AI大模型訓(xùn)練的算力需求持續(xù)飆升，數(shù)據(jù)中心服務(wù)器集群的功耗突破千瓦級(jí)大關(guān)，傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱方式已無法匹配AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的散熱需求。液冷散熱憑借高效的熱交換能力和節(jié)能特性，成為AI時(shí)代解決散熱難題的核心方案，而液冷工質(zhì)作為液冷系統(tǒng)的核心組成部分，其市場需求隨液冷產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)實(shí)現(xiàn)快速增長，布局該領(lǐng)域的精細(xì)化工企業(yè)也迎來了全新的發(fā)展機(jī)遇。本文將從AI散熱的需求痛點(diǎn)、液冷工質(zhì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯、核心企業(yè)的競爭優(yōu)勢三個(gè)維度，深度解析液冷工質(zhì)賽道的投資價(jià)值與成長潛力。

一、AI算力攀升，液冷散熱成剛需解決方案

AI技術(shù)的快速迭代，推動(dòng)算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長態(tài)勢。訓(xùn)練千億級(jí)參數(shù)的大語言模型，需要數(shù)千臺(tái)高算力服務(wù)器連續(xù)運(yùn)行數(shù)月，單臺(tái)服務(wù)器功耗可達(dá)5-10千瓦，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)服務(wù)器數(shù)百瓦的功耗水平。在AI數(shù)據(jù)中心內(nèi)，密集部署的高功耗服務(wù)器會(huì)產(chǎn)生大量熱量，若無法及時(shí)散出，不僅會(huì)導(dǎo)致服務(wù)器性能降頻、宕機(jī)風(fēng)險(xiǎn)增加，還會(huì)直接影響AI模型的訓(xùn)練效率和推理穩(wěn)定性。

傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱依靠風(fēng)扇推動(dòng)空氣循環(huán)實(shí)現(xiàn)熱量交換，散熱效率存在明顯瓶頸。當(dāng)服務(wù)器功耗超過3千瓦，風(fēng)冷難以快速帶走設(shè)備產(chǎn)生的熱量，且風(fēng)扇高速運(yùn)轉(zhuǎn)會(huì)消耗大量電能。數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心的PUE值（能源使用效率）普遍在1.5以上，而液冷數(shù)據(jù)中心的PUE值可降至1.1以下，能大幅降低數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營能耗，這對于追求綠色節(jié)能的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)至關(guān)重要。

液冷散熱主要分為冷板式液冷和浸沒式液冷兩大技術(shù)路線。冷板式液冷是將冷卻板貼合在服務(wù)器CPU、GPU等核心發(fā)熱部件上，通過冷卻液循環(huán)帶走熱量，技術(shù)門檻較低、改造成本適中，適用于中低功耗服務(wù)器的散熱場景；浸沒式液冷則是將服務(wù)器直接浸泡在絕緣冷卻液中，熱量通過液體直接傳導(dǎo)，散熱效率是冷板式的數(shù)倍，是高端高功耗AI服務(wù)器的首選散熱方案。無論采用哪種技術(shù)路線，液冷工質(zhì)的性能都直接決定了液冷散熱系統(tǒng)的散熱效果、安全性與穩(wěn)定性。

當(dāng)前，國內(nèi)頭部科技企業(yè)已大規(guī)模推進(jìn)液冷數(shù)據(jù)中心建設(shè)，阿里云張北數(shù)據(jù)中心、騰訊云清遠(yuǎn)數(shù)據(jù)中心、華為云貴安數(shù)據(jù)中心均采用了液冷散熱技術(shù)。政策層面，《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》明確要求，到2025年全國數(shù)據(jù)中心PUE值需降至1.3以下，液冷散熱成為數(shù)據(jù)中心達(dá)標(biāo)升級(jí)的核心技術(shù)手段。政策與市場的雙重驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)液冷產(chǎn)業(yè)滲透率快速提升，也為液冷工質(zhì)的需求增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、液冷工質(zhì)：技術(shù)壁壘與國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)增長

液冷工質(zhì)是液冷散熱系統(tǒng)的“血液”，根據(jù)應(yīng)用場景的差異，主要分為乙二醇水溶液、礦物油、合成油、氟化液等品類。乙二醇水溶液多用于冷板式液冷，具備成本低、導(dǎo)熱性好的特點(diǎn)，但絕緣性較差；礦物油和合成油適用于浸沒式液冷，絕緣性優(yōu)異但導(dǎo)熱效率稍弱；氟化液是高端浸沒式液冷的核心工質(zhì)，兼具高導(dǎo)熱、高絕緣、化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，是AI高算力服務(wù)器的標(biāo)配，不過其生產(chǎn)技術(shù)門檻高、產(chǎn)品成本也相對較高。

液冷工質(zhì)的生產(chǎn)具有顯著的技術(shù)壁壘，以氟化液為例，其生產(chǎn)需要掌握精細(xì)化工領(lǐng)域的氟化物合成技術(shù)，產(chǎn)品純度需達(dá)到電子級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（雜質(zhì)含量低于ppm級(jí)），同時(shí)還需通過RoHS、REACH等國際環(huán)保認(rèn)證，國內(nèi)僅有少數(shù)具備氟化工技術(shù)積累的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。這種技術(shù)壁壘使得液冷工質(zhì)市場呈現(xiàn)“頭部集中”的競爭格局，先發(fā)企業(yè)能夠充分享受行業(yè)增長帶來的紅利。

液冷工質(zhì)的需求增長并非僅依賴AI數(shù)據(jù)中心，新能源汽車電池冷卻、工業(yè)設(shè)備精密冷卻等領(lǐng)域也有穩(wěn)定需求，但AI散熱是當(dāng)前需求增長最快的板塊。據(jù)行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)液冷工質(zhì)市場規(guī)模約30億元，其中AI數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)了超50%的需求；預(yù)計(jì)到2028年，國內(nèi)液冷工質(zhì)市場規(guī)模將突破150億元，AI數(shù)據(jù)中心的需求占比將進(jìn)一步提升至70%。需求的快速增長，直接帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)液冷工質(zhì)業(yè)務(wù)的營收增長，使其成為企業(yè)業(yè)績增長的新引擎。

國產(chǎn)替代是液冷工質(zhì)賽道發(fā)展的另一核心邏輯。此前，高端氟化液等液冷工質(zhì)主要由3M、霍尼韋爾等海外企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域。近年來，隨著國內(nèi)氟化工技術(shù)的突破，巨化股份、東岳集團(tuán)等企業(yè)的氟化液產(chǎn)品在性能上已達(dá)到國際同類產(chǎn)品水平，且價(jià)格比進(jìn)口產(chǎn)品低20%-30%。在國產(chǎn)替代的大趨勢下，國內(nèi)企業(yè)的市場份額持續(xù)提升，部分企業(yè)的產(chǎn)品還出口至東南亞、歐洲等海外市場，成長空間進(jìn)一步拓寬。

三、液冷工質(zhì)核心企業(yè)：技術(shù)與產(chǎn)能構(gòu)筑競爭優(yōu)勢

液冷工質(zhì)賽道的企業(yè)競爭，核心在于技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)能布局的比拼。不同企業(yè)依托自身的化工技術(shù)積累，在液冷工質(zhì)的產(chǎn)品品類、應(yīng)用場景上形成了差異化的競爭優(yōu)勢，具體解析如下：

東陽光在精細(xì)化工領(lǐng)域深耕多年，其合成油類液冷工質(zhì)具備優(yōu)異的絕緣性和導(dǎo)熱性，是浸沒式液冷的主流選擇之一。公司已為百度、阿里等企業(yè)的AI數(shù)據(jù)中心提供產(chǎn)品配套，并擴(kuò)建了年產(chǎn)萬噸的液冷工質(zhì)生產(chǎn)線，產(chǎn)能優(yōu)勢顯著。

新宙邦是電子化學(xué)品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在電解液、氟化工產(chǎn)品研發(fā)上擁有深厚技術(shù)積累。其生產(chǎn)的電子級(jí)氟化液純度達(dá)到99.999%，滿足高端AI服務(wù)器浸沒式液冷的要求，目前已進(jìn)入華為、浪潮等服務(wù)器廠商的供應(yīng)鏈體系，訂單量穩(wěn)步增長。

潤禾材料專注于有機(jī)硅新材料研發(fā)，其有機(jī)硅冷卻液適用于冷板式液冷系統(tǒng)，具備化學(xué)穩(wěn)定性好、腐蝕性低的特點(diǎn)。公司針對AI數(shù)據(jù)中心的需求優(yōu)化了產(chǎn)品配方，在中小規(guī)模數(shù)據(jù)中心的液冷改造項(xiàng)目中占據(jù)了較大市場份額。

巨化股份是國內(nèi)氟化工行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有從螢石礦開采到氟化液合成的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。其氟化液產(chǎn)品涵蓋低、中、高沸點(diǎn)多個(gè)品類，可適配不同功耗的AI服務(wù)器散熱需求，憑借規(guī)模化生產(chǎn)能力，產(chǎn)品價(jià)格具備較強(qiáng)競爭力。

永和股份聚焦氟化工細(xì)分領(lǐng)域，其六氟丙烯、氟化液等產(chǎn)品在浸沒式液冷中應(yīng)用廣泛。公司與中科院合作研發(fā)，提升了氟化液的熱傳導(dǎo)效率，產(chǎn)品已通過頭部云廠商的測試認(rèn)證，開始批量供貨。

昊華科技作為央企背景的化工企業(yè)，在特種氟化工產(chǎn)品研發(fā)上具備技術(shù)優(yōu)勢。其生產(chǎn)的高端氟化液主要用于超算中心、AI大模型訓(xùn)練集群的浸沒式液冷，產(chǎn)品技術(shù)含量高，毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。

金石資源是國內(nèi)螢石礦資源龍頭，螢石是生產(chǎn)氟化液的核心原料。隨著液冷工質(zhì)需求的增長，螢石的市場需求同步提升，公司作為上游資源商，間接受益于液冷產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)。

東岳集團(tuán)在氟化工和有機(jī)硅領(lǐng)域布局完善，其氟化液產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對3M同類產(chǎn)品的替代，不僅供應(yīng)國內(nèi)AI數(shù)據(jù)中心，還出口至歐洲、日韓等市場。公司的萬噸級(jí)氟化液生產(chǎn)線已投產(chǎn)，能夠充分滿足市場需求增長。

永太科技在精細(xì)化工領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣豐富，其電子級(jí)氟化液通過了臺(tái)積電、英偉達(dá)等企業(yè)的認(rèn)證，可應(yīng)用于AI芯片封裝測試環(huán)節(jié)的散熱。公司還布局了氟化液回收再利用技術(shù)，進(jìn)一步降低產(chǎn)品使用成本。

華誼集團(tuán)依托大型化工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，其乙二醇水溶液冷卻液在冷板式液冷中應(yīng)用廣泛。產(chǎn)品憑借成本優(yōu)勢，成為中小數(shù)據(jù)中心液冷改造的首選，市場占有率持續(xù)提升。

三美股份原本專注于氟制冷劑生產(chǎn)，近年來通過技術(shù)改造切入液冷工質(zhì)領(lǐng)域。其氟化液產(chǎn)品主要面向中低端浸沒式液冷場景，目前已進(jìn)入部分地方政府的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目供應(yīng)鏈。

統(tǒng)一股份的礦物油類液冷工質(zhì)，具備價(jià)格低、兼容性好的特點(diǎn)，適用于低端服務(wù)器的浸沒式散熱。公司憑借油品加工的產(chǎn)能優(yōu)勢，為液冷產(chǎn)業(yè)提供了高性價(jià)比的工質(zhì)選擇。

八億時(shí)空在電子化學(xué)品領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，其生產(chǎn)的特種溶劑可作為液冷工質(zhì)的基礎(chǔ)原料。公司通過與下游液冷系統(tǒng)廠商合作，開發(fā)定制化的液冷工質(zhì)產(chǎn)品，逐步拓展市場份額。

長纜科技原本從事電力電纜附件生產(chǎn)，在絕緣材料研發(fā)上積累了技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。其研發(fā)的絕緣冷卻液適用于冷板式液冷系統(tǒng)，借助電力行業(yè)的渠道優(yōu)勢，快速切入工業(yè)AI設(shè)備的散熱市場。

新安股份是有機(jī)硅行業(yè)龍頭，其有機(jī)硅冷卻液兼具導(dǎo)熱性和絕緣性，可應(yīng)用于新能源汽車AI芯片和數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的散熱。公司通過有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品成本。

集泰股份專注于新材料研發(fā)，其有機(jī)硅基冷卻液在冷板式液冷中表現(xiàn)優(yōu)異。公司針對AI數(shù)據(jù)中心的需求，推出了耐高溫、低揮發(fā)的新型冷卻液，已獲得多家集成商的訂單。

液冷工質(zhì)賽道的發(fā)展，是AI產(chǎn)業(yè)算力需求增長的必然結(jié)果，具備核心技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)，將在行業(yè)競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。需要注意的是，液冷產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，技術(shù)路線的迭代、市場競爭的加劇等因素可能影響企業(yè)業(yè)績，投資者需結(jié)合行業(yè)趨勢和企業(yè)基本面理性判斷。本文基于公開信息進(jìn)行分析，不構(gòu)成任何投資建議。

四、結(jié)語

AI散熱需求的爆發(fā)，讓液冷工質(zhì)從精細(xì)化工的小眾品類轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場的熱門賽道，相關(guān)企業(yè)的成長潛力也受到市場廣泛關(guān)注。那么，在你看來，液冷工質(zhì)賽道中哪家企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備最具競爭力？你還看好液冷產(chǎn)業(yè)的哪些細(xì)分方向？歡迎在評(píng)論區(qū)分享你的觀點(diǎn)，我們一起交流探討。

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