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環(huán)球零碳

碳中和領(lǐng)域的《新青年》

首圖來源：Getty Images

摘要：

光伏行業(yè)依然寒意深重，春天尚遠(yuǎn)。

撰文 | Penn

編輯 | 小瀾

→這是《環(huán)球零碳》的第1857篇原創(chuàng)

持續(xù)兩年多的光伏行業(yè)“寒冬”仍然凜冽，在供需錯配、低價“內(nèi)卷式”競爭持續(xù)、開工率維持低位以及銀漿、硅料成本上漲等諸多因素作用下，行業(yè)內(nèi)部正經(jīng)歷一場深刻而痛苦的“成年禮”。

在全產(chǎn)業(yè)鏈漲價和聲勢浩大的反內(nèi)卷聲浪中，光伏觸底反彈的預(yù)期極高。然而這份期待隨著各大龍頭上市公司相繼發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告，已經(jīng)被現(xiàn)實無情地?fù)羲椤?/p>

嚴(yán)重的階段性產(chǎn)能過剩下，全產(chǎn)業(yè)鏈價格承壓，企業(yè) “增產(chǎn)不增收”的利潤困境，仍在持續(xù)。大量光伏項目爛尾，一些抗風(fēng)險能力不強的光伏企業(yè)破產(chǎn)倒閉。越來越多地方政府也開始與光伏企業(yè)“鬧掰”，從追著給錢轉(zhuǎn)向追著討債。

1月20日，天合光能發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計虧損65-75億元。至此，光伏上市巨頭2025年悉數(shù)交卷。

2025年，僅通威股份、TCL中環(huán)、天合光能、隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、愛旭股份、鈞達股份、大全能源這9家龍頭企業(yè)預(yù)虧就合計超過435億元，最高或達500億元。有機構(gòu)預(yù)計，光伏上市企業(yè)全年虧損總額或超600億元。

截至1月22日午間，已有20家光伏企業(yè)披露了2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)虧或續(xù)虧成主流，虧損幾億十幾億已是常態(tài)，虧損幾十甚至百億也不新鮮。

圖說：部分光伏企業(yè)2025年業(yè)績預(yù)告

來源：21經(jīng)濟網(wǎng)

其中，硅料巨頭通威股份以驚人的90億-100億元的預(yù)虧成為2025年的“虧損王”。 公司在公告中坦言，行業(yè)階段性供應(yīng)過剩問題尚未緩解，產(chǎn)品價格同比下跌，同時計提了約15億-20億元的長期資產(chǎn)減值。

而同為硅片龍頭的TCL中環(huán)預(yù)計虧損82億至96億元位居次席，其指出行業(yè)持續(xù)在周期底部徘徊，產(chǎn)品價格在低位調(diào)整且傳導(dǎo)不足。

組件環(huán)節(jié)同樣不樂觀。天合光能預(yù)計虧損65億至75億元；隆基綠能預(yù)計虧損60億至65億元。兩家巨頭均提到，四季度關(guān)鍵原材料成本快速上漲，而下游價格傳導(dǎo)不暢，極大地擠壓了利潤空間。

晶科的虧損，則是劇情反轉(zhuǎn)最驚人的——2024年大家都虧時，它還盈利了9893萬元，2025年卻預(yù)虧59-69億元，同比降幅600%-700%。

盡管虧損是主旋律，不過也有部分企業(yè)釋放出積極信號，出現(xiàn)了同比減虧。其中，晶澳科技和TCL中環(huán)虧損額較2024年同比持平或小幅減虧。隆基綠能預(yù)虧60億-65億元，對比2024年虧損86.18億元，減虧25%-30%。愛旭股份和大全能源也較去年同比減虧超過50%。

但值得注意的是，晶科能源和通威股份第四季度的業(yè)績，不僅是2025年度的最低點，甚至還將刷新本輪行業(yè)周期中各自的單季虧損紀(jì)錄，由此可見光伏行業(yè)面臨的形勢依然嚴(yán)峻。

圖說：9家光伏龍頭2025年利潤統(tǒng)計

來源：華夏能源網(wǎng)

光伏龍頭尚且在苦苦掙扎，深陷集體虧損的困局，其他二三線企業(yè)尤其是已經(jīng)瀕臨退市“病危者”的經(jīng)營困境可想而知。

當(dāng)年扎堆進場、大干快上的明星光伏項目，如今正在讓上市公司與地方政府、國資股東“反目成仇”，部分豪賭光伏產(chǎn)業(yè)、激進擴產(chǎn)的企業(yè)已經(jīng)開始被要求退還財政資金。

最新的案例來自巔峰時期跨界豪賭光伏產(chǎn)業(yè)的沐邦高科（*ST沐邦）。1月26日晚間，*ST沐邦發(fā)布關(guān)于重大合同違約進展及風(fēng)險提示的公告。

公告顯示，梧州市人民政府下發(fā)《梧州市人民政府行政決定書》（(2026)行決字第1號）責(zé)令公司需退還財政補助及扶持資金合計人民幣5.1 億元，并支付違約金人民幣 5,100 萬元，需在收到?jīng)Q定書之日起10 日內(nèi)履行上述款項的退還及支付義務(wù)。

具體來看，公司需向廣西梧州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會原路退回 2.7 億元“10GWTOPCON 光伏電池生產(chǎn)基地財政補助款”、向粵桂合作特別試驗區(qū)梧州管委會財政金融局原路退回2.4 億元“重大工業(yè)項目建設(shè)扶持款”并支付違約金 5,100 萬元。

*ST沐邦未披星戴帽前叫“沐邦高科”，原本是一家益智玩具為主營業(yè)務(wù)的上市公司，2022年斥資9.8億元收購豪安能源進軍光伏。跨界后一路激進擴產(chǎn)，先后在南昌安義、湖北鄂州、廣西梧州、安徽銅陵、山西忻州等地規(guī)劃了TOPCon電池片、硅片硅棒擴產(chǎn)項目，總投資額一度高達270億元。

2022年7月，沐邦高科與梧州市人民政府簽署協(xié)議計劃在當(dāng)?shù)赝顿Y52億元建設(shè)10GW高效光伏電池項目。雙方于2023年12月簽署補充協(xié)議，隨后收到補助資金2.7億元及扶持資金2.4億元，合計5.1億元。

然而，項目長期沒有進展。3年后的2025年7月，梧州當(dāng)?shù)卣蜚灏罡呖葡掳l(fā)行政決定事先告知書，責(zé)令沐邦高科及相關(guān)子公司退還已獲得的財政補助及扶持資金合計5.1億元，并承擔(dān)相應(yīng)違約責(zé)任。

圖說： *ST沐邦發(fā)布風(fēng)險提示

來源：上市公司公告

稍早之前的12月28日，有著“光伏組件第一股”之稱的億晶光電發(fā)布公告稱，近日收到全椒經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會對公司及兩家下屬子公司作出行政決定的聽證通知書。

全椒縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理會認(rèn)為公司未能全面履行在全椒縣投資建設(shè)年產(chǎn)10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目相關(guān)協(xié)議的約定，因而向公司發(fā)出聽證通知，擬解除投資協(xié)議及補充協(xié)議、追回1.4億元出資款、不再履行后期出資義務(wù)，并追究公司其他違約責(zé)任。

事實上，億晶光電這個在2022年豪賭的百億投資項目，已完成一期光伏電池項目中7.5GW產(chǎn)能的落地，但之后遭遇了全行業(yè)產(chǎn)能開工率持續(xù)下滑。電池剩余產(chǎn)能及二、三期光伏切片和光伏組件項目未有建設(shè)，剛投產(chǎn)的生產(chǎn)線，在運行僅一年后，也在2024年10月起陸續(xù)停產(chǎn)。

除了面臨地方政府的追債，億晶光電還面臨著退市風(fēng)險。1月13日晚，億晶光電發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年凈虧損4.5億-6億元，預(yù)計2025年度期末凈資產(chǎn)-0.68億元至-1.3億元。

同日，億晶光電公告，若2025年經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，可能被實施退市風(fēng)險警示(股票簡稱前冠以“*ST”標(biāo)識)，并于2025年年度報告披露日起將開始停牌。該公司因此成為2026年來第一家宣布可能被ST的光伏公司。

圖說：億晶光電與全椒縣人民政府簽約百億光伏項目

來源：億晶光電

這兩期最新的政府追債起事件看似是*ST沐邦和億晶光電的個體困境，實則折射出近兩年來光伏行業(yè)從高速擴張到深度調(diào)整的完整軌跡。

曾幾何時，作為朝陽行業(yè)的光伏是地方政府眼中的香餑餑。在各地政府的積極支持和資本市場非理性的助推下，光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的急劇擴張。

自2023年四季度起，光伏行業(yè)進入下行周期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需失衡加劇，價格持續(xù)探底，行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，開工率不斷降低，當(dāng)初承諾的產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，大量項目開始爛尾。

經(jīng)過兩年多的洗牌，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的整體境況并未明朗。部分地方政府的前期投入未獲得預(yù)期回報，對后續(xù)項目的投資熱情和支持力度也逐漸減退。

2025年以來，光伏行業(yè)已先后出現(xiàn)多起地方政府要求企業(yè)退還財政資金的案例，涉及金額少則百萬，動輒上億元，退款原因集中于項目建設(shè)未達預(yù)期。

去年4月，跨界異質(zhì)結(jié)電池與組件制造的寶馨科技發(fā)布公告，披露公司被安徽大禹實業(yè)集團有限公司（懷遠(yuǎn)縣財政局100%控股）、鄂托克旗誠園綠能投資有限責(zé)任公司（鄂托克旗經(jīng)開區(qū)管委會100%控股）告上法庭并申請索賠合計4.70億元。

同時，跨界企業(yè)棒杰股份去年相繼與兩地政府終止項目合作。其中，該公司與浙江江山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會等簽署《解除協(xié)議》后，需要向后者支付1500萬元損失賠償款。后續(xù)，棒杰股份子公司被申請破產(chǎn)重整，揚州棒杰金融負(fù)債敞口余額約6.3億元。

被地方追債的光伏企業(yè)不止跨界新秀，還有老牌勁旅。7月，債務(wù)纏身的京運通公告披露，烏海市國資委全資子公司海勃灣城投將其告上法庭，索賠2.44億元廠房代建款及利息，計息周期甚至被追溯到了遙遠(yuǎn)的2017年。

圖說：部分光伏企業(yè)與地方政府、國資的糾紛統(tǒng)計

來源：公開資料整理

從2023年第四季度算起，光伏企業(yè)已連虧9個季度。“內(nèi)卷式虧損”持續(xù)兩年后，隨著政策端供給側(cè)改革深化、市場化出清加速，2025年下半年以來，光伏行業(yè)也悄然發(fā)生著變化。

機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，主流TOPCon組件報價已從2025年年中的低點反彈，多家龍頭企業(yè)自2025年底以來連續(xù)上調(diào)產(chǎn)品報價。同時，在光伏行業(yè)普遍預(yù)告續(xù)虧的“寒冬”中，已經(jīng)有龍頭企業(yè)率先亮出了出利潤轉(zhuǎn)正的時間表。

1月25日，天合光能發(fā)布2026年限制性股票激勵計劃（草案）。其中在業(yè)績考核要求中提到，2026年業(yè)績考核目標(biāo)為凈利潤不低于2億元，2027年為凈利潤不低于32.00億元，2028年為凈利潤不低于62.00億元，敲定三年近百億利潤目標(biāo)。

此前，　隆基綠能在2025年員工持股計劃中也提出相應(yīng)考核目標(biāo)，其中要求2026年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為正數(shù)，2027年度和2028年度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于30億元和60億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，龍頭企業(yè)將業(yè)績扭虧的節(jié)點錨定在2026年，說明企業(yè)是對行業(yè)趨勢的共同判斷。展望未來，2026年或成為重要的拐點，光伏行業(yè)供需有望進一步重塑，報價與盈利有望隨著供需重塑震蕩修復(fù)。

參考資料：

[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32464458

[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32460819

[3]https://www.stcn.com/article/detail/3610323.html

[4]https://finance.eastmoney.com/a/202601243629742149.html

[5]https://m.jiemian.com/article/13832881.html

[6]https://www.stcn.com/article/detail/3602847.html

[7]https://www.21jingji.com/article/20260122/herald/04eb2ed64c2678e1c8fea07f181dda5e.html

[8]https://finance.eastmoney.com/a/202601223626488841.html

[9] https://www.tmtpost.com/7800939.html

[10] https://www.tmtpost.com/7849774.html

[11]https://www.jiemian.com/article/13885399.html

[12]https://www.jiemian.com/article/13916733.html

[13]https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4235992.html

[14] https://www.sohu.com/a/975407147_157504

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