2025年12月23日，登封市建設(shè)投資集團有限公司公告：因一筆3711.87萬元的擔保貸款逾期被列為失信被執(zhí)行人。

12月30日，中誠信發(fā)布評級報告，維持登封建投主體信用等級為AA，并將其繼續(xù)列入信用評級觀察名單。

登封建投發(fā)生了什么事，中誠信要觀察什么呢？

中誠信：六種風險

首先，中誠信認可登封建投作為登封市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及棚戶區(qū)改造主體，所獲得的各方支持，但是，同時分析認為，登封建投在以下方面存在風險：

代建項目回款滯后，

資產(chǎn)質(zhì)量仍較差，

短期債務償付壓力很大，

面臨較大的或有負債風險，

過往債務履約情況有待提高，

存在多項負面輿情等。

債務水平高+流動性弱

按照登封建投2025年3季報（截至2025年9月末，未審計）：

登封建投有息債務58.22 億元，

其中短期債務37.71 億元（占比64.78%，較2024年末提高）；

自身貨幣資金保有量僅為0.22億元，對短期債務的覆蓋能力很弱；

未使用授信額度不足1.2億元，流動性極度脆弱；

2025年上半年凈利潤僅1676萬元，同比下降57.4%，總營收下滑，盈利能力持續(xù)萎縮。

公司資產(chǎn)中非流動資產(chǎn)占比高，代建項目回款周期長，應收賬款與存貨等流動性較差資產(chǎn)占比較高，導致資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，難以支撐短期債務償付。

票據(jù)逾期

截至2025年11月，登封建投子公司鄭州少林機場管理有限公司與登封市盛康置業(yè)有限公司仍存在票據(jù)承兌逾期，余額分別為185.00萬元和2342.38萬元，主要因工程結(jié)算審計滯后導致商業(yè)承兌匯票無法兌付。

多起被執(zhí)行案件

截至2025年12月，登封建投母公司及子公司共涉及15起被執(zhí)行案件，執(zhí)行標的合計1.54億元，涵蓋借款合同、工程施工、票據(jù)追索及股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，反映其債務履約能力持續(xù)惡化。

擔保風險集中

截至2025年9月末，登封建投對外擔保余額達16.70億元，占凈資產(chǎn)（148.50億元）的11.11%。其中，對登封電廠集團有限公司及其子公司的擔保余額為2.00億元，而被擔保方已出現(xiàn)失信、限高、終本等負面輿情，擔保代償風險極高。

2025年歲末成為失信被執(zhí)行人，即因為登封電廠集團有限公司在華夏銀行鄭州分行的續(xù)貸提供擔保，導致3711.87萬元擔保債務逾期。

安全墊資產(chǎn)：“22登封建投債01”

登封建投存續(xù)債券“22登封建投債01”債項評級為AAA，該評級依賴河南省中豫融資擔保有限公司提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證。

中豫擔保作為河南省政府國資委實際控制的省級國有融資擔保平臺，資本實力雄厚，截至2025年9月末，實收資本達100億元，凈資產(chǎn)146.21億元，總資產(chǎn)204.61億元，主體信用評級為AAA，是河南省規(guī)模最大、資質(zhì)最全的政府性擔保機構(gòu)。由此，該債券被認為是安全墊資產(chǎn)。

雙重原因

根據(jù)以上情況可以看出，登封建投2025年末因3711.87萬元擔保貸款逾期而被列為失信被執(zhí)行人，包括兩層原因。

直接原因

被擔保方登封電廠集團有限公司及其子公司出現(xiàn)嚴重信用惡化，導致債務無法償還，觸發(fā)登封建投擔保代償義務。

深層原因

登封建投作為縣域平臺，過度擔保、反擔保缺失、流動性管理較弱的系統(tǒng)性風險暴露。

關(guān)鍵節(jié)點

登封建投問題發(fā)生的時間點，也正是全國城投化債的關(guān)鍵點。

根據(jù)政策要求，縣域城投平臺2027年6月底前要實現(xiàn)融資平臺全面“退平臺”，剝離政府融資職能。無法成功轉(zhuǎn)型為市場化經(jīng)營主體的“空殼類”平臺將被徹底清退。城投公司必須向城市綜合運營商、國有資本投資商或產(chǎn)業(yè)賦能商等方向轉(zhuǎn)型，依靠經(jīng)營性現(xiàn)金流生存。

登封建投作為登封市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與棚戶區(qū)改造的核心平臺，其信用高度依賴地方政府支持。然而，近年來其自身造血能力持續(xù)弱化，疊加對外擔保風險集中爆發(fā)，折射出低財政實力縣域城投平臺在2028年隱性債務清零目標下的系統(tǒng)性困境。

登封建投面臨的挑戰(zhàn)：

1.政府支持減弱

中央明確要求“清零隱性債務”而非“清零城投債”，意味著政府將逐步退出對平臺的違規(guī)擔保與兜底承諾，登封建投的財政輸血將趨于有限。

2.債務重組加速

登封建投未來可能通過債務展期、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、平臺合并等方式進行內(nèi)部重組。

3.市場化轉(zhuǎn)型艱難

登封建投業(yè)務高度依賴政府代建項目，回款滯后嚴重，缺乏市場化收入來源。若無法在2028年前實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，將面臨被邊緣化、資產(chǎn)剝離或平臺整合的命運。

在財政承壓、擔保風險暴露、流動性枯竭與政策轉(zhuǎn)型的四重壓力下，登封建投除爭取有限的債務重組資源外，更根本的出路在于盤活自身資產(chǎn)（如特許經(jīng)營權(quán)、閑置資產(chǎn)）和開拓市場化業(yè)務，但這對其管理能力是巨大考驗。

下面可能出現(xiàn)的情況包括：

1.通過地方政府協(xié)調(diào)，推動被擔保企業(yè)（如登封電廠集團有限公司）資產(chǎn)處置，償還債務，解除登封建投的擔保責任；

2.債務重組及平臺整合，即通過展期、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式，降低登封建投自身負債壓力，以及納入市級城投平臺統(tǒng)一管理，提升融資與資源調(diào)配能力。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮