天齊鋰業(yè)，硬氣了一回。

2025年12月25日，一份天齊鋰業(yè)關(guān)于調(diào)整鋰鹽現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的文件在業(yè)內(nèi)流傳開來(lái)。

這份文件顯示，從2026年1月1日起，天齊鋰業(yè)旗下所有產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易價(jià)將不再參考SMM（上海有色網(wǎng)）的定價(jià)。

調(diào)整后的方案有兩個(gè)：一個(gè)是采用上海鋼聯(lián)優(yōu)質(zhì)電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）價(jià)格；再一個(gè)是采用廣州期貨交易所碳酸鋰主力合約價(jià)格。

論權(quán)威度，上海有色網(wǎng)應(yīng)該是業(yè)內(nèi)影響力最大的。

上海有色網(wǎng)的定位是“金屬產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、資訊、咨詢與會(huì)展服務(wù)商”，國(guó)內(nèi)像紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等多家有色行業(yè)上市公司都在參考上海有色網(wǎng)的定價(jià)。

天齊鋰業(yè)突然官宣重構(gòu)定價(jià)體系，不僅是削弱了上海有色網(wǎng)在業(yè)內(nèi)的公信力，更是在逐漸奪回對(duì)碳酸鋰的定價(jià)權(quán)。

利益導(dǎo)向下的必然結(jié)果

有道是“經(jīng)手三分利，無(wú)利不沾邊”。

天齊鋰業(yè)這次“公開叫板”上海有色網(wǎng)的定價(jià)，價(jià)格差異是最直接的導(dǎo)火索。

以LC2601合約（碳酸鋰期貨合約）為例，在天齊鋰業(yè)文件發(fā)出的前一天，也就是2025年12月24日，LC2601合約的收盤價(jià)為12.28萬(wàn)元/噸、結(jié)算價(jià)為12.1萬(wàn)元/噸。

當(dāng)天，Mysteel（上海鋼聯(lián)）的早盤電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)區(qū)間為11.45萬(wàn)元/噸至11.75萬(wàn)元/噸，平均價(jià)格為11.6萬(wàn)元/噸。

相比之下，上海有色網(wǎng)當(dāng)天給出的電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格區(qū)間為9.7萬(wàn)元/噸至10.6萬(wàn)元/噸，平均報(bào)價(jià)為10.15萬(wàn)元/噸。每噸價(jià)格比期貨合約價(jià)格低了2萬(wàn)元左右，比上海鋼聯(lián)價(jià)格低了1.5萬(wàn)元左右。

一般情況下，不同平臺(tái)報(bào)價(jià)有差異很正常，為什么只有天齊鋰業(yè)如此“大動(dòng)干戈”重構(gòu)了價(jià)格體系呢？

這與公司經(jīng)營(yíng)策略的變化有關(guān)。

先來(lái)看一下天齊鋰業(yè)近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2020年至2025年前三季度，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)幅度非常大。

其中2020年至2022年，天齊鋰業(yè)處于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期，收入從32.39億元攀升至404.49億元，翻了12倍；凈利潤(rùn)更是從虧損18.34億元變?yōu)橛?41.25億元。

但到了2023年至2024年，公司的營(yíng)收規(guī)模在一年時(shí)間內(nèi)縮減了68%，從405.03億元下降至13.63億元；凈利潤(rùn)從72.97億元下降至-79.05億元，同比下滑208.32%。

這種“過(guò)山車”式的業(yè)績(jī)變化，除了受全球鋰產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響之外，還與天齊鋰業(yè)不合理的定價(jià)機(jī)制有關(guān)。

過(guò)去天齊鋰業(yè)的產(chǎn)品隨行就市，貼近市場(chǎng)價(jià)格。

以其控股子公司泰利森化學(xué)級(jí)鋰精礦為例，這個(gè)產(chǎn)品的定價(jià)主要參考市場(chǎng)上四家主流報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)（Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S&P Global Platts、Asian Metal）前一季度平均報(bào)價(jià)綜合決定。

這種定價(jià)方式相較于不斷變動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)格，存在一定的滯后性。在鋰精礦和碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行的市場(chǎng)環(huán)境下，更易出現(xiàn)使用高成本鋰精礦生產(chǎn)碳酸鋰的情況。

從2024年開始，天齊鋰業(yè)就啟動(dòng)了定價(jià)體系改革。

自2024年1月起，泰利森化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)品定價(jià)頻率，由按季度參考四家主流機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)改為按月參考。

反映到凈利潤(rùn)水平上，改革了定價(jià)體系后的天齊鋰業(yè)，2025年前三季度凈利潤(rùn)為1.8億元，同比大增103.16%，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

從這個(gè)角度看，天齊鋰業(yè)不再采取上海有色網(wǎng)的報(bào)價(jià)，其實(shí)也是其改革定價(jià)機(jī)制的一環(huán)。

再說(shuō)直白一點(diǎn)，天齊鋰業(yè)之所以改革定價(jià)體系，就是為了在無(wú)法繼續(xù)壓縮成本的情況下，讓公司再多掙點(diǎn)。

逐漸回收成本優(yōu)勢(shì)付出的代價(jià)

周期企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力如何，除了下游產(chǎn)品定價(jià)權(quán)之外，成本優(yōu)勢(shì)是最關(guān)鍵的。這方面，天齊鋰業(yè)是毫無(wú)爭(zhēng)議的第一。

從毛利率表現(xiàn)來(lái)看，2025年前三季度，天齊鋰業(yè)的毛利率為39%，2022年巔峰期的毛利率更是達(dá)到了85%，遠(yuǎn)超鹽湖股份和贛鋒鋰業(yè)兩大同行。

天齊鋰業(yè)的采取的提鋰路線是我國(guó)主流的鋰輝石提鋰，2025年上半年國(guó)內(nèi)鋰輝石提鋰產(chǎn)出約為22.5萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的61%。

這種提鋰方法想要節(jié)省成本，關(guān)鍵在于鋰礦自給率。

天齊鋰業(yè)的盈利水平之所以能達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，主要是因?yàn)楣?strong>控股全球品位最高、規(guī)模最大的格林布什鋰輝石礦，綜合成本約為6萬(wàn)元/噸，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)鋰輝石提鋰技術(shù)路線6萬(wàn)元/噸至10萬(wàn)元/噸的成本區(qū)間。

不過(guò)，正所謂有得必有失。這種打通上游產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)，雖然幫天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)了更高的毛利率，但卻給公司帶來(lái)了不小的資金壓力。

從全球鋰資源分布情況看，我國(guó)2024年的鋰資源儲(chǔ)量?jī)H為100萬(wàn)噸左右，占全球總量的10%。

中國(guó)鋰企想要實(shí)現(xiàn)上游供應(yīng)穩(wěn)定性，只能靠收購(gòu)智利、澳大利亞等鋰資源豐富國(guó)家的鋰礦來(lái)提高自給率。

天齊鋰業(yè)旗下的格林布什礦山就是位于澳大利亞的鋰輝石礦，正是因?yàn)槭召?gòu)了它，公司才實(shí)現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)鋰精礦完全自足，但代價(jià)是，公司同期凈資產(chǎn)金額的五倍。

2012年，天齊鋰業(yè)以50億元的價(jià)格收購(gòu)了澳大利亞泰利森鋰業(yè)公司51%的股份，并間接擁有了全球最大鋰輝石礦——格林布什。

按照那一年天齊鋰業(yè)10.02億元的凈資產(chǎn)計(jì)算，公司這次收購(gòu)相當(dāng)于消耗了自身凈資產(chǎn)的五倍。

2014年，天齊鋰業(yè)增持泰利森股份至100%，擁有了格林布什完全控制權(quán)；2018年，天齊鋰業(yè)又以65美元/股的價(jià)格收購(gòu)了智利礦業(yè)化工公司（SQM）23.77%的A類股權(quán)，交易總額達(dá)到了40.66億美元（合人民幣283.26億元）。

這兩次大型并購(gòu)使天齊鋰業(yè)的償債壓力飆升，即便公司在2022年實(shí)現(xiàn)港股上市，成功募集了134.58億港元，但截至2025年三季度末，公司有息負(fù)債的金額仍高達(dá)173.81億元，相當(dāng)于貨幣資金的2.66倍。

前幾年天齊鋰業(yè)為了打通供應(yīng)鏈、壓縮成本已經(jīng)付出了很大的資金代價(jià)，毛利率也成功做到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。如果因?yàn)樯虾Ｓ猩W(wǎng)的報(bào)價(jià)偏低導(dǎo)致公司盈利空間較小，就得不償失了。

就像天齊鋰業(yè)文件中所說(shuō)的那樣，這一結(jié)構(gòu)性差異已超出了公司正常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)承受范圍，對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。

總結(jié)

天齊鋰業(yè)棄用SMM報(bào)價(jià)，與其說(shuō)是拒絕被動(dòng)接受低定價(jià)，不如說(shuō)是天齊鋰業(yè)對(duì)自身身份認(rèn)知產(chǎn)生了變化。

原來(lái)的天齊鋰業(yè)只是鋰周期中的一個(gè)生產(chǎn)和供應(yīng)商，強(qiáng)化定價(jià)權(quán)后，公司將逐漸向擁有強(qiáng)大資源、金融和風(fēng)險(xiǎn)管控能力的總綜合運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。

它開始像大型國(guó)際礦業(yè)公司必和必拓、力拓等一樣，主動(dòng)管理其產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

這種“運(yùn)營(yíng)能力”要比單純的成本控制更具韌性和長(zhǎng)期價(jià)值，是企業(yè)穿越強(qiáng)周期、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要競(jìng)爭(zhēng)力。

天齊鋰業(yè)為廣大鋰企開創(chuàng)了先河，未來(lái)它們?cè)诙▋r(jià)方面的主動(dòng)性或許會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。