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部分貴金屬?gòu)臉I(yè)者的體感與火熱的行情相反，記者了解到，只做黃金加工的中間商幾乎要“干一單虧一單”，前幾天已有頭部公司官宣下架投資金條。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |楊夢(mèng)雪

編輯 |周炎炎

排版 |黃玥

“金價(jià)高不等于所有這條鏈路上的人都賺到錢(qián)了?！睆氖沦F金屬行業(yè)的肖明（化名）看著連日以來(lái)波動(dòng)上漲的金價(jià)對(duì)記者感嘆。

1月29日，金價(jià)再次刷新價(jià)格記錄，倫敦現(xiàn)貨黃金盤(pán)中最高接近5600美元/盎司附近。而時(shí)間回?fù)艿揭荒曛?，金價(jià)剛剛以2800美元/盎司的價(jià)格創(chuàng)此前新高。29日夜間至30日，金價(jià)沖高回落，截至發(fā)稿前，倫敦金價(jià)格在5050美元/盎司左右盤(pán)旋。

一個(gè)理所應(yīng)當(dāng)?shù)闹庇X(jué)是，黃金這一條產(chǎn)業(yè)鏈在這輪史詩(shī)級(jí)暴漲行情中都賺的盆滿缽滿。

外界的看好也反映在貴金屬相關(guān)公司的股價(jià)上，展現(xiàn)出“股比金強(qiáng)”的局面。如四川黃金，自1月15日起一路猛漲，截至1月29日收盤(pán)收獲10天7板，股價(jià)由31元/股一路飆漲至66.86元/股，30日則跌停；湖南黃金在開(kāi)年迎來(lái)五連板；中國(guó)黃金四連板后，1月30日收漲8.74%。

但部分貴金屬?gòu)臉I(yè)者的體感卻與火熱的行情相反，肖明認(rèn)為他所在的行業(yè)正迎來(lái)寒冬?！拔覀冞@個(gè)行業(yè)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，以后可能也就慢慢沒(méi)有了?！?/p>

肖明對(duì)記者透露，行情飆漲之下，他們這些只做黃金加工的中間商幾乎要“干一單虧一單”，前幾天已有頭部公司官宣下架投資金條。截至發(fā)稿，記者發(fā)現(xiàn)已有銀行暫時(shí)下架投資金條產(chǎn)品，也有銀行將實(shí)物金條的申購(gòu)時(shí)間修改為9:30-15:30。

暫時(shí)下架金條

這輪投資金條產(chǎn)品的下架在行業(yè)看來(lái)主要是行情狂飆下暫時(shí)的降溫動(dòng)作，卻也意外引來(lái)一波“搶購(gòu)”甚至恐慌。

“貴金屬公司的本意不是說(shuō)我們沒(méi)貨了，而是現(xiàn)在價(jià)格升得太快，波動(dòng)太大了，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較大，我們希望暫時(shí)冷卻一下。但傳遞給消費(fèi)者，反而會(huì)變成越不讓買(mǎi)越要買(mǎi)。對(duì)黃金不是很看好的人反而會(huì)傳遞一種很恐慌的情緒，覺(jué)得你們公司是不是不行了?！毙っ鲗?duì)記者表示。

去年以來(lái)黃金火熱的行情下，也曾有銀行暫時(shí)下架投資金條產(chǎn)品。比較典型的是2025年11月《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》開(kāi)始施行時(shí)，貴金屬行業(yè)及銀行業(yè)對(duì)新政的解讀都不甚明朗，有部分銀行及貴金屬公司出于謹(jǐn)慎考慮選擇暫時(shí)下架或暫停兌換實(shí)物金。

2025年11月初有銀行客服回應(yīng)記者稱，兌換實(shí)物金的系統(tǒng)正在升級(jí)，預(yù)計(jì)月內(nèi)完成后即可進(jìn)行兌換。隨后不久，該銀行重新上架投資金條產(chǎn)品，并重新開(kāi)啟了持倉(cāng)黃金兌換實(shí)物金的系統(tǒng)。

但對(duì)部分中腰部貴金屬公司而言，自那時(shí)起投資金條相關(guān)業(yè)務(wù)能賺的錢(qián)就越來(lái)越少了。

“其實(shí)這個(gè)政策對(duì)上金所的會(huì)員來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何影響，但對(duì)我們就影響比較大了。我們只是在上金所有一個(gè)交易資質(zhì)，所以需要額外承擔(dān)7%-13%的稅。但這對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)就意味著要提價(jià)，銀行肯定是不同意的，所以我們就只能把金條做下架處理?！毙っ鞅硎?。

銀行的實(shí)物貴金屬產(chǎn)品除了投資金條外，還包括貴金屬工藝品、金銀幣、金銀章、首飾等諸多類別。除投資金條外，其他類別的貴金屬產(chǎn)品的定價(jià)往往會(huì)在金價(jià)基礎(chǔ)上還會(huì)疊加一個(gè)相對(duì)高昂的費(fèi)用。

消費(fèi)者視角下，這個(gè)費(fèi)用被視作工費(fèi)。工藝越好工費(fèi)越高，對(duì)購(gòu)買(mǎi)過(guò)黃金首飾的人群而言早已是共識(shí)。但對(duì)貴金屬公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)看起來(lái)可以靠工費(fèi)賺一波的貴金屬工藝品，卻是一項(xiàng)“水更深”的業(yè)務(wù)。

肖明所在的公司主營(yíng)貴金屬類產(chǎn)品，包括黃金白銀工藝品、金銀條、金銀幣和章的加工及銷售等，主要的渠道是通過(guò)銀行代銷?！拔覀冎霸谝患毅y行上架了一款黃金工藝品，當(dāng)時(shí)售價(jià)大概13萬(wàn)左右，我們是想提價(jià)的，但銀行不同意?，F(xiàn)在金價(jià)漲得太快了，可能我們買(mǎi)料就要13萬(wàn)了，更別提還有工費(fèi)和其他的費(fèi)用?，F(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)品只能祈禱沒(méi)人買(mǎi)了?！?/p>

在肖明眼里，他所從事的行業(yè)正在走向式微。“我們業(yè)內(nèi)的看法是以后可能銀行就沒(méi)有代銷貴金屬的業(yè)務(wù)了，而是改成銀行自己的品牌金或者品牌金條。貴金屬的工藝品也會(huì)越來(lái)越式微，因?yàn)辄S金越來(lái)越貴了，工藝品要疊加很高的費(fèi)用，品質(zhì)還不一定跟得上，越來(lái)越不劃算的話，買(mǎi)的人就更少了?！?/strong>

“輕資產(chǎn)”與時(shí)間差下的黃金生意

“我們算是貴金屬行業(yè)腰部的公司吧，只有一個(gè)黃金加工廠和一點(diǎn)資質(zhì)，業(yè)務(wù)也只準(zhǔn)入銀行。大銀行對(duì)供應(yīng)商的篩選有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)，我們進(jìn)入的不多，更多的是一些城農(nóng)商行?！毙っ鹘榻B。

這類公司的業(yè)務(wù)模式看似很簡(jiǎn)單：與銀行建立渠道合作關(guān)系后，即可在銀行的貴金屬貨架上上架自己公司的產(chǎn)品，此外還可以幫銀行定制品牌金。但貴金屬產(chǎn)品一般都不是現(xiàn)貨，通常是銀行接到客戶訂單后，將訂單轉(zhuǎn)給供應(yīng)商，由供應(yīng)商制作并供貨給銀行，再由銀行寄送或通知客戶自提。

根據(jù)多個(gè)大行手機(jī)銀行App的顯示，購(gòu)買(mǎi)實(shí)物金條主要以預(yù)售為主，發(fā)貨周期短則2-4個(gè)工作日，長(zhǎng)則10-15個(gè)工作日。

銀行實(shí)物貴金屬產(chǎn)品中相當(dāng)大的比例都是來(lái)自貴金屬公司的供貨，而大眾對(duì)這類公司的存在卻比較“無(wú)感”。

事實(shí)上，只有部分銀行會(huì)在其貴金屬產(chǎn)品的介紹中明示供應(yīng)商。如招商銀行，其招行金產(chǎn)品包括自營(yíng)和代銷兩類，代銷產(chǎn)品的供應(yīng)商包括百泰公司、陜西黃金、山東黃金、山東招金、中國(guó)黃金等十余家。以“招行金馬賀歲金條”產(chǎn)品為例，招行在手機(jī)銀行頁(yè)面中明確寫(xiě)明此產(chǎn)品非招商銀行自營(yíng)，供應(yīng)商為百泰公司。

“一般在銀行買(mǎi)金條，根據(jù)工藝的不同會(huì)在實(shí)時(shí)金價(jià)基礎(chǔ)上加收一個(gè)費(fèi)用。比如澆鑄金一般實(shí)時(shí)金價(jià)每克加9塊，投資金條實(shí)時(shí)金價(jià)每克加12塊，這就是你買(mǎi)金時(shí)拿到手的價(jià)格。這10塊錢(qián)左右的費(fèi)用我們要跟銀行分成，差不多銀行拿三四塊錢(qián)，我們拿七八塊錢(qián)，具體的會(huì)在產(chǎn)品上架前跟銀行明確談好。”肖明說(shuō)。

看起來(lái)賺了大頭的貴金屬公司為什么反而不賺錢(qián)？

這類貴金屬公司主要從事的是黃金產(chǎn)品的加工，需要從上金所購(gòu)買(mǎi)板料作為原料。與頭部企業(yè)能夠囤料對(duì)抗波動(dòng)不同，中腰部甚至尾部企業(yè)相對(duì)比較“輕資產(chǎn)”，來(lái)單買(mǎi)料的模式更為普遍。但在飆漲的金價(jià)面前，從接單到買(mǎi)料的時(shí)間差反而帶來(lái)了成本與售價(jià)的倒掛。

“我們公司一般是不囤料的，都是來(lái)了訂單再去上金所下單。上金所下午三點(diǎn)半就不能再鎖價(jià)了，而且提料門(mén)檻是1公斤起?，F(xiàn)在金價(jià)漲的很快，市場(chǎng)很熱，我們?nèi)c(diǎn)半之后還是可能接到訂單的，有時(shí)候重量不夠還得攢一攢。這些訂單是按客戶在銀行下單時(shí)的金價(jià)結(jié)算的，到第二天上金所交易時(shí)間，可能金價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于客戶下單的價(jià)格了。我們賺的錢(qián)本身就需要覆蓋工費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保費(fèi)等一系列成本，如果再加上金價(jià)的波動(dòng)，基本就是干一單虧一單?！毙っ髡f(shuō)。

“銀行賣實(shí)物黃金的錢(qián)基本是躺賺的，但他們吃肉我們也不一定能喝上湯，有時(shí)候刷鍋水還得搶一搶?！毙っ鬟@樣形容當(dāng)前的市場(chǎng)。

警惕非正規(guī)投資渠道

無(wú)論貴金屬行業(yè)的體感如何，黃金完全超過(guò)預(yù)期的暴漲還是吸引了大量投資者的目光。目前主流的黃金投資中，包括實(shí)物黃金、黃金ETF、黃金概念股、黃金股ETF、紙黃金（積存金）、黃金期貨等諸多類別。

一位金融從業(yè)人士建議，如果只是波段操作賺取差價(jià)的短期交易，黃金ETF是其中比較方便的工具，銀行的紙黃金、積存金等也是不錯(cuò)的選擇。如果準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，還可以考慮銀行投資金條這類實(shí)物產(chǎn)品。如果追求行業(yè)超額收益，可以考慮配置一些黃金股或者黃金股ETF。

但繁榮的市場(chǎng)之下，已有風(fēng)險(xiǎn)在悄悄累積甚至爆發(fā)。近期廣受關(guān)注的還有多起黃金商家跑路現(xiàn)象，黃金投資平臺(tái)、水貝料商等都有所涉及。

上述金融從業(yè)人士表示，普通人投資務(wù)必選擇銀行、證券交易所、持牌金融機(jī)構(gòu)等正規(guī)渠道。警惕任何承諾“高收益、零風(fēng)險(xiǎn)”的黃金托管、預(yù)定價(jià)交易、杠桿現(xiàn)貨等模式。因這類模式資金池不受監(jiān)管，涉嫌非法金融活動(dòng)，極易血本無(wú)歸。

從業(yè)者的體感再次與普通人火熱的黃金投資呈現(xiàn)反差。

肖明坦言，現(xiàn)在的行情下就算下跌，金價(jià)也很高了。對(duì)他們這些從事貴金屬行業(yè)又相對(duì)腰部甚至尾部的公司或個(gè)人來(lái)說(shuō)，金價(jià)越漲反而越容易虧。“有些平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式是別人把黃金存在平臺(tái)，平臺(tái)給很高的利息，一旦發(fā)生擠兌就很容易出事。普通人買(mǎi)實(shí)物黃金，還是通過(guò)銀行這些正規(guī)的渠道比較靠譜?！?/p>

1月29日深夜，現(xiàn)貨黃金價(jià)格突發(fā)跳水，一路高漲的金價(jià)迎來(lái)一波回調(diào)。截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格已回落至5000美元/盎司左右。

這波回調(diào)能為貴金屬公司帶來(lái)一些喘息的機(jī)會(huì)嗎？

“沒(méi)什么感覺(jué)，畢竟我們的金條已經(jīng)從銀行下架了，現(xiàn)在沒(méi)什么生意了?！毙っ髡f(shuō)。