財聯(lián)社1月29日訊（記者 陳俊蘭）1月28日至29日，方正證券于深圳舉辦以“春風赴新征程”為主題的上市公司交流會。會上，方正證券首席經濟學家、研究所副所長燕翔對2026年宏觀經濟展望進行深入分析，剖析當前中國經濟內外部發(fā)展環(huán)境，解讀2026年宏觀經濟政策導向與資本市場運行邏輯。

燕翔指出，當前中國經濟增速具備韌性，創(chuàng)新驅動成效顯著，盡管面臨房地產等傳統(tǒng)動能下行的挑戰(zhàn)，但經濟增速展現(xiàn)韌性，三新經濟（新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）占比持續(xù)提升，為新周期積蓄力量。

他判斷，2026年經濟工作核心邏輯延續(xù)“內需主導、創(chuàng)新驅動”，貨幣政策與財政政策將協(xié)同發(fā)力，權益市場值得持續(xù)看多。

人均GDP邁向中等發(fā)達國家水平

燕翔開篇即聚焦于國家發(fā)展的長遠目標。他指出，“十五五”規(guī)劃明確提出，人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家水平是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的重要標志。

如何衡量“中等發(fā)達國家水平”？他援引國際貨幣基金組織（IMF）2024年的數(shù)據(jù)指出，部分新晉發(fā)達國家人均GDP門檻超過2.5萬美元。

考慮到國內物價水平和匯率變動等因素，“人均GDP超過2萬美元”可以作為我國達到中等發(fā)達國家水平的一個務實衡量標準。

燕翔援引“十五五”《輔導讀本》和《輔導百問》中的相關測算，2024年我國人均GDP為13303美元，考慮到總人口變化等因素，要在2035年達成目標，“十五五”和“十六五”期間中國GDP需保持年均4.17%的增長率。

“我們有條件、有能力實現(xiàn)這一發(fā)展目標�！彼硎�，這為中長期經濟增長錨定了清晰的方向。

結構轉換，新舊動能加速切換進行時

在總量穩(wěn)定的背后，是深刻的結構性變化。燕翔用“新舊動能加速轉換”來概括當前的經濟特征。

創(chuàng)新端，高技術制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）持續(xù)位于榮枯線以上的擴張區(qū)間，中國汽車出口量連創(chuàng)歷史新高，成為“新三樣”出口強勢的代表。

外需端，中國出口展現(xiàn)出超預期韌性。一個顯著變化是市場結構的多元化：對美出口占比大幅下降，而對“一帶一路”沿線國家的出口占比已超過一半。

“這說明我國外貿的抗風險能力和市場廣度在增強，降低了對單一市場的依賴�！毖嘞璺治龅馈�

內需端，他坦言當前消費整體增速仍處低位，2025年下半年投資增速也有所回落，這正是培育內需戰(zhàn)略提出的現(xiàn)實背景。十五五期間，內需增長空間巨大，是關鍵發(fā)力點。

地產挑戰(zhàn)，新開工是后續(xù)觀察的重要指標

在分析內外部環(huán)境時，燕翔重點剖析了房地產行業(yè)的現(xiàn)狀與影響。他指出，房地產投資下行曲線是觀察整個經濟景氣度的一個重要指標。

他進一步指出，當前政策的核心是“加快構建房地產發(fā)展新模式”，重點在于穩(wěn)市場、去庫存、優(yōu)供給，并推動保障性住房建設�！安灰竿呤恰f能神藥’，能實現(xiàn)完美調控。當前的重點是防止失速，推動軟著陸，為新模式創(chuàng)造時間和空間。

政策導向，貨幣財政協(xié)同發(fā)力

對于市場關注的宏觀政策，燕翔解讀稱，2025年中央經濟工作會議延續(xù)了穩(wěn)健積極的基調。

貨幣政策強調“適度寬松”，并將“促進物價合理回升”明確列為政策的重要考量。“這是一個值得關注的新表述�！彼赋觯@反映出政策對當前價格水平的態(tài)度更為積極，旨在防范價格下行預期固化。

財政政策定調“更加積極”，同時強調要優(yōu)化支出結構、規(guī)范補貼政策。在地方債務化解上，要求“主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務”。

燕翔認為，當前政策呈現(xiàn)出顯著的定力特征。市場上期待的大水漫灌式強刺激并未出現(xiàn)。這說明在經濟轉型期中，中國經濟的韌性顯著好于市場預期，當前并未出現(xiàn)必須用強力總量刺激去解決的系統(tǒng)性風險。

他以過去國企改革和行業(yè)困境時期為例對比，當前更多是行業(yè)間的結構性調整，部分行業(yè)承壓，但尚未出現(xiàn)大面積、全行業(yè)的生存危機。

2026年是“階段一”向“階段二”進階的關鍵年

他指出，金融危機后，A股市場共經歷四次“階段一”行情，當前正處于第四次即盈利下行尾聲筑底期，市場會提前啟動，反映對未來的預期變化。

“階段一”的核心特征是，PPI和企業(yè)盈利處于筑底階段，但股市已經開始上漲；當經濟進入“階段二”，即盈利周期回升、PPI上行，股市將迎來持續(xù)上漲行情，直至“階段三”盈利下行初期�！毖嘞杞忉尩馈�

從歷史經驗看，2009年、2015年、2019年等關鍵節(jié)點，均印證了這一規(guī)律。當前A股正處于“階段一”向“階段二”過渡的關鍵期，燕翔強調，權益市場投資價值值得持續(xù)關注。

對于2026年的市場風格，燕翔認為，在經濟尚未明確進入上行周期前，市場將呈現(xiàn)“結構性行情”。一方面，與順周期相關的建材、化工等板塊，盡管商品價格仍處于下行階段，但相關上市公司股價已不再創(chuàng)新低，“市場正在提前定價未來的復蘇預期”；另一方面，科技創(chuàng)新領域的高端裝備、半導體等板塊，處于明確的上行周期，景氣度持續(xù)向好。

如果經濟順利進入“階段二”，資產定價將迎來系統(tǒng)性重構，周期股、價值股有望迎來估值修復；若維持“階段一”，則結構性行情仍將主導市場。燕翔表示，無論哪種情形，權益資產的長期配置價值都不容忽視。

最后，燕翔總結道，2026年中國經濟正處于“筑底待轉型”的關鍵時期，挑戰(zhàn)與機遇并存。政策會精準發(fā)力，經濟會穩(wěn)步前行。對于資本市場而言，耐心等待周期切換，把握結構性機會，將是全年的投資主線。