作者/質(zhì)子

編輯/嘉嘉

近日，嬰幼兒食品品牌爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)向港交所提交招股書，希望通過IPO融資強(qiáng)化其在產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈升級(jí)、品牌影響與渠道拓展三大方面的優(yōu)勢(shì)。

從行業(yè)賽道和行業(yè)地位上看，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)是一個(gè)好的資本標(biāo)的：家長(zhǎng)舍得花錢為自己的孩子購(gòu)買更健康、無污染的有機(jī)食品，而在該領(lǐng)域，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)又被稱為“有機(jī)輔食一哥”，市占率位居第一，近三年復(fù)合年增長(zhǎng)率更是高達(dá)42.6%。

在天時(shí)地利人和的背后，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)卻面臨著對(duì)代工廠商品質(zhì)控制能力的拷問，在其招股書中，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)將對(duì)OEM制造商、原材料及包裝材料供應(yīng)商的產(chǎn)品缺陷和生產(chǎn)缺陷視為主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

而司庫財(cái)經(jīng)在整理資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，其代工模式不僅在商品價(jià)格上缺少競(jìng)爭(zhēng)力，更是在商品安全方面存在紕漏。

【1】借“洋”上位，高價(jià)撬開輔食市場(chǎng)

“什么叫成功人士，你知道嗎？成功人士就是買什么東西，都買最貴的，不買最好的”，在電影《大腕》中，李成儒飾演的精神病人讓這句話“不求最好但求最貴”的橋段火遍全國(guó)。

而在嬰兒輔食領(lǐng)域，不論有錢沒錢，家長(zhǎng)都希望給孩子最好的，而對(duì)于大多數(shù)寶媽來說，他們選擇嬰兒輔食的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單：一是看品牌，二是看價(jià)格。

而爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)就是踩在了寶媽們的痛點(diǎn)上。

據(jù)了解，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)成立于2015年，公司注冊(cè)地為廣州，楊鋼、姜福全、何建農(nóng)、劉海波四位創(chuàng)始人是中國(guó)國(guó)籍，是一家妥妥的中國(guó)公司。

但在創(chuàng)立初期，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)就將自己包裝成是一家“歐洲嬰兒輔食”品牌，如早期爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)會(huì)在產(chǎn)品包裝印有大量醒目的英文，在宣傳過程中，也強(qiáng)調(diào) “食材精選歐洲優(yōu)質(zhì)農(nóng)作物”“遵守歐洲食品質(zhì)量安全體系”“植根于歐洲”等話術(shù)。

甚至在2018年其首場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，其創(chuàng)始人何建農(nóng)更是表示：“‘爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)’這一品牌為歐洲原裝進(jìn)口，品牌旗下品類豐富，有利于打通國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！?/p>

一連串的營(yíng)銷動(dòng)作，讓不少消費(fèi)者誤以為爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)是歐洲標(biāo)準(zhǔn)的老牌歐洲嬰兒輔食品牌。要知道在當(dāng)時(shí)，多數(shù)寶媽都會(huì)潛意識(shí)認(rèn)為，歐洲標(biāo)準(zhǔn)要比國(guó)產(chǎn)品牌更放心、更安心。

在價(jià)位上，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)也向“歐洲”看齊。

對(duì)于大多數(shù)寶媽來說，甄別嬰幼兒食品的重要指標(biāo)是價(jià)格，同樣的商品，價(jià)格高的肯定更安全、更健康，價(jià)格太低會(huì)讓人不放心，而爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)也掐住了寶媽們的心理。

司庫財(cái)經(jīng)在京東上搜索爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)輔食，250ml亞麻籽油81.28元、210g的有機(jī)五谷蔬菜面61.59元、225g的原味有機(jī)大米粉59.53元……招股書顯示：截至2025年9月，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)輔食平均售價(jià)為30.8元/個(gè)。

（來源：京東）

可以說，這些商品價(jià)格有些小貴，而爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)在產(chǎn)品詳情頁中給出解釋：稱旗下產(chǎn)品采用嬰幼兒標(biāo)準(zhǔn)、添加了6種營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑等，能夠更符合寶寶營(yíng)養(yǎng)需求。

早期偽歐洲品牌樹立的專業(yè)形象，加上并不便宜的價(jià)格，讓爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)在嬰幼兒有機(jī)食品賽道上迅速打開市場(chǎng)。

2023年全年、2024年全年、2025年前三季度，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)營(yíng)收分別為6.22億元、8.75億元、7.8億元，在有機(jī)嬰童輔食市場(chǎng)占據(jù)23.2%的市場(chǎng)份額，成為第一。

從營(yíng)收增長(zhǎng)和行業(yè)地位上看，在二級(jí)市場(chǎng)上，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)是一個(gè)好的投資標(biāo)的物，因?yàn)樗辛藢殝寕儗?duì)嬰幼兒健康的剛需。

【2】同廠不同價(jià)，代工廠資質(zhì)存疑

在爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)官方首頁，“真材料、少添加、有營(yíng)養(yǎng)”是其核心理念，也是旗下產(chǎn)品的最大賣點(diǎn)——消費(fèi)者多花點(diǎn)錢能在這里買一份安心和放心。

但司庫財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)：爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)原料是從全球采購(gòu)，很多產(chǎn)品也明確表示不使用氫化油脂、辛香料等有潛在健康風(fēng)險(xiǎn)的添加劑，但在最關(guān)鍵的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，卻是委派代工廠生產(chǎn)。

小紅書網(wǎng)友“天旋地轉(zhuǎn)可愛多”發(fā)文表示：爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)、英式等嬰幼兒輔食品牌的產(chǎn)品均是由遼寧晟麥實(shí)業(yè)股份有限公司生產(chǎn)。

以嬰幼兒核桃油為例，在京東平臺(tái)上，110ml有機(jī)核桃油價(jià)格為57.83元/瓶，在產(chǎn)品詳情頁中，專門提到是為六個(gè)月以上寶寶專用油。

司庫財(cái)經(jīng)在淘寶搜索“遼寧晟麥實(shí)業(yè)股份有限公司”時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司在淘寶上有“晟麥旗艦店”，旗下產(chǎn)品中的有機(jī)核桃油產(chǎn)品為250ml，價(jià)格僅為29元，該產(chǎn)品雖然沒有表明為嬰幼兒專用，但是卻明確強(qiáng)調(diào)“媽媽專用”。

（來源：淘寶）

同樣是核桃油產(chǎn)品，同樣是從遼寧晟麥實(shí)業(yè)股份有限公司生產(chǎn)線生產(chǎn)的，如果將雙方的產(chǎn)品容量統(tǒng)一，爺爺農(nóng)產(chǎn)的價(jià)格是晟麥旗艦店價(jià)格的4倍。

更重要的是，司庫財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)部分代工廠疑似缺乏生產(chǎn)能力。

以鮮蝦片為例，京東平臺(tái)上，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)一包39g的鮮蝦片，售價(jià)為27.36元，但在其產(chǎn)品包裝上，委托商為艾斯普瑞企業(yè)有限公司，即為爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)母公司，受委托生產(chǎn)商為信陽晟瑞食品有限公司。

（來源：京東）

但天眼查數(shù)據(jù)顯示：信陽晟瑞食品有限公司成立于2021年，公司核準(zhǔn)日期為2025年12月10日，人員規(guī)模為0人。

（來源：天眼查）

司庫財(cái)經(jīng)在百度上搜索“信陽晟瑞食品有限公司官網(wǎng)”，百度搜索頁面并未顯示相關(guān)信息，在淘寶上搜索“信陽晟瑞食品有限公司”，也未發(fā)現(xiàn)其店鋪，在抖音上搜索“信陽晟瑞食品有限公司”，發(fā)現(xiàn)一個(gè)名為“信陽晟瑞食品有限公司”的賬號(hào)，粉絲數(shù)8人，無任何作品發(fā)布。

對(duì)此司庫財(cái)經(jīng)不免質(zhì)疑：一家在天眼查商顯示公司規(guī)模為0人的公司，如何幫助爺爺?shù)霓r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)蝦片？難道信陽晟瑞食品有限公司將爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)鮮蝦片生產(chǎn)訂單再次外包？

【3】品控警鐘，IPO 路上的絆腳石

對(duì)于嬰幼兒輔食來說，它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與“寶媽”的信任高度綁定，但司庫財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，主打有機(jī)、高品質(zhì)、高價(jià)格的爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)，在品控方面多次出現(xiàn)問題：

2025年10月，北京商報(bào)報(bào)道稱：爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)旗下有機(jī)松茸醬油（減鹽型）每10毫升鈉含量達(dá)409毫克，實(shí)際鈉含量高于某品牌成人款零添加減鹽生抽；公司出品的DHA高蛋白鱈魚腸，每100克含鈉量高達(dá)774毫克。

而根據(jù)《中國(guó)居民減鹽核心信息十條》，固體食物中鈉含量超過600毫克/100克（即高于30%鈉的NRV）即屬高鈉食品。

山東省立醫(yī)院內(nèi)分泌科副主任醫(yī)師畢葉曾公開表示：嬰兒對(duì)鈉的需求量極低，長(zhǎng)期高鈉攝入會(huì)迫使未成熟的腎小球處于高濾過狀態(tài)，可能造成腎小球硬化等器質(zhì)性損傷。

（來源：北京商報(bào)）

除了鈉超標(biāo)外，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)還被爆出原材料不合格、食品過敏等問題：

2019年6月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局通報(bào)：爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)兩款進(jìn)口產(chǎn)品嬰幼兒多種谷物混合水果米粉和蘋果櫻桃香蕉泥，鈉檢出值低于國(guó)標(biāo)規(guī)定的“不得低于標(biāo)簽明示值80%”的要求；

2020年7月，廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)：爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)兩款嬰幼兒米粉因碘、泛酸檢出值低于標(biāo)簽明示值80%；嬰幼兒多種谷物混合水果米粉碘檢出值低于產(chǎn)品包裝標(biāo)簽標(biāo)示值的80%；

2021年4月，海關(guān)總署進(jìn)一步通報(bào)，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)1批次進(jìn)口自比利時(shí)的嬰幼兒大米粉因鈣含量不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)被拒絕入境，涉及重量達(dá)2217.6千克；

2024年，多位家長(zhǎng)向媒體反映，孩子在食用“爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)”有機(jī)嬰幼兒強(qiáng)化鐵米粉后出現(xiàn)了濕疹等癥狀，有的還出現(xiàn)了腹脹、腹瀉、皮膚蕁麻疹等典型的過敏癥狀，部分嬰兒甚至出現(xiàn)了呼吸道過敏反應(yīng)，如咳嗽和喘息，對(duì)此，爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)回應(yīng)：不存在奶粉米粉共線情況。

頻頻曝出的產(chǎn)品安全問題，正在不斷消磨消費(fèi)者對(duì)爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)的信任。

其實(shí)對(duì)于嬰幼兒食品賽道來說，核心競(jìng)爭(zhēng)力從來不是品牌宣傳帶來的溢價(jià)，而是實(shí)打?qū)嵉钠焚|(zhì)與安全。

對(duì)于家長(zhǎng)而言，為孩子選擇輔食的初衷，是為了健康與安全，愿意為溢價(jià)買單的前提，是品牌能兌現(xiàn)品質(zhì)承諾。

對(duì)于沖刺港股的爺爺?shù)霓r(nóng)場(chǎng)來說，若無法解決代工生產(chǎn)的品控難題，無法真正踐行 “真材料、少添加、有營(yíng)養(yǎng)” 的核心理念，再高的市占率和營(yíng)收增速，也終將是空中樓閣。