作者丨魏薇

出品丨牛刀商業(yè)評(píng)論

2026 年 1 月 20 日，東鵬飲料股價(jià)收于 257.38 元 / 股，總市值定格在 1338 億元。

（圖源：東方財(cái)富網(wǎng)）

這個(gè)靠 “瓶蓋抽獎(jiǎng)” 從下沉市場(chǎng)殺出的能量飲料巨頭，如今早已不止 “性?xún)r(jià)比之王” 的標(biāo)簽。

當(dāng)多數(shù)快消企業(yè)深陷現(xiàn)金流泥潭時(shí)，它正用一套 “理財(cái) + 借款 + 分紅 + 募資” 的組合拳，上演教科書(shū)級(jí)資本運(yùn)作。

1 月 16 日，公司剛宣布用 7000 萬(wàn)閑置 IPO 資金買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款，92 天躺賺 30 萬(wàn)，而這只是冰山一角：2025 年自有資金理財(cái)上限飆至 110 億元，同期卻狂借 69.73 億短期借款。

一邊手握 57.2 億現(xiàn)金，一邊兩年分紅 36 億讓林氏家族狂攬 23 億，還忙著沖刺港股二次上市 “再搞錢(qián)”。

1350 億東鵬飲料明明不缺錢(qián)，汕尾首富林木勤到底在玩什么 “財(cái)技魔術(shù)”？其背后藏著怎樣的商業(yè)邏輯？

低息借錢(qián)、高息理財(cái)，凈賺7000萬(wàn)

快消行業(yè)的鐵律是 “現(xiàn)金為王”，但東鵬飲料把現(xiàn)金玩成了 “套利工具”。

2025 年前三季度，公司利息收入 1.45 億元，輕松覆蓋 7678 萬(wàn)元利息費(fèi)用，凈賺近 7000 萬(wàn)，這背后是一套精準(zhǔn)到極致的 “低買(mǎi)高賣(mài)” 財(cái)技。

（圖源：東鵬飲料 2025 年第三季度報(bào)告）

借款端：近乎 “白嫖” 的資金成本：短期借款以應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主，利率僅 0.64%-1.95%，比活期存款利率還低。

理財(cái)端：多層級(jí) “躺賺” 組合：5200 萬(wàn)大額存單打底（年化 1.3%-1.4%），39 億資金投向銀行固收（2%-3%）和私募產(chǎn)品（3%-5%），綜合收益率穩(wěn)穩(wěn)跑贏借款成本。

（圖源：東鵬飲料 2022 年年度報(bào)告）

更激進(jìn)的是規(guī)模：2021 年借款僅 6.24 億，2025 年 9 月暴增至 69.73 億，4 年翻 11 倍；理財(cái)規(guī)模同步從 3 億飆升至 34.77 億。

（圖源：東鵬飲料 2025 年第三季度報(bào)告）

即便 2025 年上半年息差收窄導(dǎo)致利息收入同比下滑 30%，仍能實(shí)現(xiàn)正向收益。

但光鮮背后藏著隱憂(yōu)：市場(chǎng)利率持續(xù)下行已讓套利空間縮水，若遭遇理財(cái)違約或信貸政策收緊，“拆東墻補(bǔ)西墻” 的玩法可能瞬間失序。

對(duì)于依賴(lài)終端動(dòng)銷(xiāo)的快消品公司而言，過(guò)度沉迷資本游戲，難免分心主業(yè)。

一邊分紅輸血家族，一邊上市募資擴(kuò)張

據(jù)天眼查顯示，東鵬飲料 (集團(tuán)) 股份有限公司 (曾用名：深圳市東鵬飲料實(shí)業(yè)有限公司) ，成立于1994年，東鵬飲料集團(tuán)成員，位于廣東省深圳市，是一家以從事酒、飲料和精制茶制造業(yè)為主的企業(yè)。

東鵬飲料的資本運(yùn)作，始終繞不開(kāi)林氏家族的利益版圖。

作為絕對(duì)控股股東，林木勤直接持股 49.74%，家族合計(jì)持股超 65%。這意味著每一筆分紅，都在 “左手轉(zhuǎn)右手”：2024 年中期分紅 23 億，占凈利潤(rùn)近 7 成；2025 年再拋 13 億分紅；兩年 36 億分紅中，23 億直接流入林家口袋。

（圖源：東鵬飲料 2025 年第三季度報(bào)告）

更耐人尋味的是，分紅力度加碼的同時(shí)，公司卻在沖刺港股二次上市。

招股書(shū)宣稱(chēng)募資用于產(chǎn)能建設(shè)、海外擴(kuò)張，但 2025 年前三季度公司貨幣資金達(dá) 57.2 億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額超 40 億，根本不 “差錢(qián)”。

（圖源：東鵬飲料 2025 年第三季度報(bào)告）

這種 “一邊分錢(qián)、一邊要錢(qián)” 的操作，本質(zhì)是家族利益與公司發(fā)展的精妙平衡：通過(guò)高分紅滿(mǎn)足家族現(xiàn)金流需求，同時(shí)借助上市募資降低自有資金占用，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁資本市場(chǎng)。

截至 2025 年，林氏家族以 910 億身價(jià)登頂汕尾首富，正是分紅與股權(quán)增值的雙重饋贈(zèng)。

但資本市場(chǎng)并非毫無(wú)疑慮：2025 年初至今，東鵬飲料股價(jià)僅漲 6.63%，遠(yuǎn)低于業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

投資者擔(dān)心，當(dāng)分紅成為 “剛性需求”，公司是否還有足夠資金支撐 “第二曲線(xiàn)” 擴(kuò)張？

資本游戲終究要靠主業(yè)托底

財(cái)技終究是 “錦上添花”，東鵬飲料的底氣，仍在主業(yè)的硬實(shí)力。

2025 年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn) 43.4-45.9 億，同比增 30%-38%，連續(xù) 5 年高增長(zhǎng)的秘訣，藏在 “守得住基本盤(pán)，攻得下新市場(chǎng)” 的戰(zhàn)略里：

• 守盤(pán)：能量飲料王者地位不可撼動(dòng)：憑借 “低價(jià) + 下沉渠道” 策略，東鵬特飲在紅牛商標(biāo)戰(zhàn)后迅速崛起，2024 年以 26.3% 的銷(xiāo)量份額連續(xù) 4 年居首。即便 2025 年前三季度增速降至 19.4%，仍貢獻(xiàn) 74.63% 的營(yíng)收，是無(wú)可替代的 “現(xiàn)金牛”。
• 破局：“1+6” 戰(zhàn)略孵化第二增長(zhǎng)極：面對(duì)主力產(chǎn)品增速放緩，東鵬飲料 2023 年推出 “1+6” 戰(zhàn)略，兩年內(nèi)持續(xù)迭代新品，運(yùn)動(dòng)飲料 “補(bǔ)水啦” 表現(xiàn)炸裂：2025 年前三季度營(yíng)收 28.47 億，占比飆升至 16.9%。新品 “果之茶” 憑借 “真果汁 + 現(xiàn)泡茶底” 定位，依托 420 萬(wàn)家終端網(wǎng)點(diǎn)快速鋪市，營(yíng)收占比達(dá) 8.46%。
• 助攻：全國(guó)化 + 供應(yīng)鏈護(hù)城河：華北市場(chǎng)收入同比增 72.88%，9 大生產(chǎn)基地縮短配送半徑，數(shù)字化工具優(yōu)化終端陳列，讓新品能快速?gòu)?fù)制東鵬特飲的成功路徑。東鵬飲料用能量飲料賺來(lái)的利潤(rùn)做理財(cái)套利，用套利收益反哺分紅，用上市募資支撐新品擴(kuò)張，每一步都踩在資本與實(shí)業(yè)的平衡點(diǎn)上。

但這種平衡極其脆弱：當(dāng)息差套利空間持續(xù)收窄，當(dāng)新品遭遇農(nóng)夫山泉、元?dú)馍值膰耍?dāng)海外擴(kuò)張面臨本地化挑戰(zhàn)，東鵬飲料的資本游戲能否持續(xù)？

汕尾首富的財(cái)技固然精妙，但 1350 億市值的根基，終究要靠每一瓶飲料的動(dòng)銷(xiāo)來(lái)支撐。

或許正如其 “瓶蓋抽獎(jiǎng)” 的營(yíng)銷(xiāo)邏輯。

對(duì)于東鵬飲料而言，如何在資本運(yùn)作與主業(yè)深耕之間找到更穩(wěn)固的平衡，將是比港股上市更重要的考題。