作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2025年最后一天，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)頗具戲劇性的場(chǎng)景。

前一天剛剛停牌核查的天普股份，第二天就收到上海證券交易所的監(jiān)管工作函，理由是涉嫌信息披露違規(guī)。這家全年漲幅1645%、位居A股漲幅榜第二的公司，在年末收官時(shí)遭遇監(jiān)管出手。

監(jiān)管函涉及的對(duì)象包括上市公司、董事、高管、控股股東和實(shí)際控制人，范圍相當(dāng)廣泛。這是天普股份近四個(gè)月內(nèi)第五次因股價(jià)異常波動(dòng)被停牌核查。

從8月底AI芯片企業(yè)中昊芯英宣布入主開(kāi)始，這家傳統(tǒng)燃油車(chē)零部件企業(yè)連續(xù)走出33個(gè)漲停板，股價(jià)從不到30元漲到218元。但在股價(jià)飆升的同時(shí)，公司前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻在下滑，市盈率達(dá)到898倍，是行業(yè)平均水平的近28倍。概念炒作與基本面之間的差距越來(lái)越大。

2025年8月21日，天普股份發(fā)布公告稱(chēng)，前谷歌TPU核心研發(fā)專(zhuān)家楊龔軼凡創(chuàng)立的中昊芯英，將通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、增資控股股東及全面要約收購(gòu)等方式，總共投入超過(guò)21億元取得公司控制權(quán)。這個(gè)消息立刻引爆市場(chǎng)。

中昊芯英對(duì)外宣稱(chēng)是國(guó)內(nèi)唯一掌握高性能TPU架構(gòu)AI芯片研發(fā)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，在2025年科技股行情中受到關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，從8月22日到12月30日，天普股份股價(jià)累計(jì)上漲718.39%，期間觸發(fā)11次異常波動(dòng)和2次嚴(yán)重異常波動(dòng)，公司發(fā)布了24次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

8月22日至9月23日，天普股份連續(xù)15個(gè)交易日漲停，公司進(jìn)行了三次停牌核查。10月16日至11月27日復(fù)牌后，股價(jià)繼續(xù)多次漲停，觸發(fā)第四次停牌核查。12月3日至12月30日再次復(fù)牌后，股價(jià)又漲了48.31%，最終收于218.02元的歷史高位。

市場(chǎng)炒作的邏輯主要圍繞AI芯片概念展開(kāi)，市場(chǎng)傳言稱(chēng)公司已與中昊芯英簽訂框架性合作協(xié)議，要開(kāi)展人工智能業(yè)務(wù)，甚至有人猜測(cè)中昊芯英可能借殼上市。

面對(duì)這些傳言，天普股份多次發(fā)布澄清公告。公司表示，目前沒(méi)有開(kāi)展人工智能業(yè)務(wù)的計(jì)劃，也沒(méi)有與中昊芯英簽訂任何框架性合作協(xié)議。中昊芯英目前已啟動(dòng)獨(dú)立IPO進(jìn)程，正在進(jìn)行股份制改制，未來(lái)36個(gè)月內(nèi)不存在通過(guò)上市公司借殼上市的安排。

但這些澄清并沒(méi)有澆滅市場(chǎng)熱情，截至12月30日，天普股份市盈率達(dá)到898.58倍，市凈率36.23倍，而汽車(chē)零部件行業(yè)平均市盈率只有32.5倍，市凈率3.52倍。公司總股本1.34億股，控股股東天普控股、中昊芯英及方東暉合計(jì)持股68.29%，流通盤(pán)較小。

同花順數(shù)據(jù)顯示，從易主消息公布到9月23日，天普股份9次登上龍虎榜，買(mǎi)入前五席位多為游資營(yíng)業(yè)部，資金快進(jìn)快出特征明顯。12月22日，中昊芯英完成全面要約收購(gòu)，結(jié)果只有3戶(hù)股東接受要約，預(yù)受要約股份201股。

股價(jià)暴漲的另一面，是天普股份的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)走弱。公司主要做汽車(chē)用高分子流體管路系統(tǒng)和密封系統(tǒng)零部件，客戶(hù)主要是傳統(tǒng)燃油車(chē)廠商。隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)直接受到?jīng)_擊。

2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入2.3億元，同比下降4.98%；歸母凈利潤(rùn)1785.08萬(wàn)元，同比下降2.91%。公司上市五年來(lái)，年?duì)I收基本在3億元至4億元之間，近年凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元左右，增長(zhǎng)空間有限。

原實(shí)際控制人尤建義在投資者說(shuō)明會(huì)上表示，自己體力精力有限，推動(dòng)不了公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，加上子女長(zhǎng)期在國(guó)外不愿接班，所以決定轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。中昊芯英表示，看中的是天普股份積累的汽車(chē)主機(jī)廠資源、行業(yè)資質(zhì)和上市公司平臺(tái)，計(jì)劃推動(dòng)公司從傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域向新能源汽車(chē)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

但芯片設(shè)計(jì)和汽車(chē)零部件制造在技術(shù)、客戶(hù)、供應(yīng)鏈等方面差異很大，業(yè)務(wù)整合難度不小。而且中昊芯英自身的財(cái)務(wù)狀況也不樂(lè)觀。

公開(kāi)信息顯示，2022年至2024年，中昊芯英營(yíng)收從8169萬(wàn)元增長(zhǎng)到5.98億元，凈利潤(rùn)從虧損4298萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利8591萬(wàn)元。但2025年上半年，營(yíng)收降到1.02億元，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧1.44億元。

中昊芯英在融資時(shí)簽了對(duì)賭協(xié)議，要求2026年底前完成合格IPO，而且2024年和2025年合計(jì)凈利潤(rùn)要達(dá)到2億元。按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)算，公司今年下半年需要實(shí)現(xiàn)至少2.58億元凈利潤(rùn)，差不多是去年全年的3倍，難度相當(dāng)大。

從交易方案看，中昊芯英采取三步走方式，總投資21.2億元。截至8月28日，公司自有資金約10.51億元，其中9.65億元用于支付收購(gòu)款，占比95.07%，資金相當(dāng)緊張。

12月22日完成全面要約收購(gòu)后，楊龔軼凡通過(guò)控制中昊芯英和海南芯繁來(lái)控制天普控股，進(jìn)而控制上市公司，成為新的實(shí)際控制人。但整個(gè)交易的核心支撐是“AI芯片+控制權(quán)變更”這個(gè)概念，而不是實(shí)際的業(yè)務(wù)協(xié)同或盈利改善。公司在2025年已經(jīng)三次收到監(jiān)管工作函。

當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出基本面支撐，當(dāng)概念炒作代替業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，投資者最終要為這種偏離付出代價(jià)。天普股份的案例說(shuō)明，無(wú)論概念多熱，脫離基本面的炒作都難以持續(xù)。對(duì)于那些高位追入的投資者來(lái)說(shuō)，一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，股價(jià)回調(diào)的速度可能比上漲更快。

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