資料圖。本文來源：北京商報、中國國創(chuàng)會

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本文來源：華爾街見聞

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華爾街想搞明白：沃什“是敵是友”？

周五，華爾街經(jīng)歷了一場驚心動魄的資產(chǎn)重新定價。面對前美聯(lián)儲理事凱文·沃什可能執(zhí)掌美聯(lián)儲的前景，投資者陷入了深深的糾結(jié)：這位新主席究竟是市場的“朋友”還是“敵人”？

市場的困惑直接反映在劇烈的價格波動上。周五，白銀一度跌超30%，創(chuàng)下1980年3月以來的最大單日跌幅；黃金一度跌11%，為1980年1月以來最慘重的一天。與此同時，美元指數(shù)大漲0.9%，10年期美債收益率升至4.24%，標普500指數(shù)微跌0.4%，而對流動性更為敏感的小盤股羅素2000指數(shù)則下跌1.5%。

引發(fā)這一連鎖反應(yīng)的核心，在于沃什看似矛盾的政策主張。他一方面呼吁美聯(lián)儲應(yīng)更快降息，另一方面卻堅定主張縮減美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表（即“縮表”）。

摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益投資組合經(jīng)理Priya Misra直言不諱地指出市場的擔(dān)憂所在：“人們正在對他關(guān)于資產(chǎn)負債表應(yīng)該縮小的言論做出反應(yīng)。這對風(fēng)險資產(chǎn)將產(chǎn)生非常大的影響。”

對于市場而言，降息固然是利好，但如果伴隨著激進的縮表，流動性將被抽走，這正是周五市場表現(xiàn)出“避險資產(chǎn)（黃金/美債）與風(fēng)險資產(chǎn)雙殺、唯獨美元走強”的深層邏輯。

縮表的陰影：風(fēng)險資產(chǎn)的隱憂

華爾街最大的擔(dān)憂在于沃什對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的態(tài)度。

沃什曾在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲理事，當(dāng)時他以“通脹鷹派”著稱，多年來一直認為低利率和大規(guī)模債券購買會助長物價上漲。盡管他最近的言論轉(zhuǎn)向支持更快降息，但他對縮減資產(chǎn)負債表的堅持，讓部分投資者認為這可能會削弱降息的刺激效果。

目前，美聯(lián)儲剛剛開始通過購買短期國債再次擴大資產(chǎn)負債表，以緩解隔夜借貸市場的壓力。如果沃什上任后逆轉(zhuǎn)這一趨勢，市場流動性將面臨考驗。

大佬力挺：他是“實用主義者”

盡管市場用腳投票，但華爾街頂級投資圈并未一面倒地看空。許多資深投資者認為，沃什最大的價值在于其“獨立性”。相比于特朗普總統(tǒng)此前要求的“寬松貨幣旗手”，沃什被視為能頂住政治壓力、保持央行獨立性的合適人選。

Research Affiliates創(chuàng)始人Rob Arnott表示：“沃什是一個實用主義者。他將是理性的聲音，這對市場將起到安撫和平靜的作用?！?/strong>

對沖基金大佬保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）更是對其贊賞有加，稱沃什“非常懂市場（very market savvy）”。瓊斯認為：“在債務(wù)占GDP比重超過100%、赤字率達6%的背景下，他是引導(dǎo)我們度過潛在挑戰(zhàn)時期的完美人選?！?/p>

Pimco首席投資官Dan Ivascyn也安撫市場稱：“市場會對這個選擇感到舒適，他將表現(xiàn)出足夠的獨立性?！?/strong>

“貨幣貶值交易”的邏輯反轉(zhuǎn)

從交易員的角度看，周五的行情還揭示了另一種邏輯的轉(zhuǎn)變。此前黃金和白銀的歷史新高，很大程度上反映了市場對美元及美國資產(chǎn)信心的喪失（即“貨幣貶值交易”）。

然而，沃什的出現(xiàn)似乎逆轉(zhuǎn)了這一預(yù)期。周五美元的強勢反彈，配合貴金屬的崩盤，暗示投資者正在撤回這種“不信任票”。OnePoint BFG Wealth Partners的首席投資官Peter Boockvar用一句雙關(guān)語總結(jié)了這種復(fù)雜情緒下的不確定性：

“真正的凱文·沃什能站出來嗎？（Will the real Kevin Warsh please stand up?）”

市場當(dāng)前的所有波動，本質(zhì)上都是在為“誰才是真正的凱文·沃什”下注。 他的政策立場復(fù)雜難辨：曾是知名的“通脹鷹派”，近期轉(zhuǎn)向呼吁降息，卻始終對縮表念念不忘。這種復(fù)雜性使得任何簡單的“鴿派”或“鷹派”標簽都顯得蒼白無力。

值得注意的是，即使沃什上任，他也無法獨自制定政策。

美聯(lián)儲主席雖然影響力巨大，但仍受制于委員會投票機制。目前美聯(lián)儲內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)分歧，本周聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）投票維持利率不變，但特朗普任命的兩位理事沃勒和米蘭投了反對票，支持降息0.25個百分點。

一些投資者指出，如果美國像英國那樣，央行領(lǐng)導(dǎo)人與委員會在利率決策上頻繁出現(xiàn)分歧，這將標志著重大變化，并可能因增加未來決策的不確定性而給市場帶來壓力。

顯然，華爾街還需要更多時間來消化這位潛在新主席帶來的復(fù)雜信號。■

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