2026年1月，消費(fèi)者的一則吐槽將波司登推上輿論風(fēng)口：一款標(biāo)價(jià)2299元的男士商務(wù)羽絨服，但其175碼的充絨量僅86克。

據(jù)悉，該產(chǎn)品為2025年商務(wù)系列男款可脫卸內(nèi)膽鵝絨服，標(biāo)注絨子含量90%、蓬松度700FP，在電商平臺優(yōu)惠后仍需1900多元，已售出1000多單。

該事件引發(fā)公眾對羽絨服行業(yè)“克數(shù)游戲”及品牌溢價(jià)現(xiàn)象的廣泛討論。波司登客服回應(yīng)稱，價(jià)格高低不僅取決于充絨量，還包括許多綜合性因素。

同期，波司登披露的2025/2026財(cái)年中期業(yè)績顯示，公司營收增速已從上年同期的17.8%大幅放緩至1.4%，主品牌波司登收入增速從往年的兩位數(shù)下降至8.3%；公司歸母凈利潤增速則從上年同期的22.98%放緩至5.28%。

86克絨，標(biāo)價(jià)2299元的爭議

江蘇省消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)委員會發(fā)布消費(fèi)提示，充絨量直接影響著羽絨服的保暖程度。輕薄款的羽絨服充絨量一般在40-100g不等；一般厚度的短款羽絨服充絨量150g左右；中等厚度的180g左右。

此次消費(fèi)者的質(zhì)疑核心在于“價(jià)值與價(jià)格的匹配度”，標(biāo)價(jià)2299元的男士商務(wù)羽絨服，但其175碼的充絨量僅86克。

而消費(fèi)者普遍認(rèn)為，2000元價(jià)位對應(yīng)的產(chǎn)品在消費(fèi)者認(rèn)知中應(yīng)屬中厚款范疇，充絨量克數(shù)應(yīng)更多。

值得注意的是，現(xiàn)行國家標(biāo)準(zhǔn)并未對羽絨服的充絨量設(shè)定下限，部分品牌可能會通過強(qiáng)調(diào)蓬松度、絨子含量等其他高參數(shù)指標(biāo)，來轉(zhuǎn)移消費(fèi)者對實(shí)際充絨量的關(guān)注。行業(yè)分析顯示，在羽絨服的成本構(gòu)成中，原材料所占比例實(shí)際有限。

更值得關(guān)注的是，這并非是波司登首次因“克數(shù)爭議”出圈：此前一款售價(jià)700余元的羽絨褲僅含3克羽絨，褲腿大部分區(qū)域無填充，被消費(fèi)者調(diào)侃為“一層皮的滑雪褲”；另一款售價(jià)過千元的鵝絨褲，充絨量也僅為3至5克。

事實(shí)上，原材料價(jià)格的攀升，給波司登帶來成本端的壓力。據(jù)近期一份港股招股書披露的一組行業(yè)數(shù)據(jù)：國內(nèi)市場的鴨絨(含絨量95%)價(jià)格由2020年的304.0元（人民幣）/千克上漲至2021年的403.0元/千克，2022年小幅回落至375.0元/千克，隨后于2023年攀升至421.0元/千克，2024年進(jìn)一步上漲至648.0元/千克及于2025年的669.0元/千克。

波司登因產(chǎn)品質(zhì)量問題正面臨品牌信任危機(jī)。黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，與波司登相關(guān)的累計(jì)投訴量已超過5700條，問題多數(shù)集中在產(chǎn)品質(zhì)量、退貨售后、虛假宣傳等方面。

增速放緩，非主業(yè)潰敗

2009年起，波司登盲目擴(kuò)張至男裝、女裝、童裝等領(lǐng)域，試圖擺脫季節(jié)性限制，巔峰時期零售網(wǎng)點(diǎn)超13000家，但隨之而來的是庫存高企與品牌模糊，2017財(cái)年門店縮減至4000余家，關(guān)店超三分之二。

2018年，波司登啟動“聚焦主航道”戰(zhàn)略收縮多元化。截至2025年9月末，波司登全國超3500家常規(guī)零售門店中，約有67%分布于三四線城市。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，波司登營收與凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，并創(chuàng)下同期歷史新高，但增速較前兩年明顯放緩。

分業(yè)務(wù)板塊看，波司登的品牌羽絨服業(yè)務(wù)為其核心業(yè)務(wù)，2025/26上半財(cái)年，該業(yè)務(wù)收入達(dá)65.68億元，同比增長8.3%，占總營收的73.6%。然而，與2023年中期25.5%、2024年中期19.4%的增速相比，主品牌增速明顯放緩。

波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)的毛利率同比下降2個百分點(diǎn)至59.1%。這主要是由于渠道結(jié)構(gòu)變化（經(jīng)銷增速高于自營）以及羽絨原材料成本上升所致。從渠道角度看，批發(fā)渠道收入37.01億元，同比增長7.9%，增速高于直營渠道（收入24.11億元，同比增長6.6%）。

與此同時，波司登的非羽絨服業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入同比下降11.7%至20.44億元；女裝業(yè)務(wù)收入下降18.6%至2.51億元；多元化服裝業(yè)務(wù)收入大幅下降45.3%至6400萬元。

截至2025年9月30日，波司登庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為178天，較上年同期大幅下降11天。

然而在費(fèi)用方面，波司登的銷售及分銷開支同比增長8%至24.58億元，占營收比重有所上升。這主要源于廣告營銷投入的增加以及門店折舊成本的上升。

旗下其他品牌表現(xiàn)參差不齊。2025/26上半財(cái)年，雪中飛品牌收入為3.78億元，同比下降3.2%。冰潔品牌收入僅為0.15億元，同比下降26%。因業(yè)績不佳，杰西、邦寶、天津女裝等女裝品牌中期商譽(yù)減值虧損8100萬元，較2024年同期增加1100萬元。

高管年薪4300萬元，股價(jià)下跌超13%

波司登管理層在戰(zhàn)略選擇上展現(xiàn)出堅(jiān)定的決心。“降價(jià)就是自殺”，波司登創(chuàng)始人高德康的這句話清晰表明了品牌向上突圍的決心。

面對增長壓力，波司登董事局主席兼總裁高德康曾強(qiáng)調(diào)，公司聚焦“時尚、功能、科技服飾主賽道”的戰(zhàn)略定位，持續(xù)拓展與羽絨服相關(guān)聯(lián)的功能品類，堅(jiān)決拒絕盲目擴(kuò)張。

值得一提的是，根據(jù)波司登2024/25財(cái)年（截至2025年3月31日）年報(bào)披露，核心高管現(xiàn)金薪酬（不含股權(quán)及獎勵）：芮勁松（執(zhí)行董事、高級副總裁兼波司登品牌總經(jīng)理）4327.9萬元，為集團(tuán)最高薪高管。梅冬（執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁）1538.4萬元。高德康（董事局主席、CEO）1194萬元。黃巧蓮（執(zhí)行董事、副總裁）266.9萬元。高曉東（執(zhí)行董事、副總裁，負(fù)責(zé)多元化業(yè)務(wù)）174.7萬元。獨(dú)立非執(zhí)行董事：33–38.5萬元不等。

來源：wind

波司登在資本市場上的表現(xiàn)不盡如人意。自2025年11月中下旬以來，波司登股價(jià)一直處于下行態(tài)勢。截至2026年1月12日，波司登股價(jià)報(bào)4.43港元/股左右，較11月17日的5.29港元/股下跌了16%以上，最新市值為523億港元。

投資者擔(dān)憂的不僅是86克絨賣2299元的爭議，更是波司登能否在高端化與大眾市場之間找到平衡點(diǎn)。

波司登創(chuàng)始人高德康曾說“降價(jià)就是自殺”，但問題是，當(dāng)高價(jià)羽絨服遭遇增長天花板，波司登要如何繼續(xù)它的故事？（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）