每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：張益銘

據(jù)港交所官網(wǎng)發(fā)布的信息，山東極視角科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱極視角）于1月20日首次向港交所呈交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)文件，中信證券為其獨(dú)家保薦人。據(jù)招股書（申請(qǐng)版本，下同），極視角擬將此次港股IPO募集資金分別用于增強(qiáng)研發(fā)能力、提升商業(yè)化能力，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，極視角雖稱其為中國(guó)領(lǐng)先的AI（人工智能）計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案提供商，且在中國(guó)新興企業(yè)級(jí)計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案市場(chǎng)中排名第八，但其市場(chǎng)份額僅1.6%，較排名第一的公司份額相差甚遠(yuǎn)，且該市場(chǎng)相對(duì)分散。2022年至2025年前三季度，公司不僅長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流還長(zhǎng)期為負(fù)，且應(yīng)收款項(xiàng)及周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)持續(xù)攀升。此外，2024年11月完成D輪融資后，極視角的投后估值雖達(dá)到23.1億元，較2015年的天使輪融資增超243倍，但較2022年10月的C3輪融資后的估值（23億元）幾乎未增長(zhǎng)。

收入來(lái)源地域分布波動(dòng)大

極視角是中國(guó)AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案提供商，為各行業(yè)的企業(yè)提供端到端解決方案開(kāi)發(fā)、部署及管理服務(wù)。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年的收入計(jì)，極視角于中國(guó)新興企業(yè)級(jí)計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案市場(chǎng)中排名第八。

招股書稱，截至2025年三季度末，極視角的AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案算法商城已展示逾1500種算法，涵蓋逾100個(gè)行業(yè)。同時(shí)，公司已建立由數(shù)十萬(wàn)個(gè)AI算法開(kāi)發(fā)者組成的全球社區(qū)，并累計(jì)向逾3000名客戶提供過(guò)服務(wù)。

據(jù)招股書，極視角專注于為企業(yè)提供AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案及大模型解決方案，具體分為AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案（包括標(biāo)準(zhǔn)AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案、定制AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案和軟件定義的一體化AI解決方案）和大模型解決方案。

按業(yè)務(wù)劃分，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），極視角的收入主要來(lái)自AI計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案，占比分別為100%、100%、75.9%和81.8%。同期，公司大模型解決方案收入占比從0%升至19.2%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，極視角向工業(yè)、能源、零售及交通等垂直業(yè)務(wù)領(lǐng)域的客戶提供解決方案，按客戶類型劃分，公司報(bào)告期內(nèi)的客戶主要為民營(yíng)企業(yè)客戶，來(lái)自這些客戶的收入占比分別為94.7%、36.7%、58%和69.6%，呈現(xiàn)波動(dòng)較大的態(tài)勢(shì)。

極視角的收入來(lái)源地域分布呈現(xiàn)出“過(guò)山車”式劇烈波動(dòng)，暗示其業(yè)務(wù)可能過(guò)度依賴特定地區(qū)的個(gè)別大項(xiàng)目，而非建立了廣泛穩(wěn)定的全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)。例如，華東地區(qū)在2023年還是公司的核心區(qū)域，收入占比達(dá)65%，但到了2025年前三季度，該地區(qū)的收入占比就驟降至32.1%。同期，華南地區(qū)的收入從18.6%升至56.0%。

應(yīng)收款項(xiàng)在報(bào)告期持續(xù)升

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，極視角分別實(shí)現(xiàn)收入1.02億元、1.28億元、2.57億元和1.36億元。同期，公司的年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為-6072.2萬(wàn)元、-5624.6萬(wàn)元、870.8萬(wàn)元和-3629.6萬(wàn)元。由此可以看出，雖然公司在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收均錄得同比增長(zhǎng)，但大部分時(shí)間均處于虧損狀態(tài)，僅2024年實(shí)現(xiàn)盈利。

截至2025年三季度末，極視角累計(jì)虧損由2024年底的9880萬(wàn)元增加至1.258億元。由于存在累計(jì)虧損，公司目前無(wú)法宣派或派發(fā)股息。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)的虧損，極視角將其歸因于成本結(jié)構(gòu)、與軟件定義一體式AI解決方案擴(kuò)張相關(guān)的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支、業(yè)務(wù)具有顯著季節(jié)性特征等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)極視角報(bào)告期內(nèi)銷售及分銷 開(kāi)支、行政開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支這三項(xiàng)成本占據(jù)收入的大頭。具體來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)這三項(xiàng)開(kāi)支總額分別約為1.01億元、9830.4萬(wàn)元、9827萬(wàn)元和1.01億元，分別占各年/期收入的99.91%、76.99%、38.19%和74.39%。

極視角2022年僅銷售、管理和研發(fā)這三項(xiàng)剛性支出就幾乎耗盡當(dāng)年全部營(yíng)收，且在尚未扣除銷售成本（7049萬(wàn)元）的情況下，導(dǎo)致當(dāng)年產(chǎn)生巨額經(jīng)營(yíng)虧損；2024年，盡管隨著收入倍增，極視角“三費(fèi)”占比一度降至38.19%，但在2025年前9個(gè)月，該比例反彈至74.39%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，極視角經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量長(zhǎng)期呈凈流出狀態(tài)，分別為-7914.3萬(wàn)元、-7296.3萬(wàn)元、-1759.2萬(wàn)元和-2137.3萬(wàn)元。對(duì)此，公司稱，主要是對(duì)稅前利潤(rùn)進(jìn)行兩個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整：非現(xiàn)金及非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)。公司坦言，其無(wú)法保證日后能夠從經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)中產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，倘若日后繼續(xù)錄得經(jīng)營(yíng)或投資現(xiàn)金流出凈額，公司的營(yíng)運(yùn)資金可能受限，從而可能對(duì)其財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

值得注意的是，極視角報(bào)告期內(nèi)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)總額快速攀升，由2022年底的4201.5萬(wàn)元增至2025年三季度末的1.81億元。同時(shí)，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)也顯著增加，由2022年的99天、2023年的163天、2024年的182天，大幅延長(zhǎng)至2025年前三季度的379天。這表明公司回款速度變慢，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收款項(xiàng)及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)增加，極視角解釋稱，是由于其公眾客戶數(shù)目增加，而公司通常向其授予較長(zhǎng)的信貸期，以及業(yè)務(wù)的季節(jié)性。

公司累計(jì)完成11輪融資

極視角的前身深圳極視角科技有限公司于2015年6月15日成立，后于2023年4月26日完成股改并更名。成立至今，極視角已累計(jì)完成11輪融資。公司最后一輪D輪融資于2024年11月22日完成，代價(jià)1000萬(wàn)元，投后概約估值達(dá)到23.1億元，較2015年公司成立之初完成的天使輪融資的投后概約估值（約950.12萬(wàn)元）增長(zhǎng)超過(guò)243倍。

不過(guò)，極視角D輪融資后23.1億元的估值，較公司2022年10月28日完成的C3輪融資后的概約投后估值（23億元）幾乎未增長(zhǎng)（僅微增0.4%）。考慮到通脹和資金成本因素，或意味著其D輪融資后的實(shí)際估值已出現(xiàn)縮水。

11輪融資以來(lái)，極視角引入青島金融（青島國(guó)資控股）、高通中國(guó)、華潤(rùn)創(chuàng)新、橫琴基金等機(jī)構(gòu)。本次擬IPO前，根據(jù)一致行動(dòng)協(xié)議，極視角董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理陳振杰、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理羅韻及橫琴極力能夠行使公司合計(jì)約29.84%的投票權(quán)，為單一最大股東集團(tuán)。不過(guò)，極視角沒(méi)有任何港交所上市規(guī)則所界定的控股股東。

雖然極視角援引第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)稱其按在中國(guó)新興企業(yè)級(jí)計(jì)算機(jī)視覺(jué)解決方案市場(chǎng)中排名第八（2024年的收入計(jì)），但記者注意到，其市場(chǎng)份額僅1.6%，與排名第一的“公司A”（市場(chǎng)份額12.1%）相差甚遠(yuǎn)。這意味著公司尚未形成壟斷性優(yōu)勢(shì)或足夠?qū)挼摹白o(hù)城河”，隨時(shí)面臨被巨頭或?qū)Ｗ⒂谟布母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)公司一級(jí)市場(chǎng)估值增長(zhǎng)停滯的原因、報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款及周轉(zhuǎn)天數(shù)增加等問(wèn)題，2026年1月21日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向極視角官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲其回復(fù)。