爭論了大半年的新美聯(lián)儲主席，最終于昨天晚上敲定： 沃什勝出！

雖然特朗普在社 交平臺 Truth Social 為其背書，認為他金融工作經(jīng)驗豐富，會是美聯(lián)儲最偉大的主席之一，但是相較于沃勒，我的第一感受是非常不安，對金融市場是個壞消息。

而原因很簡單，沃什傳統(tǒng)、單一的貨幣政策觀與當前復雜的金融現(xiàn)狀不符，注定 會把全球的金融市場陷入兩種結果：

大利空

或大波動。

先說為什么是大利空。

沃什作為典型的貨幣學派，他的貨幣政策觀是：央行應該做好“最后貸款人”的身份，控制好水量，確保不會發(fā)生大通脹，至于其他事盡量少管。而針對眼前的情況應該通過“縮表”來控制通脹，以此換取“降息”的空間來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。

這妥妥地異想天開。

“縮表”是什么？是央行抽走銀行手中的現(xiàn)金。

而降息呢，是央行讓銀行借自己的錢更便宜。

前者收水，后者放水，這是充滿矛盾的組合拳。

結果會怎樣？

是市場的資金又充足又便宜，還是市場的資金非常緊俏價格出現(xiàn)分裂——央行給銀行的便宜，但銀行給企業(yè)和居民的貴？

我想大概率會是后者。

沃什想的是退出QE通過貨幣供給來控制通脹，卻完全忽略了美聯(lián)儲為何一而再再而三地陷入QE，甚至09年后大幅提高銀行的流動性資金要求？

因為經(jīng)歷過次貸危機和口罩 行情 后，央行比以往任何時候都更加確定： 金融系統(tǒng)就像個嬰兒，流動性遠比價格更加重要??！

你降息，借錢是便宜了，可縮表卻無法讓銀行系統(tǒng)輕易地拿到自己所需的錢，很容易讓市場出現(xiàn)“美元荒”。

2019年縮表過程突然“美元荒”、2025年10月底聯(lián)邦基金利率突然飆升都是血淋淋的證據(jù)。

所以，筆者認為沃什當選， 只要他后期“邊縮表邊降息”甚至是“先縮表再降息”，這兩種結果都極易讓市場出現(xiàn)美元荒，令金融市場大跌，特別是加密貨幣、科技股等對資金敏感的行業(yè)。

接下來說一說為什么是大波動。

原因概括起來就一個：

針對降息和縮表這兩個主張，沃什很難取得另外11個有投票權人的多數(shù)支持。

根據(jù)最近的兩次美聯(lián)儲議息會議結果來看，12位投票人在接下來的降息問題上分歧非常大——只有沃勒和米蘭支持立即降息，而針對縮表更是持相反的態(tài)度——12月停止縮表，并開始買短期國債以確保銀行系統(tǒng)不缺水。

在如此背景下，如果在后期開會的投票過程中，美聯(lián)儲主席主張降息、縮表，而其他人絕大多數(shù)人提出反對，這會讓市場作何感想？

除了預期混亂，我實在想不到還有其他什么結果。

而這對金融市場來說，就非常容易受到其他外力的影響而大開大合。

綜上所述，筆者認為 對當前以流動性為核心的金融市場而言，沃什以縮表換降息的策略注定會碰的頭破血流，難以實現(xiàn)，而這個過程又極易產(chǎn)生“美元荒”導致金融市場大跌。如果他上臺一味地迎合特朗普的降息策略，也很容易遭到內(nèi)部多數(shù)派的反對，而給市場帶來極大的不確定性，從而讓整個金融市場大起大落。

那么，這對具體的金融資產(chǎn)會產(chǎn)生什么影響呢？

筆者以為，沃什上臺前，降息的預期大概率會占據(jù)主導；上臺后，一旦有縮表的 苗頭 ，市場會急劇地轉向利空。

對具體的金融資產(chǎn)來說：

美債：收益率曲線會逐漸（甚至急?。┒盖突?——短期利率下降（短期國債價格上漲），長期利率上升（長期國債價格下跌）。

短期來說，降息會明顯地推動短期國債收益率下降，而縮表會讓美聯(lián)儲從原來的買家變成賣家，供需關系逆轉會打壓長期國債。

所以， 美債配短不配長在沃什任職期間會是一個更理想的選擇。

股票：壓力山大。

降息理論上利好股市，可在有縮表的情況下，市場大概率會更關注縮表帶來利空影響， 特別是縮表前期。這個過程，對于利率敏感的成長股、科技股和金融股（尤其是銀行）來說非常不友好。

美元：前期極大的不確定性，后期上漲。

降息占據(jù)主導前，美元大概率延續(xù)當前的弱勢下跌行情，而一旦縮表出現(xiàn)，“美元荒”會迅速地導致金融市場快速避險，資金回流推升美元走強。

大宗商品：類似于2020年的美好一去不復返。

不管是降息也好縮表也罷， 沃什的上臺注定會讓美聯(lián)儲肆無忌憚大放水的時代放緩（甚至結束） ，這對大宗商品整體來說都不是好事。至于一心想做多的朋友，需要更具體地關注特定品種的供需結構或者是“安全”問題帶動的結構性上漲。

總之，筆者以為 沃什上臺之后對金融市場的走勢判斷，核心是把握降息占據(jù)主導還是縮表占據(jù)主導（未來美聯(lián)儲降息本身并不是很重要，重要的是聯(lián)邦基金利率反映的市場資金寬松如何），若是前者，還可以在市場中逗留，若是后者，能不打開賬戶就別打開賬戶，以防手欠。

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THE END