千億市場(chǎng)盛宴，并非人人皆可入席。

2025年，我國(guó)電網(wǎng)投資額已攀升至8250億的新高，預(yù)計(jì)2026年投資總額有望逼近9000億。如此持續(xù)、規(guī)模龐大的投資將拉動(dòng)電力“發(fā)、輸、配、用”全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

其中，發(fā)電設(shè)備能夠?qū)⒚禾?、水能、風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能等能源轉(zhuǎn)換為電能，是電力供應(yīng)的第一步，其重要性不言而喻，但并不是誰(shuí)都能來分一杯羹。

東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣幾乎瓜分了全部市場(chǎng)。2025年已披露數(shù)據(jù)顯示，東方電氣手握885.83億的新增訂單，上海電氣也有1098億訂單。

本次我們暫時(shí)不討論港股上市的哈爾濱電氣，先看看東方電氣和上海電氣的巨頭爭(zhēng)霸進(jìn)行到什么階段了？

發(fā)電設(shè)備，巨頭爭(zhēng)霸

由于我國(guó)富煤少氣的資源稟賦，上海電氣、東方電氣均以煤電起家，布局鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)三大核心發(fā)電設(shè)備。

同為我國(guó)電氣設(shè)備行業(yè)巨頭，上海電氣與東方電氣后續(xù)發(fā)展路線不盡相同。上海電氣雖然扎根能源裝備的時(shí)間不比東方電氣少，但在業(yè)務(wù)上還是有明顯的取舍。

最明顯的分水嶺就是水電業(yè)務(wù)。

2024年，東方電氣常規(guī)水電市占率高達(dá)45%。上海電氣幾乎不涉及水電業(yè)務(wù)，反而是大力發(fā)展核電，其核島主設(shè)備國(guó)內(nèi)市占率位居第一。

這一規(guī)模優(yōu)勢(shì)源自上海電氣技術(shù)創(chuàng)新能力。

我國(guó)電氣行業(yè)發(fā)展初期依靠海外先進(jìn)技術(shù)，上海電氣吸收西門子、西屋公司技術(shù)后進(jìn)行二次創(chuàng)新，研發(fā)出我國(guó)首套核電機(jī)組，掌握200MW高溫氣冷堆核島主設(shè)備核心制造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)93.4%的設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率。

同時(shí)，公司還引進(jìn)了電梯業(yè)務(wù)。1987年，上海機(jī)電（上海電氣前身）與三菱機(jī)電合資成立上海三菱電梯，趕上地產(chǎn)發(fā)展黃金期。

2017年，以電梯為主的工業(yè)裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.7億，占比為42.2%，超過能源設(shè)備短暫地成為公司的第一大業(yè)務(wù)。

東方電氣由中國(guó)東方電氣集團(tuán)控股，屬于央企，著重構(gòu)建全面的能源裝備矩陣。

東方電氣是全球最大的能源裝備制造企業(yè)之一，其業(yè)務(wù)特點(diǎn)就是“水、火、核、風(fēng)、光、氣”六電并舉。

在能源轉(zhuǎn)型及新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，公司還開拓了儲(chǔ)能、氫能等新興業(yè)務(wù)。我國(guó)每4度電就有1度來自東方電氣生產(chǎn)的裝備。

東方電氣是我國(guó)電力設(shè)備自主化的重要支柱，煤電、水電、風(fēng)電、核電部件國(guó)產(chǎn)化率均達(dá)到100%。其中，最有代表性的是裝備制造業(yè)“皇冠上的明珠”——燃?xì)廨啓C(jī)。

自2009年起，公司開始研發(fā)燃?xì)廨啓C(jī)，2023年由東方電氣研發(fā)的我國(guó)首臺(tái)F級(jí)50兆瓦重型燃?xì)廨啓C(jī)投入商運(yùn)，填補(bǔ)我國(guó)自主燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域的空白，該產(chǎn)品更是被譽(yù)為“爭(zhēng)氣機(jī)”。

2024年7月，公司建成國(guó)內(nèi)首個(gè)技術(shù)最先進(jìn)、智慧化程度最高、產(chǎn)能最大的燃機(jī)智慧制造基地，透平葉片精鑄合格率超過80%、總裝周期縮短50%、燃機(jī)產(chǎn)能提升400%。

如今，東方電氣擁有15MW到500MW的完整產(chǎn)品矩陣，是國(guó)內(nèi)唯一一家具備重型燃機(jī)全部核心部件自主量產(chǎn)制造能力的企業(yè)。

隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)?；瘮U(kuò)張，燃?xì)廨啓C(jī)由于高發(fā)電質(zhì)量等優(yōu)點(diǎn)成為當(dāng)前海外應(yīng)對(duì)電力需求激增的主流選擇。2025年，東方電氣實(shí)現(xiàn)了F級(jí)重型燃?xì)庹麢C(jī)出口“零的突破”。

雖說兩家企業(yè)有各自的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，但也免不了正面交鋒，最新的戰(zhàn)場(chǎng)在可控核聚變。

東方電氣、上海電氣、西部超導(dǎo)、安泰科技等企業(yè)都參與了國(guó)際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆ITER項(xiàng)目，即目前全球最大的“人造太陽(yáng)”。

在ITER設(shè)備中，價(jià)值量最高的是磁體系統(tǒng)（28%）、真空室內(nèi)部件（17%），東方電氣參與的就是這兩部分。

2023年，公司為ITER提供18套PFCS 3-4懸掛梁磁體系統(tǒng)；2024年，公司又研制出包層系統(tǒng)中的真空部件包層屏蔽模塊，保護(hù)人員免受輻射。

上海電氣則是為ITER提供磁體冷測(cè)試系統(tǒng)，為超導(dǎo)磁體測(cè)試提供穩(wěn)定真空環(huán)境，同時(shí)還在押注新的技術(shù)路線。

2026年1月，上海電氣官宣與新奧能源簽署核聚變裝置研發(fā)合作協(xié)議，不同于傳統(tǒng)氘氚聚變，本次合作聚焦氫硼聚變技術(shù)，不產(chǎn)生放射性中子，減少了輻射防護(hù)問題。

總的來看，東方電氣、上海電氣在技術(shù)突破上你追我趕，誰(shuí)也不落下風(fēng)。但是發(fā)展戰(zhàn)略的差異，讓東方電氣成為能源裝備的全能選手，上海電氣則具備更加多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

戰(zhàn)略抉擇，決定業(yè)績(jī)水平

戰(zhàn)略抉擇的不同，也使東方電氣和上海電氣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)大相徑庭。

2020-2023年，上海電氣營(yíng)收從1373億連續(xù)下滑至1148億。甚至2021年由于子公司電氣通訊應(yīng)收賬款逾期，公司計(jì)提高達(dá)92億的應(yīng)收賬款與存貨減值損失，導(dǎo)致凈利潤(rùn)虧損近百億。

東方電氣得益于六電并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，2020-2024年?duì)I收始終保持同比增長(zhǎng)，從372.8億增至697億，凈利潤(rùn)僅在2024年同比下滑17.7%至29.2億。

究其原因，一是2024年?yáng)|方電氣計(jì)提減值損失共計(jì)12.94億元，侵蝕凈利潤(rùn)。

二是部分發(fā)電設(shè)備低價(jià)訂單交付，使得2024年公司毛利率同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)至14.17%。隨著低價(jià)訂單消化，2025年前三季度公司毛利率已回升至15.38%。

相對(duì)來說，上海電氣毛利率更為穩(wěn)定。2023-2025年前三季度，上海電氣毛利率一直維持在18%以上，不過其凈利率始終落后于東方電氣。

這一高一低之間，反映的是上海電氣與東方電氣費(fèi)用管理能力的差異。

2020-2025年前三季度，東方電氣期間費(fèi)用率從16.47%降至8.81%，上海電氣不降反升，從14.03%增至14.97%。

這樣一來，雙方的凈利率就逐漸拉開差距，更不用說上海電氣還被子公司拖累連續(xù)兩年虧損。

當(dāng)然，業(yè)績(jī)已是過去式，訂單才是企業(yè)未來發(fā)展方向最直觀的反饋。

相比業(yè)務(wù)種類更多的上海電氣，東方電氣收入和訂單主要來自發(fā)電設(shè)備。一直以來，清潔高效能源裝備都是公司的第一大業(yè)務(wù)，2024年?duì)I收占比為40.7%，可再生能源裝備占比為23.82%。

不過，訂單結(jié)構(gòu)的變化揭示出轉(zhuǎn)型軌跡。2025年前三季度，公司新增生效訂單885.83億元。

以煤電等傳統(tǒng)能源為主的清潔高效能源裝備雖仍占比36.86%，但水電、風(fēng)電等可再生能源裝備占比增加更為迅猛，達(dá)到30.39%。

兩相對(duì)比就能發(fā)現(xiàn)可再生裝備異軍突起，正為東方電氣注入綠色發(fā)展動(dòng)能。

這與我國(guó)風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)量大幅提升和抽水蓄能逐漸進(jìn)入招標(biāo)高峰有關(guān)。

盡管2024年，公司可再生能源業(yè)務(wù)的毛利率尚不足10%，低于清潔高效能源裝備的16.75%。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，能源結(jié)構(gòu)升級(jí)是大趨勢(shì)。

由于雙碳目標(biāo)推進(jìn)，煤炭仍是主力能源，發(fā)電裝機(jī)容量占比超40%，可再生能源正從補(bǔ)充能源向主力能源轉(zhuǎn)變。東方電氣也已做好相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。

2026年1月11日，公司自研的國(guó)內(nèi)首臺(tái)千瓦級(jí)水下抽蓄儲(chǔ)能系統(tǒng)“東儲(chǔ)一號(hào)”完成水下實(shí)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)從理論研究到工程實(shí)踐的關(guān)鍵跨越，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)新型水下抽蓄儲(chǔ)能技術(shù)的空白。

結(jié)語(yǔ)

電力設(shè)備市場(chǎng)正向著萬(wàn)億規(guī)模進(jìn)發(fā)，兩大行業(yè)巨頭東方電氣、上海電氣走上不同的發(fā)展之路。

東方電氣承載著電力設(shè)備自主化使命，全面布局水、火、核、風(fēng)、光、氣六大核心能源。公司超880億訂單背后的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，更凸顯未來我國(guó)可再生能源的發(fā)展預(yù)期。

上海電氣則在能源裝備之外，積極地探尋電梯、集成服務(wù)等新業(yè)務(wù)，形成更大的營(yíng)收規(guī)模。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。