導(dǎo)讀：無論德寶股份自己承不承認(rèn)，從其重啟上市后上市輔導(dǎo)工作的推進(jìn)難度來看，當(dāng)年其主動(dòng)放棄創(chuàng)業(yè)板上市也或另有隱情——從近幾年來，于德寶股份新一輪上市輔導(dǎo)工作中，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)“著力”最多且耗時(shí)最久的工作“難點(diǎn)”，也能側(cè)面推斷出一二。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：姚 毅@北京

編輯：翟 睿@北京

雖然在前次創(chuàng)業(yè)板IPO受挫后的次年，浙江德寶通訊科技股份有限公司（下稱“德寶股份”）就迅速與國(guó)信證券重新簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議宣布正式重啟了“反攻”國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的計(jì)劃，但已近四年時(shí)間過去了，德寶股份資本化的步伐似乎推進(jìn)得并不順?biāo)?，其名字始終未能出現(xiàn)在A股IPO的申報(bào)名單中。

“目前，德寶股份距離完成新一輪上市前的輔導(dǎo)工作恐怕仍還有較長(zhǎng)的一段路要走?！?026年2月初，一位接近于德寶股份的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)坦言，在剛剛過去的2026年1月中旬，國(guó)信證券才向浙江證監(jiān)局遞交了對(duì)德寶股份最新一份上市輔導(dǎo)工作的進(jìn)展報(bào)告，這也是在過去幾年中，國(guó)信證券第十五次向監(jiān)管層匯報(bào)德寶股份的有關(guān)上市輔導(dǎo)的推進(jìn)情況。

從哪里跌倒，就要從哪里爬起來。

這也是之前德寶股份重啟上市所制定的規(guī)劃。

早在2020年7月31日，同樣在國(guó)信證券的保駕護(hù)航之下，德寶股份就曾向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板IPO的申請(qǐng)并獲得受理。

2021年2月23日，在僅完成了深交所的首輪審核問詢后，德寶股份突然向深交所提交了主動(dòng)撤回相關(guān)上市材料的申請(qǐng)，根據(jù)深交所上市審核規(guī)則，2021年2月24日，深交所終止了對(duì)其IPO審核的繼續(xù)推進(jìn)，德寶股份的首次上市之旅宣告鎩羽。

2022年5月，德寶股份與國(guó)信證券再度攜手進(jìn)入新一輪的上市輔導(dǎo)工作，其上市的目的地也同樣指向了深交所創(chuàng)業(yè)板。

2026年2月初，據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在繼續(xù)推進(jìn)原定上市輔導(dǎo)方案的同時(shí)，德寶股份也在“審時(shí)度勢(shì)”，悄然調(diào)整著其向A股進(jìn)軍的方向。

“德寶股份在幾日前已正式向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱‘股轉(zhuǎn)系統(tǒng)’）遞交了新三板的掛牌申請(qǐng)?！鄙鲜鼋咏诘聦毠煞莸闹薪闄C(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)證實(shí)。

和大多數(shù)曾在滬深I(lǐng)PO申報(bào)和審核中告敗的企業(yè)一樣，大費(fèi)周章選擇掛牌新三板成為一家公眾公司并非德寶股份的真正目的，而以此為申報(bào)必要條件的北交所，或才是德寶股份此行的心之所向。

公開信息顯示，德寶股份主要致力于通信塔桅及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和維護(hù)，并對(duì)外提供鍍鋅加工服務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)主要涵蓋通信塔業(yè)務(wù)、其他塔類業(yè)務(wù)以及鍍鋅業(yè)務(wù)三大板塊。

德寶股份的通信塔桅主要包含單管塔、多管塔、角鋼塔、拉線塔等產(chǎn)品，用于承載運(yùn)營(yíng)商的基站天線及相關(guān)通信設(shè)備，以提高通信信號(hào)收發(fā)效率及網(wǎng)絡(luò)傳輸覆蓋范圍，是維持移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)正常工作所需的通信基站配套設(shè)備。

多年以來，德寶股份的客戶較為集中，尤其對(duì)第一大客戶——中國(guó)鐵塔存在著重大依賴。

在德寶股份前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的報(bào)告期內(nèi)，其來自于中國(guó)鐵塔的年度營(yíng)收比重最高曾達(dá)近74%，而在剛剛過去的2023年至2024年中，德寶股份的營(yíng)收中也有超過65%的比重來自于中國(guó)鐵塔。

也正是緣由這份對(duì)大客戶的“過度”依賴，中國(guó)鐵塔對(duì)德寶股份的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)可謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。

在2024年中，德寶股份業(yè)績(jī)?cè)俣仍庥觥白兡槨笔酱蟮?，其營(yíng)業(yè)收入從2023年的8.388億下滑至6.81億，扣非凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)52.5%，僅錄得3424.26萬(wàn)，這背后便與中國(guó)鐵塔在當(dāng)年對(duì)德寶股份相關(guān)產(chǎn)品的需求放緩有著直接的關(guān)聯(lián)——數(shù)據(jù)顯示，2024年中，中國(guó)鐵塔對(duì)德寶股份的采購(gòu)金額約為4.476億，較2023年減少超過1億元。

“如果未來國(guó)內(nèi)通信基站需求出現(xiàn)下降或公司行業(yè)地位出現(xiàn)下滑或公司和大客戶合作關(guān)系發(fā)生不利變化或公司國(guó)外市場(chǎng)拓展不利，則可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐沙掷m(xù)下滑等不利影響”，德寶股份在日前剛剛向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交的新三板掛牌申請(qǐng)材料中也承認(rèn)道。

“業(yè)績(jī)的大幅下滑，這應(yīng)該也是德寶股份申報(bào)新三板掛牌將北交所上市作為資本化‘退路’的重要原因之一?！鄙鲜鲋薪闄C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

在經(jīng)歷了2024年業(yè)績(jī)的“崩盤”后，接下來的2025年，德寶股份基本面不僅未能出現(xiàn)明顯的改善之勢(shì)，反而還有持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2025年前7個(gè)月中，德寶股份錄得營(yíng)業(yè)收入約為3.77億元，但扣非凈利潤(rùn)僅有1435.98萬(wàn)元，遠(yuǎn)不及2024年全年扣非凈利潤(rùn)的一半。

“以德寶股份目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其顯然已經(jīng)難以滿足創(chuàng)業(yè)板IPO的基本條件?！鄙鲜鲋薪闄C(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂地表示，“即使北交所的門檻較創(chuàng)業(yè)板低且審核制度更為包容，但德寶股份是否能在短期內(nèi)滿足北交所的上市申報(bào)條件，也還存在較大變數(shù)。”

眾所周知，北交所上市共有四套申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，其中絕大部分企業(yè)采用的標(biāo)準(zhǔn)一即為“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500 萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

這一標(biāo)準(zhǔn)也是目前德寶股份最容易滿足的，但“最容易滿足”卻并不意味著德寶股份就此無虞。

2024年，因業(yè)績(jī)的大幅下跌，德寶股份的扣非凈利潤(rùn)雖然還有3400余萬(wàn)規(guī)模，滿足北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)一所要求的“凈利潤(rùn)均不低于1500 萬(wàn)元”，但其當(dāng)年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅有7.66%。

如果在即將披露的2025年年報(bào)中，德寶股份的扣非凈利潤(rùn)未能較2024年有較大幅度增長(zhǎng)，使得其這一年中的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率超過8%，那么在短期內(nèi)，北交所也難成為德寶股份上市的容身之所。

“德寶股份錯(cuò)過了近年來重新申報(bào)IPO的最佳時(shí)間窗口。”上述中介機(jī)構(gòu)人士感嘆道。

原本按照國(guó)信證券對(duì)德寶股份第二次闖關(guān)上市的輔導(dǎo)工作計(jì)劃安排，德寶股份應(yīng)在2023年4月就完成此番上市輔導(dǎo)的相關(guān)工作并能順利通過監(jiān)管部門的驗(yàn)收，這樣一來，德寶股份最晚也能在2023年內(nèi)正式按照原定計(jì)劃向創(chuàng)業(yè)板IPO再次吹響沖鋒號(hào)。

要知道，2023年，恰是德寶股份近三年來經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)最為紅火的一年，超7000萬(wàn)的扣非凈利潤(rùn)也足以讓其應(yīng)對(duì)在2024年初創(chuàng)業(yè)板IPO新增的“最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元”的申報(bào)條件。

然而冗長(zhǎng)的上市輔導(dǎo)期，讓德寶股份不但錯(cuò)失了上市良機(jī)，還讓其資本化的未知風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

1）財(cái)務(wù)內(nèi)控瑕疵頻出拖累上市輔導(dǎo)進(jìn)度

按理說，在前次申報(bào)IPO之前，德寶股份就已經(jīng)進(jìn)行了一輪上市輔導(dǎo)，其公司治理應(yīng)較普通企業(yè)更具合規(guī)性，且整個(gè)輔導(dǎo)流程，德寶股份也沿用的同一班中介機(jī)構(gòu)，可謂是駕輕就熟。

然而，就是這樣一家曾順利申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO且在短期內(nèi)就重啟上市輔導(dǎo)的企業(yè)，已耗時(shí)近4年時(shí)間也還未完成新一輪上市輔導(dǎo)，這一結(jié)果不得不讓人感到詫異。

對(duì)于前次IPO終止之因，德寶股份僅以一句“后期由于發(fā)行人擬調(diào)整上市計(jì)劃，暫緩上市進(jìn)程”進(jìn)行了“搪塞”。

無論德寶股份自己承不承認(rèn)，從其重啟上市后上市輔導(dǎo)工作的推進(jìn)難度來看，當(dāng)年其主動(dòng)放棄創(chuàng)業(yè)板上市也或另有隱情——從近幾年來，于德寶股份新一輪上市輔導(dǎo)工作中，有關(guān)中介機(jī)構(gòu)“著力”最多且耗時(shí)最久的工作“難點(diǎn)”，也能側(cè)面推斷出一二。

“過去四年中，國(guó)信證券對(duì)德寶股份的上市輔導(dǎo)工作的難點(diǎn)，主要還是集中在其財(cái)務(wù)內(nèi)控的合規(guī)性上?！鄙鲜鼋咏诘聦毠煞莸闹薪闄C(jī)構(gòu)人士表示。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在國(guó)信證券輔導(dǎo)小組重新進(jìn)駐德寶股份開展新一輪工作后不久，即發(fā)現(xiàn)其在財(cái)務(wù)內(nèi)控問題上存在諸多隱患。

首先，輔導(dǎo)小組在核查德寶股份過往的應(yīng)收賬款時(shí)發(fā)現(xiàn)，德寶股份按客戶維度核算應(yīng)收賬款，對(duì)于同一客戶下不同訂單預(yù)收的款項(xiàng)沖減了原有其他訂單對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款余額，而這不滿足最新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。

在督促德寶股份按最新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，在完善公司財(cái)務(wù)核算內(nèi)控基礎(chǔ)上，調(diào)整完財(cái)務(wù)核算方式后，國(guó)信證券在核查德寶股份預(yù)收賬款時(shí)發(fā)現(xiàn)，德寶股份財(cái)務(wù)賬面存在較大金額賬齡超過一年以上的預(yù)收款項(xiàng)，公司并未及時(shí)核實(shí)長(zhǎng)期預(yù)收款掛賬原因。不僅如此，德寶股份與部分零星鍍鋅客戶因銷售金額較小還存在并未簽訂銷售合同的情況。

在上述瑕疵又一一終于得到解決之后，德寶股份又被查出財(cái)務(wù)賬面存在部分應(yīng)收賬款長(zhǎng)期未回款以及發(fā)出商品長(zhǎng)期未結(jié)算的情況，而這部分應(yīng)收款及產(chǎn)品則主要與其大客戶中國(guó)鐵塔有關(guān)。

“針對(duì)該情況，輔導(dǎo)小組已督促公司設(shè)立專門崗位對(duì)接中國(guó)鐵塔推進(jìn)訂單的執(zhí)行情況，全程跟蹤訂單下單到收款的全流程，并加強(qiáng)應(yīng)收賬款及發(fā)出商品的管理和各部門間的溝通”，在2025年10月，國(guó)信證券向浙江證監(jiān)局遞交的第十四期有關(guān)德寶股份上市輔導(dǎo)情況報(bào)告中稱。

而在2026年1月中旬，國(guó)信證券最新一份向監(jiān)管層匯報(bào)的德寶股份上市輔導(dǎo)情況報(bào)告中，其又指出，德寶股份的財(cái)務(wù)合規(guī)性問題上出現(xiàn)了新的問題：“公司在財(cái)務(wù)核算時(shí)未將海外運(yùn)費(fèi)作為合同履約成本在營(yíng)業(yè)成本中列示，仍在銷售費(fèi)用中核算，項(xiàng)目組已督促公司對(duì)此進(jìn)行了賬務(wù)調(diào)整，并要求公司財(cái)務(wù)人員加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的學(xué)習(xí)，提高財(cái)務(wù)核算的規(guī)范性”。

對(duì)于接下來對(duì)德寶股份二闖A股前的上市輔導(dǎo)部署，國(guó)信證券則稱將“對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象是否達(dá)到發(fā)行上市條件進(jìn)行綜合評(píng)估，協(xié)助 輔導(dǎo)對(duì)象開展首次公開發(fā)行股票的準(zhǔn)備工作”，并“持續(xù)關(guān)注輔導(dǎo)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)情況，持續(xù)關(guān)注公司的重大變 化，進(jìn)一步梳理公司的業(yè)務(wù)模式、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展政策等，持續(xù)關(guān)注公司2025年及2026年預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)情況，協(xié)助其進(jìn) 一步加強(qiáng)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的意識(shí)，結(jié)合相關(guān)政策形勢(shì)，合理審慎制定申報(bào)計(jì)劃”。

2）安全事故引發(fā)人員傷亡，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人卷入財(cái)務(wù)造假風(fēng)波

除了財(cái)務(wù)內(nèi)控瑕疵的層出，一場(chǎng)突發(fā)的安全事故，不僅釀下了人員傷亡的慘劇，也將對(duì)德寶股份正在進(jìn)行的上市輔導(dǎo)和此后的資本布局帶來不可忽視的影響。

2024年8月1日，深圳市福田區(qū)蓮花街道蓮花山公園發(fā)生一起起重傷害事故，造成1名工人死亡，直接經(jīng)濟(jì)損失160萬(wàn)元。

據(jù)悉該事故發(fā)生地為中國(guó)鐵塔5G基站深圳蓮花彩田站點(diǎn)安裝現(xiàn)場(chǎng)，2024年7月31日晚22時(shí)30分許，相關(guān)施工人員到達(dá)現(xiàn)場(chǎng)，對(duì)作業(yè)區(qū)域的道路進(jìn)行封閉后，開始鐵塔安裝施工作業(yè)。

2024年8月1日凌晨4時(shí)30分許，在進(jìn)行塔段吊裝過程中，造成一名工作人員從塔段高處墜地身亡。

負(fù)責(zé)上述鐵塔安裝施工的單位即為德寶股份。

事后，有關(guān)部門成立調(diào)查組查明，該次事故發(fā)生的直接原因?yàn)橄嚓P(guān)工作人員“安全意識(shí)淡薄，違規(guī)高處作業(yè)”，而“相關(guān)單位未落實(shí)安全教育培訓(xùn)制度、相關(guān)單位未簽訂專門的安全生產(chǎn)管理協(xié)議、相關(guān)單位將指定區(qū)域通信桿塔設(shè)備施工勞務(wù)委托由不具備相關(guān)資質(zhì)單位進(jìn)行施工等，是釀成事故的間接原因 。”

德寶股份也被認(rèn)定為“組織在夜間光線昏暗條件下施工未履行安全協(xié)議職責(zé)，未制定夜間安全施工措施（方案），未落實(shí)《施工組織設(shè)計(jì)》要求，編制的《鐵塔吊裝工程專項(xiàng)施工方案》的鐵塔安裝操作規(guī)程要求與所安裝的塔型不符等問題”，存在未能教育和督促?gòu)臉I(yè)人員嚴(yán)格執(zhí)行本單位的安全生產(chǎn)規(guī)章制度和安全操作規(guī)程的行為，未能有效履行安全生產(chǎn)主體責(zé)任，對(duì)事故發(fā)生負(fù)有責(zé)任。

2025年6月10日，深圳市福田區(qū)應(yīng)急管理局對(duì)以上安全生產(chǎn)事故做出了相應(yīng)的處罰——德寶股份被處以30萬(wàn)元罰款的行政處罰。

“對(duì)于擬上市企業(yè)來說，企業(yè)突發(fā)安全事故并造成人員傷亡，并不一定會(huì)對(duì)上市進(jìn)程直接造成重大障礙，但前提是在相關(guān)案件最終處罰落地后，不被有關(guān)部門認(rèn)定為重大違法違規(guī)，且需向監(jiān)管層證明企業(yè)的安全工作管理整改已經(jīng)完成并有效，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到消除?！币晃粊碜杂谀持凶诸^大型券商的資深投行人士向叩叩財(cái)經(jīng)表示。

一波未平一波又起。

在引發(fā)人員傷亡的重大事故剛剛處理完畢，2025年9月末，德寶股份又迎來了一番不大不小的人事變動(dòng)，時(shí)任公司董事、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的劉建裕突然宣布離職。

劉建裕是在德寶股份前次IPO失敗后于2023年前后加盟其中的。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)了解到，劉建裕的突然去職，實(shí)則與其卷入另一家上市公司財(cái)務(wù)造假案有關(guān)。

2025年9月，美晨科技發(fā)布公告稱收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)山東證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)山東監(jiān)管局依據(jù)《證券法》等法律法規(guī)將對(duì)其信息披露違法行為作出行政處罰決定，罰款金額達(dá)60萬(wàn)元。

根據(jù)處罰決定書稱，2014年9月，美晨科技以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式收購(gòu)杭州賽石園林集團(tuán)有限公司（下稱“賽石園林”）股權(quán)，賽石園林自此成為美晨科技全資子公司。2014年至2018年，賽石園林通過虛假采購(gòu)勞務(wù)、苗木等方式虛增工程施工成本及完工百分比， 從而虛增收入、利潤(rùn)；通過虛假銷售苗木、虛減相關(guān)費(fèi)用、收入成本錯(cuò)記等方式虛增收入、利潤(rùn)，導(dǎo)致美晨科技累計(jì)虛增收入143777.67萬(wàn)元，累計(jì)虛增利潤(rùn)65796.49萬(wàn)元。

也正是在這份處罰決定書中，山東證監(jiān)局認(rèn)為，劉建裕參與實(shí)施了賽石園林財(cái)務(wù)造假，直接導(dǎo)致美晨科技2014年至2018年年度報(bào)告存在虛假記載，決定給予劉建裕給予警告，并處以20萬(wàn)元罰款的行政處罰。

2025年10月，同樣因美晨科技財(cái)務(wù)造假一案，深交所宣布對(duì)劉建裕給予公開譴責(zé)的處分。

聘用有財(cái)務(wù)造假前科的前上市公司高管作為自己的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，自然將直接影響到德寶股份正在籌謀的上市大計(jì)，也會(huì)讓外界對(duì)其財(cái)務(wù)的合規(guī)性投以質(zhì)疑的目光。

雖然在劉建裕離職后，德寶股份已經(jīng)可以對(duì)外宣稱“公司董事、高級(jí)管理人員不存在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政處罰情形”，但在德寶股份的持股名單中，仍有劉建裕這位“污點(diǎn)人士”的蹤跡。

一家名為杭州鑫昊的投資機(jī)構(gòu)，目前正以50萬(wàn)股的持股數(shù)位列德寶股份第十五大股東之位。

杭州鑫昊即是由劉建裕獨(dú)資持有的持股平臺(tái)。

上述股權(quán)是在2023年6月8日，杭州鑫昊從德寶股份實(shí)際控制人陳建明處受讓所得，彼時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為2元/股。

（完）