每年年初的JP摩根醫(yī)療健康大會（JPM Healthcare Conference）被譽為全球生物醫(yī)藥行業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”，不僅是企業(yè)展示年度成績與未來藍(lán)圖的關(guān)鍵舞臺，更是洞察產(chǎn)業(yè)趨勢、資本動向與研發(fā)重心的窗口。

2026年1月12日-15日，第44屆大會在舊金山如期舉行，在宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)政策持續(xù)演變的背景下，各大制藥企業(yè)紛紛亮出最新戰(zhàn)略，聚焦創(chuàng)新管線推進(jìn)、技術(shù)平臺建設(shè)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與長期增長路徑。

本文將梳理多家領(lǐng)軍企業(yè)在本次大會中釋放的核心信號，勾勒出制藥行業(yè)在新時代下的競爭圖景。

禮來

AI賦能研發(fā)，構(gòu)建“減肥王國”

PART.1

禮來在肥胖及相關(guān)并發(fā)癥治療領(lǐng)域已建立起顯著優(yōu)勢，但其目光已投向更廣闊的“幫助更多患者”的生態(tài)構(gòu)建。公司宣布在全球有13個生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，以保障其代謝明星產(chǎn)品的全球供應(yīng)。更為重要的是，禮來正積極向“全方位健康解決方案提供者”演進(jìn)。

公司展示了其超越藥物開發(fā)的創(chuàng)新：1月12日，禮來與英偉達(dá)合作建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的超級計算機(jī)以加速研發(fā)；通過風(fēng)險投資支持超過180家生物科技公司，構(gòu)建外部創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；以及直接服務(wù)患者，在2025年服務(wù)患者超過100萬人。

在研發(fā)層面，禮來正快速推進(jìn)抗體偶聯(lián)藥物、放射性配體療法、siRNA和基因治療等新平臺，并通過積極的并購（2025年完成39項交易，部署超40億美元資本）將前沿科學(xué)快速納入自身體系，旨在從藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)到患者支持的整個價值鏈建立競爭優(yōu)勢。

阿斯利康

劍指2030年800億美元營收

PART.2

阿斯利康在其展示中重申了“到2030年實現(xiàn)800億美元總收入”的雄心。公司2025年前九個月表現(xiàn)強(qiáng)勁，總收入增長11%，核心每股收益增長15%。其戰(zhàn)略核心在于五大重點治療領(lǐng)域（腫瘤、心血管、腎臟與代謝、呼吸與免疫、疫苗與免疫療法）的均衡發(fā)展，并通過全球布局與多元化業(yè)務(wù)來源支撐增長。

值得關(guān)注的是，阿斯利康將人工智能定位為貫穿價值鏈的核心驅(qū)動力。其介紹的“AI開發(fā)代理（AIDA）”系統(tǒng)旨在變革端到端的合成藥物開發(fā)流程，有望將CMC開發(fā)時間縮短50%。此外，定量連續(xù)評分（QCS）技術(shù)應(yīng)用于計算病理學(xué)，以更精準(zhǔn)識別治療響應(yīng)人群。

在潛力技術(shù)管線方面，公司重點展示了其在體重和心血管風(fēng)險管理、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、雙特異性抗體、細(xì)胞療法等前沿領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，例如rilvegostomig在非小細(xì)胞肺癌中的數(shù)據(jù)，以及AZD0120在多發(fā)性骨髓瘤中的潛力。

百時美施貴寶

通過BD引領(lǐng)企業(yè)增長

PART.3

百時美施貴寶（BMS）提出“構(gòu)建一家財務(wù)強(qiáng)勁、在2030年代及以后實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先可持續(xù)增長的公司”的目標(biāo)。公司2025年的增長產(chǎn)品組合銷售額增長了17%，并通過戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)發(fā)展增強(qiáng)了管線。

BMS著重介紹了其具有數(shù)十億美元潛力的管線資產(chǎn)，包括神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域的Cobenfy（KarXT）、心血管領(lǐng)域的milvexian、免疫領(lǐng)域的admilparant、腫瘤領(lǐng)域的pumitamig（PD-L1 x VEGF雙抗）以及血液學(xué)領(lǐng)域的iberdomide/mezigdomide等新型蛋白降解劑。

公司預(yù)計到2030年將有超過10個新產(chǎn)品上市機(jī)會，并強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格的研發(fā)執(zhí)行和資本配置紀(jì)律。其資本部署策略包括投資業(yè)務(wù)、通過股息和回購回報股東，以及戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)開發(fā)，近期與BioNTech、SystImmune等公司的合作即是例證。

默沙東

構(gòu)建“后K藥時代”的增長支柱

PART.4

默沙東的核心戰(zhàn)略是“用下一波創(chuàng)新產(chǎn)品組合實現(xiàn)轉(zhuǎn)型”。公司目前擁有約80項正在進(jìn)行的三期研究，預(yù)計將有超過20個新藥上市，其中絕大多數(shù)具備重磅炸彈潛力。其新增長驅(qū)動力的中期商業(yè)機(jī)會已增至超過700億美元，顯著高于市場對K藥在2028年銷售額的共識。這一增長主要來源于通過積極的“科學(xué)驅(qū)動型業(yè)務(wù)開發(fā)”所構(gòu)建的豐富管線。

公司正通過外部合作與自主研發(fā)，系統(tǒng)性地填補(bǔ)管線。例如，與第一三共合作的B7-H3 ADC（I-DXd）和HER3 ADC（P-DXd），與Kelun合作的TROP2 ADC（sac-TMT），以及自身在心血管代謝（如口服Lp(a)抑制劑）、感染性疾?。ㄈ玳L效HIV預(yù)防藥MK-8527）和免疫學(xué)（TL1A抗體tulisokibart）等領(lǐng)域的布局。

默沙東強(qiáng)調(diào)，這些在臨床上已降低風(fēng)險的產(chǎn)品，其收入機(jī)會幾乎能完全抵消KEYTRUDA專利到期的影響，為公司平穩(wěn)過渡至2030年代奠定了堅實基礎(chǔ)。

安進(jìn)

六大增長引擎，新秀減肥管線

PART.5

安進(jìn)強(qiáng)調(diào)其通過“六大關(guān)鍵增長驅(qū)動因素”實現(xiàn)長期可持續(xù)增長的戰(zhàn)略，涵蓋心血管（Repatha）、骨骼健康（EVENITY）、呼吸（TEZSPIRE）、罕見病、創(chuàng)新腫瘤學(xué)和生物類似藥。其中，罕見病組合年化銷售額已接近50億美元，而生物類似藥業(yè)務(wù)累計銷售額已達(dá)約130億美元。

本次大會中，安進(jìn)著重推介了其肥胖癥治療候選藥物Marifide。公司公布了其在2型糖尿病和慢性體重管理方面的二期研究積極結(jié)果，強(qiáng)調(diào)其作為“首個月度給藥型2型糖尿病療法”的潛力，以及其在維持期治療中展現(xiàn)出的良好耐受性。六項全球三期研究正在進(jìn)行中，標(biāo)志著安進(jìn)正式加入競爭日益激烈的代謝疾病戰(zhàn)場。

諾華

手握多個重磅新藥

PART.6

諾華首席執(zhí)行官Vas Narasimhan展示了公司在剝離山德士后的強(qiáng)勁增長軌跡。公司戰(zhàn)略聚焦于心血管-腎臟-代謝、免疫學(xué)、神經(jīng)科學(xué)和腫瘤學(xué)四大核心治療領(lǐng)域，以及化學(xué)、生物治療、xRNA、放射性配體療法和基因與細(xì)胞療法五大技術(shù)平臺。公司預(yù)計2025-2030年銷售額復(fù)合年增長率（CER）為5-6%，并在2029年將核心利潤率恢復(fù)至40%以上。

諾華在未來兩年擁有超過15項可能支持申報的臨床數(shù)據(jù)讀出，管線中擁有30多個高價值新分子實體。近期在心血管領(lǐng)域新增的abelacimab（FXI抑制劑）、pacibektug（抗IL-6單抗）和farabursen（miR-17抑制劑）等項目，進(jìn)一步豐富了其產(chǎn)品線。

羅氏

聚焦關(guān)鍵上市產(chǎn)品

PART.7

羅氏制藥首席執(zhí)行官Teresa Graham指出，公司正致力于“交付下一個創(chuàng)新周期”。短期戰(zhàn)略圍繞最大化在售產(chǎn)品組合、交付關(guān)鍵上市產(chǎn)品（如Gazyva、giredestrant、fenebrutinib）以及推進(jìn)后期管線。羅氏強(qiáng)調(diào)其超過60%的研發(fā)管線和制藥銷售額涉及合作伙伴關(guān)系，展現(xiàn)了開放創(chuàng)新的模式。

在腫瘤領(lǐng)域，下一代選擇性雌激素受體降解劑（SERD）giredestrant有潛力成為ER+乳腺癌的 endocrine therapy 骨干。在神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域，fenebrutinib作為唯一在復(fù)發(fā)型和原發(fā)進(jìn)展型多發(fā)性硬化癥三期試驗中取得陽性結(jié)果的BTK抑制劑，備受關(guān)注。此外，羅氏明確表達(dá)了在肥胖癥領(lǐng)域成為TOP3玩家的決心，預(yù)計2026年將公布五款新分子實體的三期啟用數(shù)據(jù)。

拜耳

聚焦心血管腎病

PART.8

拜耳制藥展示了其“煥新收入、提升管線價值、利用新運營模式”三大戰(zhàn)略支柱已取得切實成果。盡管面臨Xarelto的銷售下滑，但新產(chǎn)品Nubeqa（前列腺癌）和Kerendia（心腎疾病）的持續(xù)增長勢頭有效地彌補(bǔ)了缺口。下一代產(chǎn)品，如用于繼發(fā)性卒中預(yù)防的因子XIa抑制劑asundexian（已取得首個陽性三期結(jié)果）、用于血管舒縮癥狀的神經(jīng)激肽拮抗劑Lynkuet，以及用于轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變性心肌病的Beyontra，構(gòu)成了公司的下一波增長動力。

拜耳特別強(qiáng)調(diào)了其“獨特創(chuàng)新引擎”的重塑。新的、更聚焦的研發(fā)模型在2025年取得了五項新適應(yīng)癥或產(chǎn)品批準(zhǔn)，完成了16個臨床項目的推進(jìn)。公司通過戰(zhàn)略性交易（如從BridgeBio引進(jìn)Beyontra）和投資細(xì)胞與基因治療等平臺公司，彌補(bǔ)了近期管線缺口，并為長遠(yuǎn)發(fā)展儲備了項目。拜耳的目標(biāo)是，最遲在2027年恢復(fù)中個位數(shù)增長，并在2030年將利潤率提升至30%左右。

賽諾菲

專注創(chuàng)新藥，重塑增長路徑

PART.9

在本次JPM大會上，賽諾菲明確展示了其向純粹“研發(fā)驅(qū)動、AI賦能”生物制藥公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略定力。在完成消費者健康業(yè)務(wù)剝離后，公司正將資源全面聚焦于具備長期增長潛力的核心制藥與疫苗創(chuàng)新。

2025年的業(yè)績初步驗證了這一路徑。通過積極的“買與賣”，公司在收購Blueprint、Dynavax等強(qiáng)化管線的同時，完成了大規(guī)模股份回購。前九個月銷售額增長8.7%，12款新產(chǎn)品貢獻(xiàn)了39億歐元收入，其中血友病A療法ALTUVIIO已成為新的重磅炸彈。

公司的未來增長高度依賴于其聚焦免疫炎癥、呼吸、罕見病及疫苗的中后期管線。核心資產(chǎn)包括：在特應(yīng)性皮炎領(lǐng)域已進(jìn)入三期的OX40L單抗amlitelimab、在化膿性汗腺炎顯示潛力的IL-17A/F雙抗brivekimig，以及與阿斯利康合作、市場表現(xiàn)強(qiáng)勁的RSV預(yù)防藥物nirsevimab。

賽諾菲強(qiáng)調(diào)，2026年將是管線價值驗證的關(guān)鍵一年，多項重要臨床數(shù)據(jù)即將讀出。其戰(zhàn)略核心在于，通過徹底的業(yè)務(wù)聚焦和資本配置，將科學(xué)潛力轉(zhuǎn)化為一系列成功的上市產(chǎn)品，重塑其作為領(lǐng)先創(chuàng)新藥企的增長軌跡。

武田

三款重磅產(chǎn)品重塑增長曲線

PART.10

武田將其發(fā)展周期劃分為兩個階段：FY2021-2025是管理專利懸崖、聚焦研發(fā)和建設(shè)數(shù)字化能力的“蓄力期”；而FY2026-2030+則是憑借變革性后期管線驅(qū)動增長的“收獲期”。公司明確指出，未來18個月內(nèi)有望上市的三款新藥——用于發(fā)作性睡病1型的orexin受體2激動劑TAK-994、用于真性紅細(xì)胞增多癥的hepcidin模擬物rusfertide、以及用于銀屑病的高選擇性TYK2抑制劑zasocitinib——將把公司帶入全新的增長軌道。

每款產(chǎn)品都瞄準(zhǔn)了存在顯著未滿足需求的領(lǐng)域，并具備成為標(biāo)準(zhǔn)療法的潛力。例如，rusfertide在三期研究中展現(xiàn)出持久且穩(wěn)定的血細(xì)胞比容控制能力，能大幅降低患者放血治療需求，有望革新真性紅細(xì)胞增多癥的全程管理。武田強(qiáng)調(diào)，這八款具有數(shù)十億美元潛力的在研產(chǎn)品，加上在2030年前有限的仿制藥沖擊，將支持公司在投資新藥上市和研發(fā)的同時，實現(xiàn)利潤率的改善。

第一三共

堅定邁向全球腫瘤領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者

PART.11

第一三共明確宣示其目標(biāo)：“頂級ADC公司，成為全球腫瘤領(lǐng)導(dǎo)者”。公司憑借其獨創(chuàng)的DXd ADC技術(shù)平臺，已衍生出7款在研藥物，其中ENHERTU?（trastuzumab deruxtecan）已成為過去五年腫瘤領(lǐng)域最成功的上市產(chǎn)品之一，累計銷售額超過1.5萬億日元。DATROWAY?（datopotamab deruxtecan）也展現(xiàn)出快速增長的勢頭。

公司計劃到2030年在至少4款A(yù)DC藥物中推出多項新適應(yīng)癥，覆蓋患者數(shù)預(yù)計將增長近六倍。此外，第一三共正積極布局免疫腫瘤學(xué)（IO）及其他新模態(tài)（如多特異性抗體、基因治療等），構(gòu)建超越ADC的多元化技術(shù)矩陣，以確保持續(xù)創(chuàng)新。

吉利德

HIV領(lǐng)導(dǎo)者與多元化管線并進(jìn)

PART.12

吉利德的核心信息圍繞三大支柱展開：延續(xù)至2040年代的HIV治療與預(yù)防領(lǐng)導(dǎo)地位、公司歷史上最強(qiáng)勁的臨床與上市管線，以及對運營開支和并購的積極主動且 disciplined 的策略。其HIV業(yè)務(wù)預(yù)計2025年收入將超過200億美元，比卡替拉韋/恩曲他濱/丙酚替諾福韋（Biktarvy）市場地位穩(wěn)固，而長效注射劑Yeztugo（lenacapavir）用于HIV暴露前預(yù)防（PrEP）的上市正開辟全新格局。

在腫瘤領(lǐng)域，Trodelvy在轉(zhuǎn)移性三陰性乳腺癌一線治療的數(shù)據(jù)，以及BCMA CAR-T療法anito-cel在復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤中的潛力，預(yù)示著吉利德在腫瘤領(lǐng)域的增長動能。公司預(yù)計2026年將有最多10款產(chǎn)品處于上市或即將上市階段。

渤健

神經(jīng)與免疫管線接棒增長

PART.13

渤健正致力于講述一個“創(chuàng)新與增長新篇章”的故事。公司通過“Fit for Growth”計劃完成了成本重組（節(jié)省10億美元），并重建了研發(fā)管線，將資源集中于高確信度的項目。目前，其上市新產(chǎn)品（如阿爾茨海默病藥物L(fēng)EQEMBI、弗里德賴希共濟(jì)失調(diào)藥物SKYCLARYS等）的收入增長已完全抵消了多發(fā)性硬化癥產(chǎn)品線的下滑。

公司的長期戰(zhàn)略依賴于三波增長動力：當(dāng)前的增長產(chǎn)品、后期注冊管線（如狼瘡藥物litifilimab、IgA腎病藥物felzartamab等）以及早期高風(fēng)險/高回報項目。2026年被渤健視為轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，將迎來litifilimab的兩項三期數(shù)據(jù)讀出、LEQEMBI皮下制劑的監(jiān)管決定以及多個早期項目的重要進(jìn)展。渤健正努力從一個依賴成熟產(chǎn)品的公司，轉(zhuǎn)型為一個由新上市產(chǎn)品和豐富管線驅(qū)動的增長型生物科技企業(yè)。

結(jié) 語

縱觀本屆JPM大會，制藥巨頭的戰(zhàn)略共性凸顯：首先，AI和數(shù)字化技術(shù)滲透至研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化全鏈條，以提升效率與精準(zhǔn)性；其次，腫瘤、代謝疾病、神經(jīng)科學(xué)成為管線競爭焦點，ADC、細(xì)胞療法等前沿平臺屢見突破；最后，資本配置更趨理性，企業(yè)通過股息、回購與選擇性并購平衡短期收益與長期創(chuàng)新。在患者需求與政策變革的雙重驅(qū)動下，行業(yè)正邁向一個更高效、更個性化的新紀(jì)元。

參考資料：

1. 2026年摩根大通醫(yī)療健康大會官網(wǎng)

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