2026年的新年鐘聲剛剛敲響，資本市場(chǎng)便嗅到了一股不同尋常的氣息。

1月2日，百度集團(tuán)在港交所的一紙公告：其非全資附屬公司昆侖芯已于1月1日正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)。消息一出，百度美股應(yīng)聲大漲15%。

市場(chǎng)的狂歡是直白的，但這僅僅是表象。百度的股價(jià)暴漲，表面上看是昆侖芯分拆上市帶來(lái)的資產(chǎn)重估和蘿卜快跑（Apollo Go）在全球范圍內(nèi)的商業(yè)化突圍。但在更深維度的視角下，這是百度AI業(yè)務(wù)這座巨大的“價(jià)值冰山”，在經(jīng)歷了十余年漫長(zhǎng)的潛航后，終于開(kāi)始大規(guī)模浮出水面。

從“起大早，趕晚集”的誤解，到“起大早，趕大集”的證言，百度正在經(jīng)歷一場(chǎng)從隱性價(jià)值到顯性價(jià)值的“核聚變”。

——導(dǎo)語(yǔ)

01

百度的價(jià)值冰山——被低估的“水下巨物”

資本市場(chǎng)往往是“近視”的。它習(xí)慣于追逐眼前的利潤(rùn)表，卻往往對(duì)需要極長(zhǎng)周期孵化的技術(shù)底座視而不見(jiàn)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，百度在外界眼中是一家“搜索公司”，或者是一家“正在轉(zhuǎn)型但困難重重”的互聯(lián)網(wǎng)“舊貴族”。然而，2026年1月的這一波行情，正在修正這種刻板印象。昆侖芯的IPO申請(qǐng)，就像是一個(gè)巨大的信號(hào)彈，告訴市場(chǎng)：百度正在進(jìn)入“AI紅利兌現(xiàn)期”。

如果要用一個(gè)詞來(lái)形容百度過(guò)去幾年的處境，“由于看不懂而導(dǎo)致的低估”或許最為恰當(dāng)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，市場(chǎng)習(xí)慣用“SOTP”（分部估值法）來(lái)計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，但在對(duì)百度的計(jì)算公式里，除了核心的廣告業(yè)務(wù)外，其他的變量往往被標(biāo)記為“0”，甚至因?yàn)橥度刖薮蠖粯?biāo)記為負(fù)數(shù)。

在此之前，昆侖芯作為百度內(nèi)部的一個(gè)業(yè)務(wù)部門，其價(jià)值被淹沒(méi)在龐大的集團(tuán)報(bào)表中。雖然它承載著百度AI算力底座的重任，但在財(cái)務(wù)模型上，它只是“成本中心”或“內(nèi)部研發(fā)投入”。然而，當(dāng)它獨(dú)立走向資本市場(chǎng)，特別是與一眾國(guó)產(chǎn)AI芯片企業(yè)一同站在IPO的起跑線上時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始重新計(jì)算它的價(jià)值。

美股大漲15%，這不僅僅是對(duì)昆侖芯單一資產(chǎn)的定價(jià)，更是市場(chǎng)意識(shí)到百度的資產(chǎn)負(fù)債表中還隱藏著若干個(gè)類似的“獨(dú)角獸”。

不得不說(shuō)，昆侖芯的3萬(wàn)卡集群點(diǎn)亮、大批量出貨，這些硬指標(biāo)是顯性的；蘿卜快跑在全球多個(gè)城市拿到牌照、大量的無(wú)人車落地運(yùn)營(yíng)，這些數(shù)據(jù)也是顯性的。

然而，所謂的“顯性事件”其實(shí)只是百度價(jià)值冰山“露出水面的一角”。真正支撐起昆侖芯獨(dú)立上市、支撐起蘿卜快跑全球領(lǐng)先的，是那龐大的、深邃的“水下部分”。

昆侖芯的上市申請(qǐng)是一個(gè)分水嶺。這標(biāo)志著百度在底層算力硬件上的布局，已經(jīng)具備了獨(dú)立接受資本市場(chǎng)檢驗(yàn)的能力。在當(dāng)前全球地緣政治復(fù)雜、高端算力稀缺的大背景下，一家擁有自主可控、且已在百度搜索和文心一言等大規(guī)模業(yè)務(wù)場(chǎng)景中經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證的AI芯片公司，其稀缺性不言而喻。

與此同時(shí)，蘿卜快跑的進(jìn)展則構(gòu)成了冰山的另一角。

截至2025年10月31日，蘿卜快跑的總服務(wù)訂單量超過(guò)1700萬(wàn)次，總行駛里程超過(guò)2.4億公里，其中全無(wú)人行駛里程超過(guò)1.4億公里。這個(gè)數(shù)字背后，不僅是全球最大的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)規(guī)模，更是商業(yè)模式跑通的鐵證。從北京亦莊到武漢街頭，從阿布扎比的沙漠到倫敦的雨巷，“無(wú)人車，打蘿卜”正在成為一種真實(shí)的生活方式，而非遙遠(yuǎn)的科幻想象。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)雖然遲鈍，但并不愚蠢。當(dāng)昆侖芯開(kāi)始獨(dú)立融資，當(dāng)蘿卜快跑的進(jìn)入全球市場(chǎng)，投資者開(kāi)始意識(shí)到：原來(lái)百度賬面上那些長(zhǎng)期的高額研發(fā)支出，并不是單純的“費(fèi)用”，而是轉(zhuǎn)化為了極具爆發(fā)力的“隱形資產(chǎn)”。

但這依然不夠。市場(chǎng)目前的興奮，更多是基于“分拆上市”帶來(lái)的資產(chǎn)變現(xiàn)預(yù)期。然而，真正的價(jià)值并不在于能分拆出幾個(gè)上市公司，而在于百度構(gòu)建的這套全棧AI技術(shù)體系的“內(nèi)生協(xié)同性”。

正是因?yàn)橛辛说讓拥睦鲂?，百度的文心大模型才能在算力受限的環(huán)境下持續(xù)迭代；正是因?yàn)橛辛宋男拇竽Ｐ偷鹊讓蛹夹g(shù)的賦能，百度Apollo發(fā)布了全球首個(gè)支持L4級(jí)自動(dòng)駕駛的大模型Apollo ADFM，將安全性提升到了人類駕駛員的10倍以上。

這種“冰山下”的層層咬合、相互支撐，才是百度價(jià)值的核心。市場(chǎng)目前看到的，只是冰山一角在陽(yáng)光下的折射，而水下那90%的堅(jiān)實(shí)基座，才是百度穿越周期的真正籌碼。

02

在這一點(diǎn)上，百度和谷歌“同病相憐”

全世界只有一個(gè)谷歌，也只有一個(gè)百度。這兩家公司在AI時(shí)代的命運(yùn)軌跡，幾乎是1:1的鏡像。

最近兩年，硅谷最熱門的故事不是OpenAI的狂飆，而是谷歌的“王者歸來(lái)”。

把時(shí)鐘撥回2022年底，那時(shí)的谷歌處境與兩年前的百度何其相似。ChatGPT橫空出世，Meta步步緊逼，市場(chǎng)普遍認(rèn)為谷歌這位AI領(lǐng)域的先行者已經(jīng)“掉隊(duì)”。宏觀經(jīng)濟(jì)低迷疊加AI戰(zhàn)略的質(zhì)疑，谷歌市值一度跌至約1.06萬(wàn)億美元的低谷，市盈率跌至17倍左右。

然而，劇情在2024年至2025年發(fā)生了驚天逆轉(zhuǎn)。隨著Gemini 2.5大模型的持續(xù)成功，以及谷歌自研芯片TPU（張量處理單元）在商業(yè)化上的加速，市場(chǎng)信心被瞬間點(diǎn)燃。從2022年底到2025年12月，谷歌市值累計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)2.6萬(wàn)億美元，增幅超250%，市盈率重回31倍的高位。

谷歌“翻紅”的邏輯是什么？無(wú)非是一次“垂直整合”的顯性勝利。

“近視”的市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)——在AI算力日益昂貴的今天，只有具備“大模型+自研算力芯片”垂直整合能力的企業(yè)，才能最大程度地降低推理成本，實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。

這正是百度目前正在經(jīng)歷的故事。

谷歌有Gemini + TPU，百度有文心 + 昆侖芯。 谷歌有Waymo，百度有蘿卜快跑。 谷歌有龐大的搜索入口作為數(shù)據(jù)源，百度亦然。

百度和谷歌的相似之處遠(yuǎn)不止于此。它們都擁有龐大的搜索基因，這意味著它們擁有全網(wǎng)最豐富的數(shù)據(jù)沉淀；它們都堅(jiān)持全棧AI技術(shù)布局，不留死角；它們都有底層自研芯片，掌握算力命門；它們都有已經(jīng)開(kāi)始成熟的無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)（Waymo與蘿卜快跑）。

這種“搜索+AI+芯片+自動(dòng)駕駛”的配置，在全球范圍內(nèi)極其稀缺。這種高度的相似性不是偶然，而是兩家技術(shù)信仰型公司在長(zhǎng)達(dá)十年的探索中，殊途同歸的選擇。

目前，百度的戰(zhàn)略路徑可以概括為“軟硬都抓，內(nèi)外兼修”。而市場(chǎng)對(duì)谷歌估值的修復(fù)邏輯，也完全適用于百度。當(dāng)投資者看到谷歌依靠TPU節(jié)省了數(shù)十億美元的英偉達(dá)GPU采購(gòu)費(fèi)，并依靠Gemini重構(gòu)了搜索體驗(yàn)時(shí)，他們自然會(huì)聯(lián)想到：擁有同樣架構(gòu)的百度，是否也被嚴(yán)重低估了？

谷歌的今天，就是百度的明天。這種“搜索+全棧AI+自研芯片+無(wú)人駕駛”的組合拳，在全球范圍內(nèi)只有這兩家公司真正打通了。這種高度的相似性無(wú)法模仿，更無(wú)法通過(guò)短期的資本運(yùn)作來(lái)復(fù)制。

當(dāng)然，百度還有更多谷歌沒(méi)有的——谷歌沒(méi)有使用英偉達(dá)GPU限制的倒逼，沒(méi)有全球最大制造業(yè)國(guó)度亟待AI賦能的千行百業(yè)的需求，沒(méi)有全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)滲透率最高的單一市場(chǎng)的推動(dòng)。

而百度，卻擁有這一切，它的未來(lái)，會(huì)比谷歌更光明。

03

起大早，趕大集——長(zhǎng)期主義的勝利

如果要用一句話概括百度的AI之路，那一定是：一場(chǎng)關(guān)于耐心的豪賭。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，當(dāng)其他巨頭忙著送外賣、賣菜、做社區(qū)團(tuán)購(gòu)來(lái)收割流量紅利時(shí)，百度顯得有些“格格不入”。

客觀說(shuō)，百度并不是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利吃到最多的公司，反而失去了不少機(jī)會(huì)。但從另一個(gè)角度來(lái)看，正是失去了這些“機(jī)會(huì)”，它才得以成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭中研發(fā)投入比最“可怕”的公司。

事實(shí)證明，百度做不了別的，只能做它自己——一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的公司。

而技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司所需的，百度剛好有——比投錢更可怕的，是百度的耐心，是創(chuàng)始人李彥宏的“技術(shù)決定論”的底層思維。

在許多AI業(yè)務(wù)剛開(kāi)始的頭幾年，甚至頭五年、八年，它們都沒(méi)有產(chǎn)生顯性的收入，反而是財(cái)報(bào)上沉重的成本項(xiàng)。它們?cè)煌饨缳|(zhì)疑為“PPT項(xiàng)目”、“燒錢無(wú)底洞”。

李彥宏對(duì)此的回應(yīng)帶著一種工程師特有的執(zhí)拗：“試一年不成，OK；試兩年不成，OK；試五年不成，OK；試十年還沒(méi)成，我還會(huì)接著試下去，我就是這樣一個(gè)人，我們就是這樣一個(gè)公司。”

事實(shí)證明，正是這種戰(zhàn)略定力，讓“起大早，趕晚集”變成了“起大早，趕大集”。

這并非空話。百度的AI布局時(shí)間線足以證明這種近乎偏執(zhí)的堅(jiān)持和對(duì)于未來(lái)的可怕洞察力——

2010年，開(kāi)始投入AI研發(fā)，彼時(shí)深度學(xué)習(xí)才剛剛萌芽；

2013年，啟動(dòng)無(wú)人駕駛項(xiàng)目，彼時(shí)特斯拉還未成氣候；

2018年，開(kāi)始自研昆侖芯，彼時(shí)“缺芯”尚未成為中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的最痛點(diǎn)；

那段時(shí)間，百度背負(fù)了不少“起大早，趕晚集”的嘲諷。外界質(zhì)疑：為什么你做得最早，卻沒(méi)看到產(chǎn)品？為什么你技術(shù)最強(qiáng)，股價(jià)卻不動(dòng)？

但時(shí)間是最好的裁判。

到了2026年，當(dāng)全球科技競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)徹底轉(zhuǎn)向AI算力、大模型應(yīng)用和無(wú)人駕駛時(shí)，百度的耐心終于換來(lái)了回報(bào)?！捌鸫笤纭狈e累的技術(shù)壁壘，讓百度在真正的“大集”開(kāi)市時(shí)，擁有了最核心的定價(jià)權(quán)。

這不是趕晚集，而是因?yàn)檫@個(gè)集市（AI時(shí)代）太大、太遠(yuǎn)，只有起得最早、走得最堅(jiān)定的人，才能在集市開(kāi)門的第一時(shí)間，擺出最硬的貨。

如今，昆侖芯的分拆上市證明了百度在硬件層面的成功；而蘿卜快跑的爆發(fā)，則證明了百度在應(yīng)用層面的統(tǒng)治力。這兩個(gè)顯性的成果，正是對(duì)李彥宏那句“試五年不成，OK；試十年還沒(méi)成，我還會(huì)接著試下去”的最好注腳。

如果說(shuō)昆侖芯是百度的“內(nèi)功”，那么蘿卜快跑（Apollo Go）就是百度價(jià)值冰山上最耀眼的那座燈塔。

蘿卜快跑的成功，不僅僅是訂單量的增長(zhǎng)，更是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)降維打擊和全球化擴(kuò)張的教科書式勝利。

截至2025年10月31日，蘿卜快跑總服務(wù)訂單量超過(guò)1700萬(wàn)次，總行駛里程超過(guò)2.4億公里，其中全無(wú)人行駛里程超過(guò)1.4億公里。

蘿卜快跑的底氣，源自百度強(qiáng)大的大模型能力。2024年5月發(fā)布的Apollo ADFM，是全球首個(gè)支持L4級(jí)自動(dòng)駕駛的大模型。它通過(guò)海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練，兼顧了技術(shù)的安全性和泛化性，安全性高于人類駕駛員10倍以上。

最讓資本市場(chǎng)興奮的，是蘿卜快跑在2025年開(kāi)啟的全球化征程。這標(biāo)志著中國(guó)AI企業(yè)開(kāi)始向全球輸出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

而這一切，還只是剛剛開(kāi)始。

結(jié)語(yǔ)

時(shí)代回饋“長(zhǎng)期主義者”

站在2026年的起點(diǎn)回望，百度的故事是一個(gè)“早起者和他的堅(jiān)守”的故事。

科技互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)來(lái)到了十字路口。過(guò)去那種靠模式創(chuàng)新、靠燒錢補(bǔ)貼換增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)徹底終結(jié)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，是硬核科技的競(jìng)爭(zhēng)，是芯片、大模型、自動(dòng)駕駛等高門檻領(lǐng)域的貼身肉搏。

在這個(gè)新的賽場(chǎng)上，百度顯得游刃有余。這并非運(yùn)氣，而是因?yàn)樵谑昵埃?dāng)別人選擇容易的路時(shí)，百度選擇了那條最難的路。

昆侖芯的上市，讓百度的算力底座有了市場(chǎng)定價(jià)；蘿卜快跑的盈利與出海，讓百度的應(yīng)用場(chǎng)景有了無(wú)限想象空間；再加上智能云的協(xié)同和搜索的AI化重構(gòu)，百度的飛輪正在加速旋轉(zhuǎn)。

百度的價(jià)值冰山，正在從隱性走向顯性。這不僅是資本市場(chǎng)的一次價(jià)值重估，更是時(shí)代對(duì)那些“起大早”依然堅(jiān)持奔跑的企業(yè)，最公正的回饋。