1月29日亞洲早盤，現(xiàn)貨黃金首次突破5500美元/盎司，一度逼近5600美元/盎司關(guān)口，本周金價(jià)漲超500美元。

當(dāng)日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月利率決議。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以10-2的投票結(jié)果決定維持利率區(qū)間在3.50%-3.75%不變。市場(chǎng)并未將目光投向美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的決定，而是加大了對(duì)鴿派政策轉(zhuǎn)向的押注，疊加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂和其他地緣政治因素，金價(jià)隨之上漲，現(xiàn)貨黃金一路走高突破5350美元/盎司，日內(nèi)漲3.29%。

彭博行業(yè)研究策略分析師杰斯（Ira Jersey）認(rèn)為，市場(chǎng)已計(jì)入2026年仍將有兩次降息且降息概率在6月議息會(huì)議時(shí)才升至50%以上，這意味著上半年的利率環(huán)境仍對(duì)黃金有利。

“但潛在的（對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)人員的）起訴可能會(huì)威脅到其獨(dú)立性，從而掩蓋實(shí)際的降息路徑。黃金在實(shí)際收益率上升的背景下表現(xiàn)出比2022年前交易模式更強(qiáng)的韌性。這種表現(xiàn)表明，這一‘準(zhǔn)貨幣’資產(chǎn)如今對(duì)實(shí)際利率變動(dòng)的敏感度已顯著下降�！苯芩拐J(rèn)為。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院也在最新報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在2026年將繼續(xù)上漲，但路徑遠(yuǎn)非直線。推動(dòng)金價(jià)在2025年創(chuàng)下歷史新高的因素，如強(qiáng)勁的避險(xiǎn)需求、政策不確定性以及央行持續(xù)購(gòu)金等因素依然穩(wěn)固，為中期上行趨勢(shì)提供支撐，“然而，市場(chǎng)中高度敏感的交易者群體擴(kuò)大，其行為很可能在這條上升軌跡周圍引發(fā)頻繁震蕩�！�

哪些因素推動(dòng)金價(jià)急速上漲

今年以來，由于地緣政治緊張局勢(shì)加劇以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的普遍擔(dān)憂，貴金屬價(jià)格大幅上漲，也助長(zhǎng)了貨幣貶值交易。

通常來說，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派政策轉(zhuǎn)向?qū)⒗觅F金屬。目前，貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾（Rick Rieder）已成為接替鮑威爾出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門人選，他主張更激進(jìn)的降息。

截至29日，預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket的數(shù)據(jù)顯示，里德爾當(dāng)選美聯(lián)儲(chǔ)主席的概率為35%，排名第二的前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什（Kevin Warsh）的概率為33%。

本月FOMC會(huì)議中的兩張反對(duì)票來自美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和米蘭，他們提出應(yīng)降息25個(gè)基點(diǎn)。消息公布后，同樣作為美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人的沃勒當(dāng)選率上升至16%。

全球投資咨詢公司BCA Research首席新興市場(chǎng)/中國(guó)策略師布達(dá)吉安（Arthur Budaghyan）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，黃金的強(qiáng)勢(shì)主要受三大核心驅(qū)動(dòng)力助推，包括結(jié)構(gòu)性需求激增、美國(guó)宏觀政策“非傳統(tǒng)”轉(zhuǎn)向與貨幣貶值，以及壓低“實(shí)際利率”的迫切需求。

他解釋道，在三大助推力中，首先是全球買盤的結(jié)構(gòu)性入場(chǎng)，全球央行的需求最為關(guān)鍵，但機(jī)構(gòu)與散戶也在加入；其次是“貨幣貶值周期”下的信用對(duì)沖。布達(dá)吉安稱，機(jī)構(gòu)投資者之所以也青睞黃金，是因?yàn)椤懊绹?guó)正在竭力貶值其貨幣”。

布達(dá)吉安認(rèn)為，美國(guó)政府的核心目標(biāo)是降低美國(guó)實(shí)際利率�！叭绻绹�(guó)的利率水平持續(xù)高企，美國(guó)在長(zhǎng)期內(nèi)將無法承受其公債償付壓力。因此，美國(guó)必須降低實(shí)際利率，這基本上意味著要么通過制造通脹，要么通過強(qiáng)力壓低名義利率�！彼f。

截至29日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格今年已上漲約28%。除了貨幣貶值交易和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)的押注推高了金價(jià)外，從技術(shù)面來看，所謂的“伽瑪擠壓”被認(rèn)為加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

“伽瑪擠壓”是一種技術(shù)形態(tài)，即賣出低價(jià)期權(quán)的交易商被迫買入黃金期貨進(jìn)行對(duì)沖。在交易清淡的情況下，價(jià)格的突然上漲會(huì)增加買入期貨的緊迫性，從而在沒有新的實(shí)物需求的情況下，進(jìn)一步推高金價(jià)。

“市場(chǎng)突然走高，然后又遭到拋售�！卑拇罄麃咥BC精煉廠全球機(jī)構(gòu)市場(chǎng)主管弗拉佩爾（Nicholas Frappell）表示，他認(rèn)為這可能是“伽瑪擠壓”跡象。

黃金接下來拿了什么劇本

彭博行業(yè)研究在最新報(bào)告中表示，目前金價(jià)所反映的地緣政治及政策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已處于極高水平，但鑒于黃金與金融資產(chǎn)在長(zhǎng)期內(nèi)的相關(guān)性較低，投資者仍持續(xù)將其視為降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。此外，持續(xù)的央行購(gòu)金，以及隨著消費(fèi)者逐步適應(yīng)更高價(jià)格而帶動(dòng)的零售需求回升，預(yù)計(jì)將為金價(jià)提供支撐。

彭博行業(yè)研究首席G10貨幣策略師赤爾德-費(fèi)睿曼（Audrey Childe-Freeman）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期美元走強(qiáng)之際，黃金表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，并有望在2026年剩余時(shí)間繼續(xù)維持這一特征。

赤爾德-費(fèi)睿曼預(yù)計(jì)，在美國(guó)政府停擺結(jié)束后，若新的財(cái)政刺激推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元或在年初表現(xiàn)強(qiáng)勁，加之此前寬松政策的滯后影響，將為美元多頭提供支撐。

“不過，這種強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)隨著時(shí)間推移而逐步消退�！背酄柕�-費(fèi)睿曼稱，“鮑威爾的任期將于5月結(jié)束，而立場(chǎng)偏鴿的繼任者幾乎已成定局。我們目前的核心假設(shè)是，利率將逐步下行并向中性水平靠攏，約為3.25%-3%。在G10央行中，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度將最大。美元仍然是全球第一大儲(chǔ)備貨幣，但外匯區(qū)域化和去美元化仍將為黃金提供支撐�！�

牛津經(jīng)濟(jì)研究院在報(bào)告中則認(rèn)為，央行購(gòu)金和ETF持倉(cāng)增加應(yīng)會(huì)繼續(xù)為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)的底部支撐。盡管央行購(gòu)金速度可能從近期紀(jì)錄水平放緩，但在儲(chǔ)備多元化、對(duì)美元信心減弱以及對(duì)具有政治壓力韌性資產(chǎn)的需求推動(dòng)下，購(gòu)金量仍將遠(yuǎn)高于歷史常態(tài)。ETF資金的重新流入強(qiáng)化了這種結(jié)構(gòu)性支撐，即便短期投機(jī)資金增加了波動(dòng)性。

該報(bào)告認(rèn)為，然而，持續(xù)的財(cái)政和貿(mào)易政策不可預(yù)測(cè)性意味著，投資者驅(qū)動(dòng)的波動(dòng)將是2026年市場(chǎng)的決定性特征，使金價(jià)呈現(xiàn)震蕩但最終上行的走勢(shì)。

27日，德意志銀行表示，受美元走軟的影響，黃金價(jià)格今年可能突破每盎司6000美元的歷史新高。上周，高盛將年底黃金價(jià)格預(yù)期上調(diào)至5400美元/盎司。