匯通財經(jīng)訊——1月2日，星期五。跨年后首個完整交易日，市場整體交投偏清淡，風險資產(chǎn)波動有限，但歐元兌美元在歐洲時段延續(xù)回落，圍繞1.1720附近交投。表面上看，這是一次典型的“數(shù)據(jù)驅(qū)動型”回調(diào)：歐元區(qū)多國制造業(yè)景氣度再度走弱，引發(fā)市場對歐洲增長動能的再評估；更深一層的矛盾在于，利率預期與政策路徑的分歧仍在拉扯美元與歐元的相對吸引力。

匯通財經(jīng)APP訊——1月2日，星期五?？缒旰笫讉€完整交易日，市場整體交投偏清淡，風險資產(chǎn)波動有限，但歐元兌美元在歐洲時段延續(xù)回落，圍繞1.1720附近交投。表面上看，這是一次典型的“數(shù)據(jù)驅(qū)動型”回調(diào)：歐元區(qū)多國制造業(yè)景氣度再度走弱，引發(fā)市場對歐洲增長動能的再評估；更深一層的矛盾在于，利率預期與政策路徑的分歧仍在拉扯美元與歐元的相對吸引力。

對交易員而言，當前更值得追問的問題是：制造業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱會否從短期情緒，演變?yōu)閷W洲央行政策取向的持續(xù)定價，從而改變歐元兌美元在高位區(qū)間的穩(wěn)定性。

最新的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)細節(jié)強化了“歐洲制造業(yè)拖累仍在”的敘事。歐元區(qū)制造業(yè)PMI在12月被下修至48.8，低于初值49.2，也較11月的49.6進一步回落；50下方意味著活動仍處在收縮區(qū)間。德國制造業(yè)PMI同樣被下修至47.0，不僅弱于初值47.7，也低于11月的48.2，顯示核心經(jīng)濟體的制造業(yè)修復進程反復。意大利制造業(yè)PMI從11月的50.6回落至47.9，西班牙也從51.5降至49.6，擴張與收縮的分界線再度失守。法國是少數(shù)亮點，制造業(yè)PMI從50.6小幅升至50.7，但在區(qū)域?qū)用娓瘛熬植宽g性”，難以完全對沖其他經(jīng)濟體的普遍走弱。對歐元而言，這類數(shù)據(jù)的直接影響往往通過兩條渠道傳導：其一是增長預期下修，壓低對企業(yè)盈利與投資的想象空間；其二是通脹壓力隨需求走弱而趨于溫和，從而抬升市場對歐洲央行在未來采取更偏寬松立場的想象。兩條渠道共同作用，通常會削弱歐元在利差與風險偏好兩端的支撐。

與此同時，美元端的定價仍呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性與事件性”交織的特征。過去一年，美元相對歐元累計走弱約14%，背后既有市場對美國貿(mào)易政策不確定性的擔憂，也有對美國經(jīng)濟節(jié)奏放緩的再定價，更重要的是，投資者持續(xù)比較美聯(lián)儲與歐洲央行在通脹回落階段的政策取向差異。當政策分歧成為主線時，匯率往往不只看當期數(shù)據(jù)的好壞，而更看“數(shù)據(jù)如何改變未來利率路徑”。因此，盡管歐元區(qū)制造業(yè)走弱對歐元不利，但若美國數(shù)據(jù)同步降溫、或美聯(lián)儲的政策預期出現(xiàn)重新校準，美元的強弱也可能呈現(xiàn)階段性搖擺。

短期事件層面，市場目光正轉(zhuǎn)向美國12月S&P制造業(yè)PMI終值。此前初值為51.8，較11月的52.2放緩，仍處在溫和擴張區(qū)間。若終值確認放緩，可能強化“美國增長邊際降速但并未失速”的認知，美元反應(yīng)取決于利率預期如何被修正：一方面，增長放緩可能壓制收益率上行空間；另一方面，只要通脹回落節(jié)奏仍具不確定性，美元也未必單邊走弱。更重要的變量在下周的非農(nóng)就業(yè)報告。就業(yè)數(shù)據(jù)通常同時影響增長與通脹兩端的預期，是利率市場定價的關(guān)鍵輸入?？缒觌A段流動性較薄，任何偏離預期的結(jié)果都更容易放大短線波動。此外，關(guān)于未來美聯(lián)儲主席人選的討論也在升溫。對市場而言，關(guān)注重點不是個別名字，而是新任人選可能傳遞的政策偏好與溝通風格，它們會影響市場對美聯(lián)儲反應(yīng)函數(shù)的想象，從而通過收益率曲線映射到美元波動。

市場表現(xiàn)
可以看到“基本面壓力疊加技術(shù)面消化”的特征。日線圖上，匯價此前在1.1800上方附近沖高后回落，高點區(qū)域接近1.1807，隨后進入整理階段。目前價格處于上方1.1750與下方1.1690之間的夾層區(qū)間，顯示多空都在等待新的驅(qū)動因素來打破平衡。結(jié)構(gòu)上，前期上行推動力度已不如12月中旬順暢：MACD指標的柱狀動能在高位逐步收斂并出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，快慢線高位鈍化后開始回落，提示趨勢動能正在降溫；RSI回落至約52.8附近，脫離此前接近70一帶的偏強區(qū)域，反映追漲情緒有所減弱，但也尚未進入明顯的超賣狀態(tài)。這種組合更像“高位盤整伴隨動能回吐”，并不意味著單一方向已經(jīng)被市場一致確認。

在結(jié)構(gòu)性交易上，歐元的弱勢更多來自歐洲內(nèi)部數(shù)據(jù)對政策預期的擾動。制造業(yè)景氣度持續(xù)位于50下方，意味著經(jīng)濟再平衡更倚重服務(wù)業(yè)與內(nèi)需韌性；一旦服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)放緩跡象，市場對歐洲央行政策立場的討論可能更集中于“如何在增長與通脹之間取舍”。相對地，美元端的驅(qū)動則更偏向“預期管理”：美聯(lián)儲如何在數(shù)據(jù)波動中保持政策連貫性、未來溝通是否更強調(diào)耐心或更強調(diào)對通脹風險的警惕，都會直接影響美元的階段性強弱。

歐元兌美元在1.1720附近的回落，既是歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)走弱引發(fā)的即時反應(yīng)，也是跨年流動性偏低背景下對前期漲幅的消化。當前市場的關(guān)鍵不在于單個數(shù)據(jù)點，而在于數(shù)據(jù)是否足以改變兩大央行的政策路徑定價：歐洲側(cè)需要觀察制造業(yè)疲弱是否向更廣泛的經(jīng)濟部門擴散，美國側(cè)則需要觀察制造業(yè)與就業(yè)數(shù)據(jù)對利率預期的邊際影響。若兩邊數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)“放緩但不失速”，匯價更可能維持區(qū)間內(nèi)的反復定價；若出現(xiàn)明顯分化，波動可能隨之放大。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與匯通財經(jīng)無關(guān)。匯通財經(jīng)對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構(gòu)成任何投資建議，請讀者僅作參考，并自行承擔全部風險與責任。