能代表公司整體。目前，公司的日常運(yùn)營、各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在有序開展。公司內(nèi)部在持續(xù)提升與優(yōu)化公司治理和運(yùn)營效率。

2026年初，李衛(wèi)平還簽發(fā)了《致大潤發(fā)全體同仁的一封信》，重申了大潤發(fā)不可動搖的根本原則：廉潔自律，是公司生存與發(fā)展的生命線，是所有大潤發(fā)人必須堅守的底線。

上述信中提到，嚴(yán)禁任何形式的損公肥私，利益輸送，關(guān)聯(lián)交易及貪污受賄。從采購談判到合同執(zhí)行，從商品進(jìn)場到費(fèi)用結(jié)算，每一個環(huán)節(jié)都必須經(jīng)得起最嚴(yán)格的審查。各級管理者對本部門、本區(qū)域的廉潔紀(jì)律負(fù)直接管理責(zé)任，一旦觸犯，不論職級高低、貢獻(xiàn)大小，公司將一律依規(guī)嚴(yán)懲，絕不姑息。

而就在這份內(nèi)部信發(fā)布1個月后，李衛(wèi)平就被帶走協(xié)助調(diào)查，多少令人唏噓。

業(yè)績隱憂

近年來，高鑫零售的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2022財年至2024財年，公司分別實(shí)現(xiàn)881.34億元、836.62億元、725.67億元的營收。其中，2023財年、2024財年，營收同比分別減少5.07%、13.26%。

利潤方面，這三年間，高鑫零售僅2023財年實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.78億元，而2022財年、2024財年則分別虧損8.26億元、16.68億元。

進(jìn)入2025財年，高鑫零售同比扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.86億元。不過，同期高鑫零售的營收規(guī)模仍未扭轉(zhuǎn)下滑頹勢，同比減少1.4%至715.52億元。

高鑫零售通過關(guān)停虧損門店、優(yōu)化門店員工用人結(jié)構(gòu)和模式、優(yōu)化總部組織結(jié)構(gòu)等舉措，大幅降低了公司的銷售及營銷開支和行政費(fèi)用。2025財年，高鑫零售的銷售及營銷開支為152.32億元，較上一財年的181.78億元減少29.46億元，同比下降16.2%；行政費(fèi)用為17.09億元，同比減少5.42億元，降幅為24.1%。

2026財年中期財報顯示，截至9月30日的6個月，高鑫零售實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入305.02億元，同比減少12.01%；毛利77.19億元，同比減少9.46%；凈虧損1.27億元，公司權(quán)益股東應(yīng)占虧損1.23億元。在2025財年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，再度陷入虧損。

德弘資本接手后，高鑫零售在轉(zhuǎn)型路上明顯提速。2025年2月，大潤發(fā)創(chuàng)始人黃明端辭去高鑫零售董事會主席一職，由德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO華裕能接任。5月，高鑫零售將原六大運(yùn)營區(qū)縮減至四大運(yùn)營區(qū)。

在調(diào)整業(yè)態(tài)布局、汰換門店的同時，高鑫零售也于2025年正式加入調(diào)改行列。2026財年上半年，高鑫零售完成了3家華東區(qū)門店的整店調(diào)改，以及3家華南區(qū)門店的區(qū)域調(diào)改。高鑫零售透露，2026財年計劃完成逾30家門店的整店調(diào)改或區(qū)域調(diào)改，預(yù)計2027財年之前完成逾200家門店調(diào)改。

在即時零售快速崛起的背景下，零售企業(yè)紛紛布局前置倉。2026財年上半年，高鑫零售也正式啟動了前置倉項(xiàng)目，并在上海、江陰、沈陽、濟(jì)南、清遠(yuǎn)五地建成前置倉，單倉平均面積約500平方米，日均銷售額約5萬元。

盡管高鑫零售仍處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，但部分指標(biāo)已出現(xiàn)積極變化。2026財年上半年，高鑫零售實(shí)現(xiàn)毛利率25.3%，同比提升0.7個百分點(diǎn)。

高鑫零售稱，未來三年，公司的核心任務(wù)是全力推進(jìn)三年戰(zhàn)略的落地，以“健康商品+快樂體驗(yàn)+貼心服務(wù)”為基石，為三公里全客群打造體驗(yàn)與效率并重的零售模式。

（內(nèi)容綜合自科創(chuàng)板日報、時代財經(jīng)、金融界、藍(lán)鯨財經(jīng)等）