沃爾核材，大掀擴(kuò)產(chǎn)潮！

2025年12月17日，高速銅纜“小寡頭”沃爾核材連發(fā)兩個(gè)公告介紹其擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

公司打算在惠州、越南、馬來(lái)西亞三地?cái)U(kuò)建生產(chǎn)基地，擬斥資金額高達(dá)25億，相當(dāng)于其2024年整年凈利潤(rùn)的三倍，方向瞄準(zhǔn)的就是當(dāng)下較為火熱的高速銅纜、特種線(xiàn)纜等產(chǎn)品。

表面看，沃爾核材此舉是想在接下來(lái)“火熱”的銅纜市場(chǎng)攢下足夠多的“子彈”，厚積薄發(fā)，這確實(shí)是一部分原因，但絕不是全部。

競(jìng)速AI

沃爾核材的電纜故事，還要從2012年收購(gòu)樂(lè)庭電線(xiàn)說(shuō)起。

樂(lè)庭電線(xiàn)，就是后來(lái)的樂(lè)庭智聯(lián)。它原本是國(guó)內(nèi)一家資深電線(xiàn)生產(chǎn)商，被收購(gòu)后，沃爾核材研發(fā)團(tuán)隊(duì)敏銳捕捉到了未來(lái)AI時(shí)代高端通信線(xiàn)纜市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，搶先研發(fā)。

終是皇天不負(fù)有心人，2018年，沃爾核材推出的14G柔軟版SFP、QSFP線(xiàn)纜在滿(mǎn)足高傳輸速率的同時(shí)，攻克了苛刻的搖擺測(cè)試和有限空間安裝兩大難題，打響了國(guó)內(nèi)“高端線(xiàn)纜”第一槍。

隨之，沃爾核材線(xiàn)纜產(chǎn)品的毛利率也得到提升，從2013年的11.76%增長(zhǎng)到了2018年的16.15%。對(duì)當(dāng)時(shí)的沃爾核材來(lái)說(shuō)，這其實(shí)就是一場(chǎng)普通的業(yè)務(wù)拓展，誰(shuí)知后來(lái)竟成了公司競(jìng)速AI市場(chǎng)的“通天梯”。

2024年3月的GTC大會(huì)上，英偉達(dá)GB200機(jī)柜創(chuàng)新性地采用了5000根銅纜來(lái)實(shí)現(xiàn)高速互連，比傳統(tǒng)光模塊方案成本低6倍，直接引爆了一輪“銅纜革命”。

這場(chǎng)“革命的風(fēng)”有多大，從市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期增速就能看出來(lái)。全球高速銅纜市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的22.4億美元增長(zhǎng)至2030年的53.4億美元，直接翻倍。

不出意外，多年的精心布局讓沃爾核材首先吃到了這一紅利。

2025年上半年，沃爾核材單高速通信線(xiàn)業(yè)務(wù)營(yíng)收就達(dá)到了4.66億元，同比大增397.8%，成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“主力”，公司產(chǎn)品下游市場(chǎng)的火熱也為接下來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張打下了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

可國(guó)內(nèi)外做高速銅纜的廠(chǎng)商不止一家，沃爾核材為何能首先吃到這一“紅利”呢？

我們首先想到的或許是產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

樂(lè)庭智聯(lián)作為國(guó)內(nèi)最早在高速線(xiàn)纜領(lǐng)域取得突破的企業(yè)，在產(chǎn)品更新?lián)Q代上自然也不曾落后。目前，其單通道224G產(chǎn)品已獲得廣泛應(yīng)用，448G高速線(xiàn)也已進(jìn)入樣品開(kāi)發(fā)、客戶(hù)驗(yàn)證階段，比同行業(yè)兆龍互聯(lián)、神宇股份的產(chǎn)品領(lǐng)先了至少一代。

但，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)絕不是全部，一個(gè)例子就足以說(shuō)明。

行業(yè)“后來(lái)者”新亞電子在2025年半年報(bào)中表示，其推出的高速銅纜“藕心結(jié)構(gòu)”技術(shù)方案已獲得專(zhuān)利授權(quán)并導(dǎo)入量產(chǎn)。

這一方案的成功之處在于，不用國(guó)外昂貴的設(shè)備和材料，也能讓224G高速產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)其該有甚至更優(yōu)的性能，是沃爾核材強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

然而，就是這樣一個(gè)“劃時(shí)代”的產(chǎn)品，依舊沒(méi)能形成較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2025年上半年，新亞電子高頻高速銅纜連接線(xiàn)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9387萬(wàn)，跟沃爾核材差了5倍之多。

差距的根本原因，就在于生態(tài)。

生態(tài)閉環(huán)

目前的沃爾核材，已經(jīng)形成了“設(shè)備-產(chǎn)能-客戶(hù)”的完美閉環(huán)。

高速銅纜的生產(chǎn)過(guò)程并不復(fù)雜。銅線(xiàn)經(jīng)過(guò)拉拔、熱處理后得到實(shí)心銅線(xiàn)產(chǎn)品，給實(shí)心銅線(xiàn)鍍上一層銀就會(huì)變成鍍銀銅線(xiàn)。

這里需要說(shuō)明的是，線(xiàn)纜內(nèi)部用“銅”是考慮到了成本問(wèn)題，外表鍍“銀”是為了進(jìn)一步提高其導(dǎo)電能力，這樣就能做到成本、性能兩手抓。

沃爾核材拿到鍍銀銅線(xiàn)后，經(jīng)過(guò)擠壓、編織等流程形成芯線(xiàn)，多股芯線(xiàn)絞在一起，用押出機(jī)套上一層絕緣殼，再經(jīng)發(fā)泡機(jī)注入微小氣泡，進(jìn)一步提升其傳輸性能，一個(gè)銅纜成品就完成了。

跟先進(jìn)晶圓的研發(fā)邏輯類(lèi)似，企業(yè)要生產(chǎn)出224G甚至更高速率的448G銅纜產(chǎn)品，首先要有更精進(jìn)的設(shè)備，也就是我們上面說(shuō)到的發(fā)泡機(jī)，其全球年產(chǎn)能僅十幾臺(tái)。

可以說(shuō)，更先進(jìn)、數(shù)量更多的發(fā)泡機(jī)已經(jīng)成了“高端產(chǎn)品”“高額產(chǎn)能”的代名詞。

沃爾核材恰好就具備這一優(yōu)勢(shì)，截至今年年初，公司已擁有16臺(tái)進(jìn)口發(fā)泡機(jī)，幾乎鎖定了國(guó)內(nèi)60%的資源，充足的設(shè)備資源也是沃爾核材近日敢擴(kuò)產(chǎn)的底氣。

有了設(shè)備和產(chǎn)能后，當(dāng)然還要有客戶(hù)。

沃爾核材早早就通過(guò)樂(lè)庭智聯(lián)切入了安費(fèi)諾、莫仕、泰科等國(guó)際連接器巨頭供應(yīng)鏈。這其中，安費(fèi)諾值得單獨(dú)介紹。

沃爾核材曾在招股書(shū)中嚴(yán)明，2024年，其在全球高速銅纜市場(chǎng)的市占率達(dá)24.9%，高居全球第二，而全球第一就是我們上面提到的安費(fèi)諾。

它還有一個(gè)更響亮的名號(hào)，就是“英偉達(dá)高速銅纜的獨(dú)供”，通過(guò)綁定大客戶(hù)，安費(fèi)諾實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)十年翻三倍的壯舉，市值更是一路水漲船高。

從這點(diǎn)來(lái)看，安費(fèi)諾與沃爾核材之間絕不是單純的“供應(yīng)商-客戶(hù)”關(guān)系，它們更像是技術(shù)和產(chǎn)能上的戰(zhàn)略共同體。

沃爾核材利用自身掌握的物理發(fā)泡技術(shù)為安費(fèi)諾提供高精度224G高速銅纜芯線(xiàn)，安費(fèi)諾在芯線(xiàn)的基礎(chǔ)上再進(jìn)行整體方案設(shè)計(jì)和成品交付。這一過(guò)程中用到的許多技術(shù)專(zhuān)利像鐵粉涂層等都是雙方共享的。

這樣一輪操作下來(lái)，安費(fèi)諾高速線(xiàn)纜產(chǎn)品能獲得50%左右的毛利率，沃爾核材相關(guān)產(chǎn)品的毛利率也有20%，比國(guó)內(nèi)同行兆龍互連、神宇股份利潤(rùn)率高得多。

并且，搭上安費(fèi)諾這條線(xiàn)后，沃爾核材的產(chǎn)品是不愁賣(mài)的。

據(jù)可靠調(diào)研，2025年第二季度，沃爾核材224G銅纜產(chǎn)能中，有80%都被安費(fèi)諾“包圓”了，有時(shí)為及時(shí)響應(yīng)安費(fèi)諾需求，沃爾核材還延遲了部分國(guó)內(nèi)大客戶(hù)的訂單。

所以說(shuō)，單純的技術(shù)壁壘可能在某個(gè)時(shí)期被超越，沃爾核材多年來(lái)積累的生態(tài)閉環(huán)是很難被打破的，這才是公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中永葆活力的關(guān)鍵。

當(dāng)然，市場(chǎng)的浪潮波譎云詭，沃爾核材的發(fā)展也或多或少會(huì)受到一些磕碰，比如2025年以來(lái)的銅價(jià)飛漲事件。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，滬銅主力合約年內(nèi)上漲了33%，LEM倫銅主力合約價(jià)格漲幅更是超過(guò)了42%，這可能會(huì)對(duì)高速銅纜這一以銅為重要原料的產(chǎn)品價(jià)格體系造成沖擊。

沃爾核材作為資深銅纜商，在成本管控上自然頗有心得。公司表示，相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)會(huì)參照銅價(jià)合理浮動(dòng)，這樣就能及時(shí)將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游客戶(hù)身上；策略化采購(gòu)也能在一定程度上平滑銅價(jià)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品成本的影響。

而不論是擴(kuò)產(chǎn)還是維持生態(tài)穩(wěn)定，抑或是平滑原材料周期波動(dòng)，都離不開(kāi)資金的支持。沃爾核材的資金儲(chǔ)備，還好嗎？

財(cái)務(wù)底氣

國(guó)內(nèi)高速銅纜市場(chǎng)因有沃爾核材而精彩，沃爾核材的世界里卻不止有銅纜。

1998年沃爾核材剛成立之際，就盯上了熱縮材料業(yè)務(wù)。熱縮材料就是電纜外部的那層保護(hù)膜，不同聚合物原料做的成品耐熱、耐腐蝕性能不同，自然價(jià)值量也不同。

沃爾核材則直接引進(jìn)了價(jià)值千萬(wàn)的電子加速器，對(duì)熱縮材料進(jìn)行輻照加工，在降本的同時(shí)，一舉優(yōu)化了生產(chǎn)工藝，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)也得到了一個(gè)不錯(cuò)的利潤(rùn)率。

2024年，沃爾核材熱縮材料業(yè)務(wù)的市占率高達(dá)20.6%，全球第一。

2025年上半年，公司以熱縮材料為主的電子材料業(yè)務(wù)依舊為公司貢獻(xiàn)了13.33億營(yíng)收，占比33.79%。其業(yè)務(wù)毛利率也高達(dá)40.98%，遠(yuǎn)強(qiáng)于目前較為火熱的通信線(xiàn)纜業(yè)務(wù)，成功為沃爾核材的業(yè)績(jī)添磚加瓦。

也正是有電子材料業(yè)務(wù)做支撐，沃爾核材才有資金底氣開(kāi)拓通信線(xiàn)纜、電力等新賽道。如今，公司在通信線(xiàn)纜業(yè)務(wù)上的成功不必多贅述，電力相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也不可小覷。

2025年上半年，沃爾核材電力產(chǎn)品的毛利率也已高達(dá)39.88%，未來(lái)五年，伴隨國(guó)家對(duì)智能電網(wǎng)的投資加大，公司還將不斷提升自身產(chǎn)品的智能化水平，抓住行業(yè)機(jī)遇，沖刺電力產(chǎn)品更廣闊的未來(lái)。

只能說(shuō)，沃爾核材是有些投資眼光在身上的，早期通過(guò)并購(gòu)?fù)卣沟耐ㄐ啪€(xiàn)纜、電力等第二曲線(xiàn)都在AI智能化時(shí)代開(kāi)花結(jié)果。

連押中三個(gè)賽道的結(jié)果就是，沃爾核材2025年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)不俗。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)60.82億、8.22億，跟2024年整年的業(yè)績(jī)幾乎打了個(gè)平手。

雖說(shuō)近些年來(lái)，沃爾核材搞研發(fā)、擴(kuò)建產(chǎn)能花了不少錢(qián)，2025年前三季度其賬上貨幣資金僅剩下9.86億，但有三大主業(yè)源源不斷的貢獻(xiàn)資金流量，資金儲(chǔ)備也不會(huì)差。

總結(jié)

《孫子兵法》曾言：夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也。

在戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前，有更周密謀劃的一方一般會(huì)攢下更多的制勝條件。沃爾核材從成立之初到每一次的并購(gòu)都是在為自身攢下更多的致勝因子。

2025年末開(kāi)始的這一輪擴(kuò)產(chǎn)潮，一方面是為加固已形成的生態(tài)，讓公司商業(yè)模式的飛輪加速轉(zhuǎn)起來(lái)，另一方面也是給未來(lái)埋下一顆種子，靜待花開(kāi)。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。