走出去智庫（CGGT）觀察

當?shù)貢r間1月30日，特朗普提名美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席。沃什曾公開表示傾向于降低利率，同時呼吁對美聯(lián)儲進行全面改革。這一人事變動引發(fā)了全球金融市場大幅波動，作為全球核心央行，美聯(lián)儲的政治獨立性歷來被視為對抗通脹的關(guān)鍵基石。

走出去智庫（CGGT）觀察到，特朗普提名沃什為美聯(lián)儲主席，折射出白宮與美聯(lián)儲在政策目標上的深刻博弈。沃什雖表態(tài)支持降息以緩解政府債務(wù)壓力，但其鷹派底色與縮表主張形成矛盾組合——既需回應(yīng)特朗普降息訴求，又需平衡通脹風險。市場擔憂其“降息+縮表”政策或?qū)е铝鲃有跃o縮與寬松效果對沖，從而會加劇經(jīng)濟波動，這將考驗美聯(lián)儲的獨立性與政策連貫性。

沃什能夠影響美聯(lián)儲的獨立性嗎？今天，走出去智庫 (CGGT)編譯美國外交關(guān)系協(xié)會的文章，供關(guān)注美國經(jīng)濟政策的讀者參閱。

要點

1、如果特朗普預(yù)期美聯(lián)儲將經(jīng)歷一次戲劇性的變革，從而導致大幅降息，他很可能會感到失望。金融市場和經(jīng)濟現(xiàn)實將對下一任美聯(lián)儲主席的行動施加嚴格的限制。

2、經(jīng)濟現(xiàn)狀也將限制政策選項的范圍。由于通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標，積極降息可能會加劇物價壓力。生活成本和負擔能力依然是選民最關(guān)心的問題。

3、美聯(lián)儲的職責是基于數(shù)據(jù)和可持續(xù)的經(jīng)濟穩(wěn)定做出決策，而不是為了政治利益而降息。

正文

文/

羅杰·W·弗格森（Roger W. Ferguson Jr.）

外交關(guān)系協(xié)會研究員

馬克西米連·希波爾德（Maximilian Hippold）

外交關(guān)系協(xié)會研究助理

特朗普總統(tǒng)提名前美聯(lián)儲理事凱文·沃什擔任美聯(lián)儲主席，將在鮑威爾主席2026年5月任期結(jié)束后任職。特朗普在多年抨擊其認為美聯(lián)儲錯誤的貨幣政策后，計劃通過在美國最具影響力的經(jīng)濟職位之一安插盟友來解決與美聯(lián)儲之間的問題。然而，如果特朗普預(yù)期美聯(lián)儲將經(jīng)歷一次戲劇性的變革，從而導致大幅降息，他很可能會感到失望。金融市場和經(jīng)濟現(xiàn)實將對下一任美聯(lián)儲主席的行動施加嚴格的限制。

特朗普于2017年11月提名鮑威爾為美聯(lián)儲主席，稱贊他“穩(wěn)健的領(lǐng)導力、明智的判斷和政策專長”。然而，他很快批評美聯(lián)儲的加息，認為鮑威爾的“鷹派”政策會削弱他的經(jīng)濟議程和他希望利率降至1%或更低的愿望。自他第二任政府開始以來，這些批評變得更加尖銳。在“真理社交”平臺上，特朗普稱他的最后一位美聯(lián)儲主席人選是“大失敗者”、“太愚蠢”和“傻瓜”。

特朗普相信他找到了一位繼任者，沃什能夠與其經(jīng)濟優(yōu)先事項保持一致。在本·伯南克擔任主席期間，沃什擔任美聯(lián)儲理事，是2008年全球金融危機期間美聯(lián)儲與華爾街之間的主要中間人。這位前美聯(lián)儲行長是否會推動降息尚不確定，但據(jù)報道，總統(tǒng)提名他是因為他具備說服力和支持降息。沃什似乎越來越接近特朗普對美聯(lián)儲的多個觀點，甚至認為關(guān)稅不會導致通脹飆升。特朗普呼吁美聯(lián)儲進行“體制更迭”，批評鮑威爾拒絕降息、過度依賴數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)使用。

但德意志銀行分析師在2025年12月關(guān)于沃什可能被提名的報告中表示，他們?nèi)匀弧安徽J為他結(jié)構(gòu)上是鴿派。他在擔任行長期間，在2008年全球金融危機期間的觀點有時比同僚更偏鷹派，尤其是在資產(chǎn)負債表方面。”

無論如何，如果參議院通過任命，沃什不太可能像一些人預(yù)期的那樣具有變革性，雖然特朗普也可能希望如此。

利率決策并非由美聯(lián)儲主席一人決定。這些決定由聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定，該委員會由十二名成員組成，包括七位聯(lián)邦儲備行長和五位地區(qū)聯(lián)儲主席。主席主持委員會時，必須獲得多數(shù)成員支持，否則無法制定政策。

經(jīng)濟現(xiàn)狀也將限制政策選項的范圍。由于通脹仍高于美聯(lián)儲2%的目標，積極降息可能會加劇物價壓力。生活成本和負擔能力依然是選民最關(guān)心的問題。隨著2025年11月中期選舉臨近，過于寬松且導致通脹偏高的貨幣政策可能在政治上造成損害，或?qū)е逻x民對共和黨控制的國會產(chǎn)生負作用。

也許最重要的是，金融市場將對美聯(lián)儲任何獨立性的妥協(xié)或放棄數(shù)據(jù)驅(qū)動方法的跡象做出強烈反應(yīng)。特朗普此前也表現(xiàn)出對市場動蕩的敏感。當債券市場因他的“解放日”關(guān)稅或格陵蘭威脅而下跌時，他最終改變了方向。在借貸成本已經(jīng)偏高且美國持續(xù)出現(xiàn)預(yù)算赤字的情況下，信任的喪失和收益率上升可能引發(fā)市場波動和政府財政上的頭疼。很難想象特朗普會冒著破壞美國金融體系信心從而引發(fā)金融危機的風險。

沃什最簡單的方式是在聽證會上安撫金融市場。很可能是在春季某個時候，屆時他可以確認自己對數(shù)據(jù)驅(qū)動的美聯(lián)儲和穩(wěn)健貨幣政策的承諾。參議院民主黨人將就此向他施壓，因為他們希望了解他如何維護美聯(lián)儲的獨立性，以及他是否會與特朗普的經(jīng)濟優(yōu)先事項緊密一致。

包括參議院銀行委員會參議員伊麗莎白·沃倫（馬薩諸塞州民主黨人）在內(nèi)的批評者已表達擔憂，認為特朗普的提名將削弱中央銀行的獨立性。但民主黨人并不是沃什獲得確認的唯一障礙。盡管許多共和黨人表示支持特朗普的提名，北卡羅來納州共和黨參議員湯姆·蒂利斯表示，他打算阻止參議院銀行委員會對沃什的推薦，直到對鮑威爾的刑事調(diào)查“完全”結(jié)案。蒂利斯指的是司法部的調(diào)查，據(jù)稱重點關(guān)注美聯(lián)儲總部翻新費用以及鮑威爾就此事在國會的作證。包括鮑威爾和蒂利斯在內(nèi)的許多人認為，調(diào)查之所以發(fā)生，是因為美聯(lián)儲不愿意像特朗普希望的那樣迅速降息——這對該機構(gòu)的獨立性構(gòu)成了威脅。

這種獨立性自1951年建立，被視為防止短期政治壓力影響貨幣政策的關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲新主席對白宮反應(yīng)過于敏感，經(jīng)濟后果可能非常嚴重。美聯(lián)儲的職責是基于數(shù)據(jù)和可持續(xù)的經(jīng)濟穩(wěn)定做出決策，而不是為了政治利益而降息。

這些決定往往不受歡迎，但卻是必要的。這在新冠疫情之后尤為明顯，當時由于通脹高企，美聯(lián)儲被迫將利率提高到5%以上。在2024年總統(tǒng)大選中，選民最關(guān)心的是可負擔性和經(jīng)濟狀況。盡管在政治上不受歡迎，美聯(lián)儲的決定最終取得了回報，通脹率從2022年超過8%的峰值回落。如果美聯(lián)儲無法做出這些不受歡迎但必要的決策，美國經(jīng)濟和全國家庭將遭受損失。

然而，最終聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟狀況和金融市場可能成為最強的制約因素。特朗普對他的首次任命感到沮喪，即使有忠誠支持者擔任該職位，他也很可能會遇到類似的限制。比起革命性的美聯(lián)儲，更合理的是一位以不同方式表達、重復特朗普經(jīng)濟觀點但不付諸實施其最激進理念的主席。最終，特朗普可能僅僅因為知道他對“A+++++”經(jīng)濟的愿景得到了美聯(lián)儲的認可而感到滿意。

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