2025年12月，全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了一次顯著的價(jià)格波動(dòng)。以萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）、巴斯夫、亨斯邁、陶氏化學(xué)為代表的全球主要MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）生產(chǎn)商，在短短三周內(nèi)密集發(fā)布漲價(jià)通知，調(diào)價(jià)范圍覆蓋亞洲、歐洲、中東、非洲及拉丁美洲，漲幅普遍在200–350美元/噸或等值歐元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此輪巨頭頻頻同步上調(diào)MDI/TDI價(jià)格，聚氨酯價(jià)格迎來(lái)了近三年來(lái)難得一見(jiàn)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

調(diào)價(jià)動(dòng)態(tài)

這一輪漲價(jià)風(fēng)聲最大的是萬(wàn)華化學(xué)，但發(fā)起者并不是它。

2025年11月20日，德國(guó)化工企業(yè)巴斯夫（BASF）發(fā)布通知，宣布自即日起對(duì)銷(xiāo)往南亞地區(qū)的MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)200美元/噸。這一舉措被視為本輪全球聚氨酯原料價(jià)格調(diào)整的起點(diǎn)。

在巴斯夫宣布調(diào)價(jià)后一周內(nèi)，全球主要MDI生產(chǎn)商陸續(xù)跟進(jìn)。萬(wàn)華化學(xué)于12月1日發(fā)布官方通知，對(duì)東南亞及南亞市場(chǎng)的聚合MDI與純MDI統(tǒng)一上調(diào)200美元/噸；同日，其位于匈牙利的子公司BC（BorsodChem）宣布對(duì)歐洲市場(chǎng)全系MDI產(chǎn)品提價(jià)300歐元/噸。12月8日，萬(wàn)華化學(xué)進(jìn)一步擴(kuò)大調(diào)價(jià)范圍，宣布對(duì)中東、非洲及土耳其地區(qū)的MDI產(chǎn)品漲價(jià)350美元/噸，拉丁美洲全系MDI/TDI價(jià)格上漲200美元/噸。

同期，美國(guó)亨斯邁（Huntsman）與陶氏化學(xué)（Dow Chemical）亦分別于12月初發(fā)布類(lèi)似公告，對(duì)歐洲、中東及非洲地區(qū)全系MDI產(chǎn)品提價(jià)300至350歐元/噸。上述調(diào)價(jià)覆蓋了全球主要消費(fèi)區(qū)域，顯示出高度協(xié)同的市場(chǎng)行為。

資本市場(chǎng)對(duì)此迅速反應(yīng)。截至2025年12月31日，萬(wàn)華化學(xué)A股股價(jià)在近20個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲超過(guò)12%，市值穩(wěn)定在約2400億元人民幣水平。作為全球最大的MDI生產(chǎn)商，其價(jià)格策略對(duì)市場(chǎng)具有顯著引導(dǎo)作用。

值得注意的是，此輪調(diào)價(jià)并非由單一企業(yè)主導(dǎo)，而是由國(guó)際巨頭率先發(fā)起、中國(guó)龍頭企業(yè)快速響應(yīng)并擴(kuò)展至更廣區(qū)域，反映出當(dāng)前全球MDI市場(chǎng)已形成多極聯(lián)動(dòng)的定價(jià)機(jī)制。 此次集中調(diào)價(jià)的時(shí)間點(diǎn)并非偶然。從歷史周期看，MDI價(jià)格通常在第四季度因裝置檢修、能源成本上升及年末備貨需求而出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。但2025年的調(diào)價(jià)幅度和覆蓋范圍明顯超出常規(guī)季節(jié)性調(diào)整，背后有更深層次的結(jié)構(gòu)性因素支撐。

供應(yīng)收縮

據(jù)多方消息顯示，2025年第四季度，全球MDI供應(yīng)端出現(xiàn)顯著收縮，主要源于多套主力裝置集中進(jìn)入計(jì)劃內(nèi)或非計(jì)劃?rùn)z修狀態(tài)。

在中國(guó)，萬(wàn)華化學(xué)寧波基地一套100萬(wàn)噸/年的MDI裝置于11月15日啟動(dòng)為期55天的年度大修。該裝置為全球單套產(chǎn)能最大之一，其停產(chǎn)直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)MDI供應(yīng)減少約30%。與此同時(shí)，巴斯夫位于重慶的40萬(wàn)噸/年MDI合資裝置（與重慶化醫(yī)控股）以及上?？扑紕?chuàng)（Covestro）的60萬(wàn)噸/年裝置也于12月進(jìn)入計(jì)劃?rùn)z修期。

在歐洲，供應(yīng)擾動(dòng)更為嚴(yán)重。亨斯邁位于荷蘭羅曾堡（Rozenburg）的28萬(wàn)噸/年MDI裝置因設(shè)備故障于11月下旬緊急停車(chē)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間不少于一個(gè)月。巴斯夫位于德國(guó)路德維希港的65萬(wàn)噸/年MDI裝置則因上游原料（苯胺）供應(yīng)不足，自10月起持續(xù)維持低負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)將持續(xù)至2026年3月。此外，科思創(chuàng)德國(guó)多爾馬根基地亦因能源成本高企而降低開(kāi)工率。

中東方面，沙特Sadara化工公司一套40萬(wàn)噸/年MDI裝置計(jì)劃于2026年1月進(jìn)行為期一個(gè)月的例行檢修，進(jìn)一步限制未來(lái)數(shù)月的新增供應(yīng)。

據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)卓創(chuàng)資訊與百川盈孚綜合測(cè)算，僅2025年12月，中國(guó)主要MDI生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)停車(chē)產(chǎn)能約占全國(guó)總產(chǎn)能（約420萬(wàn)噸/年）的45%。其中，萬(wàn)華寧波單套裝置檢修預(yù)計(jì)將減少全球MDI月度供應(yīng)約15萬(wàn)噸，相當(dāng)于全球月需求的15%左右。全球范圍內(nèi)，11月至12月期間有效MDI產(chǎn)能利用率降至近三年最低水平。

供應(yīng)收縮的同時(shí)，新增產(chǎn)能釋放有限。萬(wàn)華化學(xué)福建基地的70萬(wàn)噸/年MDI擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目雖已獲批，但預(yù)計(jì)最早于2026年第二季度投產(chǎn)，短期內(nèi)無(wú)法緩解供應(yīng)缺口。歐美地區(qū)則基本無(wú)新增MDI產(chǎn)能規(guī)劃，部分老舊裝置因經(jīng)濟(jì)性下降正逐步退出市場(chǎng)。

成本傳導(dǎo)

除供應(yīng)端收緊外，持續(xù)高企的原材料、能源及物流成本構(gòu)成此輪調(diào)價(jià)的另一核心驅(qū)動(dòng)因素。

巴斯夫、亨斯邁等企業(yè)在調(diào)價(jià)聲明中明確指出，苯、硝酸、液氯等MDI上游原料價(jià)格自2025年第三季度以來(lái)持續(xù)上漲。以苯為例，亞洲市場(chǎng)價(jià)格從8月的680美元/噸升至11月的820美元/噸，漲幅超20%。同時(shí)，歐洲天然氣價(jià)格雖較2022年峰值回落，但仍維持在30歐元/兆瓦時(shí)以上，遠(yuǎn)高于歷史均值，顯著推高當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)的蒸汽與電力成本。

物流成本亦未明顯改善。紅海航運(yùn)危機(jī)持續(xù)影響亞歐航線(xiàn)，部分船公司繞行好望角導(dǎo)致運(yùn)輸時(shí)間延長(zhǎng)7–10天，運(yùn)費(fèi)上漲15%–20%。這使得出口導(dǎo)向型MDI生產(chǎn)商面臨更高的交付成本。

需求端雖未全面復(fù)蘇，但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性韌性。建筑節(jié)能領(lǐng)域受全球“雙碳”政策推動(dòng)，對(duì)聚氨酯硬泡保溫材料需求穩(wěn)定；家電行業(yè)，尤其是冰箱、冷柜等冷鏈設(shè)備，在新興市場(chǎng)保持增長(zhǎng)；新能源汽車(chē)輕量化趨勢(shì)帶動(dòng)車(chē)用聚氨酯結(jié)構(gòu)膠與密封膠用量提升；冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亦拉動(dòng)冷庫(kù)保溫材料需求。2025年1–10月，中國(guó)純MDI出口量達(dá)38.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.3%，顯示海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)MDI接受度提高。

價(jià)格傳導(dǎo)方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反應(yīng)迅速。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)聚合MDI市場(chǎng)價(jià)格從2025年11月中旬低點(diǎn)約14,300元/噸開(kāi)始反彈。截至12月上旬，純MDI、聚合MDI、TDI（甲苯二異氰酸酯）市場(chǎng)均價(jià)分別報(bào)19,500元/噸、14,600元/噸和14,356元/噸，漲幅分別為28%、1.4%和5.2%。上海科思創(chuàng)對(duì)聚合MDI實(shí)施一口價(jià)策略，報(bào)價(jià)定為15,300元/噸，高于市場(chǎng)均價(jià)，反映其對(duì)供應(yīng)緊張的預(yù)期。

值得注意的是，盡管價(jià)格上行，但成交放量有限。部分下游用戶(hù)選擇觀望或按需采購(gòu)，表明市場(chǎng)對(duì)高價(jià)接受度存在邊界。然而，由于MDI難以短期替代，且部分高端應(yīng)用對(duì)供應(yīng)連續(xù)性要求極高，買(mǎi)方議價(jià)能力受限，價(jià)格傳導(dǎo)仍具一定剛性。

下游影響

作為MDI的重要消費(fèi)領(lǐng)域，涂料行業(yè)首當(dāng)其沖承受成本壓力。MDI與TDI是生產(chǎn)聚氨酯涂料、工業(yè)防護(hù)漆、木器漆及膠粘劑的關(guān)鍵成膜物質(zhì)。在典型的雙組分聚氨酯工業(yè)漆配方中，含MDI/TDI的樹(shù)脂成本占比可達(dá)35%–45%，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)整體成本結(jié)構(gòu)影響顯著。

然而，涂料企業(yè)向終端客戶(hù)轉(zhuǎn)嫁成本面臨多重障礙。首先，大型制造業(yè)客戶(hù)（如海爾、美的、比亞迪等）通常與涂料供應(yīng)商簽訂年度框架協(xié)議，價(jià)格在合同期內(nèi)鎖定，難以隨原料波動(dòng)即時(shí)調(diào)整。其次，建筑涂料及家裝市場(chǎng)對(duì)價(jià)格高度敏感，小幅漲價(jià)可能導(dǎo)致客戶(hù)轉(zhuǎn)向水性丙烯酸或醇酸體系等低價(jià)替代品。再次，出口型涂料企業(yè)在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其在東南亞、中東等價(jià)格導(dǎo)向型市場(chǎng)，提價(jià)空間極為有限。

因此，多數(shù)涂料企業(yè)選擇先行內(nèi)部消化部分成本漲幅，導(dǎo)致毛利率承壓。以某上市涂料企業(yè)為例，其2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，聚氨酯樹(shù)脂采購(gòu)成本同比上升18%，但產(chǎn)品平均售價(jià)僅微漲3%，當(dāng)季毛利率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

不同細(xì)分市場(chǎng)受影響程度差異顯著：1、建筑乳膠漆：主要采用丙烯酸乳液體系，基本不使用MDI/TDI，因此不受本輪漲價(jià)直接影響。2、通用工業(yè)漆與木器漆：雖依賴(lài)聚氨酯體系，但可通過(guò)調(diào)整固化劑比例、摻混其他樹(shù)脂（如環(huán)氧、醇酸）或使用回收料等方式部分緩沖成本壓力。 3、高端功能性涂料：包括汽車(chē)原廠漆（OEM）、重防腐涂料（用于石化、海洋工程）、氟碳涂料等，因涉及嚴(yán)苛的性能認(rèn)證（如ISO、ASTM、主機(jī)廠標(biāo)準(zhǔn)）、配方固化及供應(yīng)鏈審核，原材料切換周期長(zhǎng)達(dá)6–18個(gè)月，短期內(nèi)幾乎無(wú)法替代，成本沖擊最為直接。