2025年的泡泡瑪特，堪稱(chēng)年度“戲精”企業(yè)。

年中市值一路飆到4560億港元，直接看齊安踏這種老牌巨頭；結(jié)果年末稍微回落，收在2520億港元。但即便這樣，全年漲幅也超109%，依舊是資本市場(chǎng)的寵兒。

營(yíng)收方面更實(shí)在，2025年上半年就賺了138.76億，全年保守估計(jì)能突破200億。要知道，它的目標(biāo)是千億營(yíng)收，現(xiàn)在還差4到5倍的距離，看似遙遠(yuǎn)，但底氣一點(diǎn)沒(méi)少。

有人說(shuō)，泡泡瑪特就是踩中了潮玩風(fēng)口，靠Labubu、SKULLPANDA這些IP碰運(yùn)氣；也有人說(shuō)，它就是個(gè)賣(mài)盲盒的，熱度過(guò)了就涼。

但你要是回溯它這15年的發(fā)展就會(huì)發(fā)現(xiàn)，CEO王寧的3個(gè)關(guān)鍵判斷，才是它能穿越行業(yè)周期的核心密碼。

你有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，泡泡瑪特的發(fā)家路，跟耐克簡(jiǎn)直是一個(gè)模子刻出來(lái)的。

王寧把線(xiàn)下門(mén)店當(dāng)成“品牌道場(chǎng)”，燈光怎么打、陳列怎么擺、店員怎么服務(wù)，都是為了打造沉浸式體驗(yàn)，就像教堂一樣，一進(jìn)去就能感受到強(qiáng)烈的品牌氛圍。

截至2026年初，泡泡瑪特全球門(mén)店已經(jīng)超570家，進(jìn)駐了25個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

就連卡塔爾多哈機(jī)場(chǎng)，都開(kāi)了它的24小時(shí)門(mén)店，這也是首個(gè)入駐該機(jī)場(chǎng)的中國(guó)品牌，說(shuō)它是“中國(guó)土特產(chǎn)之光”都不為過(guò)。

說(shuō)句實(shí)在話(huà)，潮玩這東西，本質(zhì)上就是“無(wú)用之物”——不能吃不能用，擺在家里還占地方。但王寧早就看透了：“無(wú)用的東西，才能恒久遠(yuǎn)”。

你看全世界博物館里的藏品，哪件不是沒(méi)什么實(shí)用價(jià)值的藝術(shù)品？但它們能代代相傳，價(jià)值越來(lái)越高。

泡泡瑪特的盲盒也是一個(gè)道理，它滿(mǎn)足的不是人們的生存需求，而是歸屬感、存在感這種精神層面的需求，這種需求遠(yuǎn)比買(mǎi)個(gè)杯子、買(mǎi)件衣服更有粘性。

而且現(xiàn)在的泡泡瑪特，早就不是靠單一IP撐場(chǎng)面了。2025年末，星星人與喜茶的聯(lián)名款一上線(xiàn)就秒空，Crybaby的特展預(yù)約排到爆滿(mǎn)，Hirono的毛絨掛件更是在二手市場(chǎng)溢價(jià)6倍。

就像一個(gè)玻璃杯，單純賣(mài)可能就10塊錢(qián)，但印上Labubu的圖案，就能賣(mài)到100塊錢(qián)，這也是一種創(chuàng)新。

王寧的第二個(gè)神判斷，就是“女生才能買(mǎi)出一個(gè)產(chǎn)業(yè)”。這句話(huà)，簡(jiǎn)直是戳中了消費(fèi)市場(chǎng)的命脈。

泡泡瑪特早期其實(shí)是聚焦男性市場(chǎng)的，賣(mài)一些潮流小物件，但銷(xiāo)量一直不溫不火。后來(lái)王寧果斷轉(zhuǎn)向女性市場(chǎng)，這才真正找到了賺錢(qián)的節(jié)奏。

這里面的門(mén)道很簡(jiǎn)單：男性買(mǎi)潮玩，大多是當(dāng)成愛(ài)好，買(mǎi)幾個(gè)就收手；但女性買(mǎi)潮玩，是為了情緒買(mǎi)單、為了審美付費(fèi)，喜歡上了就會(huì)追系列、集隱藏款，甚至分享到社交平臺(tái)，硬生生能把一個(gè)小眾品類(lèi)，做成千億規(guī)模的賽道。這種刻在基因里的消費(fèi)力，直接撐起了泡泡瑪特的基本盤(pán)。

更厲害的是，王寧早就看透了“零售遲早要變成娛樂(lè)業(yè)”。抽盲盒的儀式感，本質(zhì)上就是一場(chǎng)情緒娛樂(lè)——你買(mǎi)的不是那個(gè)小小的玩偶，而是拆盒瞬間的期待和驚喜，是拆到隱藏款后發(fā)朋友圈的成就感。

王寧也說(shuō)過(guò)，盲盒就是泡泡瑪特的“語(yǔ)言”，就像樂(lè)高的積木一樣，是跟消費(fèi)者溝通的方式。這種娛樂(lè)屬性，讓泡泡瑪特跳出了“玩具”的范疇，成了一個(gè)“情緒消費(fèi)入口”，這也是它能火出圈的關(guān)鍵。

我跟你講，這兩年消費(fèi)越來(lái)越理性，泡泡瑪特也沒(méi)能幸免。最明顯的就是Labubu，熱門(mén)款的二手價(jià)格從1400元跌到了630元，部分產(chǎn)品甚至退出了核心展區(qū)。

但即便如此，泡泡瑪特還是穩(wěn)住了基本盤(pán)。2025年第三季度收入同比增長(zhǎng)245%-250%，海外收入增速更是高達(dá)365%-370%。這背后，正是女性消費(fèi)力和娛樂(lè)化模式的雙重支撐——能讓消費(fèi)者心甘情愿為情懷掏錢(qián)的IP不多，泡泡瑪特靠情緒綁定，牢牢抓住了最核心的用戶(hù)群。

王寧的長(zhǎng)期主義，全藏在“尊重時(shí)間、尊重經(jīng)營(yíng)”這八個(gè)字里。

花旗研報(bào)也指出，Labubu的電影改編權(quán)已經(jīng)授予索尼，再加上SKULLPANDA等IP發(fā)力，泡泡瑪特的增長(zhǎng)動(dòng)力會(huì)越來(lái)越多元。而且現(xiàn)在LVMH大中華區(qū)前總裁也加入了它的董事會(huì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了全球化基因。長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)，海外業(yè)務(wù)的高毛利率，將帶動(dòng)整體利潤(rùn)上行，成為它沖擊千億目標(biāo)的核心引擎。