作者/吳瓊 報(bào)道/投資界PEdail

“起大早趕晚集”，李彥宏奮起直追。

一個(gè)超級(jí)IPO要來(lái)了。

2026年伊始，百度宣布第一個(gè)重磅消息——昆侖芯已透過(guò)聯(lián)席保薦人，以保密形式向香港聯(lián)交所遞表，申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜小?/p>

說(shuō)起來(lái)，創(chuàng)投圈對(duì)昆侖芯不算陌生：前身是百度智能芯片及架構(gòu)部，2021年分拆后首輪融資估值便是130億元人民幣，轟動(dòng)一時(shí)。如今看著摩爾線程、沐曦在科創(chuàng)板締造市值神話，連壁仞上市首日也破了千億，昆侖芯加快上市速度。

雖然百度常常被調(diào)侃“起大早趕晚集”，但李彥宏顯然不希望再錯(cuò)過(guò)中國(guó)算力崛起盛宴。

李彥宏第二個(gè)IPO來(lái)了

那是2023年的一場(chǎng)公開(kāi)論壇上，百度董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏曾分享自研昆侖芯片的原因：“當(dāng)初我們做搜索的時(shí)候，買(mǎi)別人的芯片太貴了，每片要1萬(wàn)美元。而我們自己做，2萬(wàn)人民幣就做下來(lái)了?！睘榇耍顝┖暧辛讼聢?chǎng)造芯的念頭。

其實(shí)早在2011年，百度內(nèi)部就集結(jié)了一支團(tuán)隊(duì)，成員大多百度、高通、Marvell、Tesla等頭部公司，啟動(dòng)了FPGA AI加速器項(xiàng)目。此后幾年，這個(gè)芯片團(tuán)隊(duì)鮮少對(duì)外發(fā)聲，卻備受關(guān)注——2015年FPGA部署超過(guò)5千片；2017年部署規(guī)模超過(guò)1.2萬(wàn)片，是當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)最大規(guī)模部署，并在Hot Chips上發(fā)布自研的昆侖芯XPU架構(gòu)。

直到2018年，百度正式啟動(dòng)昆侖芯項(xiàng)目——開(kāi)始AI芯片產(chǎn)品研發(fā)。猶記得在當(dāng)年的百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，百度發(fā)布自主研發(fā)的首款云端全功能AI芯片——“昆侖”。彼時(shí)，該款芯片采用三星14nm工藝，有很高的內(nèi)存帶寬，算力更是達(dá)到260Tops。

由此開(kāi)始，中國(guó)造芯江湖風(fēng)起云涌。同一年，阿里達(dá)摩院芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)與全資收購(gòu)的中天微團(tuán)隊(duì)合并，成立平頭哥芯片公司。而我們所熟知的壁仞科技、摩爾線程、沐曦等AI芯片公司也在之后幾年相繼成立。

另一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在2021年。那年4月，百度旗下昆侖芯片業(yè)務(wù)正式獨(dú)立，并成立新公司——昆侖芯（北京）科技有限公司，由百度芯片首席架構(gòu)師歐陽(yáng)劍出任昆侖芯CEO。

集大廠資源于一身，昆侖芯進(jìn)展迅速——2020年，昆侖芯1代量產(chǎn)，規(guī)?；涞兀?021年，昆侖芯2代問(wèn)世，到2022年底已出貨數(shù)萬(wàn)片；2024年，昆侖芯3代量產(chǎn)，落地互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源、制造、交通、教育等行業(yè)。

而在兩個(gè)月前的百度世界2025大會(huì)上，百度集團(tuán)執(zhí)行副總裁、百度智能云事業(yè)群總裁沈抖披露了昆侖芯的成績(jī)單與未來(lái)五年計(jì)劃。據(jù)悉，全新一代昆侖芯包括兩款產(chǎn)品——昆侖芯M100 針對(duì)大規(guī)模推理場(chǎng)景優(yōu)化設(shè)計(jì)，將于2026年上市；昆侖芯M300面向超大規(guī)模的多模態(tài)模型的訓(xùn)練和推理任務(wù)，預(yù)計(jì)2027年上市。

“AI基礎(chǔ)設(shè)施一定是長(zhǎng)期投資。”百度以近乎“軍令狀”式的形式表明決心。沈抖稱，未來(lái)五年，昆侖芯“按年上新”，每年都會(huì)推出新品。雄心浮現(xiàn)——到2030年，將昆侖芯單一集群的規(guī)模擴(kuò)展至百萬(wàn)卡級(jí)別。

如今看來(lái)，昆侖芯高調(diào)亮相或許正是上市的征兆。如今百度一紙公告正式宣布——2026年第一天，昆侖芯已透過(guò)其聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)表格（A1表格），以申請(qǐng)批準(zhǔn)昆侖芯股份于香港聯(lián)交所主板上市及買(mǎi)賣(mài)。

時(shí)隔多年，李彥宏第二個(gè)IPO要來(lái)了。

投資人云集

“百度最值錢(qián)的寶貝”

作為百度系一員，昆侖芯給一級(jí)市場(chǎng)留下深刻印象。

這是一個(gè)成立即是獨(dú)角獸的項(xiàng)目。2021年3月，昆侖芯完成獨(dú)立融資，領(lǐng)投方為CPE源峰，投資方包括IDG資本、君聯(lián)資本、元禾璞華等，當(dāng)時(shí)估值約130億元。

這也是昆侖芯唯一一次公開(kāi)宣布融資。但據(jù)企查查顯示，五年間昆侖芯完成多次股權(quán)變更，許多知名投資機(jī)構(gòu)依次上桌——2022年7月，新增通用技術(shù)創(chuàng)投、中比基金、千山資本等股東；僅半個(gè)月后，中信證券、臨芯投資也成為昆侖芯股東。

2023年，昆侖芯又迎來(lái)一位重量級(jí)投資方——比亞迪。值得一提的是，比亞迪也是昆侖芯的重要客戶之一。這一年，一同上車(chē)的還有中關(guān)村科學(xué)城公司、三亞御?；?、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金等。

到2024年，陣容越發(fā)豪華，包括社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、順禧基金、中信建投資本等。去年7月，昆侖芯完成新一輪融資，一舉新增15名股東，包括中國(guó)移動(dòng)旗下基金、北京政府引導(dǎo)基金、北京山高君泰基金、國(guó)海創(chuàng)新資本、中金資本等。

至此，昆侖芯身后已集結(jié)了一支長(zhǎng)長(zhǎng)的投資人隊(duì)伍。

五年時(shí)間，所有人都在期待IPO時(shí)刻。雖然有關(guān)分拆詳情尚不可知，但昆侖芯已然不容小覷。相比同行，昆侖芯不僅有搜索、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛等集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)線的訂單支持；還有中國(guó)移動(dòng)、南方電網(wǎng)、招商銀行等大型國(guó)企客戶。

當(dāng)中最關(guān)鍵的一筆，是去年8月，在中國(guó)移動(dòng)集采項(xiàng)目中，昆侖芯三個(gè)標(biāo)包均排名第一，拿下十億級(jí)訂單。據(jù)高盛預(yù)計(jì)，昆侖芯2025年銷(xiāo)售額將達(dá)35億元，2026年有望躍升至65億元。

毋庸置疑，百度對(duì)昆侖芯上市寄予厚望。在最新公告中，李彥宏表示分拆在商業(yè)方面對(duì)百度及昆侖芯均有利，并解釋了分拆上市將帶來(lái)的三大利好：

一，提升昆侖芯在其客戶、供應(yīng)商及潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，以爭(zhēng)取更多業(yè)務(wù)，百度也將透過(guò)持股受益于其增長(zhǎng)；二，昆侖芯能在未來(lái)有需要時(shí)直接且獨(dú)立地進(jìn)入股權(quán)及債務(wù)資本市場(chǎng)，優(yōu)化集團(tuán)財(cái)務(wù)資源配置；三，加強(qiáng)百度與昆侖芯雙方管理層的專(zhuān)注度及企業(yè)管治。

在百度AI故事里，昆侖芯被外界視作最值錢(qián)的底層資產(chǎn)。

自2025年12月上市傳聞發(fā)酵以來(lái)，百度股價(jià)創(chuàng)下2023年以來(lái)新高。隨著遞表消息公布，百度美股市值一度重回500億美元大關(guān)。

目睹這一波上市潮

百度的焦慮

此時(shí)此刻，正值國(guó)產(chǎn)芯片上市洶涌。

2026年1月2日，壁仞科技締造開(kāi)年最大IPO，市值一度破1000億港元，締造“港股GPU第一股”。早在2019年，華爾街出身的哈佛博士張文經(jīng)歷連續(xù)創(chuàng)業(yè)后，決定在上海成立壁仞科技，闖入GPU芯片賽道。幾經(jīng)浮沉，最終等來(lái)這波上市潮。

回顧過(guò)去一年，一場(chǎng)GPU財(cái)富盛宴歷歷在目。2025年12月初，先是摩爾線程率先上市，首日漲幅超400%，市值超3000億元；沐曦隨后上市，首日漲幅達(dá)692%，市值同樣突破3000億。短短半個(gè)月時(shí)間，科創(chuàng)板就誕生兩個(gè)3000億IPO。

這一幕，百度無(wú)疑看在眼里。

回想過(guò)去這些年，幾乎所有全球重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)——云、算力芯片、AI應(yīng)用、自動(dòng)駕駛……百度皆是國(guó)內(nèi)第一批先行者。但相比于對(duì)手們的勢(shì)如破竹，百度卻似乎總是晚了一步，甚至留給外界一個(gè)“起個(gè)大早趕晚集”的印象。

這波中國(guó)算力崛起浪潮，百度不能再落后了。對(duì)照摩爾線程、沐曦此前一級(jí)市場(chǎng)估值與昆侖芯相當(dāng)，都在二三百億水平，但上市即千億。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，以2024年出貨量計(jì)，昆侖芯以6.9萬(wàn)顆位于國(guó)產(chǎn)芯片前列，想要復(fù)刻市值神話機(jī)不可失。

正如高盛研報(bào)指出，如果市場(chǎng)給予昆侖芯類(lèi)似于寒武紀(jì)的估值倍數(shù)，百度持有的59%股權(quán)價(jià)值將高達(dá)220億美元，相當(dāng)于百度當(dāng)前總市值的45%。言外之意，一旦上市，昆侖芯將締造百度又一個(gè)超級(jí)IPO。

此前，李彥宏曾對(duì)外回應(yīng)百度“起大早趕晚集”：不能指望所有創(chuàng)新都成功，因?yàn)閯?chuàng)新的本質(zhì)決定了大多數(shù)嘗試會(huì)失敗。他以內(nèi)部項(xiàng)目為例說(shuō)明，若啟動(dòng)十個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，九個(gè)失敗屬正?，F(xiàn)象，從概率上看本應(yīng)如此，只要有一個(gè)成功便具有重大意義。

話雖如此，但留給大家的位置已然不多了。

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