中經(jīng)記者 慈玉鵬 北京報(bào)道

2025年12月29日，倫敦銀現(xiàn)貨跌幅達(dá)到約9%，“白銀史詩(shī)級(jí)暴跌”登上熱搜。12月31日，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格再次出現(xiàn)大幅下跌，盤(pán)中跌幅一度超7%。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了解到，近期白銀價(jià)格快速下跌，主要是由技術(shù)性拋售、市場(chǎng)流動(dòng)性變化以及情緒面反轉(zhuǎn)共同作用的結(jié)果，而最直接的導(dǎo)火索是交易所或經(jīng)紀(jì)商上調(diào)了白銀交易的保證金要求。短期看，白銀波動(dòng)性或仍較為顯著。

價(jià)格下跌

近日，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格坐上過(guò)山車(chē)。12月29日，倫敦銀現(xiàn)貨盤(pán)中最高沖刺至83.97美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄，但隨后跳水，當(dāng)日跌幅達(dá)到約9%。12月30日，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格反彈，收盤(pán)于76.21美元/盎司。但12月31日，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格又出現(xiàn)下跌，截至當(dāng)日14點(diǎn)，跌幅一度超7%，盤(pán)中價(jià)格降至70.85美元/盎司。

國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)告訴記者，2025年迎來(lái)收官，貴金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“暴漲暴跌”的高波動(dòng)特征，短期價(jià)格主導(dǎo)趨勢(shì)矛盾已從單純的宏觀敘事與基本面共振，轉(zhuǎn)向歲末年初監(jiān)管加強(qiáng)下流動(dòng)性與實(shí)物短缺的多空拉鋸與資金離場(chǎng)。

目前，監(jiān)管升級(jí)成為短期價(jià)格“熔斷器”。CME于12月29日上調(diào)白銀期貨保證金比例，直接觸發(fā)杠桿資金被動(dòng)平倉(cāng)，導(dǎo)致銀價(jià)在48小時(shí)內(nèi)回撤近9%。

顧馮達(dá)表示，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，交易所的監(jiān)管工具能通過(guò)去杠桿效應(yīng)快速刺破投機(jī)泡沫。國(guó)內(nèi)層面，上期所將白銀漲跌停板幅度上調(diào)至15%，旨在抑制過(guò)度投機(jī)，但同時(shí)也加劇了期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的割裂——當(dāng)前SGE白銀庫(kù)存處于十年低位，“上海溢價(jià)”持續(xù)走闊，反映實(shí)物交割緊張與金融投機(jī)退潮的背離。

尊彩黃金產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)吳龍告訴記者，近期白銀價(jià)格的快速下跌，主要是由技術(shù)性拋售、市場(chǎng)流動(dòng)性變化以及情緒面反轉(zhuǎn)共同作用的結(jié)果。最直接的導(dǎo)火索是交易所或經(jīng)紀(jì)商上調(diào)了白銀交易的保證金要求。保證金是投資者持有杠桿頭寸（如期貨）時(shí)必須繳納的擔(dān)保資金，當(dāng)保證金比例上調(diào)時(shí)，部分杠桿交易者會(huì)因資金壓力而被迫平倉(cāng)，尤其是在價(jià)格開(kāi)始回調(diào)時(shí)，這會(huì)引發(fā)連鎖性的強(qiáng)制賣(mài)出，加劇跌勢(shì)。

從技術(shù)分析角度看，吳龍表示，白銀在前期經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁上漲后，其相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)已進(jìn)入“超買(mǎi)”區(qū)間，表明市場(chǎng)短期內(nèi)的買(mǎi)入力量消耗過(guò)大，存在內(nèi)在的技術(shù)性回調(diào)需求。任何風(fēng)吹草動(dòng)都容易觸發(fā)獲利了結(jié)盤(pán)涌出。

另外，吳龍指出，一個(gè)關(guān)鍵放大器在于白銀市場(chǎng)自身的流動(dòng)性特點(diǎn)。與黃金相比，白銀市場(chǎng)的規(guī)模較小、深度較淺。在2025年年末時(shí)段，市場(chǎng)參與度本身可能降低，這使得當(dāng)大額賣(mài)單出現(xiàn)時(shí)，買(mǎi)方承接力量不足，價(jià)格波動(dòng)會(huì)被急劇放大。因此，此次下跌并非單一基本面因素惡化所致，而更像是一次由監(jiān)管規(guī)則調(diào)整（保證金）觸發(fā)、在“超買(mǎi)”的技術(shù)背景下、于一個(gè)偏薄的市場(chǎng)中被放大的集中拋售行為。

波動(dòng)性或依然顯著

展望未來(lái)，白銀價(jià)格走勢(shì)將取決于技術(shù)面修復(fù)、宏觀環(huán)境及其自身工業(yè)屬性的多重博弈。

短期看，吳龍表示，市場(chǎng)情緒受損后需要時(shí)間平復(fù)，價(jià)格很可能進(jìn)入一個(gè)高波動(dòng)性的震蕩整理階段，以消化近期的劇烈拋售并重新尋找均衡點(diǎn)。投資者需密切關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)第二輪因保證金問(wèn)題導(dǎo)致的拋售潮，以及關(guān)鍵技術(shù)支持位能否守住。

中期而言，吳龍認(rèn)為，決定白銀走向的核心將回歸到兩個(gè)層面：一是宏觀金融屬性，即實(shí)際利率和美元指數(shù)的走向。如果全球主要央行開(kāi)啟降息周期，持有無(wú)息資產(chǎn)白銀的機(jī)會(huì)成本下降，會(huì)對(duì)其價(jià)格構(gòu)成支撐；反之，若通脹回落不及預(yù)期導(dǎo)致利率維持高位，則會(huì)形成壓力。二是其獨(dú)特的工業(yè)金屬屬性。白銀在光伏、新能源、5G等領(lǐng)域的應(yīng)用需求持續(xù)增長(zhǎng)，這為其提供了區(qū)別于黃金的長(zhǎng)期基本面支撐。全球綠色能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，將是影響白銀中長(zhǎng)期供需格局的關(guān)鍵變量。

值得注意的是，當(dāng)前金銀比價(jià)已降至歷史低位，白銀投機(jī)度百分位超90%。顧馮達(dá)提示，一旦宏觀情緒逆轉(zhuǎn)，白銀回調(diào)壓力將遠(yuǎn)超黃金。面對(duì)歲末年初貴金屬市場(chǎng)異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議市場(chǎng)各參與者“抓大放小，降倉(cāng)位強(qiáng)風(fēng)控穩(wěn)收益”。

（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對(duì)：顏京寧）