啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平（中）、主管合伙人周志峰（右）與壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO在上市儀式現(xiàn)場。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱“壁仞科技”）于2026年1月2日正式以“6082”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“港股GPU第一股”，同時也是港股18C章特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制落地以來發(fā)行規(guī)模最大的新股。

成立至今，壁仞科技已云集了一個涵蓋頂級財務(wù)投資機(jī)構(gòu)、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導(dǎo)體專業(yè)基金以及知名國有投資平臺等在內(nèi)的豪華投資陣容。

其中，啟明創(chuàng)投是壁仞科技最早也是最堅定的支持者之一，2019年壁仞科技成立伊始，啟明創(chuàng)投就作為創(chuàng)始投資人，領(lǐng)投了公司的第一輪融資，并在后續(xù)持續(xù)支持公司發(fā)展。啟明創(chuàng)投不僅是公司最大的外部機(jī)構(gòu)投資人，亦是公司的領(lǐng)航資深獨立投資者之一

啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰表示：“作為壁仞科技的第一輪創(chuàng)始投資人，我們非常高興一路并肩同行、見證公司成功上市這一重要里程碑。自創(chuàng)立之初，壁仞科技就選擇了一條極具挑戰(zhàn)但意義重大的道路—以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，打造高性能通用 GPU。壁仞科技的成功上市，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的重要節(jié)點，也驗證了中國科技創(chuàng)業(yè)的主題正逐步邁向以原始技術(shù)創(chuàng)新為核心的新階段。上市是階段性的成果，更是新征程的起點。期待壁仞科技持續(xù)深化技術(shù)創(chuàng)新，在構(gòu)建中國乃至全球AI 生態(tài)系統(tǒng)中貢獻(xiàn)更為重要的作用?！?/p>

個人首次以創(chuàng)始投資人的身份投資企業(yè)欽佩張文“聚人的本事”與“成事的格局”

周志峰回憶稱，其同張文（注：壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官）是哥倫比亞大學(xué)的校友，在AI創(chuàng)投圈早已認(rèn)識但沒有太多深度的交流。

直至2019年6月中旬，二人在北京吃早餐，張文向周志峰講述了做GPGPU大芯片的概念；從6月到2019年年底，二人保持了非常高密度的討論。

鮮為人知的是，壁仞這個項目于2019年7月在啟明創(chuàng)投內(nèi)部就已過會，壁仞科技則于當(dāng)年9月9日注冊成立。

“這是我個人職業(yè)生涯中第一家以創(chuàng)始投資人（founding investor）的身份投資的企業(yè)。大部分創(chuàng)業(yè)投資是在公司0到1之間的發(fā)展階段去投資，但這家是在0之前，-0.1的時候就開始去做投資決策了?！敝苤痉甯锌溃拔艺业疆?dāng)年的過會材料看了一下，連公司名字還沒有，用的是Project Alpha，投資主題那一頁寫得挺‘矯情’，是‘天時’、‘地利’、‘人和’?！?/strong>

周志峰進(jìn)一步闡述道，“天時”是指AI 技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一定會對算力產(chǎn)生巨大的需求；“地利”是看到AI 技術(shù)與 AI 算力最大的使用方在中國，這為中國AI芯片公司理解用戶需求、找到創(chuàng)新的實驗田創(chuàng)造了獨天得厚的條件；“人和”則是對團(tuán)隊能力的認(rèn)可。

“那時候市場上99%的半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司是‘老師傅帶著徒弟徒孫’的模式，但我們認(rèn)為GPU 這類‘大芯片’要求方方面面都得是長板，不能有短板。老師傅帶的團(tuán)隊更適合做‘小芯片’。張文總不是半導(dǎo)體行業(yè)的‘老師傅’，我們感覺他更像一個‘戰(zhàn)略家’，能夠把人海納百川、不分流派把最優(yōu)秀的人才團(tuán)結(jié)在一起，把大方向把握對，善于做大的戰(zhàn)略判斷，能夠募集到公司需要的巨大的研發(fā)費用，這樣的一號位背景更適合‘大芯片’創(chuàng)業(yè)?！?/p>

周志峰指出，張文“聚人的本事”和“成事的格局”是啟明創(chuàng)投團(tuán)隊最為欽佩的兩點。

聚人的本事。“早期他給我看過一個創(chuàng)始團(tuán)隊目標(biāo)人選名單，大概10個人左右，都是業(yè)內(nèi)頂級的人。我說你能找來這上面三分之一或者一半的人，我就非常心滿意足了，這就是中國最強的一支 GPU團(tuán)隊。結(jié)果最后，名單上100%的人都來了，還多加了幾位之前沒敢想的。在 2020 年初那個時間點，他說服其中好幾位在硅谷的頂級人才攜全家搬回上海，挑戰(zhàn)非常大。這種聚人的本事在我投資生涯中非常少見?！?/p>

成事的格局。“創(chuàng)業(yè)初期，他主動表態(tài)自己一分錢工資不要，會設(shè)很大的期權(quán)池，甚至可以非常開放地討論尋找更合適的人才來做壁仞科技的 CEO。他用這樣的行為和格局，在那個半導(dǎo)體行業(yè)薪酬漲幅最大的時間點，讓團(tuán)隊放棄大廠的穩(wěn)定，拿很少的薪水，愿意跟他共赴前程。壁仞科技的團(tuán)隊是一眾‘老法師’從創(chuàng)立之初便齊聚一堂，真正做到‘諸神歸位、各就其位’。團(tuán)隊氣質(zhì)極具開放性，成員個個都是各自領(lǐng)域的長板選手，匯聚的皆是業(yè)內(nèi)頂尖人才；且在過去五六年的發(fā)展中，還在持續(xù)吸納更優(yōu)質(zhì)的頂尖力量?！?/p>

此外，周志峰還坦言有一件事令其印象最深——2022年3月底，壁仞首款芯片BR100流片回送，彼時芯片滯留浦東機(jī)場。張文當(dāng)機(jī)立斷，果斷采取措施親自將芯片取回公司；與此同時，其他聯(lián)合創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊幾十人留守公司，連續(xù)住了30-40天，全程睡在地板上。“有一次我給一位高管打電話，在那個時刻我能做的只有給他提供一點兒情緒價值，他直言‘我正在公司洗手間洗衣服呢’。那一刻我深受觸動，真切感受到團(tuán)隊的拼勁。后來芯片成功點亮，我們見面時開懷暢飲，相擁而泣。這種全情投入、將產(chǎn)品創(chuàng)新視為頭等大事的特質(zhì)，讓我由衷欽佩。”

啟明創(chuàng)投幫助壁仞“找錢、找人、找方向”堅信壁仞能成為全球市場的核心領(lǐng)導(dǎo)者之一

在完成對壁仞的投資后乃至正式投資之前，啟明創(chuàng)投前、中、后臺團(tuán)隊從各個維度賦能壁仞發(fā)展，無論是早期的“找人、找錢、找方向”還是長期扮演“副駕駛”的角色。

在找人的維度。從聯(lián)合創(chuàng)始人，到后續(xù) VP 及以上的多位核心管理者，周志峰均深度參與了面試與招募工作?！坝袝r我會充當(dāng)‘說客’，從投資人的視角為候選人解讀，為何投身壁仞科技是在參與一項偉大事業(yè)。最主動的一次經(jīng)歷是，我們研判壁仞科技管理團(tuán)隊亟需補充一位承上啟下的關(guān)鍵人物——既要具備頂層戰(zhàn)略思維，又能以總工程師的統(tǒng)籌能力，充分理解從體系架構(gòu)、芯片設(shè)計、到工程化落地及生產(chǎn)制造供應(yīng)鏈全鏈條。我第一時間想到了AMD全球副總裁李新榮。隨后我牽頭搭線，先單獨和他、張文總溝通，后續(xù)又拓展至壁仞科技全體聯(lián)合創(chuàng)始人和高管團(tuán)隊，我們多次圍坐喝茶、聚餐深談，幾番交流后，他最終毅然加入壁仞科技?！?/p>

在找錢的維度。作為創(chuàng)始投資人，了解啟明創(chuàng)投對企業(yè)的觀點對后續(xù)輪次投資人而言，是盡職調(diào)查的一部分?！昂罄m(xù)三、四輪融資時，我常承擔(dān)這樣的角色：與 IDG、高瓴等機(jī)構(gòu)坦誠分享對壁仞科技的看法。當(dāng)然，融資成功的核心功勞，毫無疑問是屬于張文總及壁仞科技團(tuán)隊的?！?/p>

在找方向的維度。在壁仞科技成立前后的那半年，啟明創(chuàng)投團(tuán)隊與壁仞團(tuán)隊參與了很多戰(zhàn)略討論?！氨热?，到底做GPGPU還是做DSA（領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)）？到底是完全follow巨頭引領(lǐng)的方向，還是要做自己的創(chuàng)新架構(gòu)？這些討論非常多次，因為沒有市場共識。我作為參與者，非常佩服張文總最后拍板以及團(tuán)隊敢于創(chuàng)新的精神，他們最終決定做GPGPU，并且做了一個自創(chuàng)的架構(gòu)。在之后的一些大會上，壁仞科技也是唯一一個拿來與世界 GPU 巨頭做對比的中國創(chuàng)業(yè)公司?！?/p>

張文總‘聚人’和‘成事’的能力遠(yuǎn)超預(yù)期。團(tuán)隊在技術(shù)路線上敢于拍板做最難的選擇（GPGPU+自研架構(gòu)），并且在極端困難的情況下（如2022年封控期間）展現(xiàn)出驚人的堅韌和執(zhí)行力，成功點亮第一顆芯片。這些點點滴滴，讓我們看到這個團(tuán)隊不僅‘能聚’，更‘能打’，具備穿越長周期、應(yīng)對巨大挑戰(zhàn)的能力。因此，從第一輪到C輪后的加注，再到這次IPO作為基石投資人，我們的加碼是基于對這支團(tuán)隊長期堅定的信心。”周志峰說道。

談及對壁仞上市后的期待時，周志峰認(rèn)為，其一直覺得上市是一個非常重要的里程碑，但絕對不是一個終點。

“就像爬山一樣，我們通過IPO證明邁出了堅實的一步，爬上了一個山頭，但未來還有很多要去挑戰(zhàn)和奮斗的目標(biāo)，更難走、更大的挑戰(zhàn)還在未來等著壁仞科技。我希望壁仞科技有了資本市場背書和更好的融資渠道后，能用募集到的資金招引更好的人才，甚至通過一些并購、整合的方式，在接下來的市場競爭中繼續(xù)前行?！敝苤痉逖a充道，“回看英偉達(dá)的發(fā)展歷程，它1999年IPO時并非行業(yè)第一，上市后的關(guān)鍵四、五年里，憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略布局與持續(xù)的產(chǎn)品突破才真正成長為行業(yè)巨頭。未來行業(yè)必然會經(jīng)歷一輪深度整合，我期待壁仞科技能夠站穩(wěn)腳跟，成長為這片廣闊賽道上，無論是中國還是全球市場的核心領(lǐng)導(dǎo)者之一。

不可否認(rèn)的是，芯片是一個長坡厚雪的賽道。周志峰強調(diào)，壁仞科技的價值在于“敢于創(chuàng)新”——首先，他們選擇了做GPGPU，而不是DSA；其次，在GPGPU里做了自己的一套創(chuàng)新架構(gòu)；第三，用了中國甚至全球最早做芯粒（Chiplet）技術(shù)封裝?！斑@種敢于去做原創(chuàng)，并且把它真正實現(xiàn)，是壁仞科技的核心價值。當(dāng)新一波AI浪潮來臨時，壁仞科技需要繼續(xù)在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品化上發(fā)力，把架構(gòu)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為客戶更好用、更能用的解決方案，真正融入AI算力生態(tài)?！?/p>

堅持“快半步投資法”并“以史為鑒”始終當(dāng)好創(chuàng)新科技企業(yè)的“副駕駛”角色

某種程度上而言，從壁仞科技這個項目也能反映出啟明創(chuàng)投在投資“星辰大海式”創(chuàng)新科技企業(yè)時的方法論與自我定位。

一方面，啟明創(chuàng)投內(nèi)部一直在強調(diào)“快半步投資法”——即在大浪潮快來臨前的半步，找最有潛力和能力的團(tuán)隊堅定不移地支持他們。

“我們不會在浪還沒來的時候投得太早，也不會等浪完全起來后跟風(fēng)。我們要抓住時機(jī)，在大浪潮快來臨前的‘半步’，找最有潛力的團(tuán)隊支持。對壁仞科技的投資就是例子，2019年AI芯片投資已經(jīng)熱了，但我們基于對‘大芯片需要戰(zhàn)略家’的獨特認(rèn)知，在市場還沒完全理解這種模式時下了注?！?/p>

當(dāng)然，這也要求啟明創(chuàng)投團(tuán)隊始終保持獨立思考，不追逐市場噪音?！?strong>我們通過不斷解析像壁仞科技這樣的案例，去觀察和尋找最佳的科技投資方法，這是一個持續(xù)的挑戰(zhàn)。我們看到現(xiàn)在85%左右的資金都投向科技創(chuàng)新，機(jī)會更多，但也要求我們有更強的認(rèn)知去分辨真正的、能走向未來的創(chuàng)新。

同時，周志峰還非常講究“以史為鑒”。“我本人是重度的科技史愛好者。我研究過英偉達(dá)的發(fā)展史，它1993年成立、1999年IPO，當(dāng)時光美國市場上就有20多家做圖形顯示卡的公司，它上市時排在第三到第五之間，是通過上市后關(guān)鍵幾年的產(chǎn)品創(chuàng)新才成為巨頭的。我也知道硅谷圖形加速卡最熱的時候有90多家公司競爭。這些歷史讓我們在面對中國GPU投資熱時保持清醒，知道熱潮和整合都是必然過程。”

另一方面，從壁仞科技成立伊始到今天成功IPO，啟明創(chuàng)投一直扮演著團(tuán)隊企業(yè)家的“參謀”。

“我們內(nèi)部總是說‘幫忙不添亂’比如，在某個階段我們意識到壁仞科技整個管理團(tuán)隊需要有一個能夠承上啟下的人，后來我們就給他尋找，發(fā)現(xiàn)李新榮是最合適的人，我們就在這個事情上全力幫忙。我們干不了‘雪中送炭’的事，更多是‘錦上添花’。作為創(chuàng)始投資人，在公司還是‘-0.1’到‘0’的階段，我們參與了非常多戰(zhàn)略討論，但角色是‘參與者’和‘討論對象’，提供我們的視角和建議，比如關(guān)于做GPGPU還是DSA的爭論?！敝苤痉灞硎尽拔覀兇_保這些討論是建設(shè)性的，最終決策由創(chuàng)始人拍板。我們就像‘副駕駛’，幫忙看路、導(dǎo)航，但方向盤始終在創(chuàng)始人手里。