導(dǎo)語(yǔ)：

AI沖擊下，醫(yī)藥零售行業(yè)是否需要一次新的價(jià)值評(píng)估？

答案，一定是肯定的。

當(dāng)傳統(tǒng)的估值模型還在糾結(jié)于流量與門店數(shù)量時(shí)，一批先行者已悄然將資本與技術(shù)，投入到了更深的維度——構(gòu)建一套覆蓋“診、藥、送、管”全流程、并能持續(xù)進(jìn)化的智慧服務(wù)系統(tǒng)。

叮當(dāng)健康正是這樣一個(gè)值得重新審視的樣本。我們觀察到三個(gè)悄然發(fā)生的變化：

① 在北上深，它已悄然位列O2O市場(chǎng)前列；② “智慧藥房”在AI驅(qū)動(dòng)下全面進(jìn)化，讓線下網(wǎng)絡(luò)變得輕盈與智能；③ 以“創(chuàng)新藥”與“寵物健康”為代表的新業(yè)務(wù)矩陣，悄然打開(kāi)了增長(zhǎng)的第二曲線。

從“送藥平臺(tái)”不斷升級(jí)迭代，它已成為城市中響應(yīng)即時(shí)健康需求的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這種系統(tǒng)性的價(jià)值升級(jí)，正等待更全面的認(rèn)知與認(rèn)可。

良醫(yī)財(cái)經(jīng)帶來(lái)獨(dú)家視角解讀。

01

提效

從選址到揀貨的全鏈路升級(jí)

每年流感高發(fā)季，都是一場(chǎng)關(guān)于藥品保供的核心戰(zhàn)役。

12月上旬，流感監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向上突破，流感相關(guān)用藥需求激增。北京東城區(qū)王女士孩子深夜突發(fā)高燒，她在叮當(dāng)快藥APP上下單檢測(cè)試劑和兒童奧司他韋，22分鐘即送達(dá)。檢測(cè)確認(rèn)為甲流后，孩子及時(shí)用藥，次日癥狀便明顯緩解。

用戶端如此流暢、絲滑的體驗(yàn)，與叮當(dāng)快藥采購(gòu)端的AI數(shù)據(jù)預(yù)警能力密不可分。

早在10月份，叮當(dāng)健康通過(guò)AI數(shù)據(jù)預(yù)警系統(tǒng)，敏捷捕捉到今年流感比往年提前，且增速比上年更快，及時(shí)加強(qiáng)了流感檢測(cè)試劑、流感抗病毒藥品及各類退熱藥品的儲(chǔ)備及調(diào)度。

“不僅送得快，關(guān)鍵是能買到急需的兒童藥，還能在線咨詢藥師用藥劑量，太省心了”，王女士的反饋道。

訂單能高效履約、用戶能及時(shí)獲得所需，叮當(dāng)健康的核心秘訣，在于一套自主迭代的“星垣系統(tǒng)”所驅(qū)動(dòng)的全鏈路數(shù)字化革新。

●在選址環(huán)節(jié)，“天眼智址”系統(tǒng)用電子圍欄與動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)打破傳統(tǒng)藥店500米的服務(wù)半徑限制，將單店覆蓋范圍拓展至5公里，這意味著一家智慧藥房能頂過(guò)去10家傳統(tǒng)藥店的服務(wù)效能。

截至目前，在北上深等核心一線城市，叮當(dāng)健康的智慧藥房網(wǎng)絡(luò)正持續(xù)加密、逆勢(shì)擴(kuò)張，門店數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)健的雙位數(shù)增長(zhǎng)。高密度網(wǎng)絡(luò)與智能選址形成互補(bǔ)，讓“即時(shí)配送”有了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

●在倉(cāng)儲(chǔ)履約上，華北、華中、華東、華南四大智能倉(cāng)啟用機(jī)器人跨樓層協(xié)同作業(yè)，搭配“千尋分揀系統(tǒng)”，單藥品分揀掃碼時(shí)間縮短至10余秒，揀選效率提升80%，人力成本降低30%。

這種持續(xù)加碼AI的策略，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中形成了關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)：當(dāng)平臺(tái)需要承接突發(fā)訂單峰值時(shí)，叮當(dāng)健康的智能倉(cāng)能穩(wěn)定輸出履約能力；當(dāng)用戶需要冷鏈運(yùn)輸?shù)膭?chuàng)新藥、兩性健康用品時(shí)，其專業(yè)冷鏈配送網(wǎng)絡(luò)能保障藥品安全與時(shí)效。

更妙的是，這套原本用于內(nèi)部提效的系統(tǒng)，如今已成為承接全域流量的「基礎(chǔ)設(shè)施」。

如今，美團(tuán)、京東、抖音乃至螞蟻阿福等平臺(tái)的健康流量，均可通過(guò)叮當(dāng)?shù)闹腔鬯幏烤W(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)服務(wù)閉環(huán)。例如，在與螞蟻阿福的合作中，AI助手完成前端的癥狀分析與建議，叮當(dāng)則憑借其28分鐘配送網(wǎng)絡(luò)與在線藥師，在線下將建議轉(zhuǎn)化為即時(shí)、可靠的服務(wù)，形成了“AI指導(dǎo)+專業(yè)履約”的完整服務(wù)體驗(yàn)。

這種深度協(xié)同，讓叮當(dāng)健康的實(shí)體服務(wù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生了超越傳統(tǒng)零售的多重價(jià)值回報(bào)。

02

深耕

不止于送藥，健康服務(wù)的邊界正在拓寬

如果說(shuō)效率升級(jí)解決了“活得好”的問(wèn)題，那么邊界拓展則解答了“可持續(xù)”的命題。

以“急用藥”配送為起點(diǎn)與基石，叮當(dāng)健康扎實(shí)構(gòu)建了其最初的服務(wù)版圖。而如今，這家企業(yè)已成功將能力延伸，構(gòu)建起覆蓋“人-寵-常見(jiàn)病-慢病-創(chuàng)新藥”的全場(chǎng)景健康服務(wù)矩陣。

在核心的藥品供給端，它早已跳出常見(jiàn)病用藥的局限，搭建起覆蓋腫瘤、糖尿病、肥胖癥、阿爾茨海默病等領(lǐng)域的數(shù)十個(gè)創(chuàng)新藥矩陣，成為創(chuàng)新藥院外市場(chǎng)的重要渠道。

其關(guān)鍵價(jià)值在于，通過(guò)數(shù)字化的智慧供應(yīng)鏈，能將新品上架周期從傳統(tǒng)渠道的數(shù)月大幅壓縮至數(shù)周，讓患者能更快地用上新藥、好藥。這種“專業(yè)藥品可及性”的解決方案，不僅服務(wù)于患者，對(duì)創(chuàng)新藥企而言更是價(jià)值千金，也為其帶來(lái)了扎實(shí)的收益——2025年上半年，叮當(dāng)健康的毛利率已提升至35%，體現(xiàn)了其在供應(yīng)鏈與高價(jià)值品類運(yùn)營(yíng)上的卓越能力。

同時(shí)，其在寵物健康賽道的布局，堪稱一次成功的能力復(fù)刻。繼北京首家寵物藥房試點(diǎn)后，叮當(dāng)健康快速在北上廣深四大核心城市300余家門店上線寵物服務(wù)，不僅涵蓋藥品、主糧、護(hù)理用品等全品類，更打造了“7×24小時(shí)執(zhí)業(yè)獸醫(yī)免費(fèi)問(wèn)診+28分鐘配送+專業(yè)用藥指導(dǎo)”的閉環(huán)服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，12月上旬其寵物用品銷量環(huán)比增長(zhǎng)4.76倍，精準(zhǔn)承接了寵物經(jīng)濟(jì)背后的健康服務(wù)需求。

在服務(wù)模式上，AI技術(shù)的深度應(yīng)用讓“專業(yè)服務(wù)”規(guī)�；蔀榭赡堋＝尤隓eepSeek及騰訊混元大模型的「智能小叮當(dāng)」，能覆蓋80%以上的用藥咨詢；藥師AI助手依托數(shù)千萬(wàn)脫敏用戶用藥數(shù)據(jù)，大幅提升專業(yè)服務(wù)效率；智能隨訪、醫(yī)典智庫(kù)等工具，讓服務(wù)從“一次性配送”延伸至“全病程管理”。

這些探索表明，叮當(dāng)健康正從“藥品即時(shí)配送平臺(tái)”轉(zhuǎn)向“一站式健康服務(wù)平臺(tái)”。其實(shí)體網(wǎng)絡(luò)與數(shù)字能力，像一塊不斷吸水的海綿，正在將更廣泛的健康需求納入服務(wù)半徑。

03

生態(tài)

不可替代的“全域健康服務(wù)樞紐”

眼下，叮當(dāng)健康的實(shí)體藥房，正在成為一個(gè)集急藥、新特藥、寵物健康、專業(yè)咨詢于一體的社區(qū)健康服務(wù)新基建——連接各方、提供確定性的全域健康服務(wù)。

●對(duì)用戶而言，它是“確定性”的象征。“28分鐘達(dá)”是基礎(chǔ)承諾，疊加AI預(yù)診、用藥指導(dǎo)、隱私保護(hù)及正在部分區(qū)域探索的“15分鐘急送”，共同構(gòu)建了一種區(qū)別于普通電商的、帶有專業(yè)背書的健康服務(wù)信任感。

●對(duì)藥企而言，它是高效觸達(dá)、用戶教育的一體化渠道。尤其對(duì)于創(chuàng)新藥企，它能快速將新藥推向市場(chǎng)，通過(guò)專業(yè)藥師團(tuán)隊(duì)進(jìn)行患者教育，提升用藥依從性，價(jià)值遠(yuǎn)超傳統(tǒng)分銷。

●對(duì)流量平臺(tái)而言，它是一個(gè)穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)且專業(yè)的“供給側(cè)中臺(tái)”。在健康消費(fèi)領(lǐng)域，用戶不僅需要“買得到”，更需要“用得對(duì)”，而叮當(dāng)健康的處方審核、用藥指導(dǎo)、專業(yè)配送等能力，恰好彌補(bǔ)了平臺(tái)的專業(yè)短板。二者是合作共生關(guān)系，共同做大了即時(shí)健康服務(wù)的體驗(yàn)上限。

在政策持續(xù)鼓勵(lì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的背景下，叮當(dāng)健康打磨成型的這套智慧藥房網(wǎng)絡(luò)與運(yùn)營(yíng)體系，其意義超越了一家公司的私產(chǎn)。它實(shí)際上為行業(yè)提供了一套已被驗(yàn)證的、關(guān)于“如何將線下專業(yè)藥房升級(jí)為數(shù)字化健康服務(wù)節(jié)點(diǎn)”的可行解決方案。

這種「行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施」的價(jià)值，或?qū)⒃诓贿h(yuǎn)的時(shí)間內(nèi)被市場(chǎng)充分認(rèn)知。

04

“健康新基建”的確定性未來(lái)正在顯現(xiàn)

當(dāng)效率進(jìn)化、邊界拓展與生態(tài)位進(jìn)化同時(shí)發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)的估值模型是否需要同步刷新？叮當(dāng)健康或許正面臨這樣的價(jià)值認(rèn)知差。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是轉(zhuǎn)型成效最直接的刻度。2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄78.2%，毛利率提升至35%，核心城市已實(shí)現(xiàn)盈利。這組數(shù)據(jù)表明，其持續(xù)的技術(shù)投入與精細(xì)運(yùn)營(yíng)，正在轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，而不僅僅是規(guī)模的增長(zhǎng)。

更值得關(guān)注的是其資產(chǎn)內(nèi)涵的質(zhì)變。遍布城市的智慧藥房與智能倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)，已從物理意義上的服務(wù)節(jié)點(diǎn)，進(jìn)化為能夠持續(xù)產(chǎn)生“效率紅利”與“數(shù)據(jù)價(jià)值”的科技資產(chǎn)與數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，是承載未來(lái)一切健康服務(wù)延伸的基石。

有分析指出，叮當(dāng)健康當(dāng)前的現(xiàn)金儲(chǔ)備與市值已十分接近。這或許暗示，資本市場(chǎng)對(duì)其所構(gòu)建的龐大智能實(shí)體網(wǎng)絡(luò)及其中蘊(yùn)含的系統(tǒng)性價(jià)值，尚未給予充分考量。

隨著AI藥房、創(chuàng)新藥、寵物健康等新業(yè)務(wù)曲線放量，與智能系統(tǒng)帶來(lái)的持續(xù)降本增效形成合力，叮當(dāng)健康正構(gòu)建“基本盤增長(zhǎng)+新曲線拓展+效率提升”的多重增長(zhǎng)動(dòng)力。它所描繪的，不再是一個(gè)垂直電商的故事，而是一個(gè)基于智能基礎(chǔ)設(shè)施的「健康新基建」的確定性未來(lái)。

從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，醫(yī)藥零售的數(shù)字化、服務(wù)化、全域化已是必然。隨著用戶健康需求的升級(jí)，單純的賣藥模式已難以滿足需求，而叮當(dāng)健康構(gòu)建的“診-藥-送-管”全鏈條服務(wù)，恰好契合了這一趨勢(shì)。

如此看來(lái)，其長(zhǎng)期價(jià)值的釋放，或許才剛剛開(kāi)始。

05

良醫(yī)財(cái)經(jīng)的思考

做一家情緒穩(wěn)定、可持續(xù)、有復(fù)利的公司

為什么是叮當(dāng)健康？

在流量焦慮彌漫的當(dāng)下，叮當(dāng)健康的路徑提供了一種稀缺的確定性。

它的核心動(dòng)作始終清晰：以技術(shù)賦能讓服務(wù)更輕盈智能，以專業(yè)能力拓寬服務(wù)邊界，以開(kāi)放心態(tài)構(gòu)建行業(yè)生態(tài)。

如今，這家企業(yè)已能同時(shí)承接急用藥配送、創(chuàng)新藥服務(wù)、寵物健康管理等多元需求，成為城市健康服務(wù)體系中不可或缺的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。它所證明的是，健康產(chǎn)業(yè)的價(jià)值不在于短期規(guī)模的爆發(fā)，而在于長(zhǎng)期為用戶、行業(yè)創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。

資本市場(chǎng)的價(jià)值認(rèn)知或許會(huì)有滯后，但健康賽道的長(zhǎng)坡厚雪，終將犒賞那些堅(jiān)守本質(zhì)、構(gòu)建壁壘的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造者。

在醫(yī)藥健康這個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的賽道上，做一家情緒穩(wěn)定、可持續(xù)、有復(fù)利的企業(yè)，本身就是最大的確定性。