文丨徐緒

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

山西銀行的股權(quán)拍賣，成了中小銀行的 “尷尬樣板”。

1 月 12 日，第四大股東中融新大所持 4.16 億股股權(quán)司法拍賣落幕，4.17 億元起拍價(jià)、1231 次圍觀，最終卻 0 人報(bào)名，黯然流拍。

而一周前，第五大股東山西聚源煤化的 1.9 億股股權(quán)，早已遭遇二次流拍。

短短半個(gè)月，兩筆核心股權(quán)接連無(wú)人接盤，山西銀行五年清退 33 戶問(wèn)題股東的 “優(yōu)化大計(jì)”，卡在了最關(guān)鍵的 “引新” 環(huán)節(jié)。

這不是山西銀行一家的困境，恒豐銀行 3 億股股權(quán)折價(jià)五成仍兩度流拍，中小銀行股權(quán)流拍潮頻現(xiàn)，背后是整個(gè)行業(yè)股東優(yōu)化的結(jié)構(gòu)性死結(jié)。

兩度流拍的尷尬：?jiǎn)栴}股東的股權(quán)，誰(shuí)敢接？

山西銀行的股權(quán)流拍，早有預(yù)兆。

先看第四大股東中融新大，曾是登頂山東首富的能源巨頭，2015 年豪擲 7.55 億元拿下晉城銀行（山西銀行前身）第一大股東之位，轉(zhuǎn)頭就把股權(quán)全質(zhì)押給廣東粵財(cái)信托。

可從 2018 年起，中融新大債券違約、流動(dòng)性危機(jī)、合并重整，一路從云端跌進(jìn)泥潭，如今連銀行股權(quán)都要被強(qiáng)制執(zhí)行還債。

更關(guān)鍵的是，山西銀行早已明說(shuō)：中融新大沒(méi)了良好聲譽(yù)、誠(chéng)信記錄，不符合銀行股東資格，這次拍賣就是 “主動(dòng)清退”。

但對(duì)于潛在買家來(lái)說(shuō)，這不是 “撿漏”，而是 “踩雷”。

股權(quán)背后牽扯 4.59 億元債務(wù)糾紛，司法處置背景復(fù)雜，還要過(guò)監(jiān)管的股東資格審查，光保證金就要 8344 萬(wàn)元，后續(xù)盡調(diào)、過(guò)戶周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于收益。

再看第五大股東山西聚源煤化的 1.9 億股，拆分 4 筆拍賣仍二次流拍。

（圖源：天眼查）

據(jù)天眼查顯示，山西聚源煤化已于2025年8月被浙江省寧波市中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的1.1億元。

兩筆股權(quán)接連遇冷：

• 一方面，原股東有債務(wù)、涉重整，股權(quán)可能存在隱性風(fēng)險(xiǎn)。
• 另一方面，中小銀行股權(quán)流動(dòng)性本就差，沒(méi)有折價(jià)優(yōu)惠的情況下，沒(méi)人愿意花大價(jià)錢接一個(gè) “麻煩包袱”。

山西銀行看似是 “主動(dòng)優(yōu)化股權(quán)”，實(shí)則是 “被動(dòng)甩鍋”。

清退問(wèn)題股東容易，想找合格投資者接盤難，這成了中小銀行的普遍困境，股權(quán)端的 “臟亂差” 不解決，資本補(bǔ)充、治理升級(jí)都是空談。

五年清退33戶：股東優(yōu)化，清退易、引入難

山西銀行不是沒(méi)下功夫。

近五年，該行已經(jīng)清退了 33 戶問(wèn)題股東，要么信用不良，要么融資入股，要么長(zhǎng)期涉訴，態(tài)度不可謂不堅(jiān)決。

作為山西唯一省級(jí)法人城商行，背靠國(guó)資背景，前三大股東都是山西國(guó)資，按理說(shuō)應(yīng)該不缺潛在投資者。

可現(xiàn)實(shí)是，國(guó)資兜底能穩(wěn)住基本盤，卻解不了 “優(yōu)質(zhì)股東引入” 的燃眉之急。

核心癥結(jié)在于三點(diǎn)：

第一，監(jiān)管門檻太高。想當(dāng)銀行股東，得最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利、凈資產(chǎn)占比不低于 30%、權(quán)益性投資余額不超凈資產(chǎn) 50%，這三條就篩掉了九成潛在買家。尤其是中小銀行，吸引力本就不如國(guó)有大行、股份行，能滿足條件又愿意入局的，少之又少。

第二，股權(quán)流動(dòng)性太差。銀行股權(quán)不是股票，想賣就能賣，過(guò)戶程序復(fù)雜、鎖定期長(zhǎng)，后續(xù)想退出都難。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性差意味著資金占用成本高、風(fēng)險(xiǎn)不可控，哪怕價(jià)格合適，也會(huì)猶豫再三。

第三，銀行自身經(jīng)營(yíng)承壓。山西銀行 2024 年凈利潤(rùn)驟降 93%，只剩 0.52 億元，信用減值損失激增 5.85 億元。

盈利不行、資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)，投資者自然沒(méi)信心，誰(shuí)愿意買一家利潤(rùn) “塌房” 的銀行股權(quán)？這就是中小銀行的兩難。

不清退問(wèn)題股東，會(huì)被監(jiān)管問(wèn)責(zé)、影響評(píng)級(jí)；清退之后，沒(méi)人接盤，股權(quán)結(jié)構(gòu)反而更不穩(wěn)定。

山西銀行的五年清退史，看似是治理升級(jí)，實(shí)則暴露了行業(yè) “清退易、引入難” 的普遍痛點(diǎn)。

流拍潮不是孤例：中小銀行的股權(quán)治理困局

山西銀行的尷尬，不是個(gè)例。

恒豐銀行 3.02 億股股權(quán)，折價(jià)近五成拍賣，照樣兩度無(wú)人問(wèn)津；還有不少農(nóng)商行、城商行的股權(quán)，要么流拍，要么低價(jià)成交。

中小銀行股權(quán)流拍潮，本質(zhì)上是行業(yè)發(fā)展困境的集中爆發(fā)。

過(guò)去幾年，不少中小銀行靠合并重組擴(kuò)大規(guī)模，但合并后的問(wèn)題接踵而至：股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、歷史包袱沉重、區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致不良率攀升。

再加上銀行業(yè)凈息差持續(xù)收窄，盈利空間被壓縮，中小銀行的 “投資價(jià)值” 越來(lái)越低。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買銀行股權(quán)圖的是穩(wěn)定分紅和長(zhǎng)期增值。

可現(xiàn)在的中小銀行：要么盈利不穩(wěn)定，像山西銀行這樣一年賺 8 億、一年賺 5000 萬(wàn)；要么風(fēng)險(xiǎn)隱患多，不良貸款率高、資本補(bǔ)充壓力大；要么區(qū)域依賴強(qiáng)，一旦地方經(jīng)濟(jì)下滑，業(yè)務(wù)就受重創(chuàng)。

這樣的資產(chǎn)，自然沒(méi)人愿意接手。

如果股權(quán)長(zhǎng)期沒(méi)人接，可能會(huì)被司法處置、折價(jià)變賣，甚至影響銀行的資本充足率和監(jiān)管評(píng)級(jí)。

對(duì)于本就承壓的中小銀行來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是雪上加霜。

業(yè)內(nèi)都說(shuō) “股東質(zhì)量決定銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力”，可對(duì)于中小銀行來(lái)說(shuō)，不是不想找優(yōu)質(zhì)股東，而是實(shí)在找不到。

監(jiān)管門檻、流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)壓力，三座大山壓得行業(yè)喘不過(guò)氣，股權(quán)優(yōu)化成了 “無(wú)解難題”。

國(guó)資兜底不夠，還得靠 “真改革”

山西銀行的優(yōu)勢(shì)在于，有國(guó)資背景兜底。

（圖源：山西銀行 2024 年度報(bào)告）

前三大股東都是山西國(guó)資，持股比例超 69%，能在關(guān)鍵時(shí)刻穩(wěn)住盤面。

該行也表示，已有意向投資者接洽轉(zhuǎn)股事宜，為股權(quán)處置留了一絲希望。

但對(duì)于整個(gè)中小銀行行業(yè)來(lái)說(shuō)，靠國(guó)資兜底不是長(zhǎng)久之計(jì)，破局還得靠 “真改革”：

• 首先，得降低股權(quán)交易門檻。監(jiān)管可以適當(dāng)放寬合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化過(guò)戶程序，提高股權(quán)流動(dòng)性。比如推出銀行股權(quán)交易平臺(tái)，建立標(biāo)準(zhǔn)化交易流程，讓股權(quán)能 “賣得出去、賣得合理”。
• 其次，銀行得自己 “強(qiáng)身健體”。盈利不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)高，再優(yōu)質(zhì)的股東也不會(huì)來(lái)。中小銀行得聚焦核心業(yè)務(wù)，控制不良貸款率，提升盈利能力，用實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)吸引投資者，而不是靠國(guó)資背書(shū) “躺平”。
• 最后，股東清退要 “精準(zhǔn)”，不能 “一刀切”。清退問(wèn)題股東的同時(shí)，要提前對(duì)接潛在投資者，形成 “清退 - 引入” 的閉環(huán)。

比如山西銀行，可以通過(guò)國(guó)資平臺(tái)牽線，引入本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，又能綁定區(qū)域經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)雙贏。

當(dāng)然，這一切都需要時(shí)間。

2025 年 12 月，央行系老將邢毅被聘任為行長(zhǎng)，黨委書(shū)記任凱同步到位。邢毅長(zhǎng)期在央行太原中心支行、山西省分行任職，深諳地方金融監(jiān)管規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)處置邏輯。

這場(chǎng)人事調(diào)整，信號(hào)再明確不過(guò)：山西銀行接下來(lái)的核心任務(wù)，不是沖規(guī)模、賺利潤(rùn)，而是搞定風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)住盤面。

山西銀行能不能破局，行業(yè)能不能找到出路，市場(chǎng)在拭目以待。