招行曾是銀行股中的“白馬王子”，但行長風(fēng)波后股價(jià)大跌，投資者從33元抄底卻越陷越深。如今營收利潤雙降、中收受政策打壓、用戶體驗(yàn)縮水，昔日光環(huán)褪去。市場變幻中，招行能否絕地反擊？

在股市里，招行一直是個(gè)讓人又愛又恨的存在。2022年初，有投資者大倉位從房地產(chǎn)板塊換到銀行板塊，把保利和萬科換成建行和農(nóng)行，后來又一頭扎進(jìn)招行。招行曾經(jīng)是銀行股里的“白馬王子”，但行長被抓的消息就像一顆重磅炸彈，讓股價(jià)一路下跌。這位投資者從33元開始抄底，經(jīng)歷了兩輪跌破27元，股票越買越多，最后招行成了他的第一重倉股?，F(xiàn)在回頭看，招行的問題還真不少，這讓當(dāng)初的選擇顯得有些無奈。今天，咱們就來聊聊招行的那些事兒。

招行的“高光”與“滑鐵盧”

招行曾經(jīng)是銀行股里的明星，資產(chǎn)質(zhì)量、核心一級資本充足率、凈息差和中收等方面都對四大行有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，分紅年年上漲，10年沒有增發(fā)股份。這些優(yōu)點(diǎn)讓招行在投資者眼中閃閃發(fā)光。然而，行長被抓的消息就像晴天霹靂，招行的股價(jià)一路下跌。從33元開始抄底，經(jīng)歷了兩輪跌破27元，這位投資者的招行持倉越來越多。如果當(dāng)時(shí)堅(jiān)持四大行，說不定早就實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由了。不過，人生沒有如果，投資也是一樣。

招行的“硬傷”：營收和利潤的困境

招行目前面臨的最大問題是營收和撥備前利潤連續(xù)多個(gè)季度負(fù)增長。銀行的經(jīng)營狀況，看撥備前利潤和營收是最直觀的，這兩個(gè)指標(biāo)很難調(diào)節(jié)。四大行今年1-3季度營收已經(jīng)正增長，撥備前利潤部分也已經(jīng)正增長，而招行1-3季度的這兩個(gè)指標(biāo)還是負(fù)增長。這說明招行的經(jīng)營狀況確實(shí)面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)前的市場環(huán)境對零售業(yè)務(wù)很不友好，招行的對公業(yè)務(wù)增長超過10%，但零售貸款還是小個(gè)位數(shù)增長。特別是信用卡刷卡手續(xù)費(fèi)持續(xù)下降，個(gè)人貸款和信用卡貸款不良率還在上升。相比之下，四大行和城商行做政府業(yè)務(wù)比較多，資產(chǎn)擴(kuò)張快，利潤增速相比股份行要好，但缺點(diǎn)是吃入大量政府債券，拉低了未來的息差。

負(fù)債成本與中收的雙重壓力

招行在負(fù)債端的成本下降預(yù)期沒有其他銀行好。未來幾年，3到5年期的高息存款會陸續(xù)到期，定期存款多的銀行成本下降更快，而招行活期占比接近50%，存款定期化還在進(jìn)行中，這拖累了負(fù)債成本的下降。招行的中收也被政策精準(zhǔn)打擊。先是保險(xiǎn)信報(bào)合一，讓招行保險(xiǎn)代銷費(fèi)用暴跌，然后明年基金費(fèi)率新規(guī)實(shí)施，又打擊了招行代銷托管基金收入。今年3季度已經(jīng)正增長的中收，到明年可能又會負(fù)增長。管理層對資本市場的態(tài)度也發(fā)生了變化，高管很長時(shí)間沒有增持過股票，彭行長任董秘后已經(jīng)大半年時(shí)間沒有在上交所互動易平臺回答過投資者問題。

用戶體驗(yàn)的“縮水”

從用戶角度看，招行的變化也很明顯。招行一再壓縮運(yùn)營成本，比如以前雖然不認(rèn)證券資產(chǎn)是核心資產(chǎn)，但會按照證券資產(chǎn)給易登機(jī)積分，可以用來進(jìn)機(jī)場貴賓廳?，F(xiàn)在這些福利都縮水了。招行停發(fā)虧錢的經(jīng)典版白金信用卡，并且大幅提高持卡成本，逼迫存量卡客戶銷卡。買基金走招行的費(fèi)率高于基金官方app，長期持有基金，用基金官方app定投成本更低。以前達(dá)標(biāo)金葵花（招行非證券三管資產(chǎn)50萬以上）每個(gè)季度給128元酒店優(yōu)惠券，每個(gè)月給一次指定專家掛號陪診，現(xiàn)在縮水到8元，以及不指定專家的掛號陪診。這些變化讓用戶體驗(yàn)大打折扣。

從投資者和用戶兩個(gè)角度看，招行確實(shí)沒有以前那么優(yōu)秀了。不過，投資就是這樣，有起有落，有得有失。招行的問題雖然不少，但也不一定意味著它就沒有機(jī)會了。市場總是在變化，招行也許能找到新的出路。不過，這都需要時(shí)間和市場的檢驗(yàn)。

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