這幾年，不管是國(guó)家還是老百姓都在狂買(mǎi)黃金，但在大宗商品交易員的圈子里，有一個(gè)被稱為黃金抵押泡沫的說(shuō)法。

也就是說(shuō)，雖然中國(guó)是最大的黃金買(mǎi)家，但很多黃金儲(chǔ)備，無(wú)論是屬于銀行的還是企業(yè)的，并不是出于對(duì)美元崩潰的擔(dān)憂，實(shí)際上被用作巨額貸款的抵押品。武漢金凰珠寶就是這種套路，質(zhì)押了 83 噸 “黃金”，結(jié)果還是表面鍍金的假黃金。

國(guó)家信用當(dāng)然不會(huì)有這種問(wèn)題，但官方黃金儲(chǔ)備也存在抵押相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果這些借款人最終違約，債權(quán)人就有權(quán)強(qiáng)制平倉(cāng)，會(huì)把這些抵押黃金拿到市場(chǎng)上拋售變現(xiàn)。這就解釋了為什么 2025 年中期，國(guó)際金價(jià)曾出現(xiàn)那次反直覺(jué)的大幅跳水 —— 我們不知道是哪位大賣(mài)家因債務(wù)違約被迫清盤(pán)，但能明確感知到黃金儲(chǔ)備抵押的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

中國(guó)連續(xù) 13 個(gè)月增持黃金，官方儲(chǔ)備已達(dá) 7412 萬(wàn)盎司（約 2300 噸），穩(wěn)居全球最大黃金買(mǎi)家之列。然而又有數(shù)據(jù)顯示，超三成黃金儲(chǔ)備已被質(zhì)押為債務(wù)擔(dān)保。

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)更大。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來(lái)看，不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)十分脆弱。某房企 2024 年財(cái)報(bào)顯示，其存貨中黃金抵押物占比達(dá) 17%，涉及貸款規(guī)模超 200 億元；部分地方融資平臺(tái)更玩起 “黃金循環(huán)質(zhì)押” 的投機(jī)把戲：250 克黃金（市值約 100 萬(wàn)元）抵押獲得 80 萬(wàn)元貸款，轉(zhuǎn)頭就再買(mǎi) 400 克黃金重復(fù)質(zhì)押，杠桿率直接拉到 5 倍。當(dāng)銷(xiāo)售回款鏈條斷裂，黃金便成了企業(yè)的 “救命稻草”，卻也讓金融機(jī)構(gòu)與債務(wù)人綁在了同一艘風(fēng)險(xiǎn)之船上。

今年 7 月的金價(jià)跳水，就是這場(chǎng)泡沫的 “引信”。

當(dāng)時(shí)國(guó)際金價(jià)剛突破 4300 美元 / 盎司，上海黃金交易所卻突然出現(xiàn)單日 80 噸的拋售大單，金價(jià)瞬間暴跌至 3886 美元。事后業(yè)內(nèi)人士復(fù)盤(pán)：某地方城投公司因債務(wù)違約，被銀行強(qiáng)制平倉(cāng) 3 噸質(zhì)押黃金。3 噸黃金是什么概念？相當(dāng)于全球黃金日均交易量的 3%，如此集中的拋售直接引發(fā)了市場(chǎng) “踩踏”。

自媒體圈子里有個(gè)毛?。何ù笫桥e。

一說(shuō)貿(mào)易順差破萬(wàn)億，也不管是不是真的正向數(shù)據(jù)，就開(kāi)始賽博狂歡；黃金儲(chǔ)備連續(xù) 14 個(gè)月增持，又被當(dāng)成了 “美元崩潰” 的鐵證。

這種毛病沒(méi)治。前陣子我還想針對(duì)偽史論做些文化啟蒙，很快就發(fā)現(xiàn)：若想對(duì)一群陷入 “傻子共振” 的群體做文化啟蒙，那你才是真正的傻子。因?yàn)檫@從來(lái)不是一個(gè)文化認(rèn)知問(wèn)題，何況很多人本來(lái)就樂(lè)見(jiàn)這種集體愚昧。