作者 胡群

1月28日，國(guó)際黃金市場(chǎng)再次創(chuàng)下里程碑?，F(xiàn)貨黃金價(jià)格在日內(nèi)接連突破5200與5300美元兩道關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，歷史最高紀(jì)錄再次被改寫。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞指出，盡管價(jià)格直接受到特定言論引發(fā)的美元走弱所推動(dòng)，但驅(qū)動(dòng)邏輯已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。他表示：“本輪金價(jià)的上漲已明顯超越傳統(tǒng)避險(xiǎn)交易范疇，這意味著市場(chǎng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)方式正在發(fā)生變化。”市場(chǎng)正將地緣政治沖突、美元信用及央行政策獨(dú)立性等視為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變量，而非暫時(shí)性沖擊，并為此支付持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

黃金價(jià)格達(dá)到前所未有的水平，一個(gè)核心問題隨即凸顯：這輪漲勢(shì)是投機(jī)情緒的頂峰，還是資產(chǎn)定價(jià)新紀(jì)元的開端？投資者的資產(chǎn)配置框架，面臨實(shí)質(zhì)性調(diào)整的壓力。

來源：東方財(cái)富

市場(chǎng)在1月28日的反應(yīng)是多維度且劇烈的，黃金類資產(chǎn)成為絕對(duì)焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，多只黃金主題ETF價(jià)格飆升，其中黃金股票ETF基金（159322）領(lǐng)漲10.02%，黃金股票ETF（517400）上漲10.00%，黃金股ETF（517520）上漲9.99%。

這一表現(xiàn)與當(dāng)日普遍疲軟的其他資產(chǎn)類別形成鮮明對(duì)比，疫苗ETF（159643）下跌2.87%，通用航空ETF南方（159283）下跌2.59%，中證A50ETF博時(shí)（561750）下跌2.52%。這種極致的分化行情并非偶然，而是資金基于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知進(jìn)行大規(guī)模重新配置的直觀體現(xiàn)。ETF市場(chǎng)的資金流向表明，投資者并非簡(jiǎn)單追逐黃金商品本身，而是系統(tǒng)性增持與黃金產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)，這暗示市場(chǎng)押注的并非短期價(jià)格波動(dòng)，而是黃金產(chǎn)業(yè)在新時(shí)代下的長(zhǎng)期價(jià)值重估。

這種資金行為的背后，是機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)江商學(xué)院在當(dāng)日發(fā)布的2025年第四季度《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》提供了關(guān)鍵數(shù)據(jù)支撐。報(bào)告明確指出，黃金價(jià)格的大幅上漲，“反映出投資者對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)高度不確定性的避險(xiǎn)反應(yīng)”。具體數(shù)據(jù)顯示，愿意投資黃金等貴金屬的凈增加人數(shù)占比已達(dá)到14.2%，其中散戶投資者占比約12.8%，金融從業(yè)者占比更高，達(dá)16.4%。這一比例較上一季度提高了1.6個(gè)百分點(diǎn)，若與2023年4月的數(shù)據(jù)相比，則大幅提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)。

《投資者情緒調(diào)查報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，自2018年以來，增持黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資者群體持續(xù)擴(kuò)大，本季度延續(xù)了這一強(qiáng)勁趨勢(shì)。報(bào)告深度剖析了核心驅(qū)動(dòng)因素：“驅(qū)動(dòng)金價(jià)飆升的核心動(dòng)力是美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策和外交戰(zhàn)略的對(duì)抗性轉(zhuǎn)向，顯著加劇了全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，進(jìn)而推升全球投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。”報(bào)告進(jìn)一步警示，進(jìn)入2026年，由美國(guó)主導(dǎo)的外部不確定性依然高企，同時(shí)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)正在東亞積聚，2025年日本國(guó)債收益率的顯著上行及日債價(jià)格的大幅下跌，可能成為引發(fā)區(qū)域性金融波動(dòng)的潛在導(dǎo)火索。

長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁表示，各國(guó)央行買黃金的步伐并沒有突然加快，央行是有條不紊地把美元換成黃金。劉勁指出，“今年主動(dòng)驅(qū)動(dòng)因素來自于老百姓?！彼J(rèn)為，全球散戶投資者行為模式的變化是金價(jià)加速上行的關(guān)鍵推力。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，大國(guó)博弈延續(xù)，導(dǎo)致全球不確定性明顯上升。這一次整個(gè)世界格局的調(diào)整是一個(gè)非常長(zhǎng)的時(shí)間。黃金已成為去美元化過程中的戰(zhàn)略錨。在現(xiàn)行貨幣體系中，能夠替代美元的資產(chǎn)首推黃金。隨著美元儲(chǔ)備占比下降，黃金占比預(yù)計(jì)將逐步提升，甚至未來黃金在全球央行外匯儲(chǔ)備中的占比有望超過美元。

基于對(duì)驅(qū)動(dòng)邏輯根本性轉(zhuǎn)變的認(rèn)知，瞿瑞對(duì)黃金價(jià)格的長(zhǎng)期路徑給出了明確展望：“長(zhǎng)期來看，金價(jià)上漲的邏輯延續(xù)，且不具備逆轉(zhuǎn)條件，國(guó)際黃金價(jià)格有望上漲至6000美元/盎司?！边@一目標(biāo)位的提出，并非基于簡(jiǎn)單的技術(shù)測(cè)算，而是建立在“長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”將持續(xù)存在并可能深化的核心判斷之上。當(dāng)然，他也審慎地提示市場(chǎng)，“需注意短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)”，承認(rèn)在趨勢(shì)性上行過程中，由于投機(jī)情緒、美元短期反彈等因素引發(fā)的價(jià)格劇烈回調(diào)難以避免。

面對(duì)一個(gè)定價(jià)邏輯重構(gòu)的黃金市場(chǎng)，以及一個(gè)不確定性成為常態(tài)的全球宏觀環(huán)境，投資者的資產(chǎn)配置框架必須進(jìn)行系統(tǒng)性升級(jí)。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪認(rèn)為，普通投資者應(yīng)重新定位黃金在資產(chǎn)組合中的角色。白雪建議，“將黃金作為資產(chǎn)組合的穩(wěn)定器”，其配置比例應(yīng)“控制在5%-10%”，并依據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。這一建議的核心在于，充分認(rèn)識(shí)和利用黃金與股票、債券等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間常有的低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性特性。此外，普通投資者應(yīng)“優(yōu)先選擇流動(dòng)性較高的黃金ETF或?qū)嵨锝饤l，避免杠桿產(chǎn)品以減少風(fēng)險(xiǎn)”。

白雪特別強(qiáng)調(diào)了投資者應(yīng)極力避免追漲殺跌、過度依賴短期投機(jī)，以及忽視黃金的長(zhǎng)期保值屬性而頻繁交易。投資者最終“應(yīng)注重黃金在資產(chǎn)配置中的戰(zhàn)略作用，而非單純博取價(jià)格波動(dòng)收益?！?/p>

5300美元或許不是黃金牛市的終點(diǎn)，但一定是投資者認(rèn)知升級(jí)的起點(diǎn)。在全球貨幣秩序重構(gòu)、地緣風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化的新周期中，黃金的角色已從“壓艙石”升級(jí)為“導(dǎo)航儀”。對(duì)普通投資者而言，關(guān)鍵不在于判斷頂部，而在于建立應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期不確定性的配置機(jī)制。將黃金納入組合，不是押注短期漲幅，而是為未來可能的系統(tǒng)性波動(dòng)預(yù)留緩沖空間。歷史不會(huì)重復(fù)，但邏輯依舊成立：在信任成本上升的時(shí)代，真實(shí)價(jià)值終將被重新定價(jià)?，F(xiàn)在，是時(shí)候以戰(zhàn)略眼光審視黃金在個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表中的位置了。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。