文源：源Auto

作者：潘卓倫

81.2%。

這是中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的2025年磷酸鐵鋰電池裝車量占比。換言之，憑借相對(duì)三元鋰電池更實(shí)惠的價(jià)格，以及先天更穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)，磷酸鐵鋰電池已經(jīng)穩(wěn)占行業(yè)C位。

如此背景下，按常理說和磷酸鐵鋰電池相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該一片欣欣向榮，但現(xiàn)實(shí)卻是另一番景象。

從2025年12月開始，萬潤(rùn)新能、湖南裕能、德方納米、安達(dá)科技、龍?bào)纯萍嫉葮I(yè)務(wù)涉及磷酸鐵鋰電池原材料供應(yīng)的企業(yè)先后發(fā)布產(chǎn)線檢修計(jì)劃，紛紛在2026年1月實(shí)施停產(chǎn)減產(chǎn)。

有行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，這背后是原材料碳酸鋰價(jià)格暴漲壓縮磷酸鐵鋰成品利潤(rùn)所致，數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰期貨今年1月的價(jià)格，相比2025年6月的低點(diǎn)已經(jīng)有超過150%的漲幅。

需要留意的是，上述萬潤(rùn)新能、湖南裕能、德方納米等企業(yè)都是寧德時(shí)代的供應(yīng)商。就在這些上游供應(yīng)商紛紛停產(chǎn)減產(chǎn)之際，業(yè)內(nèi)一家磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)體量相對(duì)小的企業(yè)——容百科技官宣與寧德時(shí)代達(dá)成大宗合作，預(yù)計(jì)將從今年一季度開始至2031年為后者供應(yīng)305萬噸磷酸鐵鋰正極材料，且價(jià)格相宜，協(xié)議總銷售金額超1200億元。

任誰都能看出，這是一場(chǎng)頂級(jí)拉扯。

01

寧德時(shí)代的超絕“僚機(jī)”

具體看容百科技和寧德時(shí)代簽的大單，假如按1200億元供應(yīng)305萬噸磷酸鐵鋰正極材料算，每噸單價(jià)不足4萬元。作為參考，1月動(dòng)力型和儲(chǔ)能型磷酸鐵鋰的行業(yè)報(bào)價(jià)均已突破每噸5萬元，另據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，1月22日工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格也雙雙突破每噸16萬元。

容百科技的這波操作，甚至連上交所也沒看懂。

據(jù)容百科技公告，1月13日，其收到上海證券交易所科創(chuàng)板公司管理部下發(fā)的問詢函，要求補(bǔ)充披露公司在與寧德時(shí)代的合作中具備相應(yīng)履約能力的更多依據(jù)，并全面提示包括原材料價(jià)格波動(dòng)在內(nèi)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

比上交所要求的回復(fù)日期晚了兩天，合計(jì)停牌三個(gè)交易日后，容百科技給出了回復(fù)。

“協(xié)議未約定采購(gòu)金額，‘1200億元合同總金額’是公司估算得出，最終實(shí)際銷售規(guī)模需根據(jù)實(shí)際訂單簽訂時(shí)的原材料價(jià)格以及數(shù)量確定，銷售金額具有不確定性。”

按照容百科技的回復(fù)，其與寧德時(shí)代定下的磷酸鐵鋰正極材料交易量和交易額分別是預(yù)測(cè)需求量和估算銷售額，但強(qiáng)調(diào)公司擁有足夠的資金通過收購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，“公司有能力為本合同履行提供堅(jiān)實(shí)的資金保障”。

該回復(fù)發(fā)布后，容百科技的股價(jià)至今已經(jīng)連跌3個(gè)交易日。截至1月22日收盤，容百科技股價(jià)為每股30.06元，較1月14日官宣寧德時(shí)代合作時(shí)的股價(jià)下跌超過19%。

顯然，市場(chǎng)對(duì)于容百科技和寧德時(shí)代的這張大單存在不少疑問，但站在萬潤(rùn)新能、湖南裕能、德方納米等供應(yīng)商的角度看，這釋放出寧德時(shí)代還有很多選擇的信號(hào)。

事實(shí)上，寧德時(shí)代還在不斷發(fā)出類似的聲音。

1月22日，寧德時(shí)代在廣州發(fā)布天行Ⅱ輕商系列動(dòng)力電池，其中低溫版為行業(yè)首款量產(chǎn)鈉電池。據(jù)悉，鈉電池的優(yōu)勢(shì)在于顯著的成本優(yōu)勢(shì)以及極致的安全性能，業(yè)內(nèi)不乏將鈉電池看作磷酸鐵鋰電池之后下一個(gè)風(fēng)口的聲音。

電池產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)權(quán)，是寧德時(shí)代絕不愿意放手的東西。

02

需要利潤(rùn)

回看不約而同“花式”停產(chǎn)的寧德時(shí)代老供應(yīng)商們，看似風(fēng)光無限的磷酸鐵鋰賽道，事實(shí)上沒有幾家公司實(shí)現(xiàn)了盈利。

數(shù)據(jù)顯示，萬潤(rùn)新能、湖南裕能、德方納米、安達(dá)科技、龍?bào)纯萍嫉任寮覙I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以磷酸鐵鋰為核心的企業(yè)，只有市占率全球第一的湖南裕能在2025年前三季度賺到了錢，其余四家同期都有1億—6億元不等的虧損。

另據(jù)湖南裕能1月19日發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，這家行業(yè)龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)2025年全年的扣非凈利潤(rùn)在11億—13.5億元之間。至于萬潤(rùn)新能、德方納米等其余四家磷酸鐵鋰供應(yīng)商則暫未發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)告。

從毛利率的角度看，這些磷酸鐵鋰供應(yīng)商也普遍較低。2025年前三季度，除了還擁有潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)的龍?bào)纯萍济释黄?0%，萬潤(rùn)新能、湖南裕能、德方納米、安達(dá)科技等四家企業(yè)的毛利率都在個(gè)位數(shù)，其中德方納米的毛利率還是負(fù)數(shù)，萬潤(rùn)新能和安達(dá)科技則在3%以內(nèi)。

利潤(rùn)微薄之下，這些龍頭企業(yè)都動(dòng)了漲價(jià)的念頭。例如湖南裕能，其已經(jīng)明確全系列產(chǎn)品加工費(fèi)要上調(diào)3000元/噸。在這樣的背景下，停產(chǎn)減產(chǎn)一定程度也成了企業(yè)與下游企業(yè)談漲的籌碼。

在這些上游供應(yīng)商眼里，也許在2025年前三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超35%達(dá)到436.19億元的寧德時(shí)代，是最應(yīng)該“先富帶后富”的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。畢竟更下游的新能源車企，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的也屈指可數(shù)。

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