來源：東財財經(jīng)頭條

中信證券：脫虛向實，重視漲價線索的擴散

　　判斷本輪ETF集中贖回潮基本結束，權重股迎來修復窗口。大周期維度下的風格切換正在發(fā)生，從小盤切大盤，從題材切質量。沃什被提名美聯(lián)儲主席代表了“美國版脫虛向實”的政策意愿，無論能否成功踐行理念，對全球風險資產的風格都會產生巨大影響。站在A股視角，從資源熱到周期熱，漲價線索的全面演繹可能貫穿一季度。周期板塊的底層共性是利潤率修復空間大，背后是中國的政策從擴大規(guī)模逐步向提質增效的轉變。

　　配置的底層思路還是應圍繞中國具備競爭優(yōu)勢的行業(yè)在全球定價權的重估，化工、有色、電力設備、新能源的底倉配置思路依然成立，但對投機屬性越發(fā)明顯的貴金屬板塊要開始保持警惕。消費和地產鏈的躁動修復理應發(fā)生在春季，這與制造、科技并不對立。

華泰證券：轉向勝率思維

　　上周A股高位震蕩，大盤價值占優(yōu)。向后看，節(jié)前風險偏好抬升的制約因素偏多：外部，凱文·沃什或接任美聯(lián)儲主席，由于其此前被認為是通脹鷹派，美元、美債利率上行，風險資產承壓；內部，隨著行情向白酒等估值低位板塊擴散，輪動加快下攫取超額收益的難度加大，技術性調整壓力和長假效應下資金獲利了結意愿上升。但本輪春季行情啟動的核心驅動并未發(fā)生根本性變化，春節(jié)后至兩會前勝率提升，若市場調整或提供新的布局窗口。

　　短期市場大概率維持震蕩，節(jié)后春季行情有望延續(xù)，建議降低斜率預期、轉向勝率思維，繼續(xù)向績優(yōu)、低位方向切換：1）基本面角度，高景氣且有一定持續(xù)性、景氣改善或有底部反轉跡象，當前性價比合適的電力設備、存儲及半導體設備、化工、工程機械、農業(yè)、美護等；2）主題角度，關注2月初至春節(jié)潛在催化密集的AI應用、人形機器人等；3）風格切換角度，適度增配非銀和周期型紅利，長假受益的消費與出行鏈也可逢低布局。

申萬宏源：開啟區(qū)間震蕩行情

　　春季行情結束后，新的上漲階段開啟前，大概率會有休整階段。這個階段核心是等待產業(yè)趨勢下階段線索清晰，等待業(yè)績消化估值和緩和性價比和籌碼結構矛盾。2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產業(yè)趨勢新階段+居民資產配置向權益遷移+中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。2025年強結構行情是周期Alpha和AI算力領漲的行情，第二階段的上漲，周期Alpha仍有機會，順周期投資的延伸可能是先進制造和出海鏈困境反轉。而AI產業(yè)鏈行情可能逐步向應用端過渡。所以，中長期仍看好景氣科技和周期Alpha。景氣科技關注海外算力鏈、AI應用（AI應用產業(yè)趨勢兌現(xiàn)階段，港股互聯(lián)網(wǎng)可能重新成為領漲方向，港股好于A股的特征也可能回歸）、半導體、儲能、機器人、商業(yè)航天等。周期Alpha關注有色金屬和基礎化工。

銀河證券：節(jié)前板塊輪動向上或是主基調

　　1月制造業(yè)PMI再度回落到榮枯線以下，反映出有效需求不足現(xiàn)狀仍在。沃什被提名美聯(lián)儲主席，外部市場受到顯著沖擊。但A股流動性支撐延續(xù)，臨近春節(jié)長假，市場交投活躍度依然處于較高水平。短期市場或仍以結構性震蕩為主，風格高低切換頻繁，關注基本面支撐較強的板塊。

　　板塊輪動預計仍是春節(jié)前的主基調，關注輪動中的結構性機會。主線一，科技創(chuàng)新主題。短期來看，關注細分板塊之間的輪動補漲機會。前期強勢的商業(yè)航天、AI應用等主題受到產業(yè)趨勢催化，但后續(xù)內部分化或有所加大。主線二，制造業(yè)、資源板塊盈利修復路徑清晰。有色金屬行情波動加大，業(yè)績預告顯示基本面支撐較強，關注短線回調后的配置機會。輔助線一，消費品以舊換新政策延續(xù)，服務消費再迎重磅政策利好，擴大內需導向下消費板塊存在布局窗口。輔助線二，出海趨勢帶動企業(yè)盈利空間打開。

國金證券：從貨幣反面到產業(yè)敘事

　　此次有色金屬商品和股票調整的原因在于，“美元信用松動+流動性寬松預期”的敘事因為美聯(lián)儲主席提名人選的確定出現(xiàn)了逆轉，有色金屬價格達到歷史新高后的獲利了結。具備產業(yè)需求的銅、鋁階段性好于僅作為美元對立面的黃金?！懊涝庞孟陆怠辈皇情L期以來構建的實物資產體系的唯一支撐，當這一敘事面對階段性挑戰(zhàn)時，正好進入了產業(yè)定價的時期。

　　推薦：一是實物資產的重估邏輯從流動性和美元信用切換至產業(yè)低庫存和需求企穩(wěn)，“石油美元”體系將被加固，推薦順序調整為原油及油運、銅、鋁、錫、鋰。二是具備全球比較優(yōu)勢且周期底部確認的制造業(yè)底部反轉品種，化工等；三是“資金回流+國內居民縮表壓力緩解+人員入境趨勢”的消費回升通道，免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場擴容與長期資產端回報率見底的非銀金融。

中銀國際：低位板塊輪動，但大級別切換未至

　　經(jīng)歷了此前的加速上行，市場正在重新評估有色板塊“趨勢”與“波動”的權重。2026年有色行業(yè)仍將受益于金融屬性與產業(yè)趨勢的共振催化，短期回調或帶來在中長期視角更好的布局機會。行業(yè)輪動加速，但尚未到大級別切換節(jié)點。當前“低位權重”股與2014年“階段4”的增量資金情況與微觀情況還存在許多差異，如慢牛呼吁下，缺乏“券商”大幅拉升指數(shù)的基礎，缺乏類似可以驅動“建筑”的“一帶一路”概念，更重要的是，缺乏類似于2014年年底體量的增量資金。此前承壓的低位板塊，終于開始取得絕對收益的階段，從“估值”和“籌碼結構”兩個角度來看，相關板塊已經(jīng)進入吸引“左側及長線資金”布局的窗口期。

光大證券：關注業(yè)績，持股過節(jié)

　　本輪春季行情仍然值得期待，后續(xù)市場無論是在政策方面，還是在基本面層面，未來幾個月或仍有利好消息。不過市場表現(xiàn)未必會一帆風順，春節(jié)之前，市場可能會進入短暫的震蕩修正階段。結構性牛市突破前期震蕩區(qū)間后，通常會出現(xiàn)階段性的調整。但仍建議投資者持股過節(jié)，在春節(jié)之后，市場交易熱度會再度回升，結合假期高頻數(shù)據(jù)以及產業(yè)熱點消息，之后市場可能會迎來新一輪的上漲行情。

　　目前仍建議關注成長與順周期兩條主線。成長主線受益于產業(yè)熱度持續(xù)高企，以及投資者在春季行情中風險偏好的提升，順周期主線主要受益于商品價格的強勢以及政策的支持。除此之外，年報業(yè)績向好的行業(yè)也值得關注。五維行業(yè)比較框架下，得分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設備、機械設備、有色金屬、通信及計算機，基本均屬于成長及獨立景氣方向。

西部證券：大煉化，下一個有色

　　堅定看多有色、白酒、大煉化，并非單純基于行業(yè)微觀變化，而是準確捕捉到了底層的核心驅動力：泛濫的美元流動性會更加泛濫?？挡ㄊ挆l期，主導國貨幣信用裂痕擴張，大宗商品迎來超級周期，黃金、工業(yè)金屬、石油、農產品依次上漲。

　　繼黃金和工業(yè)金屬大漲之后，2026年全球油價有望大漲，帶動化工品漲價重估，大煉化板塊將復制有色板塊的上漲路徑，且由于其位置更低、啟動更晚，未來的上漲空間或將更大。有色上漲只是大宗商品超級周期的上半場，在流動性更加泛濫的下半場，大煉化板塊將承接從貴金屬、工業(yè)金屬外溢的上漲動能?；せ驅⒊蔀橄乱粋€有色，現(xiàn)在買入大煉化就如同去年買入有色。2026年美聯(lián)儲QE將成為市場的“勝負手”：美聯(lián)儲QE泛濫的美元流動性將更加泛濫，大宗商品超級周期會得到增強；美聯(lián)儲QE也會徹底打開中國央行QE化債的政策空間，中國將重回本輪康波蕭條期，作為追趕國的繁榮期。A股大勢會“有新高”，行業(yè)配置建議繼續(xù)有色、新消費、高端制造組合。

中泰證券：商品中期結構性上行趨勢未改

　　支撐本輪大宗商品上漲的核心邏輯，包括地緣政治博弈、AI+工業(yè)升級帶來的剛性需求、結構性供需缺口等均未發(fā)生實質性改變。隨著短期情緒恐慌釋放、資金擁擠度回落至合理區(qū)間，板塊將重新回歸基本面驅動，中期上行趨勢仍具持續(xù)性。建議聚焦體系化擴張主線，規(guī)避消費關聯(lián)品種。

　　首先，核心推薦方向是需求持續(xù)向上，確定性較強的大宗商品相關板塊。包括地緣動蕩受益品種，如貴金屬，銅、鋁等新能源金屬，電力設備；軍備+算力擴張關鍵品種，如稀土；能源保供配套品種，如儲能、鋰電；長期能源替代品種，如光伏、核電、太空算力中心。原油因地緣事件驅動波動劇烈，具有交易性機會，但缺乏長期持有價值，需警惕事件落地后的回調風險。其次，謹慎關注或規(guī)避方向是需求彈性弱，邏輯持續(xù)性不足的消費關聯(lián)品種。包括與地產、消費需求相關的黑色系、豬、高端白酒等奢侈品，或更多的是反彈需求。最后，從科技股估值邏輯來看，越與體系化生產效率相關的企業(yè)越該給予高估值，故美股或呈現(xiàn)特斯拉、英偉達、谷歌大于Meta，港股或呈現(xiàn)阿里好于騰訊、字節(jié)，顯著好于拼多多、美團的特點。

浙商證券：戰(zhàn)略續(xù)看多，適度調結構

　　上周市場繼續(xù)“降溫”，風格切換跡象明顯。展望后市，科技成長板塊在經(jīng)歷三周的強勢期之后，“跟隨”權重指數(shù)節(jié)奏進入高位震蕩整理；而近期最強勢的有色資源板塊，也在全球資源品寬幅震蕩的背景下出現(xiàn)雙向波動。去年12月中旬提前啟動的春季攻勢、科技成長和資源板塊連續(xù)上漲的“快車道”已經(jīng)告一段落，市場在馬年春節(jié)之前大概率會進入偏強震蕩的格局。配置方面，基于“風格轉換成長輪休，戰(zhàn)略看多短期震蕩”的判斷。建議中線倉無懼短線波動，仍看“系統(tǒng)性慢?！?，但建議適度控制組合彈性。

　　行業(yè)方面，重點關注向下空間有限、向上空間較大、時間節(jié)點即將開啟的券商板塊，關注部分處于年線上方的銀行股，以及技術形態(tài)較好、位置相對較低的社會服務。此外港股在本輪上漲中漲幅相對較少，若有合適的回撤買入機會，亦可加強關注。

（文章來源：券商中國）