《避雷研究所》欄目出品

近期，知名嬰童食品品牌“爺爺?shù)霓r場”正式向港交所遞交上市申請，計劃在香港主板掛牌。根據其上市文件，公司宣稱在中國有機嬰童零輔食市場位列第一，且近年來營收也展現(xiàn)出快速的增長勢頭。

圖：爺爺?shù)霓r場官網

據了解，成立于2015年的爺爺?shù)霓r場致力于提供真材料、少添加、有營養(yǎng)的高品質健康食品，其于2018年推出首款嬰童輔食產品，后于2021年進軍家庭食品賽道，其中，嬰童零輔食在營收里占超80%比重。該品牌由演員劉濤代言，近年來通過線上渠道建立了較高的市場知名度。

然而，在其沖刺資本市場的同時，產品品質與消費者信任問題也受到關注。

在黑貓投訴等公開服務平臺，存在多起關于其產品質量的消費者反饋，核桃油“哈喇味”、米粉異物、豬肉松驚現(xiàn)紅綠黑雜質等產品“避雷”貼眾多。有消費者投訴稱，在其寶寶米粉中發(fā)現(xiàn)疑似蟲子的異物，并對客服提出的“寄回產品檢驗”的解決方案表示不滿，認為品牌方“踢皮球”。

圖：黑貓投訴

除了面臨產品投訴，爺爺?shù)霓r場在過去幾年中還多次陷入關于其品牌真實性的爭議。據多家財經媒體調查，該品牌雖由四位中國籍合伙人于廣州創(chuàng)立，但在2018年產品進入市場時，其宣傳口徑卻完全側重于“歐洲原裝進口”、“荷蘭品牌”等概念。這種刻意打造的“歐洲血統(tǒng)”與其實際由中國團隊主導運營的情況存在顯著信息差，使品牌被廣泛質疑為“假洋牌”。

此外，2025年10月，《北京商報》的調查報道還指出，其多款宣稱“減鹽”“低鈉”的兒童醬油，實際鈉含量甚至高于普通成人減鹽產品，引發(fā)了消費者對產品宣傳真實性的進一步討論。

在品牌與產品面臨多方爭議的同時，“爺爺?shù)霓r場”在財務層面卻呈現(xiàn)出另一番景象。據其上市文件顯示，2023年全年、2024年全年、2025年前三季度，爺爺?shù)霓r場營收分別為6.22億元、8.75億元、7.8億元，在有機嬰童輔食市場占據23.2%的市場份額，凈利潤也同步提升。然而這份成績單背后是銷售費用率持續(xù)超過30%的營銷驅動模式，公司兩年內投放了超過30部影視劇廣告，并頻繁開展聯(lián)名合作與明星代言，相比之下，研發(fā)投入占比長期僅徘徊在3%左右，不足銷售費用的十分之一。

在產能布局上，公司則主要采用外包生產模式，依賴第三方代工廠進行產品制造。這種“輕資產”運營雖有助于快速擴張和靈活應對市場變化，但由于品牌方對生產環(huán)節(jié)的直接控制力較弱，若對代工廠的質量管控不足，則容易發(fā)生產品一致性或安全性問題。

對于投資者和消費者而言，一家食品企業(yè)，尤其是面向嬰幼兒的企業(yè)，其長期價值不僅在于營收數(shù)字的增長，更在于對產品質量的堅守、對消費者反饋的有效回應，以及建立持久信任的能力。當前，中國嬰童零輔食市場競爭日益激烈。在此環(huán)境下，如何平衡營銷驅動與產品力夯實、規(guī)模擴張與代工風險管控，將是其上市后需要持續(xù)面對的核心課題。