受益于光通信等業(yè)務(wù)強勁增長，美股材料巨頭康寧四季度和全年核心業(yè)績均創(chuàng)歷史新高，并宣布上調(diào)中長期“Springboard”增長計劃，對2026年開局保持樂觀指引。

當?shù)貢r間1月28日，康寧公布2025年四季度及全年業(yè)績：公司在核心口徑下實現(xiàn)營收、利潤雙位數(shù)增長，并稱四季度與全年均創(chuàng)紀錄。

• 四季度核心銷售額44.12億美元，同比增14%；核心每股收益0.72美元，同比增26%。四季度GAAP營收42.15億美元，同比增20；GAAP EPS 0.62美元，同比增72%。
• 全年看，康寧核心銷售額164.08億美元，同比增13%；核心EPS 2.52美元，同比增29%。全年GAAP營收156.29億美元，同比增19%，GAAP EPS 1.83美元，同比增216%。
• 盈利能力繼續(xù)抬升。四季度核心經(jīng)營利潤率升至20.2%，全年核心經(jīng)營利潤率19.3%（2024年為17.5%），顯示在收入擴張之外，費用率與經(jīng)營杠桿對利潤端的支撐仍在。
• 現(xiàn)金流同樣強勁：2025年經(jīng)營現(xiàn)金流27.0億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流17.17億美元（2024年為12.53億美元）。
• 公司上調(diào)Springboard增長目標，并給出2026年一季度指引：預(yù)計核心銷售額42億-43億美元、同比約增15%，核心EPS 0.66-0.70美元。

核心口徑與GAAP口徑“剪刀差”：匯率與對沖科目放大表觀增速

康寧本次財報依舊強調(diào)“核心口徑”（非GAAP）：剔除外幣債務(wù)折算、外匯對沖（translated earnings contracts）公允價值波動，以及并購相關(guān)、重組、訴訟、養(yǎng)老金精算等非經(jīng)�；蚍墙�(jīng)營性項目，并對主要分部采用“恒定匯率（constant currency）”展示經(jīng)營趨勢。

• 四季度：GAAP營收同比+20%，但核心銷售同比+14%。差異主要來自“恒定匯率調(diào)整”對比去年明顯收斂（Q4 2025為+1.97億美元，Q4 2024為+3.31億美元），意味著GAAP口徑受到的匯率拖累較去年減輕，從而抬高了表觀同比增速。
• 全年：GAAP營收同比+19%，核心銷售同比+13%；全年恒定匯率調(diào)整為+7.79億美元（2024年為+13.09億美元），同樣體現(xiàn)“匯率負面影響減弱”對GAAP增速的加成。

盈利端亦類似：四季度GAAP EPS為0.62美元、核心EPS為0.72美元；全年GAAP EPS 1.83美元、核心EPS 2.52美元。核心口徑的意義在于把外匯對沖與折算等“波動項”從經(jīng)營趨勢中剝離出來，便于觀察利潤率與分部景氣的真實變化。

光通信業(yè)務(wù)一騎絕塵，顯示與生命科學(xué)偏平，Hemlock增收不增利

2025年的增長結(jié)構(gòu)高度清晰：光通信成為最強引擎，并在收入結(jié)構(gòu)中進一步抬升權(quán)重。

光通信（Optical Communications）：全年銷售+35%，利潤彈性更強

• 四季度銷售額17.01億美元，同比+24%；凈利潤3.05億美元，同比+57%。
• 全年銷售額62.74億美元，同比+35%；凈利潤10.48億美元，同比+71%。

該分部無論是收入增速還是利潤增速都顯著領(lǐng)先其他板塊，也是公司提及“下一代數(shù)據(jù)中心技術(shù)”合作時最具想象空間的落點。此前，康寧宣布與Meta達成多年、最高60億美元合作協(xié)議，聚焦下一代數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵技術(shù)。

顯示科技（Display）：收入下滑但利潤韌性仍在

• 四季度銷售額9.55億美元，同比-2%；凈利潤2.57億美元，同比-2%。
• 全年銷售額36.97億美元，同比-5%；凈利潤9.93億美元，同比-1%。

顯示業(yè)務(wù)仍是康寧利潤的重要“底盤”，但2025年增長貢獻有限。

特種材料（Specialty Materials）：收入溫和增長，利潤提升更快

• 四季度銷售額5.44億美元，同比+6%；凈利潤0.99億美元，同比+22%。
• 全年銷售額22.11億美元，同比+10%；凈利潤3.67億美元，同比+41%。

在收入增幅不算激進的情況下利潤大幅上行，體現(xiàn)出更強的經(jīng)營杠桿與成本/結(jié)構(gòu)改善。

汽車（Automotive）：新設(shè)分部后收入承壓，利潤小幅增長

（公司自2025年1月1日起將汽車玻璃與環(huán)境科技并入新“汽車分部”，并追溯重述可比數(shù)據(jù)）

• 四季度銷售額4.40億美元，同比-1%；凈利潤0.63億美元，同比+3%。
• 全年銷售額17.94億美元，同比-3%；凈利潤2.78億美元，同比+7%。

生命科學(xué)（Life Sciences）：規(guī)模穩(wěn)定，但利潤下滑

• 四季度銷售額2.46億美元，同比-2%；凈利潤0.14億美元，同比-22%。
• 全年銷售額9.72億美元，同比-1%；凈利潤0.61億美元，同比-3%。

Hemlock與新興業(yè)務(wù)：收入高增但全年仍虧損

• 四季度銷售額5.26億美元，同比+62%；凈利潤0.01億美元，同比大幅下滑。
• 全年銷售額14.60億美元，同比+33%；但凈利潤為-0.26億美元（2024年為+0.42億美元）。

該板塊對營收增長有貢獻，但盈利不穩(wěn)定，短期仍可能是整體利潤率的“擾動項”。

2026指引與Springboard升級：Q1增速再提檔，Meta最高60億美元協(xié)議提供訂單線索

公司預(yù)計2026年一季度核心銷售額42億-43億美元，同比約+15%；核心EPS 0.66-0.70美元。以2025年四季度核心EPS 0.72美元為參照，新指引呈現(xiàn)一定季節(jié)性回落，但管理層強調(diào)同比增速將進一步加快。

更值得關(guān)注的是增長路線圖被上調(diào)：以Q4 2023為起點，康寧將Springboard計劃的2028年底新增年化銷售目標從80億美元上調(diào)至110億美元；同時將2026年底內(nèi)部計劃新增年化銷售從60億美元上調(diào)至65億美元，并將“高置信度”口徑從40億美元上調(diào)至57.5億美元。

配合與Meta宣布的多年、最高60億美元數(shù)據(jù)中心相關(guān)合作協(xié)議，公司試圖向市場傳遞兩條信息：一是光通信等核心賽道的訂單與產(chǎn)能布局正在兌現(xiàn)，二是利潤率與現(xiàn)金流的“更好起點”將支撐更激進的增長目標。