市場對美聯(lián)儲的擔(dān)憂，已經(jīng)不只是會不會降息，而是能不能有決定降息與否的權(quán)力。

▲資料圖：美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文·沃什。圖/IC photo

文|萬喆

據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普1月30日提名美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。如果獲得美國國會參議院批準(zhǔn)，沃什將接替任期將于今年5月結(jié)束的現(xiàn)任主席鮑威爾。

自北京時間1月30日下午開始，黃金、白銀價格便出現(xiàn)大幅波動，至北京時間1月31日凌晨拋售更為洶涌。2月2日，金銀價格巨震?，F(xiàn)貨白銀下跌超10%，現(xiàn)貨黃金跌破4600美元。韓國股市發(fā)生“熔斷”。一些人將市場“異動”都“歸罪”為特朗普提名沃什為新一任美聯(lián)儲主席。這恐怕有點(diǎn)冤枉他。

為什么是沃什？

凱文·沃什并不是什么初出茅廬的新人，對于金融界不是，對于美聯(lián)儲不是，對于特朗普也不是。

沃什有著橫跨政商學(xué)三界的履歷。他的職業(yè)生涯橫跨華爾街（摩根士丹利）、政府（白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會）和學(xué)術(shù)界（斯坦福大學(xué)胡佛研究所），他在2006年35歲時就被小布什提名進(jìn)入美聯(lián)儲，成為美聯(lián)儲歷史上最年輕的理事，這一資歷為他提供了無可爭議的專業(yè)背景硬核支撐。

尤其是，他還有危機(jī)應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)。在2008年金融危機(jī)期間，沃什擔(dān)任時任美聯(lián)儲主席伯南克與華爾街、海外央行及財政部之間的關(guān)鍵聯(lián)絡(luò)人，為最終解決危機(jī)發(fā)揮了重要作用，這種實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)極為寶貴?？梢哉f，這種多元背景使他既能理解金融市場運(yùn)作，又熟悉政治博弈規(guī)則。

況且，沃什并非新人選。8年前特朗普在第一任期挑選美聯(lián)儲主席時，就在鮑威爾和沃什之間猶豫，最終選擇了鮑威爾。特朗普后來多次公開表示對這一選擇“后悔不已”。此次提名，某種程度上是特朗普對過去決策的一種修正。

這些漂亮的背景條件誠然必不可少，特朗普在已經(jīng)“失誤”過一次的前提下，這次更為看重的或許是“忠誠度”。

私人信任紐帶上，沃什有60年家族交情的背書。沃什的岳父羅納德·勞德是雅詩蘭黛集團(tuán)繼承人，也是特朗普在賓夕法尼亞大學(xué)的同窗，是其長期政治支持者和重要金主。

勞德甚至早在2018年就從商業(yè)角度建議特朗普買下格陵蘭島。這層家族紐帶讓特朗普對沃什的忠誠度更有把握，符合其“任人唯忠”的一貫作風(fēng)。特朗普再次當(dāng)選后，沃什擔(dān)任其核心經(jīng)濟(jì)顧問，被視為“自己人”，兩人私交密切，建立了直接的信任基礎(chǔ)。

更為有意思的是，沃什在美聯(lián)儲任職期間曾以“鷹派”立場著稱，對通脹零容忍，主張緊縮政策。但近年來，他顯著調(diào)整立場，開始公開支持特朗普的降息要求和關(guān)稅政策，與白宮立場保持一致。這種靈活性是特朗普看重的。這種轉(zhuǎn)變使他成為特朗普眼中“可合作”的人選。

特朗普需要一個既能貫徹其低利率訴求，又能確保在參議院獲得通過的人選。在超常規(guī)的起訴現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾以后，特朗普也需要安撫共和黨的傳統(tǒng)建制派，他們恐怕是美聯(lián)儲獨(dú)立性的堅(jiān)定維護(hù)者。

選擇一個過于“鴿派”、完全順從特朗普大幅降息意愿的人，會嚴(yán)重動搖市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的信心，也可能在參議院遭遇更大阻力。

因此，沃什成為比較合適的人選。他提出“降息+縮表”的創(chuàng)新組合，通過縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）來換取降息空間，這種“雙軌并行”策略既滿足了特朗普對降息的迫切需求，又保持了對通脹的警惕，避免了單純降息可能引發(fā)的通脹反彈風(fēng)險。

也可以說，沃什的“平衡術(shù)”被視為“激進(jìn)色彩較淡”的選擇，他既能帶來特朗普希望的一些變革（如縮表、簡化職能），又不會讓美聯(lián)儲完全淪為政治附庸。同時，沃什的常春藤教育背景、美聯(lián)儲和華爾街任職經(jīng)歷，被視為“建制派”面孔，有助于安撫市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂。特朗普選擇沃什，是希望達(dá)到“政治忠誠+市場信任”的平衡 。

沃什曾多次批評美聯(lián)儲的巨額資產(chǎn)負(fù)債表，認(rèn)為QE（量化寬松）扭曲了市場激勵，帶來資金“脫實(shí)向虛”。沃什主張通過放松監(jiān)管和量化緊縮，終結(jié)2008年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲的各種救市措施，恢復(fù)市場紀(jì)律。這被稱作“實(shí)用的貨幣主義”。

黃金白銀的“跌”源于“漲”

事實(shí)上，沃什獲得提名后，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期變化不大?；蛞?yàn)槲质脖旧淼恼吡鱿鄬χ行?，而其近期表態(tài)與早期表態(tài)存在較大差異，市場也需要時間來評估其最新的政策傾向以及獨(dú)立性程度。

但輿論似乎更加喧囂，試圖將這段時間的所有巨大市場波動震蕩都?xì)w因于他，包括此前就已經(jīng)因短期內(nèi)過度上漲而趨向回調(diào)的金銀價格。

實(shí)際上，黃金白銀此次“史詩級”的“跌”，主要來源于“史詩級”的“漲”。而這種“唱詩班”的市場巨震，恐怕還是主要來自全球變亂交織的大背景，當(dāng)然不乏美國總統(tǒng)特朗普的“不確定性”。

過去十多年，全球資產(chǎn)價格很大程度上錨定在美聯(lián)儲的流動性注入上。但從趨勢上看，市場終將不得不從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動。而全球資本重新配置的過程必然伴隨市場波動。

當(dāng)前，市場對美聯(lián)儲未來政策路徑的不確定性預(yù)期大幅增加，這種影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了關(guān)于美聯(lián)儲主席個人技術(shù)性風(fēng)格的判斷。

換言之，市場對美聯(lián)儲的擔(dān)憂，已經(jīng)不只是會不會降息，而是能不能有決定降息與否的權(quán)力。

而此次貴金屬價格的波動，也反映了這樣一種擔(dān)憂。未來要在政策獨(dú)立性與市場穩(wěn)定之間找到新的平衡點(diǎn)，對沃什而言是一大挑戰(zhàn)。

撰稿 / 萬喆（經(jīng)濟(jì)學(xué)者，北京師范大學(xué)教授）

編輯 / 遲道華

校對 / 李立軍

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