消積弊、展新顏！

作者：陳晨

編輯：楚逸

風(fēng)品：時(shí)完

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

控股僅是第一步，“1+1>2”真正照進(jìn)現(xiàn)實(shí)才是關(guān)鍵。

2026年1月12日，華安證券公告稱(chēng)，擬以2646.16萬(wàn)元向華富基金增資。交易完成后，持股比將由49%提至51%，正式控股這家千億公募基金。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)首財(cái)表示，中國(guó)資本市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)品化”深入發(fā)展，券商控股公募基金已不再是“備選項(xiàng)”，而是核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然支撐。

一方面，傳統(tǒng)券商依賴(lài)交易傭金的模式已進(jìn)存量競(jìng)爭(zhēng)死胡同。通過(guò)控股公募基金，券商可建立起“財(cái)富管理+資管/公募”的垂直一體化鏈條，將客戶(hù)資金沉淀為長(zhǎng)期資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM），從而有助獲取穩(wěn)定的管理費(fèi)收入。

另一方面，盡管監(jiān)管推動(dòng)“一牌一銷(xiāo)”政策，但中型券商直接獲取公募牌照的門(mén)檻依然較高。通過(guò)增資擴(kuò)股是實(shí)現(xiàn)“券商資管+公募基金”雙驅(qū)最穩(wěn)健高效的路徑。此外，資本市場(chǎng)對(duì)“高含基量”券商往往給予更高估值溢價(jià)，控股有助優(yōu)化華安證券營(yíng)收結(jié)構(gòu)，還能通過(guò)合并報(bào)表增厚利潤(rùn)，改善ROE表現(xiàn)。

好處多多、期許多多，不過(guò)“深度戰(zhàn)略整合”也是漫漫征程，能否真正如愿？個(gè)中挑戰(zhàn)又知多少呢？

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規(guī)模破千億 權(quán)益產(chǎn)品做對(duì)了什么

毋庸置疑的是，此番增資，為雙方業(yè)務(wù)協(xié)同打開(kāi)了想象空間。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年12月31日，華富基金資產(chǎn)管理達(dá)到1074.83億元，較2024年末的868.39億元增長(zhǎng)206.44億元，增幅約23.77%。

深入業(yè)務(wù)面，邁上千億新臺(tái)階，股票型與混合型基金是主引擎。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年12月31日，華富股票型基金規(guī)模從2024年末的8.98億元大幅躍至44.90億元，同比增幅達(dá)400%；混合型基金由34.10億元增至81.61億元，增幅139.38%，合計(jì)貢獻(xiàn)增量83.43億元。

具體到產(chǎn)品層面，華富新能源股票型發(fā)起式展現(xiàn)出“績(jī)優(yōu)驅(qū)動(dòng)”特征。截至2025年12月31日，A、C份額規(guī)模分別增至7.32億元和34.30億元，增幅3.59億元（增幅96.25%）、32.28億元（增幅約1598.02%）。受捧離不開(kāi)扎實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，截至2026年1月26日，華富新能源股票型發(fā)起式A、C份額，一年收益率分別達(dá)80.46%與79.38%。

再看混合型基金，截至2026年1月16日，近一年平均收益率達(dá)52.84%，顯著高于34.44%的行業(yè)均值。其中，收益率超50%的產(chǎn)品多達(dá)23只，華富物聯(lián)世界靈活配置混合A、華富物聯(lián)世界靈活配置混合C、華富數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A排名前三，近一年收益率為116.62%、115.75%、110.44%。

不過(guò)需注意的是，不同于華富新能源股票型發(fā)起式業(yè)績(jī)、規(guī)模雙增，上述三只混合基金均為迷你型基金：截至2025年12月31日，分別僅為0.13億元、0.01億元、0.4億元。

真正的體量大牛是華富科技動(dòng)能混合基金。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年12月31日，該產(chǎn)品A、C份額年內(nèi)規(guī)模分別從0.58億元、0.42億元躍至11.35億元和34.67億元，增幅1856.90%、8154.76%，合計(jì)增長(zhǎng)約45億元，成為推動(dòng)公司混合型基金乃至整體規(guī)模上升的主引擎。

值得注意的是，華富新能源股票型發(fā)起A、C份額與華富產(chǎn)業(yè)升級(jí)靈活配置混合A、C份額的基金經(jīng)理均由沈成擔(dān)任，截至2025年12月31日在管規(guī)模92.92億元，距百億門(mén)檻僅一步之遙。

公開(kāi)資料顯示，沈成曾先后在長(zhǎng)城證券、中泰證券及中銀國(guó)際證券擔(dān)任研究助理或分析師，積累了豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、投研背景扎實(shí)。2021年11月，沈成加入華富基金，并于同年12月29日起開(kāi)始執(zhí)掌華富新能源股票型發(fā)起式基金，2022年8月22日接管華富科技動(dòng)能混合型基金，2025年12月1日新任職華富產(chǎn)業(yè)升級(jí)靈活配置混合型基金的基金經(jīng)理，目前還擔(dān)任公司權(quán)益投資部總監(jiān)助理，堪稱(chēng)華富基金權(quán)益冉冉升起的新星。

從在管基金類(lèi)型看，沈成管理范圍覆蓋新能源、科技動(dòng)能及產(chǎn)業(yè)升級(jí)等多條重要賽道。代表作華富新能源基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，印證了其把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的風(fēng)格實(shí)力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧對(duì)首財(cái)表示，從證券業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和公司戰(zhàn)略角度看，券商構(gòu)建一體化資管能力是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的必然選擇。隨著資本市場(chǎng)的不斷成熟和投資者需求的日益多樣化，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間逐漸縮小，而資產(chǎn)管理與財(cái)富管理領(lǐng)域則呈快增趨勢(shì)。因此，通過(guò)控股基金公司來(lái)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的一體化運(yùn)營(yíng)，不僅有助券商拓展收入來(lái)源，還能提升綜合金融服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

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固收第二曲線養(yǎng)成 三大協(xié)同遐想

除了權(quán)益產(chǎn)品，固收領(lǐng)域也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

截至2026年1月15日，公司旗下債券型基金近一年平均收益率達(dá)6.60%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的3.17%。

深入產(chǎn)品面，債券型基金中近一年收益率超15%的共8只。其中，華富可轉(zhuǎn)債債券A/C與華富安鑫債券A/C、華富安享債券A/C等破20%。

2025下半年以來(lái)，債券市場(chǎng)波動(dòng)性加大，華富基金能展現(xiàn)較出眾收益獲取力，離不開(kāi)持續(xù)推動(dòng)投研體系向精細(xì)化與透明化升級(jí)。團(tuán)隊(duì)對(duì)“固收+”產(chǎn)品進(jìn)行了清晰梳理重構(gòu)，并為每個(gè)類(lèi)別設(shè)定了明確的收益目標(biāo)與回撤標(biāo)準(zhǔn)。

在此基礎(chǔ)上，結(jié)合基金經(jīng)理專(zhuān)項(xiàng)能力匹配產(chǎn)品，力求風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰可控，從而抓住了固收市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

展望未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境有望進(jìn)一步釋放固收優(yōu)勢(shì)。據(jù)虎嗅援引多家券商測(cè)算，2026年兩年期及以上定期存款到期規(guī)模預(yù)計(jì)介于30萬(wàn)億元至60萬(wàn)億元間。近日，六大國(guó)有銀行又集體下架五年期大額存單，僅剩三年期產(chǎn)品利率普遍降到1.5%至1.75%。受此影響，部分到期資金有望流向銀行理財(cái)、公募“固收+”產(chǎn)品、穩(wěn)健型FOF等與存款收益風(fēng)險(xiǎn)特征較接近的資管品類(lèi)。

換言之，固收產(chǎn)品線為華富基金提供了“第二增長(zhǎng)曲線”。華安證券此次控股，不僅獲得一個(gè)千億平臺(tái)，還收獲了財(cái)富管理市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)和多元機(jī)遇，未來(lái)兩者協(xié)同是一大看點(diǎn)。

將視野拉長(zhǎng)，這也是前瞻培育產(chǎn)品矩陣、卡位市場(chǎng)結(jié)出的碩果。例如早在2019年，華富便發(fā)行了人工智能ETF，成為國(guó)內(nèi)較早系統(tǒng)性布局該賽道的公募機(jī)構(gòu)。

而針對(duì)處于爆發(fā)前期、尚未有成熟跟蹤指數(shù)的新興科技方向，華富基金則通過(guò)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略布局，有效填補(bǔ)市場(chǎng)空白。目前，公司已逐步搭建起覆蓋人工智能、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體等前沿主題產(chǎn)線，旨在系統(tǒng)性幫助投資者捕捉個(gè)中變革機(jī)遇。

一手固收一手權(quán)益，華富基金展現(xiàn)出的產(chǎn)品力與前瞻性，為此番華安證券增資帶來(lái)更深層次的協(xié)同想象空間。余豐慧認(rèn)為，雙方資源整合將帶來(lái)三點(diǎn)重要變化：

首先，業(yè)務(wù)協(xié)同方面，雙方可共享客戶(hù)資源、研究信息和技術(shù)平臺(tái)，從而提高服務(wù)效率和質(zhì)量。其次，資源整合方面，華安證券能為華富基金提供更強(qiáng)大的資金支持和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，幫助優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大管理規(guī)模。最后，控股帶來(lái)的穩(wěn)定性和資源注入，將促進(jìn)華富基金產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展等能力提升，進(jìn)而增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這不僅是華富基金發(fā)展的新起點(diǎn)，也為華安證券實(shí)現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型提供了支撐。

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成長(zhǎng)另一面

人事輪動(dòng)到結(jié)構(gòu)失衡

當(dāng)然，硬幣總有兩面?？吹揭幌盗谐煽?jī)的同時(shí)，一些挑戰(zhàn)短板也不能忽視。

首先，2025年華富基金核心管理層經(jīng)歷了一輪密集調(diào)整。3月，上任僅8個(gè)月的副總經(jīng)理王瑞華因個(gè)人原因離任；5月，董事長(zhǎng)職務(wù)發(fā)生變更，趙萬(wàn)利離任、華安證券總裁助理余海春接棒。12月，另一資深副總經(jīng)理陳啟明卸任行政職務(wù)，轉(zhuǎn)而專(zhuān)注投管工作。

公開(kāi)資料顯示，余海春曾于2016年至2018年擔(dān)任華富基金總經(jīng)理，此次“老將回歸”被視作控股股東穩(wěn)定軍心、確保戰(zhàn)略延續(xù)的關(guān)鍵安排。不過(guò)作為管理經(jīng)驗(yàn)超11年的“雙十”基金經(jīng)理，陳啟明離任雖屬內(nèi)部調(diào)崗，仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)團(tuán)隊(duì)核心人員留存機(jī)制的關(guān)注。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，華富基金一年內(nèi)董事長(zhǎng)、副總更迭，對(duì)公司管理層的連貫性與戰(zhàn)略執(zhí)行效率構(gòu)成現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。隨著華安證券完成控股，公司需進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定階段，以實(shí)現(xiàn)控股后的平穩(wěn)過(guò)渡與戰(zhàn)略整合深化。

看看業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不算苛求。華安證券財(cái)報(bào)顯示，2025上半年公司營(yíng)收1.44億元，同比微增0.14%；凈利900萬(wàn)元，同比下滑46.62%。

聚集華富基金，面臨固收產(chǎn)品、權(quán)益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。截至2025年末，貨幣基金與債券基金合計(jì)規(guī)模占比約80%，構(gòu)成規(guī)模壓艙石。但相比權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模的可觀增長(zhǎng)，債券產(chǎn)品表現(xiàn)并不樂(lè)觀，截至2025年末規(guī)模419.81億元，較2024年末392.75億元規(guī)模有所增長(zhǎng)，可若較2025年中期的430.06億元，不增反降。

下半年規(guī)模下降，背后是市場(chǎng)環(huán)境、資金偏好與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等多重因素的作用結(jié)果。

首先，債券市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇、收益率走勢(shì)趨于復(fù)雜。在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期調(diào)整與貨幣政策微調(diào)的背景下，純債資產(chǎn)收益確定性相對(duì)減弱，吸引力有所下降，部分追求穩(wěn)健回報(bào)的資金轉(zhuǎn)向其他具備防御性或更高彈性的資產(chǎn)類(lèi)別。

其次，“股債蹺蹺板”效應(yīng)影響下，出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)性遷移。隨著國(guó)內(nèi)股市升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)階段性抬升，部分原本配置于債券基金的資金，尤其中風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的部分，可能轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，尋求更具吸引力的回報(bào)。

當(dāng)然，除了外部環(huán)境，自身短板也需審視，該變化顯露出華富基金固收領(lǐng)域，尤其純債產(chǎn)品線上可能面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力與客戶(hù)黏性挑戰(zhàn)。這既是市場(chǎng)周期性波動(dòng)的正常反應(yīng)，也可成為公司自查產(chǎn)品布局韌性，思考如何提升“壓艙石”競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)契機(jī)。

回望2025年，得益于市場(chǎng)回暖，股票型與混合型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了規(guī)模業(yè)績(jī)雙增，但也要看到由于歷史基數(shù)長(zhǎng)期偏低，合計(jì)規(guī)模占比仍不足20%，“重固收、輕權(quán)益”的失衡局面尚未得到根本性扭轉(zhuǎn)。

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來(lái)到關(guān)鍵成長(zhǎng)路口 新年新氣象

對(duì)華富基金而言，若想實(shí)質(zhì)性提升權(quán)益投資能力、改變長(zhǎng)期業(yè)務(wù)短板，僅依賴(lài)個(gè)別明星基金經(jīng)理的突出表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更不可持續(xù)的。公司亟待推動(dòng)權(quán)益投研體系從“個(gè)人主導(dǎo)”向“系統(tǒng)化、平臺(tái)化”轉(zhuǎn)型，降低對(duì)單一基金經(jīng)理的過(guò)度依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)從“黑馬產(chǎn)品”到“平臺(tái)型競(jìng)爭(zhēng)力”的跨越。

展望2026，華富基金走到一個(gè)關(guān)鍵成長(zhǎng)路口。一方面，“固收+”體系的精細(xì)化、權(quán)益產(chǎn)品的工具化布局，展現(xiàn)出公司清晰的戰(zhàn)略意圖。另一方面，管理層變動(dòng)后的融合、盈利能力與規(guī)模增長(zhǎng)的匹配，以及從“固收主導(dǎo)”向“股債更均衡”轉(zhuǎn)型，均是嚴(yán)肅且實(shí)際的課題。

都說(shuō)新年新氣象、開(kāi)局爭(zhēng)頭彩，但愿華安證券這次擬增資控股，會(huì)給華富基金消積弊、展新顏帶來(lái)契機(jī)，讓兩者均如愿1+1大于2的躍升！

本文為首財(cái)原創(chuàng)