作者 | 陳振

來源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：暴跌61%，品牌價(jià)值縮水154億美元！曾制霸市場多年的，昔日全球新能源銷冠怎么也沒想到，自己也有一天會(huì)“賣不動(dòng)”。

在1月29號的時(shí)候，特斯拉終于公布了自己2025年的最后一個(gè)季度報(bào)和全年財(cái)報(bào)。

在此之前，許多新能源車企基本上都公布了自己的去年財(cái)報(bào)，原以為特斯拉如此晚公布才財(cái)報(bào)，會(huì)是壓軸出場，沒想到細(xì)看財(cái)報(bào)上的一些數(shù)據(jù)，卻讓人震驚不已。

特斯拉2025年財(cái)報(bào)，無論是從縱向比較還是橫向比較，似乎都有些不夠看，甚至還出現(xiàn)了其建立起來的歷史首次下滑。

在2025年特斯拉一共創(chuàng)造了948.27億美元的營收，這放在一個(gè)成立不過二十多年的年輕車企來說，其實(shí)成績已經(jīng)非常理想了。

但是這個(gè)營收卻是其在成立以來，交出的首次營收下滑年報(bào)，其和2024年?duì)I收相比的話，下降了3%。

這還不是最致命的，其歸屬凈利遭到了大幅度下滑，甚至接近腰斬，只有37.94億美元，和2024年相比整整下滑了46%。

它在2025年第四季度的歸屬凈利，同比下滑比全年更加嚴(yán)重，達(dá)到了61%之多。為什么會(huì)造成這種情況？

財(cái)報(bào)上也給出了一系列的說明，主要就是去年交付車輛少了，同時(shí)相關(guān)的研發(fā)投資、運(yùn)營投入增加，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

但如果縱向?qū)Ρ龋?strong>或者說和其他的新能源車企對比的話，特斯拉所遭遇的下滑問題，并沒有這么簡單。

2025年其全球交付量只有163.3萬輛電車，和2024年全年相比，下滑了16%，這個(gè)連續(xù)兩年下滑的銷量，導(dǎo)致其把已經(jīng)蟬聯(lián)幾年的新能源銷冠拱手讓人。

在國內(nèi)市場，特斯拉甚至出現(xiàn)了降價(jià)也很難挽回銷量的局面，從原來的絕對領(lǐng)先位置，滑落到了如今的銷量第五。

然而讓人匪夷所思的是，面對這些在外人看來的種種不利局面，馬斯克乃至整個(gè)特斯拉高層，對此大多都表示出一副“毫不重視”感。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，馬斯克根本就沒有提到銷量下滑的話題，也沒有人提問相關(guān)問題，這種“輕松感”，到底是“故作輕松”？

還是因?yàn)?strong>馬斯克已經(jīng)為特斯拉的未來，留足了后手王牌，所以才如此“不重視”這止不住下滑的汽車交付量？

旗艦車型將停產(chǎn)

汽車業(yè)務(wù)徹底跑不動(dòng)了？

特斯拉除了在整體銷量上被比亞迪反超，其在世界各主要市場上，也是壓力不小。首先特斯拉在美國本土，由于相關(guān)的抵免補(bǔ)貼的到期，其銷量受到了不小的沖擊。

而在歐洲市場上，它更是輝煌不再，由于受到中國車企出海歐洲的沖擊，以及像大眾這樣的傳統(tǒng)車企，持續(xù)深入的進(jìn)行油改電轉(zhuǎn)型，特斯拉在歐洲市場持續(xù)遇冷。

其2025年歐洲新車注冊量只有238656輛，和2024年相比下滑了26.9%，由于銷量的不景氣，還間接導(dǎo)致了柏林工廠的裁員。

與特斯拉在歐洲市場銷量下滑，呈現(xiàn)鮮明對比的是，同期同地點(diǎn)，比亞迪的數(shù)據(jù)為187657輛，和2024年相比增長了268.6%。

可以說，就目前而言在歐洲這種傳統(tǒng)汽車市場上，比亞迪和特斯拉的差距，正在肉眼減小。

在其非常倚重的中國市場，它也是“節(jié)節(jié)敗退”，無論是從銷量還是保值率上面，都被做為后起之秀的一眾新勢力反超。

具體來看，其在2025年的第四季度的國內(nèi)零售量在18萬輛上下，和2024年同期相比下滑了5%，整年的銷量則為62.6萬輛，與前年同期相比下滑了4.8%。

而根據(jù)最新的國內(nèi)保值率年度排行來看，特斯拉之前一直維持的高保值率排名，也在不斷滑落。

在榜單中，作為后起之秀的小米排名第一，緊接其后的則是問界、理想等新勢力車型。

而作為特斯拉旗艦的Model X車型，則排在第五，作為主力的Model 3更是只能排在第七。

這個(gè)排名的高低，也側(cè)面反應(yīng)了車企在市場上的競爭力高低。同時(shí)在汽車毛利率上面，它也優(yōu)勢不再。

由于其在2025年推行相關(guān)的“降價(jià)換量”措施，其汽車業(yè)務(wù)毛利率，已經(jīng)從2021年的27%的，下滑到了2025年第三季度，剔除監(jiān)管積分收入之后的15.4%。

而比亞迪在2025年第三季度的汽車業(yè)務(wù)毛利率則為20.6%，小米在2025年上半年更是在汽車業(yè)務(wù)毛利上面，取得了26.4%的優(yōu)異數(shù)據(jù)。

此外特斯拉還表示，未來將停產(chǎn)兩大旗艦Model X和Model S，空出來的產(chǎn)能和資金則用來押注未來業(yè)務(wù)。

面對2025年核心汽車業(yè)務(wù)的明顯失速情況，馬斯克卻似乎已經(jīng)不想再為其全力輸血了，而是準(zhǔn)備不惜代價(jià)，做一場20億美元的大冒險(xiǎn)。

200億美元天價(jià)支出

馬斯克直言最大對手來自中國

其實(shí)特斯拉的失速并非最近才顯現(xiàn)，在整個(gè)2025年，特斯拉無論是市值還是銷量，都有或多或少的浮動(dòng)。

可即使這樣，回歸特斯拉的馬斯克，卻并沒有把重點(diǎn)放在如何把汽車業(yè)務(wù)拯救出來上。

而從普通經(jīng)營邏輯上來看，如果一家公司，面對利潤和營收都在下降的財(cái)報(bào)，理應(yīng)在新的一年，及時(shí)止血，開源節(jié)流以求休養(yǎng)生息。

可特斯拉卻反其道而行之，在2026年其更是宣布可能要支出200億美元，這些錢也并不主要流向正在失速失血的核心汽車業(yè)務(wù)，而是流向芯片、算力、能源供應(yīng)鏈建設(shè)。

早在1月16號的時(shí)候，特斯拉還和外部的AI公司，簽署了價(jià)值20億美元的投資協(xié)議。

從如今特斯拉接下來的布局來看，原來做為核心的傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，似乎正變得越來越不核心。

而從馬斯克在電話會(huì)上的不少表示來看，他對如今特斯拉汽車的銷量多少，其似乎已經(jīng)沒有興趣了。

在他眼里，特斯拉的未來在于重點(diǎn)發(fā)展無人駕駛出租車、人形機(jī)器人和AI這三大方面。

在未來，停產(chǎn)了兩大旗艦車型之后，原來制造這兩款車型的工廠，也會(huì)將原來的生產(chǎn)線進(jìn)行相關(guān)的改造升級，用來生產(chǎn)人形機(jī)器人Optimus。

從世界范圍來看，車企入局人形機(jī)器人賽道，也并非特斯拉一家，在國內(nèi)小鵬就在去年發(fā)布了 IRON理想也已經(jīng)表示要在今年年初，加大在這個(gè)領(lǐng)域的投資。

當(dāng)然特斯拉在汽車領(lǐng)域，也并非沒有動(dòng)作，比如其新一代電跑Roadster就將會(huì)在今年實(shí)現(xiàn)首秀，而除了這款車之外，特斯拉以后得汽車新品，就將只會(huì)是自動(dòng)駕駛汽車。

在今年，只有兩個(gè)座位并且沒有踏板的無人駕駛出租CyberCab，將會(huì)在今年的4月進(jìn)行投產(chǎn)。

無論是Optimus還是CyberCab，都在證明著特斯拉，正在向成為一家實(shí)體AI公司前進(jìn)。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，馬斯克甚至準(zhǔn)備自建芯片工廠，以此來防止特斯拉在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中，在芯片領(lǐng)域被別人“卡脖子”。

這種不惜代價(jià)的轉(zhuǎn)型，到底是馬斯克給市場“畫的餅”，還是真的在為特斯拉買一個(gè)“史詩級未來”。

特斯拉未來兩大王牌

是馬斯克給市場“畫餅”還是圓夢？

在1月16號，特斯拉拿出20億美元投資外部AI公司的時(shí)候，就有人對這筆投資提出了質(zhì)疑，覺得其會(huì)影響特斯拉未來的長期發(fā)展。

畢竟如今特斯拉的核心汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)步入失速的境地，另外一邊公司主要用來研發(fā)和投資未來的營業(yè)費(fèi)，也早已經(jīng)激增到127.39億美元。

即使特斯拉在2025年還擁有441億美元的相關(guān)現(xiàn)金儲(chǔ)備，但是在核心業(yè)務(wù)失速，公司營業(yè)費(fèi)居高不下的情況下，又拿出20億美元投資外部的公司。

從這個(gè)角度來看，特斯拉的這一筆投資，更像是一場不看短期代價(jià)充滿不確定性的豪賭。

不過從市場反應(yīng)來看，馬斯克的這場2026年豪賭，似乎贏面更大，畢竟在特斯拉主營業(yè)務(wù)失速，交出首次營收下滑財(cái)報(bào)的情況下，市場對于特斯拉仍然格外寬容。

在交出凈利營收雙下滑財(cái)報(bào)的情況下，特斯拉的股票依然是穩(wěn)如泰山，甚至在馬斯克電話會(huì)結(jié)束后，還創(chuàng)造了微漲。這主要得益于，馬斯克給市場畫下的一系列偉大遠(yuǎn)景。

即使如今特斯拉的主要營收和利潤仍然來自于造車賣車，即使如今這個(gè)核心業(yè)務(wù)正在失速，但是市場仍然相信了馬斯克規(guī)劃出來的遠(yuǎn)大布局，并且愿意暫時(shí)為其買單。

這種現(xiàn)象，在美股巨頭中，是非常少有的，就連華爾街的一些分析師都說，如今的特斯拉更像是一家可以創(chuàng)造高回報(bào)，但也能帶來高風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)公司。

而這里面的高風(fēng)險(xiǎn)，就在于這些宏偉目標(biāo)能不能準(zhǔn)時(shí)實(shí)現(xiàn)。

在過去，馬斯克其實(shí)早已經(jīng)許下了不少宏偉目標(biāo)，不過這里面的不少目標(biāo)，都沒有按照計(jì)劃實(shí)現(xiàn)。

比如其在之前就曾經(jīng)表示，要在2025年的時(shí)候，把完全自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)，覆蓋美國一半的人口。

但這個(gè)目標(biāo)很快就縮水成了8個(gè)到10個(gè)主要都市區(qū)，如今2025已過，這個(gè)目標(biāo)即使在縮水后，也沒有實(shí)現(xiàn)。

而馬斯克自己也坦言，無論是人形機(jī)器人還是無人駕駛出租，它們最初的生產(chǎn)都會(huì)很緩慢。這些都在不確定性，都在左右特斯拉的這場未來豪賭。

從2026年開始，當(dāng)馬斯克宣布今年將成為特斯拉200億美元的資本支出大年那一刻，特斯拉的轉(zhuǎn)型或許就已經(jīng)再也沒有了回頭路。

當(dāng)200億美元的真金白銀投下，以及在如今其核心汽車業(yè)務(wù)日益失速的現(xiàn)實(shí)的面前，特斯拉這一場不惜短期代價(jià)的史詩級轉(zhuǎn)型，最后的結(jié)局或許是“不成功便成仁”。

但是馬克斯之前的無數(shù)次成功，也已經(jīng)向市場證明了，他對于未來有著強(qiáng)大的掌控力。這場史詩級投資，何時(shí)能夠落地變現(xiàn)，讓我們拭目以待吧！

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