作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

近日，國任財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱“國任保險”）2025年第四季度償付能力報告出爐，一組反差數(shù)字引發(fā)市場關(guān)注：前三季度累計盈利3.38億元，全年凈利潤卻僅為0.67億元——這意味著單第四季度就虧損了2.71億元。這已是連續(xù)第二年出現(xiàn)相似軌跡：業(yè)績在年終“急轉(zhuǎn)直下”，四季度成為拖累全年表現(xiàn)的“包袱”。

與此同時，該公司償付能力充足率在四季度下滑，投資收益率轉(zhuǎn)負。值得玩味的是，在股市整體向好的背景下，國任保險全年權(quán)益投資規(guī)模不增反降，減少約10億元，同比縮水近三分之一。

盡管自2019年起國任保險已保持連續(xù)七年盈利，表面穩(wěn)健的業(yè)績背后卻暗藏隱憂：保費收入近八年首次出現(xiàn)下降，利潤波動起伏，盈利的可持續(xù)性正面臨考驗。

業(yè)績波動之下，國任保險的兩家國資股東計劃清倉退出。然而，在保險業(yè)轉(zhuǎn)型深化、市場分化加劇的當下，中小險企股權(quán)交易頻頻遇冷，這場“撤離”能否順利落地，仍充滿未知。

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四季度虧損2.71億元，

連續(xù)兩年出現(xiàn)“季節(jié)性滑落”

根據(jù)國任保險的最新償付能力報告，2025年全年實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入121.62億元，同比下降3.44%，這也是近八年來首次出現(xiàn)保費下降情況；全年凈利潤0.67億元，同比增長22.34%。該盈利水平相較于超百億元的收入來說略顯單薄，凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率分別為2%、0.3%，和頭部財險公司相比有較大差距。

根據(jù)遠東資信評估的評級信息公告，2025年國任保險前三季度保險業(yè)務(wù)收入同比減少9.08%，主要系監(jiān)管政策調(diào)整、信保業(yè)務(wù)和健康險業(yè)務(wù)收縮所致。

值得注意的是，前三季度凈利潤已經(jīng)達到3.38億元，意味著單四季度就虧損了2.71億元。無獨有偶，2024年國任保險也發(fā)生過類似情況，前三季度盈利2.18億元，全年凈利潤只有0.55億元，四季度虧損了1.63億元。這種“前高后低”的盈利模式引發(fā)市場關(guān)注。

從2024年來看，保費收入、營業(yè)總收入均同比增長的情況下，歸母凈利潤同比下降，主要是營業(yè)支出增長大于營業(yè)收入增長，其中手續(xù)費及傭金支出同比增長29.41%至17.05億元，業(yè)務(wù)及管理費同比增長13.4%至27.57億元。

圖源：罐頭圖庫

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學家支培元認為，保險公司季度利潤劇烈波動是承保業(yè)務(wù)虧損、投資業(yè)務(wù)波動、季節(jié)性因素、行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力等多重因素共同作用的結(jié)果。這種現(xiàn)象反映了部分保險公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風險定價、費用控制、資產(chǎn)負債管理等方面存在的深層次問題。

從季節(jié)性因素來看，四季度是保險公司的理賠高峰期，車險業(yè)務(wù)在年末事故率上升，非車險業(yè)務(wù)如企財險、工程險等也多在年底集中理賠；保險公司通常在四季度集中進行渠道費用結(jié)算、營銷活動投入等，導(dǎo)致費用率上升。

從投資業(yè)務(wù)來看，新會計準則下，金融資產(chǎn)公允價值變動直接計入損益表，使得凈利潤波動性顯著增加。2025年資本市場波動加劇，投資收益的不確定性進一步放大，對四季度利潤產(chǎn)生負面影響。

四季度，國任保險投資收益率、綜合投資收益率分別為-0.08%、-0.19%，也是2025年唯一一個投資收益率為負的季度，全年投資收益率、綜合投資收益率分別為5.51%、5.36%。

截至2025年末，國任保險投資資產(chǎn)為138億元，較三季度末下降7%；其中權(quán)益投資29.2億元，環(huán)比減少15.84%，同比減少25.93%。

來源：國任保險2025年第四季度償付能力報告

在各類資產(chǎn)中，權(quán)益投資規(guī)模占到21.16%，占比較上年末下降了5.67個百分點，2025年股市持續(xù)升溫背景下，國任保險權(quán)益投資資產(chǎn)卻減少了10億元左右，與多數(shù)同行的加倉策略形成反差，未能把握趨勢進一步增厚權(quán)益投資收益。

債券類資產(chǎn)則超過權(quán)益投資，成為國任投資占比最高的一類資產(chǎn)，截至2025年末各類債券（包括政府、金融、企業(yè)、公司債券）規(guī)模合計34.94億元，同比增長8.01%，占投資資產(chǎn)的比例為25.32%。

四季度，國任保險償付能力承壓，其中核心償付能力充足率由三季度的136.34%下降至124.28%，綜合償付能力充足率由三季度的272.69%下降至248.55%，且預(yù)計以上兩項數(shù)據(jù)下季度會繼續(xù)走低。償付能力充足率下降通常與多種因素有關(guān)，包括承保虧損、投資收益不佳、市場利率變動影響資產(chǎn)價值、股東資本補充不足等原因。

圖源：罐頭圖庫

從財險公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，車險業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一大業(yè)務(wù)，但近年來車險業(yè)務(wù)進入增長瓶頸，新車銷量增長放緩，存量市場競爭白熱化，車均保費下降，賠付率上升，各財險公司積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，非車險業(yè)務(wù)（如健康險、農(nóng)險、責任險）貢獻度提升，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向多元化、高質(zhì)量方向優(yōu)化。

從整個市場來看，2025年財險公司車險原保險保費收入為9409億元，同比增長2.98%，增速要慢于非車險保費收入5%的增速，占總保費的53.55%，占比較上一年的54.04%略有下降，近年來整體持續(xù)走低。

在2018年前后，國任保險車險業(yè)務(wù)占保費收入比重一度超過8成，隨后幾年大幅壓降，近年來已降至50%以下，2022年降至40.22%。不過此后幾年又有上升趨勢，2025年，國任保險車險簽單保費為60.64億元，同比增長0.91%，占簽單保費的49.93%，占比較上一年上升2.66個百分點，連續(xù)三年升高。

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國資股東欲清倉離場，

“降本提質(zhì)增效”如何部署？

除了業(yè)績上的波動，國任保險的股權(quán)變動也引起市場關(guān)注。2025年12月19日，國任保險的一筆股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方為中國鐵建投資集團有限公司（簡稱“中國鐵建”），本次轉(zhuǎn)讓2億股股份，占國任保險總股本的4.991%，轉(zhuǎn)讓底價為3.31億元，折合每股1.654元。原本信息披露結(jié)束日期為2月2日，不過目前已經(jīng)延長至2月9日。

來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所

中國鐵建為國任保險的第五大股東，本次轉(zhuǎn)讓的2億股股份為其持有的全部股份，即清倉轉(zhuǎn)讓。中國鐵建持有國任保險股份未超過5%，未達到重要股東標準。國任保險公開表示，掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)源于股東自身戰(zhàn)略調(diào)整與政策合規(guī)要求，不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

不過近年來，多家中小股東轉(zhuǎn)讓國任保險股份。2024年，國任保險的并列第五大股東北京市東城區(qū)國有資本運營有限公司就曾計劃清倉其持有的國任保險全部4.991%股份，價格面議。目前該筆股權(quán)尚未轉(zhuǎn)讓出去。

2025年2月14日，根據(jù)國任保險發(fā)布的公告，公司原股東國機財務(wù)有限責任公司將其持有的全部國任保險0.499%股份，以非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓至國機資產(chǎn)管理有限公司，兩者均為中國機械工業(yè)集團旗下成員企業(yè)。

圖源：罐頭圖庫

近年來，金融機構(gòu)股權(quán)被央國企掛牌轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象較為普遍，受“退金令”影響較大，“退金”的主要為非金融類央國企。然而，金融機構(gòu)股權(quán)交易市場掛牌多、成交少，股權(quán)流拍、終止現(xiàn)象屢屢發(fā)生。

金融行業(yè)資深人士李潤鏵認為，“退金令”是國家在金融監(jiān)管方面一脈相承的重要舉措，核心目的是防范金融風險與實體經(jīng)濟風險交叉?zhèn)魅?。這一舉措有助于引導(dǎo)央國企更好地聚焦主業(yè)，推動新質(zhì)生產(chǎn)力，服務(wù)實體經(jīng)濟，真正實現(xiàn)我們經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。不過由于金融機構(gòu)進入門檻較高，且股權(quán)被集中性出售，供給壓力增大，轉(zhuǎn)讓難度較大。

除了中小股東股權(quán)多次轉(zhuǎn)讓，國任保險還存在中小股東失信、被執(zhí)行等情況。

第七大股東上海茗嘉房地產(chǎn)發(fā)展有限公司持有其2.496%股份，該公司已出現(xiàn)嚴重經(jīng)營問題，被列為失信被執(zhí)行人、被執(zhí)行人，且司法案件纏身，其持有的國任保險股權(quán)也處于被質(zhì)押狀態(tài)。

第九大股東義馬煤業(yè)集團股份有限公司持有其1.497%股份，2025年12月被鄭州市中級人民法院列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額為1381.88萬元；2025年還有4筆歷史被執(zhí)行人記錄，被執(zhí)行總金額302萬元。

第十大股東湖北宏鑫實業(yè)有限公司持有其1.248%股份，目前公司也已出現(xiàn)嚴重經(jīng)營問題，2023年便進入破產(chǎn)審查程序，其持有的國任保險股份目前為涉訴抵債狀態(tài)。

國任保險2025年末所有股東持股情況

來源：國任保險2025年第四季度償付能力報告

在支培元看來，股東失信等問題可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)持續(xù)動蕩，影響公司資本運作和戰(zhàn)略執(zhí)行。問題股東可能難以有效參與公司治理，導(dǎo)致董事會決策效率低下，甚至引發(fā)關(guān)聯(lián)交易風險。

目前深圳市投資控股有限公司持有國任保險41%股份，為公司第一大股東、控股股東，國任保險也是深圳市屬國資控制的唯一財險公司。整體經(jīng)營穩(wěn)定，且2019年以來已經(jīng)連續(xù)六年盈利。

國任保險1月26日召開了2026年度工作會議，其中多次提到“降本提質(zhì)增效”的問題。一方面，車險業(yè)務(wù)作為基本盤，車險業(yè)務(wù)受市場競爭與渠道成本高企擠壓，綜合成本率持續(xù)超過100%的行業(yè)健康線，導(dǎo)致保費增長難以轉(zhuǎn)化為承保利潤；另一方面，在復(fù)雜多變的資本市場中，資產(chǎn)配置與風險控制能力面臨考驗，未能有效發(fā)揮利潤“穩(wěn)定器”作用。

因此，國任保險在2026年能否破局的關(guān)鍵，就在于“降本提質(zhì)增效”的部署能否精準落地。具體而言，能否在承保端有效壓降綜合成本率、優(yōu)化非車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時在投資端提升資產(chǎn)配置能力以獲取更穩(wěn)定的收益，將是檢驗其改革成效、緩解盈利壓力的核心指標。