一紙裁決為持續(xù)一年的融創(chuàng)中國清盤危機畫上了暫時的句號。

1月5日上午，香港高等法院正式駁回了針對這家大型房地產(chǎn)企業(yè)的清盤呈請。

這標志著在董事會主席孫宏斌的帶領下，融創(chuàng)中國憑借一場涉及約96億美元、設計精妙的境外債務重組，走出了最危險的時刻。

此刻，距離孫宏斌在2025年6月的股東周年會上向外界坦言“融創(chuàng)最困難的時候已經(jīng)過去了”剛好過去半年，他的判斷得到了司法程序最有力的驗證。

就在12月23日，融創(chuàng)中國宣布其規(guī)模約96億美元的全面境外債務重組所有先決條件均已達成，重組正式生效。

這兩件事先后發(fā)生，清晰地勾勒出一家昔日行業(yè)巨頭在債務深淵邊緣驚險轉身的路徑，同時也揭開了其未來更為復雜的挑戰(zhàn)序幕。

此次清盤呈請的源頭可追溯至2025年1月，由中國信達（香港）資產(chǎn)管理有限公司向香港高等法院提出。過去一年，該呈請的聆訊被多次延后，最終于2026年1月5日迎來關鍵裁決。

法院的駁回，從法律程序上看，意味著債權人提出的清盤理由在當前情況下不足以支持法院頒發(fā)強制清盤令。這通常與債務人已經(jīng)與債權人達成重組協(xié)議，債務危機得到階段性化解直接相關。

的確，融創(chuàng)得以闖過清盤關口的核心倚仗，正是其剛剛落地的境外債務重組計劃。這是一次典型的“以時間換空間”和“債權轉股權”的操作。

根據(jù)方案，融創(chuàng)中國將總計約96.59億美元的現(xiàn)有債務，置換為兩種強制可轉換債券。其中，約72.59億美元轉換為強制可轉換債券1，剩余約24億美元轉換為強制可轉換債券2。

這意味著，海外債權人原有的債權將大概率轉變?yōu)閷θ趧?chuàng)中國的股權。這筆債券的轉換價格初始設定為每股6.8港元，而目前融創(chuàng)中國的股價遠低于此水平。

若以當前股價估算，境外債權人的現(xiàn)金回收率可能僅在20%左右。然而，在當前背景下，接受重組方案、期待公司未來股價回升，成為了債權人“兩害相權取其輕”的現(xiàn)實選擇。

花旗銀行在重組計劃獲批準后發(fā)布報告，將融創(chuàng)中國的目標價從1.3港元上調至1.9港元，但維持“中性/高風險”評級，反映了市場認為風險雖得緩解但遠未根除的審慎態(tài)度。

然而，成功闖過清盤關并完成境外債重組，并不等于融創(chuàng)中國已駛出險灘。這僅僅是解開了最緊迫的一個“死結”，其面臨的整體債務冰山依然龐大。

截至2025年6月30日，融創(chuàng)中國的總負債高達8059億元，其中一年內到期的流動負債就有7590億元。相比之下，此次重組的約675億元境外債務，尚不足其流動負債的十分之一。

更為棘手的是龐大的境內債務和訴訟。財報顯示，融創(chuàng)中國涉及的單筆金額超過5000萬元的未決訴訟約有455宗，涉案總額約1663億元。

與此同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流正在承受巨大壓力。2025年上半年，融創(chuàng)中國營收僅為199億元，同比大幅下滑41.7%，而此前2024年的營收已較2023年下滑超過一半。

另外，銷售額的萎縮直接動搖了償債能力的根基�；ㄆ靾蟾嬉嘀赋觯趧�(chuàng)2025年前九個月的合約銷售額同比下跌了50%。

因此，對于融創(chuàng)中國而言，債務重組成功是“止血”和爭取喘息之機的第一步，而真正的“造血”康復之路更為漫長且充滿不確定性。

融創(chuàng)的未來愈發(fā)依賴于其非住宅開發(fā)業(yè)務的成長性。市場觀點逐漸將目光投向其文旅板塊。以冰雪業(yè)務為核心的融創(chuàng)文旅，在2025年上半年實現(xiàn)了營收占比約11%的成績，比重較2024年全年有所提升。

這或許指明了融創(chuàng)中國在傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)黃金時代終結后，一種可能的轉型方向：依靠運營特色文旅項目來帶動周邊資產(chǎn)價值，進而盤活整體業(yè)務。

香港法院駁回清盤呈請，標志著一場迫在眉睫的生存危機暫時解除。它既是對融創(chuàng)中國過去一年多債務重組努力的司法認可，也為其贏得了寶貴的運營調整期。

然而，從“避免倒下”到“重新站穩(wěn)”，中間仍有巨大鴻溝。孫宏斌能否帶領融創(chuàng)中國真正上岸，依然道長且艱。

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