真假難辨

1月28日，算力板塊迎來(lái)久違大漲，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，有反應(yīng)的是算力租賃概念。美利云一字漲停，網(wǎng)宿科技漲超10%。

算力租賃是AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，在全球算力供需緊張、產(chǎn)業(yè)鏈上下游共振、以及短期消息催化下，相關(guān)概念大漲一波也在所難免。

巨頭調(diào)價(jià)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)擔(dān)憂

如果非得找基本面原因，消息得追溯到幾天前。

1月23日，全球云計(jì)算巨頭亞馬遜云科技（AWS）宣布對(duì)其面向大模型訓(xùn)練的EC2機(jī)器學(xué)習(xí)容量塊實(shí)施約15%的價(jià)格上調(diào)，這是AWS長(zhǎng)達(dá)約二十年首次打破（調(diào)價(jià)）。

另外，谷歌正式發(fā)布將于2026年5月1日對(duì)數(shù)據(jù)傳輸價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，其中北美地區(qū)數(shù)據(jù)傳輸價(jià)格翻倍，其他地區(qū)也有不同幅度上調(diào)。

這兩個(gè)消息很重要。整個(gè)行業(yè)都盯著頭部公司，這兩個(gè)頭部公司的決定標(biāo)志著AI算力資源緊缺背景下定價(jià)邏輯的重大轉(zhuǎn)變。

這也意味著，成本壓力有可能向上游傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)云廠商漲價(jià)預(yù)期升溫，算力租賃公司手握稀缺資源議價(jià)權(quán)顯著提升。

漲價(jià)可不是小事情，算一筆賬：如果按企業(yè)日均訓(xùn)練8小時(shí)計(jì)算，AWS漲價(jià)后月成本直接增加1200美元，1年成本將增加438，000美元。對(duì)于大公司來(lái)說(shuō)，或許還可以承擔(dān)，但對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，很可能催化它們轉(zhuǎn)向第三方算力租賃。

除了巨頭們調(diào)價(jià)的消息之外，英偉達(dá)宣布向CoreWeave投資20億美元，以加速這家數(shù)據(jù)中心公司在2030年前增加超過(guò)5GWAI計(jì)算能力的進(jìn)程。

畢竟，從現(xiàn)在的需求端來(lái)看，AI應(yīng)用、智能體的不斷涌現(xiàn)，對(duì)CPU核數(shù)、存儲(chǔ)記憶和CPU/GPU存儲(chǔ)協(xié)同調(diào)用需求激增，帶來(lái)算力消耗指數(shù)級(jí)提升。

應(yīng)勢(shì)而變

算力產(chǎn)業(yè)鏈涉及從上游硬件供給（芯片、服務(wù)器等），到中游算力運(yùn)營(yíng)（智算中心建設(shè)、算力租賃、系統(tǒng)集成等），再到下游需求落地（模型優(yōu)化、行業(yè)解決方案等），通過(guò)各環(huán)節(jié)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，形成了完整且高效的價(jià)值傳導(dǎo)體系。

美利云雖然從傳統(tǒng)造紙企業(yè)向綠色算力服務(wù)商轉(zhuǎn)型，提供機(jī)架出租、網(wǎng)絡(luò)接入及運(yùn)行維護(hù)等算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。不過(guò)，另一家公司華勝天成可謂深度參與了算力產(chǎn)業(yè)鏈。

1998年，華勝天成在北京成立，初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)由原電子部第六研究所的技術(shù)與業(yè)務(wù)骨干組成。成立初期，公司聚焦IT產(chǎn)品代理及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，核心是為政府、企業(yè)提供硬件組裝與代理銷售服務(wù)。

到了2008年，國(guó)內(nèi)IT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、國(guó)產(chǎn)化政策浪潮初涌，華勝天成開(kāi)始向IT服務(wù)轉(zhuǎn)型。算力的故事開(kāi)始于2010年，華勝天成布局算力的想法或許也跟大多數(shù)企業(yè)一樣，順應(yīng)國(guó)家發(fā)展，響應(yīng)國(guó)家號(hào)召。

華勝天成先后斥資收購(gòu)摩卡軟件、磐天集團(tuán)，分別提升了在運(yùn)營(yíng)商、金融、社保等領(lǐng)域的市占率與競(jìng)爭(zhēng)力。

2012年，公司發(fā)布云計(jì)算業(yè)務(wù)線品牌“天成云”，建立云計(jì)算產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，正式將云計(jì)算納入核心業(yè)務(wù)版圖。作為IBM的銷售代理方，當(dāng)年IBM發(fā)展如日中天之時(shí)，華勝天成2012年?duì)I收達(dá)到52億元的階段性峰值。

進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代后，在云計(jì)算理念的指引下，傳統(tǒng)IT系統(tǒng)集成商能夠騰挪的空間被持續(xù)壓縮。再加上2022年，時(shí)代的風(fēng)口又來(lái)了，AI的到來(lái)催生了對(duì)算力的大量需求。

2023年是華勝天成的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司明確將AI算力中心建設(shè)與運(yùn)營(yíng)定為核心發(fā)展主線，押注國(guó)產(chǎn)算力賽道，從“傳統(tǒng)IT服務(wù)商”轉(zhuǎn)型為“算力基礎(chǔ)設(shè)施一體化服務(wù)商”。

卡位算力中下游

華勝天成深度參與了算力產(chǎn)業(yè)鏈的其中兩個(gè)環(huán)節(jié)：中游、下游，涉及算力基建、服務(wù)、AI應(yīng)用。

一是算力基建板塊，華勝天成提供智算中心規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、實(shí)施、運(yùn)維的全周期服務(wù)。公司已主導(dǎo)全國(guó)21個(gè)在建華為昇騰智算中心中的15個(gè)總包項(xiàng)目。

二是算力服務(wù)板塊，公司推出“智能體一體機(jī)方案”，集成算力、軟件和運(yùn)維服務(wù)，降低客戶AI部署門檻，為政府、金融、能源、制造等行業(yè)提供靈活、高效的智算資源支持。

三是AI生態(tài)與應(yīng)用板塊，公司深度綁定華為昇騰生態(tài)，同時(shí)與英特爾、火山引擎、百度智能云等建立戰(zhàn)略合作，在金融、政府等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化落地。

2024年，華勝天成加速布局AI算力中心建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，與華為昇騰生態(tài)深度綁定，算力調(diào)度、算力服務(wù)等業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，成了推動(dòng)其業(yè)績(jī)改善的核心動(dòng)力，同年公司歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈。

2025年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.72億元，同比增長(zhǎng)6.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.58億元，同比扭虧為盈。

天然“炒作場(chǎng)”

華勝天成，天然容易被資金炒作。

2024年11月，華勝天成開(kāi)啟過(guò)一波大的行情。作為華為概念股，華勝天成極易受到相關(guān)消息的帶動(dòng)，更有市場(chǎng)人士把它戲稱為華為昇騰的“親兒子”。

彼時(shí)，華為Mate70系列開(kāi)啟預(yù)訂，預(yù)約人數(shù)突破230萬(wàn)，11月19日華勝天成首板。六一中路、交易猿、炒股養(yǎng)家、寧波桑田路、章盟主等A股頂級(jí)游資集體入場(chǎng)，把股價(jià)打出了9連板。

2025年7月24-8月27日，華勝天成又走了波漂亮的趨勢(shì)，漲跌幅149.5%左右，期間多次漲停并創(chuàng)歷史新高，成為A股算力板塊最耀眼的明星之一。

這波大漲與其業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、算力風(fēng)口的催化消息有關(guān)。彼時(shí)，英偉達(dá)H20芯片供應(yīng)受限傳聞發(fā)酵，國(guó)產(chǎn)算力替代需求激增。另外，天津智算中心300P算力系統(tǒng)等多個(gè)項(xiàng)目的落地，也讓資金感到興奮不已。

這一波里，機(jī)構(gòu)的滬股通（北向資金）、機(jī)構(gòu)專用席位、高盛國(guó)際的自有資金、摩根士丹利國(guó)際等機(jī)構(gòu)與陳小群、張盟主等游資雙打，把華勝天成推向了高潮。

最近，算力偶有利好消息催化時(shí)，華勝天成幾乎從未錯(cuò)過(guò)行情。

雖然算力的概念讓市場(chǎng)瘋狂，但如果結(jié)合公司財(cái)務(wù)情況、AI算力等業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)存在瑕疵。到底值不值這么多錢，需要理性對(duì)待。

華勝天成估值與財(cái)務(wù)不匹配，這是一個(gè)要考量的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。截至2026年初，公司動(dòng)態(tài)市盈率48倍左右，而軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平均市盈率僅28倍。

財(cái)務(wù)層面，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)承壓。2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.64億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)付賬款激增至8.06億元，主要用于AI芯片采購(gòu)卻未披露對(duì)應(yīng)訂單，若項(xiàng)目不及預(yù)期，短期也會(huì)將面臨巨額壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

華勝天成確實(shí)陸續(xù)簽了不少大單，其AI相關(guān)核心收入什么時(shí)候可以形成規(guī)模，完成新老業(yè)務(wù)的實(shí)際賬面價(jià)值體現(xiàn)，值得關(guān)注。

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