當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月26日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”發(fā)文表示，由于韓國(guó)國(guó)會(huì)未批準(zhǔn)并落實(shí)此前與美國(guó)達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議，美方將提高對(duì)韓國(guó)商品征收的關(guān)稅稅率（從15%上調(diào)至25%），所涉行業(yè)包括汽車(chē)、木材、制藥產(chǎn)品以及其他對(duì)等關(guān)稅項(xiàng)目。

結(jié)果呢？

似乎沒(méi)什么效果，韓國(guó)資本市場(chǎng)基本上不買(mǎi)賬。

我們來(lái)看圖說(shuō)話。

特朗普威脅征稅之后的韓國(guó)股市

這是特朗普威脅對(duì)韓國(guó)加征關(guān)稅之后的韓國(guó)股市走勢(shì)，除了開(kāi)盤(pán)短暫跳水之外，走勢(shì)一路上揚(yáng)，截至收盤(pán)，突破5080點(diǎn)位，大漲2.73%，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

而受影響最嚴(yán)重的汽車(chē)板塊，也收復(fù)了大部分跌幅。比如現(xiàn)代汽車(chē)開(kāi)盤(pán)一度暴跌5%，截至收盤(pán)，跌幅僅有0.51%

這說(shuō)明，韓國(guó)市場(chǎng)對(duì)特朗普的關(guān)稅施壓，幾乎無(wú)動(dòng)于衷。

這背后的原因并不復(fù)雜——過(guò)去一年多的關(guān)稅戰(zhàn)，并沒(méi)有給美國(guó)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的、可持續(xù)的好處。

01 關(guān)稅確實(shí)增加了財(cái)政收入，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

從表面上看，特朗普陣營(yíng)最容易拿出來(lái)說(shuō)的“成果”，是關(guān)稅收入的上升。

2025年全年，美國(guó)關(guān)稅總收入達(dá)到 2640.5億美元，相比2024年的 790億美元，增長(zhǎng)超過(guò)兩倍，創(chuàng)下歷史新高。

問(wèn)題在于，這點(diǎn)增量對(duì)美國(guó)財(cái)政缺口來(lái)說(shuō)，幾乎不值一提。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的《月度財(cái)政報(bào)表》，僅 2025年10月至12月，美國(guó)財(cái)政赤字就累計(jì)高達(dá) 6020億美元，其中 12月單月赤字就達(dá)到1450億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期的關(guān)稅收入規(guī)模。

這意味著，特朗普多次宣稱的“關(guān)稅正在平衡預(yù)算”，在財(cái)務(wù)層面并不成立。

特朗普自封“關(guān)稅之王”

02 對(duì)等變成了對(duì)抗

其實(shí)，當(dāng)初特朗普的關(guān)稅政策設(shè)計(jì)基于三個(gè)直覺(jué)假設(shè)：

第一，提高關(guān)稅 → 進(jìn)口更貴 → 美國(guó)企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力；

第二，貿(mào)易伙伴無(wú)法承受 → 最終會(huì)妥協(xié)讓步；

第三，制造業(yè)回流 → 就業(yè)回歸 → 選民受益。

這些邏輯在政治上極具傳播力，但在經(jīng)濟(jì)上其實(shí)不太行得通，因?yàn)橘Q(mào)易不是簡(jiǎn)單的雙邊買(mǎi)賣(mài)，而是多節(jié)點(diǎn)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)。

舉個(gè)例子，美國(guó)想要保護(hù)本土汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，于是在各個(gè)環(huán)節(jié)加征了進(jìn)口關(guān)稅，但是今天一輛美國(guó)本土汽車(chē)，就可能包含墨西哥線束、加拿大鋁材、德國(guó)傳感器、中國(guó)電子模組等等。

你對(duì)其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)加稅，都會(huì)抬高整個(gè)系統(tǒng)的成本，看起來(lái)在懲罰“別人”，實(shí)際上在作踐自己。

于是，對(duì)等關(guān)稅剛落地的時(shí)候，有部分國(guó)家出于“威懾”短暫妥協(xié)了，但隨著我國(guó)的強(qiáng)力反制，很多國(guó)家回過(guò)味兒來(lái)，于是觸發(fā)了一些連鎖反應(yīng)。

有一些跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始繞開(kāi)美國(guó)市場(chǎng)重新布局供應(yīng)鏈，也有一些貿(mào)易伙伴采取報(bào)復(fù)性關(guān)稅與替代合作，多邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)開(kāi)始“去美國(guó)化”。

對(duì)等，變成了對(duì)抗。

在這場(chǎng)持續(xù)半年多的關(guān)稅戰(zhàn)里，美國(guó)并沒(méi)有成為唯一的談判中心，反而成為被重新布局繞開(kāi)的節(jié)點(diǎn)之一。

美國(guó)對(duì)多個(gè)國(guó)家同時(shí)提高關(guān)稅的同時(shí)，歐盟開(kāi)始強(qiáng)化與拉美、東盟合作；中國(guó)擴(kuò)大對(duì)東南亞、中東、非洲出口結(jié)構(gòu)；加拿大、墨西哥尋求區(qū)域協(xié)定緩沖；企業(yè)加速“繞關(guān)稅”轉(zhuǎn)移路徑。

03 美國(guó)本土企業(yè)受益了么？

確實(shí)有一部分受益了，比如鋼鐵、鋁、部分基礎(chǔ)材料行業(yè)，確實(shí)獲得了短期喘息：進(jìn)口價(jià)格上升，本土訂單回流，產(chǎn)能利用率也有所提高，這也是特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)最?lèi)?ài)展示的案例。

但問(wèn)題是，這些行業(yè)在美國(guó)制造業(yè)體系中，占比并不高。

更大比例的企業(yè)并沒(méi)有受益。

美國(guó)關(guān)稅成本絕大部分由美國(guó)本土進(jìn)口商和消費(fèi)者承擔(dān)

那么，美國(guó)本土企業(yè)真的有受益么？

根據(jù)中金公司的測(cè)算，美國(guó)關(guān)稅成本主要由美國(guó)進(jìn)口商和消費(fèi)者承擔(dān)。即便在出口商承擔(dān)比例最高的7月，也沒(méi)有超過(guò)50%。

值得注意的是：

• 消費(fèi)者端的通脹傳導(dǎo)相對(duì)溫和

• 關(guān)稅并未顯著推高整體通脹

• 美聯(lián)儲(chǔ)最終仍選擇降息

真正被擠壓的，是美國(guó)進(jìn)口商的利潤(rùn)空間，美國(guó)進(jìn)口商是真難受。

話說(shuō)回來(lái)，對(duì)等關(guān)稅的初衷是，期望制造業(yè)回流。

但是根據(jù)華盛頓郵報(bào)提供的數(shù)據(jù)，一年過(guò)去，美國(guó)制造業(yè)并沒(méi)有創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，反而2025年制造業(yè)就業(yè)崗位比2024年減少了72000個(gè)。

美國(guó)制造業(yè)一直不景氣

與此同時(shí)，整個(gè)2025年，美國(guó)的制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)一直在榮枯線的下方，說(shuō)明美國(guó)制造業(yè)一直處于不景氣的區(qū)間。

在這樣的背景下，談“制造業(yè)受益”，顯然缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

結(jié)語(yǔ)

特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”，并沒(méi)有把世界拉回所謂的公平秩序。

它真正做到的，是把全球貿(mào)易推入一個(gè)更復(fù)雜、更分散、更博弈化的時(shí)代。

關(guān)稅可以制造壓力，但無(wú)法制造競(jìng)爭(zhēng)力。

決定國(guó)家長(zhǎng)期位置的，依然是技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)體系、人才結(jié)構(gòu)與制度穩(wěn)定性。

而這場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)最終留下的，只是一張被重新洗牌的世界產(chǎn)業(yè)地圖。