一、重磅消息

1月23日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2025年）》。根據(jù)報(bào)告，截至2025年末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模33.29萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.15%。2025年全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.34萬(wàn)只，募集資金76.33萬(wàn)億元，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。截至2025年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.43億個(gè)，較年初增長(zhǎng)14.37%。2025年，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益7303億元。

二、券商最新研判

東莞證券：連續(xù)三萬(wàn)億元成交背后，春季行情有望延續(xù)，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

A股天量震蕩下新局開啟，滬指一度逼近4200點(diǎn)。量能方面，滬深兩市成交量不斷放量，兩市成交量的中樞不斷抬升，其中1月9日~1月14日，連續(xù)四個(gè)交易日突破3萬(wàn)億元成交額，刷新歷史紀(jì)錄。這是多因素共振帶來(lái)的2026年開年兩市成交額天量與市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)行情演繹：一是政策預(yù)期強(qiáng)化主題投資，夯實(shí)市場(chǎng)信心基石；二是全球資金流向與人民幣匯率升值，構(gòu)成外部催化；三是增量資金踴躍入場(chǎng)，提供直接流動(dòng)性支撐。

國(guó)內(nèi)穩(wěn)健基本面成堅(jiān)實(shí)支撐，宏觀政策預(yù)期持續(xù)向好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)顯著，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與裝備制造業(yè)增長(zhǎng)迅速，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新動(dòng)能增強(qiáng)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)順利達(dá)成，政策預(yù)期點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，監(jiān)管釋放降溫信號(hào)。作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，市場(chǎng)對(duì)政策定調(diào)預(yù)期更加積極主動(dòng)，助推了市場(chǎng)情緒的持續(xù)高漲。

春季行情有望延續(xù)，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從技術(shù)面來(lái)看，A股在創(chuàng)下階段性新高后，或在高位整固。擴(kuò)內(nèi)需與反內(nèi)卷政策落地顯效，央行近期下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，預(yù)示降準(zhǔn)降息仍有較大空間。需關(guān)注年初降準(zhǔn)降息的可能性及財(cái)政前置力度。宏觀經(jīng)濟(jì)改善與企業(yè)盈利回升，是推動(dòng)市場(chǎng)中期上行的核心動(dòng)力。

配置方面，建議關(guān)注低估值與盈利穩(wěn)定雙輪驅(qū)動(dòng)的紅利高股息資產(chǎn)估值重塑主線、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力的科技主線以及建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)背景下的擴(kuò)內(nèi)需主線。

三、券商行業(yè)掘金

國(guó)金證券：商業(yè)火箭關(guān)鍵驗(yàn)證窗口期，3D打印是商業(yè)航天降低成本、縮短工期的核心

商業(yè)航天全球產(chǎn)業(yè)共振方興未艾，2026年中國(guó)商業(yè)火箭公司將迎來(lái)多款中大型火箭的首飛及回收驗(yàn)證，2027年有望開始火箭密集發(fā)射及衛(wèi)星大規(guī)模組網(wǎng)。商業(yè)火箭發(fā)射成功以及對(duì)應(yīng)的運(yùn)載能力能夠體現(xiàn)這家公司在未來(lái)商業(yè)運(yùn)營(yíng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。成功完成大載荷或可回收飛行的商業(yè)火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2026~2027年是中國(guó)商業(yè)火箭公司關(guān)鍵的驗(yàn)證窗口期。從發(fā)射歷史來(lái)看，至今發(fā)射成功的商業(yè)火箭多為中型和小型固體火箭，天兵科技、藍(lán)箭航天有中大型液體火箭發(fā)射記錄。

發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)計(jì)能力、推力、并聯(lián)能力等指標(biāo)是火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的核心關(guān)注點(diǎn)。我國(guó)商業(yè)火箭公司的發(fā)動(dòng)機(jī)主要采用燃?xì)獍l(fā)生器循環(huán)方式，未來(lái)預(yù)計(jì)向全流量補(bǔ)燃液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)、核動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)方向發(fā)展。全流量分級(jí)燃燒發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)方面，目前藍(lán)箭航天、九州云箭、火圣宇航都在推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。

3D打印在輕量化、復(fù)雜或精密結(jié)構(gòu)件的制造方面具有優(yōu)勢(shì)，是商業(yè)航天降低成本、縮短工期的重要方式之一。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模約415億元，其中航空航天領(lǐng)域占比約16.7%，對(duì)應(yīng)69.3億元。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，設(shè)備、打印服務(wù)、原材料的占比分別為55%、21%和16%。

隨著我國(guó)商業(yè)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力增長(zhǎng)、并聯(lián)設(shè)計(jì)能力提升，預(yù)計(jì)箭體、貯箱、整流罩等結(jié)構(gòu)件都將向大型化方向發(fā)展，材料也可能從焊接性較差但密度低的鋁合金向強(qiáng)度較高、成本低、但密度高的不銹鋼發(fā)展。

火箭的飛行控制軟件是火箭的“大腦”，基本由火箭公司自研。伺服系統(tǒng)約占火箭價(jià)值量的6%~10%，由國(guó)有企業(yè)和科研院所占據(jù)主導(dǎo)地位，每個(gè)大型發(fā)動(dòng)機(jī)噴管需配備2套伺服系統(tǒng)。建議關(guān)注體制內(nèi)各平臺(tái)相關(guān)上市公司，以及價(jià)值量較高的環(huán)節(jié)，如3D打印、貯箱、伺服、殼段與整流罩、材料等。

中銀證券：太空光伏景氣度高，多路線并行創(chuàng)造板塊性行情

美國(guó)重點(diǎn)廠商宣布將積極擴(kuò)產(chǎn)100GW光伏產(chǎn)能，為國(guó)內(nèi)設(shè)備、材料廠商貢獻(xiàn)增量訂單；在海外加快衛(wèi)星部署的同時(shí)，我國(guó)也在加快對(duì)太空衛(wèi)星部署規(guī)劃，太空光伏板塊呈現(xiàn)高景氣度。

國(guó)內(nèi)外共振，太空光伏板塊呈現(xiàn)高景氣度：截至2025年年末，SpaceX已成功發(fā)射超過(guò)10000顆“星鏈”衛(wèi)星，占地球軌道活躍衛(wèi)星總數(shù)的60%以上；此外，SpaceX計(jì)劃在2027年推出第二代蜂窩式“星鏈”衛(wèi)星通信系統(tǒng)，新一代系統(tǒng)的整體容量將較第一代衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)提升超過(guò)100倍，數(shù)據(jù)吞吐能力提高20倍以上。海外重點(diǎn)廠商在太空衛(wèi)星上的快速產(chǎn)業(yè)化倒逼我國(guó)加速發(fā)展航天衛(wèi)星發(fā)射。

太空光伏技術(shù)方案尚未定型，我國(guó)太空光伏技術(shù)仍處于發(fā)展早期，在太空光伏細(xì)分場(chǎng)景下砷化鎵、晶硅、鈣鈦礦在內(nèi)的多種技術(shù)路線尚未收斂，我們認(rèn)為當(dāng)前階段也難以預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展終局。組件廠有望加大太空光伏細(xì)分方向投資，構(gòu)筑渠道壁壘：從供應(yīng)鏈角度太空光伏屬于航天應(yīng)用，實(shí)驗(yàn)室條件具備稀缺性，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注廠商的真實(shí)供貨經(jīng)驗(yàn)以及供貨渠道是否穩(wěn)定。

配置方面，當(dāng)前太空光伏技術(shù)方案尚未定型，因此呈現(xiàn)板塊性行情，設(shè)備、材料環(huán)節(jié)直接受益于海外擴(kuò)產(chǎn)，可重點(diǎn)關(guān)注；行業(yè)高景氣度下，組件廠有望加大太空光伏細(xì)分方向投資。

中國(guó)銀河：太空算力三重變現(xiàn)閉環(huán)，營(yíng)收有望破千億元

三體計(jì)算星座是太空基礎(chǔ)設(shè)施從“通信傳輸”邁向“在軌智能計(jì)算”的范式革新：通過(guò)部署搭載AI模型的算力衛(wèi)星、構(gòu)建高速星間激光鏈路網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了太空數(shù)據(jù)的在軌實(shí)時(shí)處理，將傳統(tǒng)“回傳—地面處理”模式升級(jí)為“感知—決策”一體化的在軌邊緣計(jì)算范式。為解決下一代萬(wàn)卡級(jí)AI集群面臨的能源供給、及部署靈活性問題提供了替代方案。

戰(zhàn)略卡位太空算力新基建，三體星座構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)：從商業(yè)視角來(lái)看，三體計(jì)算星座構(gòu)建了“太空通信鏈路+在軌算力中心+智能數(shù)據(jù)平臺(tái)”的復(fù)合型太空數(shù)字商業(yè)模式，總結(jié)為以下三個(gè)維度：

1、太空通信與星纜計(jì)劃：通過(guò)專屬地面站與星間鏈路，構(gòu)建“太空光纖”通道，形成低時(shí)延、高安全性的跨域傳輸網(wǎng)絡(luò)。

2、太空算力租賃服務(wù)：算力星座可作為“太空數(shù)據(jù)中心”，通過(guò)星間激光鏈路快速接入，為其他應(yīng)用衛(wèi)星提供邊緣計(jì)算能力，實(shí)現(xiàn)太空數(shù)據(jù)“就近處理”，解決應(yīng)用衛(wèi)星“有星無(wú)算”的長(zhǎng)期痛點(diǎn)，有效彌補(bǔ)天基算力瓶頸。

3、智能數(shù)據(jù)服務(wù)：可將收集積累的數(shù)據(jù)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、氣象、能源、城市治理等行業(yè)，形成“數(shù)據(jù)即服務(wù)（DaaS）”的變現(xiàn)路徑，推動(dòng)遙感等數(shù)據(jù)向商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化。

三體計(jì)算星座的商業(yè)模式不僅精準(zhǔn)對(duì)接企業(yè)級(jí)跨境數(shù)據(jù)傳輸、實(shí)時(shí)算力調(diào)度等市場(chǎng)需求，更與國(guó)家“空天地一體化”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和“東數(shù)西算”工程形成戰(zhàn)略協(xié)同。遠(yuǎn)期看，項(xiàng)目通過(guò)構(gòu)建開放的天基算力與數(shù)據(jù)平臺(tái)，有望在太空經(jīng)濟(jì)生態(tài)中占據(jù)核心樞紐位置，推動(dòng)商業(yè)航天從“通道服務(wù)”向“智能服務(wù)”的價(jià)值鏈升級(jí)。

配置方面，看好衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在多行業(yè)廣泛落地與持續(xù)迭代升級(jí)帶來(lái)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，可關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈三大主線——太空算力潛在運(yùn)營(yíng)商相關(guān)標(biāo)的，包括普天科技等；衛(wèi)星通信設(shè)備提供商相關(guān)標(biāo)的，包括通宇通訊、震有科技等；衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商相關(guān)標(biāo)的，包括三維通信、華測(cè)導(dǎo)航等。