《金證研》 啟明/作者

近期以來(lái)，有色金屬價(jià)格不斷攀升。截至2026年1月23日，黃金價(jià)格站上4,900美元大關(guān)，直逼5,000美元大關(guān)，而白銀的價(jià)格也來(lái)到98美元的大關(guān)。除此以外，滬銅和滬鋁合約價(jià)格也在近期沖上了10萬(wàn)元和2.5萬(wàn)元的大關(guān)。與此同時(shí)，多家有色金屬上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，集體交出“亮眼”答卷。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，有色金屬不僅是工業(yè)的“筋骨”，也逐步成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的“壓艙石”。這一趨勢(shì)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯和宏觀背景，或系是一個(gè)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化的開始。近期，有色金屬指數(shù)憑借其對(duì)有色金屬行業(yè)龍頭的布局，在漲幅表現(xiàn)突出，而以跟蹤指數(shù)為標(biāo)的ETF則是分享有色金屬行業(yè)紅利的重要渠道。

一、“綠色”與“避險(xiǎn)”的雙主線下，2025年第四季度基金增持有色金屬

有色金屬“身價(jià)”飆升，背后邏輯是怎樣的？

由于外部的不確定性風(fēng)險(xiǎn)在增加，全球貨幣體系受到?jīng)_擊，各國(guó)央行和投資者持續(xù)購(gòu)入黃金尋求避險(xiǎn)，共同推高了以黃金為首的貴金屬價(jià)格的上漲。

2026年1月7日，根據(jù)央行公布最新官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2025年12月，央行持有黃金7,415萬(wàn)盎司，較上月增加3萬(wàn)盎司。自2024年11月以來(lái)，央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。

產(chǎn)業(yè)需求方面，新能源、AI及尖端科技等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域是有色金屬的消耗大戶。電動(dòng)汽車、光伏、風(fēng)電和電網(wǎng)投資是銅、鋁等金屬需求的核心增長(zhǎng)極。此外人工智能的發(fā)展催生了龐大的算力基礎(chǔ)設(shè)施需求，數(shù)據(jù)中心建設(shè)和與之配套的電網(wǎng)升級(jí)，均為銅等導(dǎo)電金屬創(chuàng)造了強(qiáng)勁且持續(xù)的新需求。機(jī)器人、軍工航天、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，則拉動(dòng)了對(duì)稀土永磁材料、以及鉬、鎵、鍺等戰(zhàn)略小金屬的特定需求。

供給端背后也帶來(lái)影響。以銅為例，目前全球銅礦供應(yīng)正面臨系統(tǒng)性壓力，預(yù)計(jì)2025年全年缺口將擴(kuò)大至15萬(wàn)-30萬(wàn)噸，而根據(jù)國(guó)際能源署發(fā)布的《2025年全球關(guān)鍵礦產(chǎn)展望》中提到，到2035年前全球原生銅供應(yīng)仍將出現(xiàn)約30%的缺口。

整體來(lái)說(shuō)，本輪有色金屬上漲背后的邏輯，除了受央行持續(xù)增持黃金避險(xiǎn)影響，還有AI、半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)需求上漲帶來(lái)的變化。

值得注意的是，根據(jù)2025年基金四季報(bào)披露的持倉(cāng)，主動(dòng)權(quán)益基金加倉(cāng)的行業(yè)當(dāng)中有色金屬占大頭，加倉(cāng)1.22個(gè)百分點(diǎn)。

二、有色金屬指數(shù)“組團(tuán)搶鏡”，多只行業(yè)指數(shù)近一年漲幅超120%

有色金屬指數(shù)通過(guò)布局有色金屬行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散同時(shí)也享受到了行業(yè)景氣周期普漲的紅利，在近一年內(nèi)收益表現(xiàn)靚麗。

目前市面主流的有色金屬指數(shù)包括中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)、中證有色金屬指數(shù)、中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)。

截至2026年1月23日，上述四個(gè)指數(shù)近一年的漲幅分別為125.22%、121.42%、122.67%、137.28%；近一月的漲幅分別為23.29%、24.28%、23.24%、25.35%。

此外，在前十成分股上，四個(gè)指數(shù)的成分股基本一致，前二成份股均為紫金礦業(yè)和洛陽(yáng)鉬業(yè)并且權(quán)重占比較高，合計(jì)占比均超過(guò)16%。

四個(gè)指數(shù)均根據(jù)日均成交金額進(jìn)行流動(dòng)性篩選和日均總市值從高到低對(duì)樣本進(jìn)行排名。這也使得四個(gè)指數(shù)在前十成分股基本一致，但這種選樣方法也確保指數(shù)“錨定”當(dāng)前有色金屬行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

以紫金礦業(yè)為例，截至2026年1月23日根據(jù)收盤價(jià)計(jì)算，其股價(jià)對(duì)比2024年年末已上漲了153.96%，從具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，根據(jù)其發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告可知，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)59%-62%。

而以指數(shù)為跟蹤標(biāo)的ETF，則系分享當(dāng)前有色金屬行業(yè)紅利的基金。

其中，南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF、華夏中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF、招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF、銀華中證有色金屬ETF四只基金，分別以上述指數(shù)為跟蹤標(biāo)。

截至2026年1月23日，在年化跟蹤誤差的表現(xiàn)上，上述四只ETF年化跟蹤誤差分別為0.43%、0.47%、0.93%、0.58%，管理費(fèi)則均為0.5%。

值得注意的是，在基金經(jīng)理配置上，南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF為崔蕾，基金經(jīng)理從業(yè)年限為7.22年。華夏中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為單寬之，基金經(jīng)理從業(yè)年限為1.63年。招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為鄧童，基金經(jīng)理從業(yè)年限為4.18年。招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為譚躍峰，基金從業(yè)年限為4.08年。

總體來(lái)說(shuō)，受當(dāng)前有色金屬行業(yè)高景氣度的影響，有色金屬指數(shù)的漲幅在近一年走高，當(dāng)下的有色金屬板塊，并非呈現(xiàn)單一的“周期”，其背后系產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、貨幣環(huán)境與全球格局“共振”下的結(jié)構(gòu)性變遷。