昆侖芯需要證明自己離了百度依然能打；摩爾線(xiàn)需要證明自己的生態(tài)，值得業(yè)界等待。這場(chǎng)關(guān)于生態(tài)的耐力賽，將比單純技術(shù)參數(shù)比拼，更能決定誰(shuí)是最終的領(lǐng)跑。

作者|張先森

編輯|劉珊珊

2026開(kāi)年，互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)的硝煙彌漫到了芯片戰(zhàn)場(chǎng)。

近日，百度旗下AI芯片公司昆侖芯，以保密形式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)。消息一出，百度美股股價(jià)當(dāng)日大漲15%。資本市場(chǎng)開(kāi)始重新審視這家似乎已經(jīng)掉隊(duì)的互聯(lián)網(wǎng)老兵的技術(shù)底色。

這不是百度的獨(dú)角戲。2025年下半年，國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)造富神話(huà)幾經(jīng)上演。其中，頂著“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”光環(huán)的摩爾線(xiàn)程，上市首日425%的瘋狂漲幅，至今讓多少中簽者心潮澎湃？

一邊是背靠百度生態(tài)、深耕AI計(jì)算的實(shí)力派，攜互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資源背書(shū)強(qiáng)勢(shì)入場(chǎng)；一邊是主打全功能GPU、押注生態(tài)未來(lái)的夢(mèng)想家，頂著千億市值持續(xù)燒錢(qián)建生態(tài)。昆侖芯與摩爾線(xiàn)程就像兩面鏡子，共同映照出國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)充滿(mǎn)想象力卻也復(fù)雜未知的現(xiàn)實(shí)圖景。

這場(chǎng)較量的核心，從來(lái)不是誰(shuí)的參數(shù)更漂亮，而在于誰(shuí)能率先、更穩(wěn)地接住國(guó)產(chǎn)替代的歷史浪潮。

01

估值走向：確定性vs想象力

昆侖芯于2021年完成獨(dú)立融資，彼時(shí)估值130億元，2025年D輪融資后漲到210億元。沒(méi)有驚天暴漲，但每一步都踩在實(shí)地上。底氣來(lái)自哪里？當(dāng)然是百度。

昆侖芯并非為公開(kāi)市場(chǎng)而生。李彥宏曾透露，做搜索時(shí)購(gòu)買(mǎi)芯片太貴，逼著自己去做芯片。百度早在2011年就組建芯片團(tuán)隊(duì)，比谷歌啟動(dòng)TPU還要早。但昆侖芯常年服務(wù)于平臺(tái)內(nèi)部，李彥宏本人對(duì)芯片也鮮少提及，外界知之甚少。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2021年，百度將芯片業(yè)務(wù)獨(dú)立為昆侖芯，由百度首席芯片架構(gòu)師歐陽(yáng)劍出任CEO。離巢單干的昆侖芯，也在李彥宏的AI敘事中扮演更重要角色，不僅為“省錢(qián)”，更將商業(yè)化提上日程，4年完成三次迭代。2024年，第三代P800系列產(chǎn)品量產(chǎn)，讓昆侖芯的知名度迅速升溫。

作為百度AI全棧布局的核心硬件，昆侖芯不用像初創(chuàng)公司那樣從零找場(chǎng)景，百度的搜索、文心一言、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，本身就是它的練兵場(chǎng)和訂單源。

更關(guān)鍵的是，昆侖芯已經(jīng)賺回真金白銀。2025年中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)集采項(xiàng)目，三個(gè)標(biāo)包都拿下頭名；客戶(hù)名單里既有招商銀行、南方電網(wǎng)這樣的巨頭，也有吉利汽車(chē)、vivo這樣的行業(yè)標(biāo)桿，2025年?duì)I收預(yù)計(jì)突破35億元。摩根大通更是預(yù)測(cè)它2026年?duì)I收能沖到83億元。

硬數(shù)據(jù)下，昆侖芯最近的估值也在水漲船高。近日，海通國(guó)際估算昆侖芯的市值有望達(dá)到近500億美元。

與之對(duì)比的是，摩爾線(xiàn)程靠著“想象力”，早一步在二級(jí)市場(chǎng)上掀起了風(fēng)暴。

2025年12月5日，摩爾線(xiàn)程登陸科創(chuàng)板，上市首日市值就沖破2800億元。在超過(guò)480萬(wàn)戶(hù)的申購(gòu)下，中簽率低至萬(wàn)分之三點(diǎn)六，一股難求。每個(gè)中簽號(hào)碼可認(rèn)購(gòu)500股，這意味著，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，單簽浮盈超過(guò)24萬(wàn)元。而高達(dá)85%的換手率，意味著這是一場(chǎng)中簽散戶(hù)的狂歡，幸運(yùn)兒們一起瓜分近82億元的賬面浮盈。

然而，摩爾線(xiàn)程目前仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。2024年?duì)I收4.38億元，凈虧損16.18億元；2025年上半年凈虧損2.71億元，極高的市值與尚未盈利的現(xiàn)狀構(gòu)成巨大的估值反差。

有人說(shuō)，支撐摩爾線(xiàn)程這份高估值的，是全功能GPU的定位。再加上團(tuán)隊(duì)背景加持，創(chuàng)始人張建中是前英偉達(dá)全球副總裁，核心團(tuán)隊(duì)多來(lái)自英偉達(dá)和AMD，自帶國(guó)際大廠(chǎng)基因，摩爾線(xiàn)程也被市場(chǎng)當(dāng)成“中國(guó)版英偉達(dá)”來(lái)追捧。而資本市場(chǎng)賭的，恰恰是摩爾線(xiàn)程能復(fù)制英偉達(dá)的生態(tài)神話(huà)，用自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)，打破CUDA的壟斷。這種稀缺性和想象力，讓它即便持續(xù)虧損，也能收獲巨額融資和千億市值。

業(yè)績(jī)、出貨量均占優(yōu)的情況下，昆侖芯登陸資本市場(chǎng)后的估值會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走向，尚未可知。但資本終究也會(huì)回歸理性，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力才是最后的試金石。

02

技術(shù)路線(xiàn)：專(zhuān)才vs全能

技術(shù)路線(xiàn)的選擇，從一開(kāi)始就決定了兩家公司的戰(zhàn)場(chǎng)將會(huì)形成微妙分野。昆侖芯是“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”的AI專(zhuān)才，摩爾線(xiàn)程是“樣樣都精通”的全功能通才，兩條路沒(méi)有優(yōu)劣，卻指向了不同的市場(chǎng)需求。

昆侖芯屬于“非GPU派”，只為AI而生，所有研發(fā)都圍繞大模型訓(xùn)練和推理展開(kāi)。其自研的XPU架構(gòu)，是專(zhuān)門(mén)針對(duì)深度學(xué)習(xí)優(yōu)化的，尤其在大模型最核心的算法架構(gòu)上，算力密度和能效比都比通用GPU更有優(yōu)勢(shì)。第三代產(chǎn)品P800，F(xiàn)P16算力是英偉達(dá)中國(guó)特供版H20的2.3倍，單機(jī)8卡就能支撐千億參數(shù)大模型的全量訓(xùn)練，完全適配國(guó)內(nèi)大模型的算力需求。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，一家計(jì)算機(jī)視覺(jué)企業(yè)曾用昆侖芯P800復(fù)現(xiàn)此前基于英偉達(dá)某款芯片訓(xùn)練的視覺(jué)理解模型，最終達(dá)成相同目標(biāo)，只是訓(xùn)練周期稍長(zhǎng)，綜合成本也更高。不過(guò)，在更普及的推理場(chǎng)景中，部分國(guó)產(chǎn)AI芯片的性能表現(xiàn)已優(yōu)于英偉達(dá)H20。后者為符合美國(guó)出口管制，性能已被大幅削弱。

更厲害的是它的集群能力。2025年上半年，昆侖芯成功點(diǎn)亮三萬(wàn)卡集群，能同時(shí)承載多個(gè)千億參數(shù)大模型訓(xùn)練，支持1000家企業(yè)同時(shí)做百億參數(shù)模型精調(diào)。

這是什么概念？要知道，AI芯片集群規(guī)模越大，故障率越高，國(guó)內(nèi)能搞定萬(wàn)卡集群的廠(chǎng)商寥寥無(wú)幾，三萬(wàn)卡的突破，相當(dāng)于向市場(chǎng)證明了它的技術(shù)硬實(shí)力。這種“專(zhuān)為 AI優(yōu)化”的路線(xiàn)，讓它在智算中心、行業(yè)解決方案等場(chǎng)景中快速落地，商業(yè)化速度遠(yuǎn)超同行。

摩爾線(xiàn)程則是不折不扣的“GPU派”，走的是全功能覆蓋的硬核路線(xiàn)。它要做的不是單一AI芯片，而是“一芯多能”的全功能GPU，既能支撐AI訓(xùn)練推理，又能搞定圖形渲染、視頻編解碼、科學(xué)計(jì)算。自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一架構(gòu)，就是為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，旗下“華山”芯片專(zhuān)攻AI訓(xùn)推一體，“廬山”芯片聚焦圖形渲染，形成多產(chǎn)品協(xié)同的矩陣。

這種路線(xiàn)的優(yōu)勢(shì)是抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，能適應(yīng)不同領(lǐng)域的需求變化，比如在數(shù)字孿生、游戲、專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)等場(chǎng)景中，全功能GPU的不可替代性更強(qiáng)。

但挑戰(zhàn)也同樣巨大，全棧自研需要同時(shí)攻克硬件設(shè)計(jì)、軟件生態(tài)、應(yīng)用適配等多個(gè)難題。這也解釋了摩爾線(xiàn)程為何持續(xù)虧損，過(guò)去幾年其研發(fā)投入是同期營(yíng)收的數(shù)倍。從架構(gòu)設(shè)計(jì)到流片驗(yàn)證，每個(gè)環(huán)節(jié)都考驗(yàn)這家初創(chuàng)公司的鈔能力。

客觀來(lái)講，大部分非GPU芯片生態(tài)成熟度不足，缺乏完善的軟件工具鏈、豐富的開(kāi)源框架支持，而GPU的技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)在業(yè)界有廣泛認(rèn)知。可見(jiàn)，昆侖芯與摩爾線(xiàn)程的技術(shù)路徑各有優(yōu)劣，并非簡(jiǎn)單的替代和此消彼長(zhǎng)。對(duì)兩者而言，AI浪潮既是打破國(guó)外壟斷的歷史機(jī)遇，也是考驗(yàn)技術(shù)實(shí)力與生態(tài)構(gòu)建能力的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

03

生態(tài)博弈：

閉環(huán)賦能vs開(kāi)放共建

在芯片行業(yè)，硬件性能只是入場(chǎng)券，生態(tài)才是決定生死的護(hù)城河。昆侖芯和摩爾縣城的生態(tài)布局，走了兩條截然不同的路：一條是“背靠大樹(shù)”的閉環(huán)賦能，一條是“白手起家”的開(kāi)放共建。這兩種模式，背后是截然不同的生存邏輯與成長(zhǎng)路徑。

昆侖芯的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，自誕生之日便與百度深度綁定。作為百度AI全棧布局的基石，昆侖芯天然融入完整的技術(shù)棧。在芯片層，它為整個(gè)百度AI體系提供算力支撐；在框架層，它與百度飛槳深度學(xué)習(xí)平臺(tái)深度適配，已支持創(chuàng)建超過(guò)110萬(wàn)個(gè)模型；在模型與應(yīng)用層，則直接服務(wù)于文心大模型、智能云、自動(dòng)駕駛等核心業(yè)務(wù)。

這種內(nèi)部閉環(huán)模式，讓昆侖芯無(wú)需從零搭建生態(tài)，百度的業(yè)務(wù)場(chǎng)景就是其最好的試驗(yàn)田與首發(fā)客戶(hù)。例如，其在2025年成功點(diǎn)亮三萬(wàn)卡集群，并支持中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)集采訂單落地金融、能源等行業(yè)，背后均離不開(kāi)百度智能云的渠道賦能與場(chǎng)景協(xié)同。

李彥宏有一個(gè)“倒金字塔”理論：健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)中，芯片創(chuàng)造的價(jià)值，應(yīng)由其上的模型與應(yīng)用放大十倍、百倍。昆侖芯正是受益于這種價(jià)值放大效應(yīng)。

不過(guò)，長(zhǎng)期服務(wù)于體系內(nèi)部，也一度讓昆侖芯略顯小眾，外部聲量和市場(chǎng)認(rèn)知度有限。獨(dú)立拆分并沖刺上市，正是其生態(tài)戰(zhàn)略從內(nèi)部閉環(huán)走向外部開(kāi)放的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。獨(dú)立后的昆侖芯，目標(biāo)是以更市場(chǎng)化的身份，將技術(shù)價(jià)值釋放到更廣闊的算力產(chǎn)業(yè)深水區(qū)。這要求它必須突破“百度系”標(biāo)簽，構(gòu)建屬于自己的外部“朋友圈”與行業(yè)解決方案能力。

反觀摩爾線(xiàn)程，其生態(tài)之路則是典型的開(kāi)放共建。面對(duì)英偉達(dá)CUDA生態(tài)的全球壟斷，摩爾線(xiàn)程選擇了以自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一架構(gòu)為核心，走更為大膽的開(kāi)源與社區(qū)化路線(xiàn)。它推出“摩爾學(xué)院”聚集開(kāi)發(fā)者，通過(guò)開(kāi)源計(jì)算庫(kù)、兼容主流編程語(yǔ)言等方式，力圖降低開(kāi)發(fā)者的遷移與使用門(mén)檻，構(gòu)建開(kāi)放生態(tài)。截至2025年末，已有超過(guò)76萬(wàn)家企業(yè)采用其MUSA生態(tài)產(chǎn)品。

這種模式的優(yōu)勢(shì)在于，一旦形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，其生態(tài)將具備更強(qiáng)的長(zhǎng)期韌性與第三方活力。但其挑戰(zhàn)也同樣巨大：生態(tài)建設(shè)周期漫長(zhǎng)、投入巨大，且需要直面CUDA這座幾乎無(wú)法繞開(kāi)的大山。在國(guó)產(chǎn)替代的緊迫窗口期內(nèi)，這種“自己動(dòng)手豐衣足食”的模式，短期內(nèi)在成熟度和便捷性上難以與既有巨頭或背靠巨頭的玩家抗衡，活下去靠的資本愿意為未來(lái)買(mǎi)單。

兩種生態(tài)模式，并無(wú)絕對(duì)高下，卻深刻影響著兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏與估值邏輯。

昆侖芯的“閉環(huán)賦能”使其在商業(yè)化落地上速度驚人，能夠快速將技術(shù)轉(zhuǎn)化為營(yíng)收和市場(chǎng)份額，為資本市場(chǎng)提供確定性。而摩爾線(xiàn)程的“開(kāi)放共建”則賭的是中國(guó)必須且能夠誕生一個(gè)自主可控的GPU全功能生態(tài)，其稀缺的“中國(guó)版英偉達(dá)”敘事，支撐起了資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的高溢價(jià)。

歸根結(jié)底，生態(tài)博弈的勝負(fù)，不取決于模式本身，而取決于兩種能力：一是將內(nèi)部技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為外部行業(yè)解決方案的深度與廣度；二是在開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)中，吸引并留住開(kāi)發(fā)者和合作伙伴的凝聚力。

昆侖芯需要證明自己離了百度依然能打；摩爾線(xiàn)程則需要證明自己的生態(tài)，值得業(yè)界等待。這場(chǎng)關(guān)于生態(tài)的耐力賽，將比單純的技術(shù)參數(shù)比拼，更能決定誰(shuí)是最終的領(lǐng)跑者。

04

未來(lái)：道阻且長(zhǎng)，行則將至

國(guó)產(chǎn)AI芯片的IPO浪潮，本質(zhì)是技術(shù)、生態(tài)與資本的三重共振。昆侖芯與摩爾線(xiàn)程作為兩種技術(shù)路線(xiàn)的典型，前者是AI領(lǐng)域的特種兵，能快速解決當(dāng)下的AI算力剛需；后者則是全能戰(zhàn)士，試圖在多個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)都占據(jù)一席之地。

從短期來(lái)看，昆侖芯的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)非常明顯。依托百度的場(chǎng)景和渠道資源，它已經(jīng)完成了從 “內(nèi)部支撐”到“外部擴(kuò)張”的轉(zhuǎn)型，2025年中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)十億級(jí)訂單，客戶(hù)覆蓋金融、能源、制造等關(guān)鍵行業(yè)，商業(yè)化規(guī)模和速度都處于行業(yè)前列。這種高速增長(zhǎng)的確定性，是資本市場(chǎng)最看重的核心邏輯。

反觀摩爾線(xiàn)程，雖然技術(shù)潛力突出，但仍面臨商業(yè)化落地的挑戰(zhàn)，且生態(tài)建設(shè)還需要時(shí)間積累，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利。在國(guó)產(chǎn)替代的窗口期，昆侖芯的“即戰(zhàn)力”更能滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)算力的迫切需求，這將幫助它在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪中占據(jù)先機(jī)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，昆侖芯的領(lǐng)跑地位有望進(jìn)一步鞏固。百度的全棧AI布局為它提供了獨(dú)特的生態(tài)壁壘——昆侖芯與飛槳框架、文心大模型的深度協(xié)同，能為客戶(hù)提供“芯片-框架-模型-應(yīng)用”的一體化解決方案，這種協(xié)同優(yōu)勢(shì)是摩爾線(xiàn)程等純硬件廠(chǎng)商難以復(fù)制的。

同時(shí)，百度近十年累計(jì)超1800億元的研發(fā)投入，為昆侖芯的技術(shù)迭代提供了持續(xù)保障，按照規(guī)劃，它每年都會(huì)推出新品，2026年上市M100推理芯片，2027年推出M300訓(xùn)練芯片，2030年實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)卡級(jí)集群規(guī)模，清晰的技術(shù)路線(xiàn)圖將持續(xù)強(qiáng)化其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

摩爾線(xiàn)程并非沒(méi)有突圍機(jī)會(huì)。在圖形渲染、專(zhuān)業(yè)計(jì)算、消費(fèi)級(jí)顯卡等昆侖芯覆蓋較弱的領(lǐng)域，它的全功能優(yōu)勢(shì)能形成差異化競(jìng)爭(zhēng)；隨著具身智能、數(shù)字孿生等新興場(chǎng)景興起，其“圖形 + AI”的技術(shù)布局有望提前卡位。

但要實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，摩爾線(xiàn)程必須解決兩個(gè)核心問(wèn)題：一是加快生態(tài)建設(shè)速度，縮小與CUDA的差距；二是提升商業(yè)化效率，盡快實(shí)現(xiàn)盈利，否則高估值的泡沫終將破裂。

就目前來(lái)看，昆侖芯憑借“生態(tài)協(xié)同+商業(yè)化成熟+技術(shù)迭代清晰”的綜合優(yōu)勢(shì)，更有可能成為國(guó)產(chǎn)AI芯片行業(yè)的領(lǐng)跑者，而摩爾線(xiàn)程則需要在細(xì)分賽道建立絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，才能在這場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

昆侖芯與摩爾線(xiàn)程的故事，根植人工智能的時(shí)代浪潮中。它厚重、順應(yīng)大勢(shì)，卻也注定是一場(chǎng)艱苦的遠(yuǎn)征。在宏大敘事與資本狂歡的聚光燈下，它們不僅要兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的承諾，也承載了在技術(shù)封鎖中實(shí)現(xiàn)自主突破的民族期待。然而，這個(gè)最需要長(zhǎng)期耐心的行業(yè)，卻不得不直面資本市場(chǎng)最缺乏耐心的審視。

市場(chǎng)可以沒(méi)有耐心，但歷史必將銘記每一次從零到一的突破。當(dāng)資本的熱潮退去，留下的將是那些真正穿越周期的名字。

出品人：黃槍槍｜直達(dá)熱線(xiàn) 13452396140

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