當(dāng)?shù)貢r間周五（30日），因美國總統(tǒng)特朗普提名凱文?沃什出任下一屆美聯(lián)儲主席，市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂有所緩解。美元應(yīng)聲走高，國際黃金、白銀期貨價格大幅跳水。

特朗普出行畫面

紐約商品交易所2月交割的COMEX白銀價格重挫超35%，最低觸及每盎司74美元，與此同時，COMEX黃金2月合約價格下跌超10%，一度逼近4700美元；此次拋售潮蔓延至整個貴金屬市場，倫敦金屬交易所LME鉑金和鈀金期貨跌幅均超過15%，與白銀一起進入技術(shù)性熊市。

分析認為，恐慌拋售或與獲利了結(jié)，交易頭寸過于擁擠等因素有關(guān)，而杠桿資金的爆倉可能放大了市場波動。

緣何暴跌

隨著投資者開始評估沃什獲提名美聯(lián)儲主席的潛在影響，此前一路高歌猛進的黃金及其他貴金屬漲勢應(yīng)聲放緩。

Evercore ISI公司副總裁古哈（Krishna Guha）在周五早間的報告中表示，當(dāng)前市場正以 “沃什偏鷹派”的預(yù)期進行交易�！疤崦质灿兄诿涝欢ǔ潭绕蠓�(wěn)，通過扭轉(zhuǎn)美元貶值交易，降低（而非消除）美元持續(xù)大幅走弱的非對稱風(fēng)險，這也是黃金、白銀價格大幅下挫的原因�！�

Miller Tabak股票策略師馬利（Matt Maley）表示：“當(dāng)前市場走勢已經(jīng)失去理性，這波暴跌大概率是‘強制拋售’所致。近期，貴金屬一直是日內(nèi)交易和其他短期交易者眼中的熱門資產(chǎn)，白銀市場更是積累了不少杠桿頭寸。如今價格大幅跳水，追加保證金通知已密集發(fā)出�！�

消費者收藏的白銀

互聯(lián)網(wǎng)平臺盈透市場主管亨特（Richard Hunter）則認為，此前市場對美元貶值交易的押注已顯現(xiàn)出固化跡象，而當(dāng)前這一交易邏輯的退潮，令那些積極尋求避險替代資產(chǎn)的投資者感到意外。

摩根大通策略師馬尼卡迪（Federico Manicardi ）解釋稱，此前貴金屬與全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期同步走高，還受益于資金對美國大盤科技股的重新配置。

馬尼卡迪此前提示，貴金屬目前已是擁擠交易品種，動量交易者也處于 “嚴重超買區(qū)間”：“我們的數(shù)據(jù)情報團隊證實，散戶情緒是近期白銀價格波動的重要推手。短期出現(xiàn)獲利了結(jié)并不意外�！瘪R尼卡迪稱。

過去12個月，受整體市場波動、美元貶值、地緣政治緊張局勢升溫以及市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂等多重因素影響，貴金屬價格一路高歌猛進。Mattioli Woods財富管理公司投資經(jīng)理斯托夫斯（Katy Stoves）表示，此次貴金屬價格大跌，或是市場對集中持倉風(fēng)險的全面重估�！罢缈萍脊桑ㄓ绕涫侨斯ぶ悄芟嚓P(guān)個股）占據(jù)市場關(guān)注焦點、吸引大量資金流入一樣，黃金市場也出現(xiàn)了倉位高度集中的情況。當(dāng)所有投資者都朝著同一方向押注時，即便標(biāo)的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，倉位的平倉也會引發(fā)價格拋售。這兩者的相似并非偶然：二者都是憑借強勁的市場敘事吸引大量資金涌入，而集中的持倉最終將迎來調(diào)整時刻�！彼f。

邏輯是否松動

世界黃金協(xié)會表示，去年黃金總需求量打破歷史紀錄。如今推動黃金買入潮的主力從央行變成各類投資者，為這一貴金屬的歷史性上漲行情持續(xù)添柴加火。

世界黃金協(xié)會在周四發(fā)布的2025年四季度及全年趨勢報告中稱，2025年全球黃金總需求量首次突破5000噸，對應(yīng)價值達5550億美元，創(chuàng)下 “前所未有的新高”，較前一年同比增長45%。全球黃金交易所交易基金ETF持倉量增加801噸，創(chuàng)下歷史第二高年度增幅；其中四季度持倉增持174.6噸，較去年同期暴增756%。而各國央行的黃金購買量則有所回落，全年購金863.3噸；四季度購金230.3噸，較去年同期降幅達37%�！叭陙砜�，避險與資產(chǎn)多元化的投資動機貫穿始終，同時金價走勢也成為推動投資需求的重要因素。”

摩根大通總部大樓

英國BRI財富管理公司的投資主管米德斯（Toni Meadows）認為，黃金價格一路沖高至5000美元關(guān)口的過程 “太過順利”。他認為，美元的持續(xù)貶值曾為金價提供支撐，但目前美元匯率已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象�！案鲊胄械馁徑鹦袨橥苿恿它S金的長期漲勢，但近幾個月央行購金步伐已有所放緩。不過，全球央行仍存在進一步外匯儲備多元化的需求，因為特朗普的貿(mào)易政策和對外干預(yù)行為，會讓許多國家對持有美元資產(chǎn)感到擔(dān)憂，白銀價格走勢通常與黃金保持一致，因此此次白銀同步下跌也在意料之中�！�

有市場觀點認為，黃金正在一定程度上取代平衡型投資組合中的債券配置。鑒于特朗普政府推行的激進擴張、突破常規(guī)的政策，相比債券能對沖的全面經(jīng)濟衰退，通脹高企和貨幣貶值才是更大的風(fēng)險。與此同時，委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島相關(guān)地緣事件發(fā)酵，伊朗局勢恐再升級，加之美日當(dāng)局聯(lián)合出手干預(yù)匯市提振日元，避風(fēng)港需求持續(xù)升溫。

摩根大通量化分析師帕尼吉爾佐格盧提出假設(shè)：若私人投資者的黃金配置比例從目前的3%，在未來數(shù)年因減持長期債券、增配黃金而提升至4.6%，市場將發(fā)生何種變化。他在研報中寫道：“理論上金價將升至每盎司8000至8500美元。”當(dāng)然，金價沖上8500美元的道路或充滿波折。該分析師發(fā)現(xiàn)，大宗商品交易顧問CTA及趨勢交易者對黃金、白銀的持倉已處于嚴重超買狀態(tài)。“這意味著，黃金和白銀短期內(nèi)存在投資者獲利了結(jié)、價格向均值回歸的風(fēng)險�！�

中長期看，黃金白銀回調(diào)或可以視作買入良機。隨著黃金的資金配置規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步走高，其長期看漲邏輯仍未改變�！皩τ邳S金而言，每盎司5000美元下方或?qū)⑹呛侠淼恼{(diào)整支撐位。”馬尼卡迪稱。