撰文：滕霄

編輯：叩叩財經編輯部

隨著中國資本市場對“專精特新”小巨人的扶持力度不斷加大，位于浙江的汽車傳動系統(tǒng)核心零部件領軍企業(yè)——浙江科馬摩擦材料股份有限公司即將正式登陸北所。

這不僅是科馬材料發(fā)展史上的里程碑，也標志著國產摩擦材料行業(yè)在高端化、國際化征程中邁出了堅實一步。

作為工信部認定的“專精特新”小巨人企業(yè)，科馬材料長期深耕汽車離合器摩擦片。在產業(yè)變革的當下，公司憑借穩(wěn)健的財務表現(xiàn)、深厚的技術護城河以及對新能源賽道的精準卡位，展現(xiàn)出了強悍的成長性。

此次IPO，科馬材料擬公開發(fā)行不超過2092萬股，計劃募集資金約2.06億元。這筆資金將精準投向干式擠浸環(huán)保型摩擦片生產線及研發(fā)中心建設，助力產能升級與研發(fā)迭代。

通過資本市場的賦能，公司正試圖在穩(wěn)固傳統(tǒng)商用車“基本盤”的同時，借濕式技術與混動化趨勢開啟企業(yè)價值躍遷的“第二曲線”。

1）韌性增長的基本面

在評估科馬材料的投資價值時，首先需要破除“燃油車零部件即下行”的刻板印象。摩擦材料行業(yè)，特別是以商用車為主的細分賽道，正展現(xiàn)出不同于乘用車市場的獨立行情。

從經營業(yè)績來看，科馬材料展現(xiàn)了極佳的成長性。根據招股書及最新披露數(shù)據，2022年度至2024年度，公司營業(yè)收入從約2.02億元持續(xù)攀升至約2.49億元。其中，2024年營收同比增長達25.16%，顯示出強勁的市場擴張動能。

進入2025年，公司的增長勢頭不僅沒有放緩，反而呈現(xiàn)出加速態(tài)勢。

2025年1-6月，科馬材料實現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，同比增長達11.37%，歸母凈利潤4550.31萬元，同比增長30.68%。僅半年時間，營收已達2023年全年的69.5%，利潤表現(xiàn)更是亮眼。

這一數(shù)據充分證明了科馬材料在復雜市場環(huán)境下的盈利韌性。2024年，公司歸母凈利潤約為7103.41萬元，扣非后凈利潤同比攀升55.22%。

利潤增速顯著高于營收增速，直接折射出經營效率的提升以及高附加值產品占比的擴大。

毛利率數(shù)據進一步印證了公司的產品競爭力。報告期內，科馬材料的主營業(yè)務毛利率持續(xù)走高。2024年，公司綜合毛利率已達47.39%，其中境外業(yè)務毛利率更是高達58.8%，顯著優(yōu)于約26%的廣義汽車零部件行業(yè)平均水平。

2025年上半年，公司綜合毛利率仍維持49.86%的高位，盈利能力穩(wěn)固。

這種優(yōu)異的盈利能力，得益于公司自主研發(fā)的材料配方、精細化采購管理及“以銷定產”模式。即便在原材料價格波動頻發(fā)的背景下，公司依然能通過技術溢價和成本控制維持極高的毛利空間。

從市場邏輯分析，商用車是典型的生產工具，離合器面片作為核心易損件，具有天然的“耗材”屬性。

這意味著只要商用車保有量在，科馬材料的售后替換市場就擁有極其穩(wěn)固的現(xiàn)金流底座。此外，燃油及混動商用車在長途貨運和重載領域的優(yōu)勢短期內不可撼動。

科馬材料通過深度綁定國內主流商用車主機廠，確保了新車配套市場的份額，形成了主機配套與售后替換雙輪驅動的穩(wěn)健格局。

2）濕式紙基的藍海

在干式摩擦材料領域站穩(wěn)腳跟后，科馬材料將戰(zhàn)略目光投向了市場應用更豐富、利潤空間更廣闊的濕式紙基摩擦材料。這一領域長期以來被美、日巨頭所把持，是國內產業(yè)“卡脖子”的關鍵環(huán)節(jié)。

濕式紙基摩擦片廣泛應用于自動變速器（AT）、雙離合變速器（DCT）以及重型工程機械、農機、海事裝備等傳動系統(tǒng)中。相比干式面片，它要求在油潤滑環(huán)境下保持極高的摩擦系數(shù)穩(wěn)定性。

這種材料對纖維配比、樹脂浸漬工藝有著十分苛刻的要求。科馬材料依托省級高新技術研究開發(fā)中心，投入大量資源進行底層攻關，目前已成功掌握紙基材料的核心生產工藝及配方。

目前，相關產品已進入濰柴動力、法士特傳動、蒙沃變速器等知名企業(yè)供應鏈。其中，供應濰柴動力的產品更應用于被譽為“國之重器”的M33/M55型號高端柴油機，打破了國外品牌的壟斷。

這一技術突破不僅填補了國內相關領域的空白，更為公司打開了廣闊的進口替代空間。隨著國內工程機械高端化和自動擋化趨勢的加強，濕式摩擦片的市場需求正處于爆發(fā)前夜，將成為公司未來的核心增長點。

3）布局新能源可期

面對新能源轉型的浪潮，科馬材料并未感到焦慮，反而敏銳地捕捉到了混合動力（PHEV/HEV）市場帶來的結構性紅利?；旌蟿恿ο到y(tǒng)需要頻繁處理動力耦合，對傳動系統(tǒng)的平順性提出了新要求。

扭矩減振器是混動系統(tǒng)的核心部件，而其中的摩擦片則是控制動力沖擊、優(yōu)化NVH（噪聲、振動與聲振粗糙度）表現(xiàn)的關鍵。

科馬材料前瞻性研發(fā)的扭矩減振器摩擦片，正是為了解決這一技術痛點。

該產品技術附加值極高，其單車用量和規(guī)格要求均高于傳統(tǒng)燃油車面片。

據2024年年報披露，科馬材料的扭矩減振器摩擦片已裝配于超過50萬輛新能源混合動力汽車。公司成功配套了華為鴻蒙智行賽力斯問界M5/M7/M9系列、長安深藍、奇瑞風云等熱門車型，新能源布局初見成效。

同時，公司已進入比亞迪、吉利汽車、上汽通用等主機廠的新能源混動車型工裝樣件（OTS）階段。這意味著隨著這些主流車企混動車型的大量交付，科馬材料的新能源業(yè)務有望在2025年及以后迎來更大規(guī)模的放量。

這種技術遷移能力，證明了摩擦材料科學的通用性與延展性?？岂R材料正從商用車領域向中高端乘用車、新能源汽車及特種裝備領域全面滲透。這種“多點開花”的布局，極大提升了公司業(yè)績的抗風險能力。

科馬材料此次上市，是其在摩擦材料領域二十余年深耕后的厚積薄發(fā)。擬募集的2.06億元資金，將直接轉化為公司向高端化轉型的硬核戰(zhàn)斗力，進一步夯實其在行業(yè)內的領先地位。

公司并非在存量市場中簡單“內卷”，而是通過持續(xù)的技術投入，在濕式紙基和新能源混動這兩個增量賽道中尋找“藍?！?。這種從低端替代向高端創(chuàng)新的轉變，正是中國制造業(yè)轉型升級的縮影。

隨著募投項目的落地和新能源配套份額的提升，公司的規(guī)模效應將進一步顯現(xiàn)，或將帶來長期穩(wěn)定的回報價值。

對于長期價值投資者而言，科馬材料展示了一個傳統(tǒng)零部件企業(yè)如何通過科技創(chuàng)新在變局中開新局。其堅實的技術底色和穩(wěn)健的經營作風，使其成為汽車產業(yè)鏈細分賽道中極具吸引力的優(yōu)質標的